分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 发电及电网 核电发电量受机组检修影响，不改公司长 期投资价值 ——中国核电(601985)公司点评报告 | --- | --- | --- | |-------------------------|-----------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 市场数据 | 证券研究报告 - 公司点评报告 \n(2024-10-16) | 增持 ( 维持 ) \n发布日期： 2024 年 10 月 17 日 | | 收盘价 ( 元 | ) 10.41 | 投资要点： | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for China National Nuclear Power (601985 SH) [4] Core Views - Nuclear power generation declined by 2 74% YoY in the first three quarters of 2024 due to concentrated maintenance activities which is a normal operational arrangement and fully incorporated into the annual plan [1][3] - New energy generation reached 24 75 billion kWh up 48 19% YoY helping to offset the decline in nuclear power generation [1][3] - Overall power generation increased by 2 70% YoY despite the short-term pressure from maintenance activities [1][3] - The company's new energy growth rate slowed down in Q3 due to weaker wind and solar resources [4] - The company has a strong pipeline of nuclear and green energy projects ensuring long-term growth potential [4] Financial Performance - The company's commercial power generation in the first three quarters of 2024 was 160 39 billion kWh up 2 70% YoY [3] - Nuclear power generation was 135 64 billion kWh down 2 74% YoY mainly due to maintenance at key plants such as Qinshan Sanmen Hainan and Fuqing [3] - New energy generation in Q3 was 8 61 billion kWh up 40 15% YoY but the growth rate slowed down by 6 68 percentage points compared to the previous quarter [4] - The company's installed capacity for new energy reached 24 15 GW including 7 83 GW of wind power and 16 32 GW of photovoltaic power [4] Project Pipeline - The company has 18 nuclear power units under construction or approved with a total capacity of 20 64 GW [4] - New energy projects under construction have a capacity of 15 05 GW [4] - The Jiangsu Xuyu Phase I project was approved in August 2024 which includes two Hualong One units and one high-temperature gas-cooled reactor [4] Financial Forecast - The report forecasts EPS for 2024-2026 to be 0 53 yuan 0 60 yuan and 0 66 yuan respectively [4] - The corresponding PE ratios are 20 57x 18 29x and 16 48x [4]

1.核电部分 截止 2024 年 9 月 30 日，公司核电机组发电量 1,356.38 亿千瓦时，同比下降 2.74%；上网电量累计为 1,267.83 亿千瓦时，同比下降 2.79%；发电量和上网电 量均符合年度计划安排。其中： 秦山核电发电量同比下降 1.75%。主要原因为：本年度机组检修天数较去年 有所增加，发电量同比降低。 | 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 | 编号：2024-068 | | --- | --- | --- | | 债券代码：138547 | 核电 债券简称：22 | Y2 | 中国核能电力股份有限公司 2024 年前三季度发电量完成情况公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据中国核能电力股份有限公司（以下简称公司）统计，截止 2024 年 9 月 30 日，公司控股核电在运机组 25 台，装机容量 2,375.00 万千瓦；控股核电在建 及核准待建机组 18 台，装机容量 2,064.10 万千瓦。公司控股新能源在运装机容 量 2,414.70 万千瓦，包括 ...

公司控股在运的福建福清核电站5号机组已于2021年1月30日商运，6号机组 已于2022年3月25日商运。 特此公告。 | 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 编号：2024-069 | | --- | --- | | 债券代码：138547 | 核电 债券简称：22 Y2 | 中国核能电力股份有限公司 关于福建福清核电站 5 号、6 号机组计划电量 上网电价的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 中国核能电力股份有限公司（以下简称公司）近日收到福建省发展和改革委 员会通知，根据国家发展和改革委员会《关于明确核电上网电价政策的复函》， 公司控股在运的福建福清核电5号、6号机组自投产之日起，未参与市场交易形成 价格的电量（即计划上网电量），执行福建省煤电基准价0.3932元/千瓦时（含税）。 为更好支持国家重大项目建设，助力电力保供，在确保安全的前提下，促进核电 机组满发多发。 中国核能电力股份有限公司董事会 2024 年 10 月 11 日 1 ...

中国核电 2024 年三季度投资者关系活动记录表 2024 年三季度，公司采用举办业绩说明会、参加策略会、现场及线上接待、 上门路演、反路演等多种方式，与 1185 位机构投资者、分析师和个人投资者进 行了沟通交流；接听投资者咨询热线 174 次；回复投资者问题（上证 E 互 动）21 条。 中国核能电力股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|-----------------------|--------------------------------------------------------| | | | | | 投 资 者 关 系 | √ | 特定对象调研 √分析师会议 | | 活动类别 | □媒体采访 √业绩发布会 | | | | □ | 新闻发布会 √□路演活动 | | | √ 现场参观 | | | | | □其他 （请文字说明其他活动内容） | | 方式 | 参加策略会等 | 举办业绩发布会、现场调研、电话会、网络会、路演反路演及 | | 上 市 公 司 接 | 董事长 卢铁忠 | | | 待人员姓名 | 总会计师 刘焕冰 ...

