证券研究报告 | 2025年04月15日 萤石网络（688475.SH） 优于大市 2024 年报&2025 年一季报点评： 二三品类快速成长，一季度盈利企稳 云平台收入延续较快增长。公司 2024 年云平台营收增长 22.9%至 10.5 亿， 其中 C 端收入增长 19.5%至 5.2 亿，B 端收入增长 26.3%至 5.4 亿。公司云平 台连接设备数、活跃用户数等均实现 20%+的增长，C 端付费用户数增长 18.0% 至 306.2 万人，平均付费 169 元/+1.3%，用户付费率为 9.7%/-0.3pct；B 端 客户付费率 3.1%/-0.1pct，平均付费额同比增长 12.7%。预计随着 AI 技术 逐步丰富云平台的应用场景，公司付费率及付费额均存在进一步提升空间。 营收增长良好，一季度业绩恢复增长。公司2024年实现营收54.4亿/+12.4%， 归母净利润 5.0 亿/-10.5%，扣非归母净利润 4.8 亿/-12.6%。其中 Q4 营收 14.8亿/+11.1%，归母净利润1.3亿/-20.0%，扣非归母净利润1.2亿/-29.7%。 2025Q1 实现营收 13.8 亿/+11. ...

根据市场公开信息及4月14日披露的机构调研信息，知名私募清水源近期对1家上市公司进行了调研，相 关名单如下： 1）萤石网络 （深圳清水源投资管理有限公司参与公司业绩说明会） 调研纪要：萤石网络在智能入户、智能家居摄像机、云服务等方面取得显著进展。智能入户成为第二增 长曲线，盈利性逐渐改善，海外市场尤其是欧洲、东南亚和拉美增长迅速。公司继续加大智能家居摄像 机投入，推出带屏摄像机和开放式交互型机器人，端侧AI服务逐步落地。云服务收入占比提升，未来 将拓展AI云服务。公司通过子品牌睛小豆和爱可途覆盖年轻用户和户外运动市场，品牌矩阵进一步丰 富。尽管房地产下行，但公司前装业务占比低，后装业务为主，智能锁销售受新房交付影响小。销售费 用率与新品推广节奏相关，未来将保持动态平衡。 机构简介： 深圳清水源投资管理有限公司成立于2011年10月，是一家专注于证券投资管理的专业机构。公司于2013 年6月获批准成为中国证券投资基金业协会特别会员，并于2014年5月4日正式登记为私募投资基金管理 人。公司产品2012、2013两年累计收益排名在近1000只同类产品中排前十名。公司核心管理层由具有公 募基金管理公司及政府部门背景 ...

萤石网络(688475) 目标价: 昨收盘:36.40 萤石网络：2025Q1 业绩双位数增长修复，智能入户与智能服务机 器人表现亮眼 ◼ 走势比较 2025 年 04 月 14 日 公司点评 买入/维持 (30%) (18%) (6%) 6% 18% 30% 24/4/15 24/6/26 24/9/6 24/11/17 25/1/28 25/4/10 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 7.88/4.09 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 286.65/149.06 | | 12 个月内最高/最低价 | 58.11/24.18 | | (元) | | 相关研究报告 <<萤石网络：2024Q3 收入双位数增 长，实控人增持信心充足>>--2024- 10-29 <<萤石网络：视觉能力构筑硬件优 势，AI 技术驱动云平台成长>>-- 2024-10-15 <<萤石网络：2024Q2 盈利能力短期承 压，智能入户业务实现高增>>-- 2024-08-11 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析 ...

