[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 口子窖(603589.SH) 2024 年 09 月 01 日 增持（维持） 所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ 当前价格(元)：36.45 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 尤诗超 资格编号：S0120524070004 邮箱：yousc3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -43% -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 2023-09 2024-01 2024-05 口子窖 沪深300 相关研究 1.《口子窖（603589.SH）：业绩符合 预期，改革稳步推进》，2024.5.6 2.《口子窖（603589.SH）：Q3 增速 放缓，改革仍在途中》，2023.10.29 口子窖（603589.SH）：高基数下稳 健成长，扎根省内拓展省外，兼系列 有望成为战略大单品 投资要点 事件：公司发布 2024 半年报，2024H1 实现营业收入 31.66 亿元，同比增加 8.72%； 实现归母净利润 9.49 亿元，同比增加 11.91%；实现扣非归母净利润 9 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 29 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （维持） 当前价：35.28 元 口 子 窖（603589）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 24H1 收入平稳增长，兼 8 新品贡献增量 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年中报，上半年实现收入 31.7 亿元，同比+8.7%，归母 净利润 9.5亿元，同比+11.9%；其中单 Q2实现收入 14.0亿元，同比+5.9%， 归母净利润 3.6 亿元，同比+15.1%，24Q2 业绩符合市场预期。 兼 8系列贡献增量，省内市场平稳增长。1、安徽市场白酒消费韧性突出，大众 价位仍呈现稳步升级态势，公司把握机会聚焦培育兼系列，抢抓宴席消费和积 极布局兼 8，助推收入端实现稳步增长。2、分产品，24Q2 高档白酒收入 13.0 亿，同比+3.5%，其中兼 8 系列新品贡献全新增量；中档/低档白酒收入增速分 别同比+4.0%、+16.6%。3、分区域，24Q2省内收入 11.2亿元，同比+5.0%， 省内基本盘市场延续平稳增长，其中皖南市场增长表现良好；省外收入 2.2亿元， 同 ...

公 司 研 究 口子窖（603589.SH） 2024 年 08 月 31 日 收入韧性强，利润超预期 ——公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） 收入利润好于预期，经营发展保持稳健，维持"增持"评级 2024H1 实现营业总收入 31.7 亿元，同比+8.7%；实现归母净利润 9.5 亿元，同 比+11.9%。2024Q2 实现营业总收入 14.0 亿元，同比+5.9%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比+15.2%。收入利润好于预期。考虑市场环境竞争较为激烈，我们下 调 2024-2025 年盈利预测，预计 2024-2026 年净利润分别为 19.1（-0.5）亿元、 20.8（-1.7）亿元、22.8（-3.1）亿元，同比分别+10.9%、+8.9%、+9.5%，EPS 分别为 3.18（-0.09）、3.47（-0.27）元、3.79（-0.52）元，当前股价对应 PE 分别 为 11.5、10.5、9.6 倍，市场低估了公司在大商制下的增长韧性，叠加公司 5%左 右的分红率，目前估值下投资安全边际较高，维持"增持"评级。 厂商关系稳定，营收展现韧性 2024Q2 高档白酒 13.0 亿元，同比+ ...

[Table_Title] 省内基本盘稳固，Q2 业绩增 15% ——口子窖 2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年中报。24H1，公司实现总营收 31.66 亿元，同比+8.72%， 归母净利 9.49 亿元，同比+11.91%。24Q2，公司实现总营收 13.99 亿元， 同比+5.90%，归母净利 3.59 亿元，同比+15.15%。 省内基本盘稳固，省外持续招商 1）二季度高、中、低档白酒收入均实现正增长。24H1，公司高档/中档/低 档 白 酒 收 入 分 别 为 29.73/0.36/0.70 亿 元 ， 同 比 分 别 +7.34%/- 7.14%/+50.89% 。 24Q2 ，公司高档 / 中 档 / 低 档 白 酒 收 入 分 别 为 13.04/0.13/0.27 亿元，同比分别+3.48%/+4.01%/+16.62%。 2）经销渠道为主，直销渠道较快增长。24H1，公司批发代理/直销（含团 购）渠道分别实现收入 29.88/0.92 亿元，同比分别+6.70%/+66.43%。24Q2， 公司批发代理/直销（含团购）渠道分别实现收入 13. ...