2024 年 8-9 月投资者沟通情况通报 | 序号 | 沟通方式 | 数量 | | --- | --- | --- | | 1 | "一对一"或"一对多"沟通交流 | 16 场/585 位 | | 2 | 接听投资者咨询热线 | 121 次 | | 3 | 回复投资者问题（上证 E 互动） | 21 条 | 2024 年 8-9 月投资者沟通情况统计表 2024 年 8-9 月，中国核能电力股份有限公司采用举办业绩说明会、参加策 略会、现场接待、上门路演等多种方式，与 585 位机构投资者和分析师进行了 沟通交流；接听投资者咨询热线 121 次；回复投资者问题（上证 E 互动）21 条。 详见下表： ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [1][5] Core Views - The company is one of the two oligopolists in the nuclear power sector, demonstrating both growth potential and stability. Established in January 2008 and listed in 2015, the company operates in clean energy projects including nuclear, wind, and solar energy. In 2023, the company achieved revenue and net profit of 74.96 billion and 10.62 billion yuan, respectively, representing year-over-year growth of 5.2% and 17.9% [3][4]. Summary by Sections Financial Performance - In the first half of 2024, the company reported revenue and net profit of 37.44 billion and 5.88 billion yuan, with year-over-year changes of 3.2% and -2.7% [4][6]. - The company’s revenue for 2023 was 74.96 billion yuan, with a net profit of 10.62 billion yuan, reflecting a year-over-year increase of 5.2% and 17.9% respectively [6][10]. Nuclear Power Capacity - The company has a robust nuclear power resource reserve, with 23.75 million kilowatts of operational capacity and 13.92 million and 6.718 million kilowatts under construction and approved for construction, respectively. In 2024, the company received approval for three new units, which will add 3.076 million kilowatts to its capacity [4][5]. - The projected nuclear power capacity from 2024 to 2026 is expected to reach 24.96 million, 26.17 million, and 27.56 million kilowatts, with a compound annual growth rate (CAGR) of 9.3% if all approved units are operational by 2030 [4][7]. New Energy Growth - The company’s operational new energy capacity reached 22.37 million kilowatts, with an additional 14.72 million kilowatts under construction. The company aims to achieve 30 million kilowatts of new energy capacity by the end of the 14th Five-Year Plan [4][5]. - The average electricity price for new energy in the first half of 2024 was approximately 0.375 yuan per kilowatt-hour, a decrease of 0.065 yuan per kilowatt-hour year-over-year, leading to a net profit per kilowatt-hour of about 0.105 yuan, down 0.051 yuan year-over-year [4][5]. Financing and Asset Management - The company plans to raise up to 14 billion yuan through a private placement to fund the construction of several nuclear power units. This move is expected to support the long-term value of the company [4][5]. - The company has also issued REITs with a total scale of 7.5 billion and 5 billion yuan, aimed at reducing debt and enhancing asset liquidity [4][5]. Profit Forecast and Valuation - The company is expected to achieve net profits of 11.08 billion, 11.77 billion, and 12.80 billion yuan from 2024 to 2026. The estimated price-to-earnings (PE) ratio for 2024 is projected to be between 20 and 22 times, leading to a reasonable value range of 11.8 to 12.98 yuan per share [5][9].

| 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 | 公告编号：2024-067 | | --- | --- | --- | | 债券代码：138547 | 核电 债券简称：22 | Y2 | 中国核能电力股份有限公司 关于公司特殊利润分配方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 中国核能电力股份有限公司（以下简称公司）特殊利润分配方案：每股派发 现金红利 0.02 元（含税）。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的实际有权参与本次利润分 配的股数为基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。 如在本公告之日起至实施权益分派股权登记日期间，公司总股本发生变动的， 公司拟维持每股分红金额不变，相应调整现金分红总金额。 （二）监事会意见 公司于 2024 年 9 月 27 日召开第四届监事会第二十二次会议，审议并通过 《关于中国核电特殊分红事项的议案》。公司监事会认为：公司本次股利分配方 案符合《公司章程》等有关规定，切合公司的实际情况。采取以现金分红方式进 行利润分配，充分保障了公司 ...

| 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 公告编号：2024-065 | | --- | --- | | 债券代码：138547 | 债券简称：22 核电 Y2 | 中国核能电力股份有限公司 第四届董事会第二十四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 中国核能电力股份有限公司（以下简称公司）第四届董事会第二十四次会议 于 2024 年 9 月 27 日以通讯方式召开。本次会议的通知及相关会议材料已于 2024 年 9 月 23 日由董事会办公室提交全体董事。本次会议应参会表决董事 12 人，实 际参会董事 12 人。会议的召集召开符合《公司法》和《公司章程》的规定，所 作决议合法有效。 经与会董事审议，形成决议如下： 一、通过了《关于中国核电特殊分红事项的议案》 2024 年 9 月 28 日 表决结果：同意票数 12 票；反对票数 0 票；弃权票数 0 票。 根据公司 2024 年半年度财务报告（未经审计），截至 2024 年 6 月 30 日， 公司母公司报表中期末未分配利润为人民币 ...

| 证券代码：601985 | 证券简称：中国核电 公告编号：2024-066 | | --- | --- | | 债券代码：138547 | 债券简称：22 核电 Y2 | 中国核能电力股份有限公司 第四届监事会第二十二次会议决议公告 表决结果：同意票数 5 票；反对票数 0 票；弃权票数 0 票。 根据公司 2024 年半年度财务报告（未经审计），截至 2024 年 6 月 30 日， 公司母公司报表中期末未分配利润为人民币 2,528,745.34 万元。 综合考虑对投资者的合理回报和公司的长远发展，结合公司的现金状况，公 司建议以实施利润分配时股权登记日的公司总股本为基数，每股派发现金股利 0.02 元（含税）。按 2024 年 6 月 30 日的公司总股本 1,888,328.4867 万股为基数 测算，股利分配总额约为 37,766.57 万元，相当于公司 2024 年上半年归属于上市 公司普通股股东净利润的 6.46%，且未超过累计可分配利润。 监事会认为：公司本次股利分配方案符合《公司章程》等有关规定，切合公 司的实际情况。采取以现金分红方式进行利润分配，充分保障了公司对投资者特 本公司监事会 ...