近日，萤石网络(688475.SH)于2024年交出了一份增收不增利的成绩单，其归母净利润同比下滑 10.52%，为5.04亿元。 证券之星注意到，费用激增、毛利率走低影响了公司去年的盈利表现。尽管整体收入保持增长，但多项 业务面临不小压力：核心产品智能家居摄像机销量下滑，表现疲软；作为"第二增长曲线"的智能入户业 务收入规模仍偏小，且所处行业已是一片红海，增长的可持续性仍存不确定性。同时，云服务业务的C 端用户付费率也出现下滑迹象，反映出其增值服务的变现能力趋弱。 核心产品遇冷，智能入户增长持续性待考 公开资料显示，萤石品牌诞生于海康威视（002415）旗下，2015年脱胎开启公司化运营，随后于2022年 登陆科创板上市。目前，萤石网络专注于智能家居和物联网云平台服务两大领域，核心产品包括智能家 居摄像机、智能入户、智能服务机器人、智能穿戴及智能控制五大AI交互类自研产品线。 据2024年年度报告显示，报告期内，萤石网络实现营业收入54.42亿元，同比增长12.41%；归母净利润 为5.04亿元，同比下降10.52%，出现增收不增利的情况。 分业务来看，智能家居摄像机为公司的营收支柱，为公司贡献了超5成的收 ...

4月12日，海康威视（002415）持股的安防与智能家居企业——萤石网络（688475）发布2024年年报和2025年一季度报。 根据披露，2024年，公司实现营业收入54.42亿元，相较上年同比增加12.41%，归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，较上年同期下降10.52%。2025年一 季度营业收入为13.8亿元，相较上年同比增加11.59%，归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，相较上年同比增加10.42%。 据了解，萤石网络背靠海康威视，在家居监控硬件市场稳坐一席，并大举进军其他智能硬件产业。如今，公司多业务生态架构战略已发展多年，是否依然依 靠监控产品支持公司业务？ 业务模式升级，第二现金牛业务或诞生 公司介绍称，2024年全年营收增长，主要由于报告期内，公司不断推出有竞争力的产品，持续拓展和优化境内外渠道建设。但同期净利润下降，主要由于公 司新拓展的智能新品尚处于前期市场建设阶段，各项营销费用投入有所加大。 据悉，2024年，公司升级了业务模式，从"1+4+N"生态体系升级为"2+5+N"。即以AI+萤石物联云双平台为基础，智能家居摄像机、智能入户、智能服务机 器人、智能穿戴和智能控制五大 ...

投资要点 萤石网络发布2024A&2025Q1 业绩： 2024 年全年业绩：营收54.42 亿元（同比+12.41%，下同），归母净利润 5.04 亿元（-10.52%），扣非 净利润 4.83 亿元（-12.63%），主要受销售费用增长26.66%（6.97 亿元→8.58 亿元）增加较多拖累。 2024Q4 单季业绩：营收14.79 亿元（+11.05%），归母净利润1.29 亿元（-20.03%），扣非净利润1.15 亿 元（-29.73%）。 2025Q1 单季业绩：营收13.80 亿元（+11.59%），连续 8 个季度保持 10%-15%增速，归母净利润 1.38 亿元（+10.42%），扣非净利润1.38 亿元（+13.24%）。 分业务：智能入户与云平台业务增速亮眼，智能服务机器人实现突破1）智能摄像机：2024 年全年营收 29.48 亿元（同比- 1.38%，下同），收入占比54%，毛利率为 37.19%（同比下降0.97pct），我们预计主 要受消费力不足等因素影响表现相对疲软。2024 年推出多款新品，如带屏视频通话摄像机 S10、超级 夜景室外云台 H8x 系列、TAMO 宠物看护 ...

证券研究报告 | 2025年04月15日 萤石网络（688475.SH） 优于大市 2024 年报&2025 年一季报点评： 二三品类快速成长，一季度盈利企稳 云平台收入延续较快增长。公司 2024 年云平台营收增长 22.9%至 10.5 亿， 其中 C 端收入增长 19.5%至 5.2 亿，B 端收入增长 26.3%至 5.4 亿。公司云平 台连接设备数、活跃用户数等均实现 20%+的增长，C 端付费用户数增长 18.0% 至 306.2 万人，平均付费 169 元/+1.3%，用户付费率为 9.7%/-0.3pct；B 端 客户付费率 3.1%/-0.1pct，平均付费额同比增长 12.7%。预计随着 AI 技术 逐步丰富云平台的应用场景，公司付费率及付费额均存在进一步提升空间。 营收增长良好，一季度业绩恢复增长。公司2024年实现营收54.4亿/+12.4%， 归母净利润 5.0 亿/-10.5%，扣非归母净利润 4.8 亿/-12.6%。其中 Q4 营收 14.8亿/+11.1%，归母净利润1.3亿/-20.0%，扣非归母净利润1.2亿/-29.7%。 2025Q1 实现营收 13.8 亿/+11. ...

根据市场公开信息及4月14日披露的机构调研信息，知名私募清水源近期对1家上市公司进行了调研，相 关名单如下： 1）萤石网络 （深圳清水源投资管理有限公司参与公司业绩说明会） 调研纪要：萤石网络在智能入户、智能家居摄像机、云服务等方面取得显著进展。智能入户成为第二增 长曲线，盈利性逐渐改善，海外市场尤其是欧洲、东南亚和拉美增长迅速。公司继续加大智能家居摄像 机投入，推出带屏摄像机和开放式交互型机器人，端侧AI服务逐步落地。云服务收入占比提升，未来 将拓展AI云服务。公司通过子品牌睛小豆和爱可途覆盖年轻用户和户外运动市场，品牌矩阵进一步丰 富。尽管房地产下行，但公司前装业务占比低，后装业务为主，智能锁销售受新房交付影响小。销售费 用率与新品推广节奏相关，未来将保持动态平衡。 机构简介： 深圳清水源投资管理有限公司成立于2011年10月，是一家专注于证券投资管理的专业机构。公司于2013 年6月获批准成为中国证券投资基金业协会特别会员，并于2014年5月4日正式登记为私募投资基金管理 人。公司产品2012、2013两年累计收益排名在近1000只同类产品中排前十名。公司核心管理层由具有公 募基金管理公司及政府部门背景 ...

