2024年3月31日 公司研究 投资拖累利润，NBV 同比高增 ——新华保险（601336.SH、1336.HK）2023 年年报点评 A 股：买入（维持） 要点 当前价：29.82元人民币 H 股：买入（维持） 事件： 2023 年，新华保险营业收入 715.5 亿元，同比-33.8%；保险服务收入 480.5 亿 当前价：13.86港币 元，同比-15.5%；归母净利润87.1亿元，同比-59.5%；新业务价值30.2亿元， 同比+24.8%（旧假设下同比+65.1%）；内含价值2505.1亿元，较年初-2.0%（旧 作者 假设下同比+3.2%）；净投资收益率3.4%，同比-1.2pct；总投资收益率1.8%， 分析师：王一峰 同比-2.5pct；每股股息0.85元，同比-21.3%。 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 点评： 联系人：黄怡婷 010-57378023 人均产能大幅提升，个险渠道新单增速保持稳健。2023 年，公司持续深入推进 huangyiting@ebscn.com 以绩优建设为核心的队伍转型，全面加强渠道基础管理， ...

证券研究报告 公 2024年03月31日 司 报 告 新华保险(601336) 行 业： 非银金融/保险Ⅱ │ 金 投资评级： 买入（维持） 融 当前价格： 29.82元 NBV 表现优异，资本市场波动拖累净利润 - 公 目标价格： 51.40元 司 事件： 年 基本数据 报 点 公司发布2023年年报，公司全年实现NBV 30.24亿。新准则下公司实现归 总股本/流通股本(百万股) 3,119.55/3,119.55 评 母净利润87.12亿，可比口径下同比-43%。 流通A股市值(百万元) 62,187.80 ➢ 净利润同比下滑，主要系投资拖累 每股净资产(元) 33.68 新准则下，公司实现归母净利润87.12亿，可比口径下同比-43%。其中Q4 资产负债率(%) 92.51 单季为-8.3亿，同比盈转亏。公司净利润同比承压，主要系投资拖累。23 一年内最高/最低(元) 49.11/27.35 年公司投资收益、公允价值变动损益分别为-38、-61亿。公司全年拟派发 每股红利 0.85 元，同比-21.3%。分红比例为（按分红总额/新准则归母净 股价相对走势 利润测算）30.4%，同比-3.9PCT（22 ...

证券研究报告 | 2024年03月28日 新华保险（601336.SH） 增持 渠道转型，立意长远 核心观点 公司研究·财报点评 新会计准则实施及投资收益拖累业绩表现。受新会计准则实施及资本市场 非银金融·保险Ⅱ 波动影响，2023年，公司累计实现营业收入715.5亿元，可比口径下同 证券分析师：孔祥 联系人：王京灵 比下降33.8%。公司持续推进渠道价值改革，叠加监管趋严等因素影响， 021-60375452 0755-22941150 kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cn 公司实现保险服务收入480.5亿元，可比口径下同比下降15.5%；实现 S0980523060004 归母净利润87.2亿元，可比口径下同比下降59.5%。公司聚焦产品长期 基础数据 化转型，实现长期险首年期交保费占比提升11.6pt，其中十年期及以上 投资评级 增持(维持) 期交保费28.9亿元，同比提升12.7%。 合理估值 个险聚焦长期化产品转型，推动团队绩优建设。2023年，公司个险渠道累计 收盘价 30.23元 总市值/流通市值 94304/94304百万元 实现 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 保险/金融 [ Table_Main[新ITnaf 华bol]e 保_Ti险tle]( 601336) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 投资压力拖累利润增长，NBV 困境反转 目标价格： 46.79 上次预测： 46.79 公 ——新华保险2023 年年报业绩点评 当前价格： 30.23 司 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(研究助理) 2024.03.28 更 021-38676647 021-38674943 021-38038619 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 S0880122030071 52周内股价区间（元） 28.20-47.00 报 总市值（百万元） 94,304 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 3,120/2,085 流通 B股/H股（百万股） 0/1,034 23 年归母 ...

