公司报告 | 季报点评 产品迭代期结构阶段性承压，Q3 业绩略低于预期 事 件： 2024Q1-3 年公司收入/ 归母净 利润/扣 非归母 净利润 分别为 43.62/13.11/12.66 亿元（同比-1.89%/-2.81%/-4.89%）；2024Q3 公司收入/ 归母净利润 / 扣非归母净利润分别为 11.95/3.62/3.37 亿元（同比 -22.04%/-27.72%/-32.34%）。 Q3 白酒消费需求偏弱，公司收入端季度承压。2024Q3 公司白酒业务收入 11.72 亿元（同比-22.77%），其中：高档白酒/中档白酒/低档白酒营业收入 11.39/0.13/0.21 亿元（同比-22.70%/-55.30%/+26.54%）；其中，高档白酒占 比 97.13%，同比+0.09pcts。我们认为，Q3 公司收入下滑主要系白酒需求 整体相对疲软。 省内仍是公司基本盘，合肥市场兼系新品势能向上。渠道方面，2024Q3 批发代理/直销（含团购）销售收入 11.29/0.43 亿元（同比-23.80%/+19.70%）， 2024Q3 经销商数量同比净增加 88 家，季度末经销商共 1008 家 ...

公 司 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|--------------------------------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 白酒 | | | | | ＃ investSuggestion ＃ | ＃ investSuggestion | | ＃ dyCompany ＃ 口子窖 （ 603589 ） | | 增持 ( | Change 维持 ＃ | ） | 000009 ＃ title ＃ Q3 业绩短期承压，期待夯实省内基础 | | | | | ＃ cr ...

[Table_StockInfo] 2024 年 11 月 01 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 当前价：39.27 元 口 子 窖（603589）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 收入有所承压，静待需求改善 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年三季报，前三季度实现收入 43.6亿元，同比-1.9%，归 母净利润 13.1亿元，同比-2.8%；其中单 Q3实现收入 12.0亿元，同比-22.0%， 归母净利润 3.6 亿元，同比-27.7%。 外部需求疲软，增长有所承压。1、24Q3 居民消费信心不足，中秋和国庆双节 期间，白酒商务和宴席消费同比均有所下滑，终端拿货积极性较差，行业需求 端显著承压，造成单 Q3 收入端出现下滑。2、分产品，单 Q3 高档白酒实现收 入 11.4亿，同比-22.7%，预计兼系列新品仍处在消费者培育和市场推广之中， 贡献增量相对有限，中档/低档白酒收入增速同比-55.3%/+26.5%。3、分区域， 24 单 Q3 省内收入 9.5 亿元，同比-22.1%，主要系外部消费环境低迷，徽酒竞 争较为激烈，叠加兼系列还处在培育期，省内增速阶段性承压； ...