萤石网络(688475) 目标价: 昨收盘:36.40 萤石网络：2025Q1 业绩双位数增长修复，智能入户与智能服务机 器人表现亮眼 ◼ 走势比较 2025 年 04 月 14 日 公司点评 买入/维持 (30%) (18%) (6%) 6% 18% 30% 24/4/15 24/6/26 24/9/6 24/11/17 25/1/28 25/4/10 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 7.88/4.09 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 286.65/149.06 | | 12 个月内最高/最低价 | 58.11/24.18 | | (元) | | 相关研究报告 <<萤石网络：2024Q3 收入双位数增 长，实控人增持信心充足>>--2024- 10-29 <<萤石网络：视觉能力构筑硬件优 势，AI 技术驱动云平台成长>>-- 2024-10-15 <<萤石网络：2024Q2 盈利能力短期承 压，智能入户业务实现高增>>-- 2024-08-11 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析 ...

(30%) (18%) (6%) 6% 18% 30% 24/4/15 24/6/26 24/9/6 24/11/17 25/1/28 25/4/10 2025 年 04 月 14 日 公司点评 买入/维持 萤石网络(688475) 目标价: 昨收盘:36.40 萤石网络：2025Q1 业绩双位数增长修复，智能入户与智能服务机 器人表现亮眼 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 7.88/4.09 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 286.65/149.06 | | 12 个月内最高/最低价 | 58.11/24.18 | | (元) | | 相关研究报告 <<萤石网络：2024Q3 收入双位数增 长，实控人增持信心充足>>--2024- 10-29 <<萤石网络：视觉能力构筑硬件优 势，AI 技术驱动云平台成长>>-- 2024-10-15 <<萤石网络：2024Q2 盈利能力短期承 压，智能入户业务实现高增>>-- 2024-08-11 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [6][9]. Core Insights - The company achieved a revenue of 5.442 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 12.41%, while the net profit attributable to shareholders decreased by 10.52% to 504 million yuan. In Q1 2025, revenue reached 1.38 billion yuan, up 11.59% year-on-year, with a net profit of 138 million yuan, an increase of 10.42% [3][4]. - The company is focusing on building a PaaS IoT cloud platform service model, with a significant increase in user payment rates. The cloud platform services generated 1.052 billion yuan in revenue, a growth of 22.87% year-on-year, with monthly active users reaching 65.5281 million, up 20.31% [4]. - The product matrix is expanding with a focus on AI terminals and embodied intelligence. The smart home camera segment generated 2.948 billion yuan in revenue, with sales exceeding 18.31 million units, maintaining the global leading position. The smart lock segment saw a revenue increase of 47.87% to 748 million yuan [5][6]. Financial Summary - The company forecasts revenues of 6.258 billion yuan, 7.385 billion yuan, and 8.862 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with net profits projected at 717 million yuan, 967 million yuan, and 1.31 billion yuan for the same years. The PE ratios are expected to be 40X, 30X, and 22X respectively [6][8][14].

萤石网络(688475.SH)2024 年年报及 2025 年一季报点评 AI+云全面赋能，云 PaaS 模式付费率迎来新高 2025 年 04 月 14 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 11 日，萤石网络发布 2024 年度报告及 2025 年一季度 报告，2024 年实现营业收入 54.42 亿元，同比增长 12.41%；归母净利润 5.04 亿元，同比下降 10.52%。2025 年一季度实现营业收入 13.80 亿元，同比增长 11.59%；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 10.42%。 ➢ 打造 PaaS 物联网云平台服务模式，用户付费率持续提升。作为全球化物联 网云平台服务提供商，萤石云通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务客户。 萤石云聚焦视觉技术，与 B 端开发者客户共创以 AI 音视频为核心的全栈开放的 PaaS 物联网云平台服务模式。2024 年，公司云平台服务实现收入 10.52 亿元， 同比增长 22.87%；月活跃用户数 6552.81 万名，同比增长 20.31%；以月活为 基准人均付费 16.06 元，同比增长 2.12%。其中，C 端增值服务收入 5.16 亿元， ...

公 司 报 告 2025年04月14日 萤石网络(688475.SH) 公司营收实现平稳增长，智能家居产品线持续完善 推荐 ( 维持) 股价:36.4元 行情走势图 证券分析师 事项： 计算机 公司公告2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营业收入54.42亿 元，同比增长12.41%；实现归母净利润5.04亿元，同比下降10.52%。2025年 一季度，公司实现营业收入13.80亿元，同比增长11.59%；实现归母净利润 1.38亿元，同比增长10.42%。公司发布利润分配预案：拟向全体股东每股派 发现金红利0.35元（含税），派发现金红利275,625,000.00元（含税），占公 司2024年合并报表归属于上市公司股东净利润的54.70%。 平安观点： 公 司 年 报 点 评 研 究 报 告 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 | 王佳一 | 一般证券从业资格编号 | | --- | --- | | | S1060123070023 | | | WANGJIAYI446@pingan.com.cn | | | 2023A | 2024A | 2025E | ...