houyn2@essence.com.cn 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 净利润率 35.3% 33.7% 34.2% 34.6% 34.9% 待改善 净资产收益率 11.6% 10.0% 10.0% 10.0% 9.9% 股息收益率 2.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 20.0% 23.7% 30.4% 29.6% 35.0% 公司快报/涪陵榨菜 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/涪陵榨菜 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------|------------|------------|------------|------------|----------|-------------- ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4][13] Core Views - Short-term revenue growth is under pressure due to high base effects from the previous year and weak consumer demand, but channel inventory optimization is expected [2] - The company has reformed its sales incentive mechanism, shifting from dealer stock allocation to dealer sales, which is expected to alleviate dealer pressure and improve inventory management [2] - Cost reductions are anticipated in Q2 2024, driven by lower raw material prices for new ingredients, which are expected to be utilized from May to June 2024 [2] - The company is focusing on optimizing marketing expenses across product categories, with a particular emphasis on driving growth in pickled vegetables and radish categories [2] - The company is expanding its multi-channel strategy, including catering and e-commerce, with differentiated product offerings for online and offline channels [2] Financial Performance - In Q1 2024, the company reported revenue of RMB 750 million, a year-on-year decrease of 1.5%, while net profit attributable to shareholders increased by 3.9% to RMB 270 million [12] - Gross margin in Q1 2024 declined by 4.2 percentage points year-on-year to 52.1%, primarily due to higher raw material costs and changes in product mix [12] - Sales expenses in Q1 2024 decreased significantly, with the sales expense ratio dropping by 5.6 percentage points year-on-year to 12.2% [12] - The net profit margin in Q1 2024 improved by 1.9 percentage points year-on-year to 36.3%, driven by optimized expense management [12] Financial Projections - Revenue is projected to grow by 10.1% in 2024, reaching RMB 2.696 billion, with further growth of 9.4% and 9.3% in 2025 and 2026, respectively [6][14] - Net profit attributable to shareholders is expected to increase by 10.6% in 2024 to RMB 914 million, with growth rates of 12.5% and 9.4% in 2025 and 2026, respectively [6][14] - EPS is forecasted to rise from RMB 0.72 in 2023 to RMB 0.79 in 2024, RMB 0.89 in 2025, and RMB 0.97 in 2026 [6][14] - The company's P/E ratio is expected to decline from 18.2x in 2023 to 16.4x in 2024, 14.6x in 2025, and 13.4x in 2026, reflecting improved valuation metrics [6][14] Industry and Market Context - The company operates in the condiments and fermented products industry [4] - The report highlights the company's efforts to optimize its product portfolio and expand its market presence through multi-channel strategies, including catering and e-commerce [2]

要点 公司研究 ——涪陵榨菜（002507.SZ）2024 年一季报点评 销售费用率同比大幅减少，对冲毛利率下滑。 2024 年建议关注公司核心老品需求修复及品类拓展，若品类拓展顺利有望打开 公司成长空间。公司计划保持榨菜品类稳定增长，通过消费者调研进行产品优化。 除榨菜外，公司亦规划向"榨菜+"、榨菜亲缘品类、川式复合调料和川渝预制 菜四个方向发展，目前川渝预制菜处于研发调试与市场调研阶段，后续建议关注 推进进展。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争高于预期风险。 当前价：13.02 元 | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------|-------| | | | | | 市场数据 | | | | | | | | 总股本 (亿股) | 11.54 | | | 总市值(亿元)： | 150.24 | | | 一年最低/最高 (元) ： | 11.60/19.82 | | | 近 3 月换手率： | 58.21% | | 相关研报 需求疲软致业绩承压，关注餐饮渠道拓展情况— —涪陵榨菜（002507.SZ）2023 年年报点评 （2024 ...

2024 年 04 月 27 日 证券研究报告 报 基本数据 2024-04-26 总市值（亿元） 150 流通股本（百万股） 1138 日均成交额（百万元） 139.69 司 究 究 买入(维持) 事件 —涪陵榨菜（002507.SZ）公司事件点评报告 2024 年 4 月 26 日，涪陵榨菜发布 2024 年一季度业绩报告。 ▌业绩符合预期，成本/费用优化拉升利润 开发空白市场助力榨菜主品类扩张，升级柔性化产线赋能小 体量新品开发，榨菜主业在三四线城市市占率仍有提升空 间，后续公司计划通过渠道裂变/下沉开拓空白市场，并借助 自媒体品牌传播/包装焕新/口味开发等措施拓宽消费人群， 获取市场增量。与此同时，公司针对产能进行更新替换，通 过柔性化生产适应小体量新品开发节奏，2024 年公司榨菜酱 有望实现低基数下收入同增 40%-50%的目标。组建餐饮团队 推进连锁客户开发，2023 年起，公司逐渐建立餐饮团队，主 要负责榨菜、豆瓣酱等产品市场开拓，通过开发专业餐饮经 销商等方式与头部餐饮连锁建立合作关系，随着公司销售团 队标准化、餐饮小菜食材供应商定位不断巩固，2024 年公司 有望实现餐饮团队营收增速 20 ...