(30%) (18%) (6%) 6% 18% 30% 24/4/15 24/6/26 24/9/6 24/11/17 25/1/28 25/4/10 2025 年 04 月 14 日 公司点评 买入/维持 萤石网络(688475) 目标价: 昨收盘:36.40 萤石网络：2025Q1 业绩双位数增长修复，智能入户与智能服务机 器人表现亮眼 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 7.88/4.09 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 286.65/149.06 | | 12 个月内最高/最低价 | 58.11/24.18 | | (元) | | 相关研究报告 <<萤石网络：2024Q3 收入双位数增 长，实控人增持信心充足>>--2024- 10-29 <<萤石网络：视觉能力构筑硬件优 势，AI 技术驱动云平台成长>>-- 2024-10-15 <<萤石网络：2024Q2 盈利能力短期承 压，智能入户业务实现高增>>-- 2024-08-11 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [6][9]. Core Insights - The company achieved a revenue of 5.442 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 12.41%, while the net profit attributable to shareholders decreased by 10.52% to 504 million yuan. In Q1 2025, revenue reached 1.38 billion yuan, up 11.59% year-on-year, with a net profit of 138 million yuan, an increase of 10.42% [3][4]. - The company is focusing on building a PaaS IoT cloud platform service model, with a significant increase in user payment rates. The cloud platform services generated 1.052 billion yuan in revenue, a growth of 22.87% year-on-year, with monthly active users reaching 65.5281 million, up 20.31% [4]. - The product matrix is expanding with a focus on AI terminals and embodied intelligence. The smart home camera segment generated 2.948 billion yuan in revenue, with sales exceeding 18.31 million units, maintaining the global leading position. The smart lock segment saw a revenue increase of 47.87% to 748 million yuan [5][6]. Financial Summary - The company forecasts revenues of 6.258 billion yuan, 7.385 billion yuan, and 8.862 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with net profits projected at 717 million yuan, 967 million yuan, and 1.31 billion yuan for the same years. The PE ratios are expected to be 40X, 30X, and 22X respectively [6][8][14].

萤石网络(688475.SH)2024 年年报及 2025 年一季报点评 AI+云全面赋能，云 PaaS 模式付费率迎来新高 2025 年 04 月 14 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 11 日，萤石网络发布 2024 年度报告及 2025 年一季度 报告，2024 年实现营业收入 54.42 亿元，同比增长 12.41%；归母净利润 5.04 亿元，同比下降 10.52%。2025 年一季度实现营业收入 13.80 亿元，同比增长 11.59%；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 10.42%。 ➢ 打造 PaaS 物联网云平台服务模式，用户付费率持续提升。作为全球化物联 网云平台服务提供商，萤石云通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务客户。 萤石云聚焦视觉技术，与 B 端开发者客户共创以 AI 音视频为核心的全栈开放的 PaaS 物联网云平台服务模式。2024 年，公司云平台服务实现收入 10.52 亿元， 同比增长 22.87%；月活跃用户数 6552.81 万名，同比增长 20.31%；以月活为 基准人均付费 16.06 元，同比增长 2.12%。其中，C 端增值服务收入 5.16 亿元， ...

公 司 报 告 2025年04月14日 萤石网络(688475.SH) 公司营收实现平稳增长，智能家居产品线持续完善 推荐 ( 维持) 股价:36.4元 行情走势图 证券分析师 事项： 计算机 公司公告2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营业收入54.42亿 元，同比增长12.41%；实现归母净利润5.04亿元，同比下降10.52%。2025年 一季度，公司实现营业收入13.80亿元，同比增长11.59%；实现归母净利润 1.38亿元，同比增长10.42%。公司发布利润分配预案：拟向全体股东每股派 发现金红利0.35元（含税），派发现金红利275,625,000.00元（含税），占公 司2024年合并报表归属于上市公司股东净利润的54.70%。 平安观点： 公 司 年 报 点 评 研 究 报 告 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 | 王佳一 | 一般证券从业资格编号 | | --- | --- | | | S1060123070023 | | | WANGJIAYI446@pingan.com.cn | | | 2023A | 2024A | 2025E | ...

