5[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 藏格矿业(000408.SZ) 2025 年 03 月 31 日 所属行业：有色金属/能源金属 当前价格(元)：35.81 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% 2024-04 2024-08 2024-12 藏格矿业 沪深300 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | 9.78 | 16.42 | 28.35 | | 相对涨幅(%) | 11.11 | 13.85 | 30.45 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 买入（维持） 1.《藏格矿业（000408.SZ）：巨龙铜 业投资收益大幅增长；结则茶卡与龙 木错盐湖项目进展顺利》，2024.10.25 2.《铜行业跟踪：24Q3 降息影响定价， ...

2025 年 3 月 31 日 公司研究 巨龙铜业投资收益大幅增长，紫金国际拟控股增强矿业协同 ——藏格矿业（000408.SZ）2024 年年报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 32.51 亿元，同比减少 37.79%；实现归母净利润 25.80 亿元，同比减少 24.56%；实现扣非后归母净利 润 25.47 亿元，同比减少 28.76%。2024Q4，公司单季度实现营收 9.27 亿元， 同比减少 10.55%，环比增长 64.98%；实现归母净利润 7.12 亿元，同比增长 57.76%，环比增长 24.71%。 点评： 钾锂价格下跌致使营收下滑，巨龙铜业投资收益再创新高。2024 年，公司氯化 钾及碳酸锂销售均价分别约为 2115 元/吨和 7.52 万元/吨，同比分别下跌 14.9% 和 60.8%。由于产品价格的下跌，公司营收及对应业务毛利率出现下滑。2024 年，公司氯化钾业务实现营收 22.10 亿元，同比减少 31.3%，对应业务毛利率 同比减少 11.4pct 至 44.8%；碳酸锂业务实现营收 10.22 亿元，同比减少 48.4%， 对应业务毛 ...

藏格矿业（000408） 2024 年年报点评：Q4 钾锂销量双升，铜矿盈 利维持高位 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 5226 | 3251 | 3113 | 4749 | 7987 | | 同比（%） | (36.22) | (37.79) | (4.25) | 52.58 | 68.17 | | 归母净利润（百万元） | 3420 | 2580 | 2725 | 3499 | 5425 | | 同比（%） | (39.52) | (24.56) | 5.64 | 28.40 | 55.04 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.18 | 1.64 | 1.74 | 2.23 | 3.46 | | P/E（现价&最新摊薄） | 16.44 | 21.79 | 20.63 | 16.07 | 10.36 | [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 风险提示：产 ...

证 券 研 究 报 告 藏格矿业（000408）2024 年报点评 推荐（维持） 钾锂价格下滑拖累业绩，巨龙腾飞赋予公司强大成 长动能 事项： ❖ 3 月 28 日，公司发布 2024 年报，公司全年实现营业收入 32.51 亿元，同比下 降 37.79%；归母净利润 25.80 亿元，同比下降 24.56%；扣非归母净利润为 25.47 亿元，同比下降 28.76%；其中第四季度，公司实现营业总收入 9.27 亿元，同 比下降 10.55%，环比增长 64.98%；归母净利润 7.12 亿元，同比增长 57.76%， 环比增长 24.71%；扣非净利润 7.00 亿元，同比增长 11.84%，环比增长 23.1%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,251 | 3,258 | 3,391 | 3,391 | | 同比增速(%) | -37.8% | 0.2% | 4.1% | 0.0% | | 归母净利润(百 ...

藏格矿业（000408.SZ）2024 年年报点评 铜矿业绩贡献再创新高，期待巨龙扩产落地 2025 年 03 月 30 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 32.5 亿元，同比-37.8%，归 母净利 25.8 亿元，同比-24.6%，扣非归母净利 25.5 亿元，同比-28.8%；单季度看，24Q4 实现营收 9.3 亿元，同比-10.6%，环比+65.0%，归母净利 7.1 亿元，同比+57.8%，环 比+24.7%，扣非归母净利 7.0 亿元，同比+11.8%，环比+23.1%。 ➢ 锂：完成全年产量目标，成本优势显著。1）量：24 年碳酸锂产量 1.16 万吨，同比 -4.1%，完成年度生产目标，销量 1.36 万吨，同比+31.7%，其中 24Q4 产量 0.23 万吨， 环比-34.0%，销量 0.34 万吨，环比+30.7%；2）价：24 年国内电池级碳酸锂市场均价 9.0 万元，同比-64.6%，其中 24Q4 电池级碳酸锂均价 7.6 万元，环比-4.8%，24 年公司 碳酸锂不含税售价 7.5 万元，同比-60.8%，与市场价基本保持一致；3）本：24 年 ...

藏格矿业（000408.SZ）2024 年年报点评 铜矿业绩贡献再创新高，期待巨龙扩产落地 2025 年 03 月 30 日 ➢ 钾：Q4 销量大幅恢复，成本恢复正常水平。1）量：24 年氯化钾产销 107、104 万 吨，完成年度产量目标，其中 24Q4 产量 31.7 万吨，环比+35.7%，销量 33.0 万吨，环 比+88.7%，Q4 销量大幅恢复；2）价：24 年国内氯化钾市场价 2519 元，同比-14.8%， 公司 24 年氯化钾不含税销售均价 2115 元，同比-14.9%；3）本：24 年单吨生产成本 1167 元，同比+7.1%，其中 24Q4 单吨生产成本 1072 元，环比-555 元，我们预计主要 由于 Q3 盐田一次性绿色矿山投入较高，Q4 钾肥成本恢复正常。 ➢ 铜：巨龙 Q4 单吨净利约 4.1 万，投资收益亮眼。1）量：24 年巨龙铜产量 16.6 万 吨，其中 24Q4 产量 4.4 万吨，环比+8.0%；2）价&利：24 年 LME 铜均价 9271 美元/ 吨，同比+8.8%，凭借优秀的控本能力，巨龙铜业实现净利润 62.6 亿元，单吨净利约 3.8 万元，其中 24Q ...