稳步推进兼系列铺货，业绩符合预期 买入 （维持） 核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 31.7 亿元，同比+8.7%；实现归母 净利润 9.5 亿元，同比+11.9%。单二季度来看，公司实现营业收入 14.0 亿元 （+5.9%），实现归母净利润 3.6 亿元（+15.1%）。 ⚫ Q2 淡季增速环比放缓，预计兼 8 铺货稳步推进。高档产品在 24H1 实现收入 29.7 亿（yoy+7.3%），预计大单品口子 5/10 年稳步增长，预计兼 8 逐步在淮北、合肥 等业务单元进行铺货，带来销售增量；高档产品在 24Q2 实现收入 13.0 亿 （yoy+3.5%），淡季增速环比放缓，预计兼系列铺货为核心工作之一。分地区， 24H1 省内实现收入 26.0 亿（yoy+8.8%），省外实现收入 4.8 亿（yoy+3.1%），省 内增势更强。24H1 末，公司省内、省外经销商数量为 499、498 家，较 24Q1 末分 别增加 3、32 家。24H1 末，公司合同负债为 3.2 亿，同比下滑 56%，环比 Q1 末下 滑 16%，24Q2 营收+Δ合同负债为 12.9 亿（yoy-1 ...

口子窖（603589.SH） 优于大市 第二季度利润率低基数下改善，全年经营思路清晰 2024 年第二季度公司收入同比+5.9%，净利润同比+15.1%。2024 上半年公司实 现营业总收入 31.66 亿元，同比+8.7%；实现归母净利润 9.49 亿元，同比 +11.9%。其中，2024 年第二季度实现营业总收入 13.99 亿元，同比+5.9%； 实现归母净利润 3.59 亿元，同比+15.1%。 2024Q2 酒类收入同比+3.72%，淡季收入增速匹配动销端。分产品看，2024Q2 高档/中档/低档白酒收入同比+3.48%/+4.01%/+16.62%，省内宴席场景下滑， 需求以自饮为主，口子 5 年&6 年增长韧性较好。分区域看，2024Q2 安徽省 内/省外收入同比+5.04%/-2.41%，公司聚焦省内市场，皖南增速较快；皖北 区域预计平均增速；合肥市场兼 8 势头良好，收入止跌回升。分渠道看， 2024Q2 批发/直销渠道收入同比+3.52%/+12.55%；公司打造营销铁军，经销 商结构逐步优化；截至 6 月底省内经销商 499 家/环比一季度末净增加 3 家， 二季度单经销商销售体量 22 ...

[Table_Date] 2024 年 08 月 28 日 [Table_Title] 符合市场预期，延续稳定增长 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|--------------------------------|------------| | | | | | | [Table_DataInfo] 评级： 增持 | | 股票代码： | 603589 | | 上次评级： 增持 | | 52 周最高价 / 最低价（元)： | 61.23/34.1 | | | | 目标价格（元）： 总市值(亿元 ) | 205.20 | | 最新收盘价（元）： | 34.2 | 自由流通市值 (亿元) | 205.20 | | | | 自由流通股数(百万 ) | 596.87 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 24 年中报，24H1 实现收入 31.7 亿元，同比+8.7%；归母净利 9.5 亿元，同比+11.9%。24Q2 实现 收入 14.0 亿元，同比+5.9%；归母净利 3.6 亿元，同比+15.2%。 ...

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口子窖（603589）2024 年中报点评 推荐（维持） 收入环比降速，兼 8 贡献增量 目标价：40 元 事项： 公司发布 2024 年中报，24H1 实现营收 31.7 亿元，同增 8.7%；归母净利 9.5 亿元，同增 11.9%；其中单 Q2 实现营收 14.0 亿元，同增 5.9%；归母净利 3.6 亿元，同增 15.1%，销售回款 13.9 亿元，同减 4.4%，经营现金流量净额 1.1 亿 元，同减 58.6%，合同负债 3.2 亿元，环比 Q1 末下降 0.6 亿元。 评论： 收入增速环比放缓，兼 8 贡献额外增量。单 Q2 收入同增 5.9%，其中酒类收 入同增 3.7%，环比降速。具体分产品看，窖系列老品自然动销，兼系列整体 增速放缓，兼 10、兼 20 去年铺货下基数整体较高，考虑价格定位高于老品， 动销周转相对较弱，新品兼 8 二季度上市后，消费者认可度较高，动销整体较 好，贡献额外增量，兼 5、兼 6 焕新扩量后消费者接受度进一步提升。分区域 看，单 Q2 省内收入同增 5.0%，改革持续深化，维持正常周转；省外收入同降 2.4%，主要系前期省外扩张致基数较高，叠加新品库存消化致收入 ...

公司代码：603589 公司简称：口子窖 2024 年半年度报告 安徽口子酒业股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 180 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人徐进、主管会计工作负责人范博及会计机构负责人（会计主管人员）李伟声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用□不适用 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，该等陈述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者 注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险 ...