Key Points Summary of the Conference Call for Yingzi Network Company Overview - **Company**: Yingzi Network - **Fiscal Year**: 2024 - **Revenue**: 54.42 billion CNY, up 12.41% YoY - **Net Profit**: 5.04 billion CNY, down 10.52% YoY - **Core Business**: Smart home products and IoT cloud services Financial Performance - **Total Revenue**: 54.42 billion CNY, with a 12.41% increase YoY [3][4] - **Total Profit**: 5.39 billion CNY, down 5.02% YoY [3][4] - **Net Profit**: 5.04 billion CNY, down 10.52% YoY [3][4] - **Smart Home Hardware Revenue**: 43.47 billion CNY, accounting for 80.51% of total revenue, up 9.76% YoY [3][5] - **IoT Cloud Platform Revenue**: 10.52 billion CNY, up 22.87% YoY, accounting for 19.49% of total revenue [3][5] - **Smart Entry Business Revenue**: 7.48 billion CNY, up 47.87% YoY [3][6] - **R&D Expenses**: 8.14 billion CNY, 14.95% of revenue [3][8] - **Sales Expenses**: 8.58 billion CNY, up 26.66% YoY [3][8] - **Cash Dividend**: 3.5 CNY per 10 shares, totaling approximately 2.76 billion CNY, 54.70% of net profit [3][9] Product and Market Development - **Product Line Expansion**: Upgraded from 1+4+N to 2+5+N, introducing AI and IoT dual-core drive [3][4] - **Smart Home Hardware**: 80.51% of revenue, with a gross margin of 34.02%, down 1.36 percentage points [3][5] - **Smart Service Robots**: Revenue exceeded 100 million CNY, up 265% YoY [3][7] - **Domestic Market Revenue**: 34.87 billion CNY, up 5.54% YoY [3][8] - **International Market Strategy**: Focus on localization and multi-category expansion [3][8][21] Strategic Initiatives - **AI Integration**: Launched AI models and expanded into smart home cameras and locks [3][4][11] - **New Brand Launch**: Introduced sub-brand "Qin Xiaodou" targeting younger consumers [3][25][26] - **Cloud Services Growth**: Cloud services revenue close to 20%, with a growth rate of 22.87% [3][15] - **Market Diversification**: Over 30% of revenue from overseas markets, with a focus on Europe, Latin America, and Southeast Asia [3][21][22] Future Outlook - **Growth Areas**: Smart entry and service robots expected to drive future revenue [3][10][41] - **C端 Marketing Improvement**: Increased focus on enhancing C-end marketing capabilities [3][29] - **AI Service Development**: Plans to expand AI services for B-end clients [3][37] - **Sales Expense Management**: Sales expenses expected to fluctuate with gross margin improvements [3][39] Additional Insights - **Consumer Acceptance**: Company remains optimistic about new technology product acceptance [3][13] - **Marketing Strategy**: Focus on product usage and user reputation rather than heavy advertising [3][34] - **Impact of Policies**: Benefited from government policies like trade-in subsidies [3][16][19] This summary encapsulates the key points from the conference call, highlighting the financial performance, product developments, strategic initiatives, and future outlook of Yingzi Network.

业绩简评 2025 年 4 月 11 日，公司发布 24 年年报及 25 年一季报，24 全年实现营收 54.42 亿元，同比增长 12.41%；实现归母净利 润 5.04 亿元，同比下降 10.52%。24Q4 实现营收 14.79 亿 元，同比增长 11.05%；实现归母净利润 1.29 亿元，同比下 降 20.03%。25Q1 实现营收 13.80 亿元，同比增长 11.59%； 实现归母净利润 1.38 亿元，同比增长 10.42%。 业绩简评 盈利预测、估值与评级 预计公司 25~27 年营业收入为 67.9/81.5/96.2 亿元，同比增 长 24.8%/20.1%/18.0%；归母净利润为 7.0/8.7/10.9 亿元， 同比增长 39.0%/24.1%/25.4%，对应 41/33/26X PE，维持"买 入"评级。 风险提示 SHC 国内增长趋缓拖累云平台收入增长的风险；清洁机器人 销售进展不及预期的风险；行业竞争加剧影响利润率的风险。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 24.00 28.00 32.00 36.00 40.00 44 ...

2025 年 04 月 13 日 萤石网络 (688475) ——盈利能力修复，业绩符合预期 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 上 市 公 司 | 市场数据： | 2025 年 04 月 11 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 36.40 | | 一年内最高/最低（元） | 58.11/24.18 | | 市净率 | 5.3 | | 股息率%（分红/股价） | 1.37 | | 流通 A 股市值（百万元） | 14,906 | | 上证指数/深证成指 | 3,238.23/9,834.44 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 7.15 | | 资产负债率% | 31.04 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 788/410 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-11 05-11 06-11 07-11 08-11 09-11 10-11 11-11 12-11 01-11 02-11 03- ...