[Table_Page] 年报点评|保险Ⅱ 证券研究报告 新[Tabl华e_Title保] 险(601336.SH/01336.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 30.23元/13.58港元 “量价齐涨”推动 NBV 大幅增长 合理价值 40.15元/21.75港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-03-27  公司发布23年报：2023年归母净利润同比-59.5%，NBV同比+65.1%。 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现  “量价齐升”推动2023年NBV同比大幅增长65.1%（假设调整前，下 同）。价方面，NBVM 得益于缴费结构的改善同比大幅提升 3.4pct 至 62% 45% 8.9%，新单保费中首年期交保费的占比从 46%提升至 2023 年的 28% 57.6%，且期交占银保渠道新单的比重同比+15.1pct。量方面，内外因 12% 素共振推动新单保费同比小幅增长 2.9%，其中“内因素”包括代理人队 -5%03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/保险 证券研究报告 新华保险（601336）公司年报点评 2024年03月29日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 NBV 高增速领先同业，银保业务质量明显提升 股票数据 [Table_Summary] [0T3a月bl2e8_日St收oc盘k价In（fo元]） 30.16 投资要点： 52周股价波动（元） 27.35-49.11 股本结构 【事件】新华保险发布2023年报：1）归母净利润87.1亿元，同比-59.5%（同比数据  [总Ta股b本le（_C百a万p股ita）lI nfo] 3120 采用I17下追溯值，但并未追溯I9）；Q4单季亏损8.3亿元，同期转盈为亏。2）归母 流通A股（百万股） 2085.43934 净资产1051亿元，较年初+7.2%，较Q3末-3.0%。3）ROE 7.94%，同比-14.47pct。 B股/H股（百万股） 0/1034 2023年报将长期投资回报假设和风险贴现率假设分别由5%、11%下调至4.5%、9%， 相关研究  对EV、NBV均有影响。1）23年末EV 2505亿元，同比-2 ...

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 新华保险（601336） 2023 年报点评：高利差依赖加剧业绩与价值 2024 年 03月 28日 的波动敏感性 证券分析师 胡翔 买入（维持） 执业证书：S0600516110001 021-60199793 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 归母净利润（百万元） 21,500 8,712 10,921 12,458 13,246 同比增长率（%） 43.8% -59.5% 25.4% 14.1% 6.3% 执业证书：S0600522040002 新业务价值（百万元） 2,423 3,024 3,592 3,983 4,367 021-60199761 新业务价值增长率（%） -59.5% 24.8% 18.8% 10.9% 9.6% geyx@dwzq.com.cn 每股内含价值（元/股） 81.9 80.3 88.5 97.2 106.6 研究助理 罗宇康 P/EV 0.37 0.38 0.34 0.31 0.28 执业证书：S060012 ...

[[TTaabbllee__TTiittllee]] 证券研究报告 渠道改革效果显现，核心指标明显改善 公司研究 2024年3月28日 [Table_ReportType] 2024年3月28日 公司点评报告 [T事ab件le：_S新um华ma保ry险] 发布 2023 年年报，2023 年公司实现保费收入 1659.03 亿 [新Ta华bl保e_险Sto(c6k0A1n3dR3a6n)k ] 元，同比+1.7%，实现归母净利润87.12亿元，同比-11.3%，归母基本加权 平均每股收益2.79元，同比-11.4%。 投资评级 无评级 点评： 上次评级 无评级 ➢ 业务品质不断改善，新业务价值大幅增长。从保费结构来看，公司2023 [王Ta舫b朝le _ A非ut银ho金r]融 行业首席分析师 年持续优化业务结构，尤其是聚焦高价值期交业务发展，2023年公司整 执业编号：S1500519120002 体原保费收入保持小幅增长（yoy+1.7%），长期险首年期交保费占比长 联系电话：010-83326877 期险首年保费比例同比+11.6pct至57.6%，长期险首年期交保费中期交 邮 箱：wangfangzh ...

(cid:6877)(cid:2171)(cid:999)(cid:4396)(cid:1290)(cid:19350)(cid:13774)(cid:1066)(cid:7222)(cid:19325)(cid:1689)(cid:2341) NEW CHINA LIFE INSURANCE CO., LTD. ((cid:955)(cid:858)(cid:2171)(cid:999)(cid:8510)(cid:1694)(cid:2489)(cid:3114)(cid:8725)(cid:1721)(cid:5949)(cid:12280)(cid:11185)(cid:13774)(cid:1066)(cid:7222)(cid:19325)(cid:1689)(cid:2341)) (cid:13774)(cid:1066)(cid:1040)(cid:2340): 601336 2023 (cid:5025) (cid:5075) (cid:6098) (cid:2423) 重要提示 1 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容的真实、准确、完整， ...

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/保险 证券研究报告 新华保险（601336）公司公告点评 2024年03月02日 新华 1 月保费点评：1 月保费下滑或主要受 银保业务影响 [Table_Summary] 投资要点：  【事件】新华保险发布2024年1月保费收入公告：公司2024年1月原保险保费 收入为298.9亿元，同比下滑15.0%。  预计1月保费下滑主要由于银保趸交业务收缩。1）2024年1月新华保险原保费 收入同比下滑 15.0%，我们认为主要是由于银保渠道在“报行合一”政策后趸交业 务受到一定影响。2）2023 年公司总保费收入达 1659 亿元，同比+1.7%，Q1-Q4 单季保费分别同比-0.2%、+14.3%、-0.4%和-9.1%，我们预计 Q4 单季保费增速承 压，主要受银保业务因“报行合一”短期暂停等因素影响。3）2023 年前三季度公 司长险首年保费同比+11.9%，其中期交保费同比+40.2%，十年期及以上期交保费 同比+11.6%。Q3 单季长险首年保费/期交/十年期及以上期交分别同比 -3.6%/+30.5%/+20.5%。2023年上半年公司NBV同比增 ...