重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司监事会 关于公司2024年第一季度报告的审核意见 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第十 六次会议于 2024 年 4 月 26 日以现场结合通讯方式召开，本次会议由监事会主席 肖大波先生主持，监事会三名成员全部出席了会议。 经审核，监事会认为：董事会编制和审核公司 2024 年第一季度报告的程序 符合法律、行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了 上市公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 公司监事：肖大波 陈通 张婉华 2024 年 4 月 27 日 根据《证券法》第八十二条的规定，公司监事会对《公司 2024 年第一季度 报告》进行了认真审核，发表审核意见如下: ...

证券代码：002507 证券简称：涪陵榨菜 公告编号：2024-022 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称"公司"）按照涪陵区"三攻坚一 盘活"改革突破工作要求，结合公司业务运营实际情况，优化公司组织结构和管理体 系，整合公司内部资源，提高运营效率和管理效能，结合公司业务运营实际情况，公 司拟将全资子公司重庆市乐美食科技有限责任公司（以下简称"乐美食"）进行注销， 原拟调整为公司全资子公司重庆市涪陵榨菜集团食品销售有限责任公司分公司的重 庆市道生恒国际贸易有限公司（以下简称"道生恒"）因需保持出口贸易资质和海关 通关等实际业务需要，现维持法人、股权不变。具体情况如下： 一、子公司基本情况 （一）重庆市乐美食科技有限责任公司基本情况 名称：重庆市乐美食科技有限责任公司； 类型： 有限责任公司(法人独资)； 住所：重庆市涪陵区江北街道办事处二渡村一组； 法定代表人：贺云川； 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 关于注销及调整相关子公司的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 注册资本：800 万元； 成立日期：2003 年 06 月 27 日； 营 ...

对本法律意见书的出具，本所律师特作如下声明： 北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层、8 层 电话：010-88004488/66090088 传真：010-66090016 邮编：100005 北京国枫律师事务所 关于重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2023 年年度股东大会的法律意见书 国枫律股字[2024]A0151 号 致：重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（贵公司） 北京国枫律师事务所（以下简称"本所"）接受贵公司的委托，指派律师出 席见证贵公司 2023 年年度股东大会（以下简称"本次会议"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则》 （以下简称"《股东大会规则》"）、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》 （以下简称"《证券法律业务管理办法》"）、《律师事务所证券法律业务执业 规则（试行）》（以下简称"《证券法律业务执业规则》"）等相关法律、行政 法规、规章、规范性文件及《重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司章程》（以下简 称"《公司章程》"）的规定，就本次会议的召集与召开程序、召集人资格、出 ...

证券代码：002507 证券简称：涪陵榨菜 公告编号：2024-023 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2023年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东大会没有出现否决议案的情形。 2.本次股东大会不涉及变更前次股东大会决议。 一、会议召开和出席情况 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称"公司"）2023年年度股东大会通 知于2024年3月30日公告。本次股东大会于2024年4月26日下午14:00在公司九楼会议 室召开，会议由董事会召集,董事长高翔先生主持。本次会议符合《中华人民共和国 公司法》等有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《重庆市涪陵榨菜集团股 份有限公司章程》的规定。 | 项目 | 现场+网络投票合计 | 现场投票 | 网络投票 | 其中：中小股东 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东人数 | 55 | 17 | 38 | 48 | | 有表决权 股份数量 | 450,183,413 | 413,738,540 | 36,444,873 | ...

重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 2024 年第一季度报告 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------------------------------|--------------------------------|-------|----------------|-------| | | | | | | | | | | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 | 2024 | 年第一季度报告 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 | | | | | | 2024 2024-021 | 年第一季度报告 | | | | | | 2024 年 4 月 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 1 | | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 重要内容提示： 3.第一季度报告是否经审计 2 一、主要财 ...