2024 年 11 月 3 日 公司研究 Q3 业绩承压，改革继续推进 ——口子窖（603589.SH）2024 年三季报点评 要点 事件：口子窖发布 2024 年三季报，公司 24 年前三季度实现总营收 43.62 亿元， 同比减少 1.89%，归母净利润 13.11 亿元，同比减少 2.81%，扣非归母净利润 12.66亿元，同比减少4.89%。其中Q3单季总营收11.95亿元，同比下滑22.04%， 归母净利润 3.62 亿元，同比下滑 27.72%，Q3 业绩表现低于此前市场预期。 24Q3 收入承压，兼 8 表现相对亮眼。三季度公司收入同比下滑 22%，需求端景 气度较弱的背景下，市场竞争进一步加剧，公司 Q3 营收表现环比一二季度明显 承压。1）分产品看，24 年前三季度高档/中档/低档白酒销售收入分别为 41.12/0.49/0.91 亿元，同比-3.1%/-27.4%/+44.5%，单三季度高档/中档/低档 白酒销售收入为 11.39/0.13/0.21 亿元，同比-22.7%/-55.3%/+26.5%。高档白 酒 Q3 面临一定压力、收入增速由正转负，兼系列产品仍处于动销培育阶段、估 计需 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 口子窖(603589)公司点评报告 2024 年 11 月 01 日 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Title] 三季度承压，强化渠道建设 ——口子窖 2024 年三季报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年三季报。24Q1-3，公司实现总营收 43.62 亿元，同比1.89%，归母净利 13.11 亿元，同比-2.81%，扣非归母净利 12.66 亿元，同 比-4.89%。24Q3，公司实现总营收 11.95 亿元，同比-22.04%，归母净利 3.62 亿元，同比-27.72%，扣非归母净利 3.37 亿元，同比-32.34%。 三季度高档白酒承压，省内外收入同比下滑 1）三季度高档、中档白酒承压。24Q1-3，公司高档/中档/低档白酒收入分 别为 41.12/0.49/0.91 亿元，同比分别-3.09%/-27.36%/+44.47%。24Q3， 公司高档/中档/低档白酒收入分别为 11.39/0.13/0.21 亿元，同比分别22.70%/-55.30%/+26.54%。 ...

口子窖（603589.SH）2024 年三季报点评 Q3 短期业绩承压 轻装上阵恢复可期 2024 年 10 月 30 日 ➢ 事件：公司于 10 月 28 日发布 2024 年三季报，24 年 Q1-3 公司累计实现 营收/归母净利润/扣非后归母净利润 43.62/13.11/12.66 亿元，同比-1.89%/- 2.18%/-4.89%。其中单 24Q3 实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 11.95/3.62/3.37 亿元，同比-22.04%/-27.72%/-32.34%。截至 24Q3 期末合同 负债 3.55 亿元，较 23 年末减少 0.43 亿元。用"单季度营收+Δ合同负债"核算 真实营收，以抵消公司因订单确认、发货节奏等因素带来的营收扰动，24Q3 真 实营收 12.33 亿元，同比+3.61%。 ➢ "兼 8"反馈良好，省外持续招商。分产品看：24Q3 高档白酒/中档白酒/ 低 档 白 酒 分 别 实 现 营 收 11.39/0.13/0.21 亿 元 ， 同 比 -22.70%/- 55.30%/+26.54%。结构上高档占比 97%，同、环比均保持稳定。新品"兼 8" 4 月在 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|口子窖（603589） 三季报点评：兼系列高基数下承压，渠 道改革仍在推进 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月29日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年三季度报告，2024Q3 公司实现收入 11.95 亿元，同比-22.04%；归母净利润 3.62 亿元，同比-27.72%，收入利润略低于预期。分产品看，高档白酒同比下滑，我们判断或 主因去年新品兼系列推出后铺货带来高基数。考虑到公司受益安徽白酒β推进规模扩张，稳 步进行渠道调整，兼系列新品渠道利润领先、有望逐步起量带动增长，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 28 日收盘价 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年10月29日 口子窖(603589) 三季报点评：兼系列高基数下承 ...

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证券研究报告 | 2024年10月29日 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,135 5,962 5,971 6,447 6,988 (+/-%) 2.1% 16.1% 0.2% 8.0% 8.4% 净利润(百万元) 1550 1721 1713 1883 2079 (+/-%) -10.2% 11.0% -0.5% 9.9% 10.4% 每股收益（元） 2.58 2.87 2.86 3.14 3.46 EBIT Margin 39.6% 38.8% 37.5% 38.1% 38.7% 净资产收益率（ROE） 17.4% 17.7% 16.3% 16.7% 17.3% 市盈率（PE） 16.6 14.9 15.0 13.6 12.4 EV/EBITDA 12.6 11.0 11.8 10.7 9.8 市净率（PB） 2.88 2.63 2.44 2.28 2.14 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 公司研究·财报点评 食品饮料·白酒Ⅱ 证券分析师： ...

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