年报数据显示，报告期内，藏格矿业销售氯化钾实现收入22.10亿元，销售碳酸锂实现收入10.22亿元； 参股公司巨龙铜业贡献投资收益19.28亿元。 具体来看，一方面扎实推进氯化钾稳产保供与成本管理。报告期内，藏格矿业积极响应国家对保障粮食 安全号召，主动上调氯化钾生产计划至年产量105万吨。报告期内，公司实际生产氯化钾107.30万吨， 完成率达102.19%；实际销售104.49万吨，完成率为100.28%。 2024年，面对外部氯化钾的价格波动，公司在"降能耗、提效率"上下功夫，实现全年氯化钾平均销售价 格(含税)2305.66元/吨，销售成本1167.06元/吨，公司最近三年氯化钾平均销售成本稳定在合理水平，夯 实了氯化钾业务作为业绩"压舱石"的地位。 另一方面，藏格矿业精研生产工艺与科学统筹产销并进，周期波动下持续夯实碳酸锂成本优势。报告期 内，公司围绕碳酸锂生产工艺，尤其在吸附工艺环节开展优化。报告期内，公司实现碳酸锂产量11566 吨，销量13582吨。报告期内，公司碳酸锂平均售价(含税)为8.50万元/吨，平均销售成本4.10万元/吨， 毛利率为45.44%。同时，公司被指定为广期所碳酸锂期货交 ...

2024年，藏格矿业参股公司巨龙铜业生产铜精矿16.63万吨，实现投资收益约19.28亿元，占归母净利润 的74.72%，投资收益同比增加6.31亿元，增幅48.72%。据了解，巨龙铜矿二期改扩建工程预计2025年底 投产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过1亿吨，年矿产铜将达30万-35万吨，届时归属藏格矿业权 益的矿产铜产能将实现翻倍以上增长。 ESG评级持续提升"分红+回购"组合拳增强投资者回报 立足青藏高原，藏格矿业坚持做盐湖资源开发的长期主义者，将社会责任融入企业价值观和实践，把帮 扶结对、捐款捐物、关注乡村教育作为助力乡村振兴、回馈社会的重要举措，修建"新华村幸福互助 院"、推行"藏格矿业益行红光"项目，践行商业向善。提升老挝项目本地化雇佣率，改善当地就业状 况，助力"一带一路"共建国家的发展与建设。推动企业发展与社会责任同频共振，藏格矿业获得2024中 国制造业上市公司社会责任五星金奖和金曙光社会责任奖等多项荣誉。 钾锂业绩韧性十足，铜矿板块贡献利润创新高，藏格矿业（000408）2024年度归母净利润超25亿元，高 质量发展不断迸发新动能。 今年年初，紫金矿业（601899）收购藏格矿业在市场 ...

2025年3月29日，藏格矿业(000408.SZ)发布2024年年度报告。截至2025年3月28日，共有135个机构投资 者披露持有藏格矿业A股股份，合计持股量达8.40亿股，占藏格矿业总股本的53.14%。其中，前十大机 构投资者包括西藏藏格创业投资集团有限公司、宁波梅山保税港区新沙鸿运投资管理有限公司、四川省 永鸿实业有限公司、香港中央结算有限公司、招商证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、申万宏 源证券有限公司、中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、浙江 浙期实业有限公司、嘉实沪深300ETF，前十大机构投资者合计持股比例达51.53%。相较于上一季度， 前十大机构持股比例合计下跌了0.91个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，即东财有色增强A，持股增加占比小幅上 涨。本期较上一季度持股减少的公募基金共计6个，主要包括华泰柏瑞沪深300ETF、中邮核心优势灵活 配置混合A、招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)A、粮食ETF、建信中证农牧主题ETF等，持股减 少占比达0.11%。本期较上一季度新披露的公募基金共计102个，主要包括嘉实 ...

藏格矿业股份有限公司 2024 年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 单位：万元 非经营性 资金占用 资金占用方 名称 占用方与上 市公司的关 联关系 上市公司 核算的会 计科目 2024 年期初占 用资金余额 2024 年度占用 累计发生金额 （不含利息） 2024 年度 占用资金 的利息 （如有） 2024 年度偿 还累计发生 金额 2024 年期 末占用资 金余额 占用形成原因 占用 性质 现大股东 及其附属 企业 小计 — — — - - - - - — 前大股东 及其附属 企业 小计 — — — - - - - - — 总计 — — — - - - - - — | 其他关联 | 资金往来方 | 往来方与上 | 上市公司 | 2024 年期初往 | 年度往来 2024 | 2024 往来资金 | 年度 | 年度偿 2024 | 年期 2024 | | 往来 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资金往来 | 名称 | 市公司的关 | 核算的会 | 来资金余额 | 累计发生金 ...