每经记者｜刘明涛 每经编辑｜叶峰 5月15日，在天佑德酒2024年度报告暨2025年第一季度报告业绩说明会上，公司再度强调了业绩的重要性，可近五 年来公司的净利润始终在1亿元以下，2024年更是出现大滑坡，同比减少52.96%，公司陷入"增收不增利"的尴尬局 面。加之一直被诟病的销售费用高企，未能高效转化营收以及海外战略投资亏损等问题，不少投资者担忧公司未来 的成长前景。 面对市场种种质疑，天佑德酒没有回避，而是一一给出正面回应。 质疑一：增收不增利，利润常年不足1亿元 总经理万国栋：多措并举打消市场疑虑 2025年，每一家白酒企业都在面临一个新课题，当行业进入结构调整和增速换挡的新阶段，稍有不慎，就会在此轮 深度调整中"掉队"，正因如此，今年白酒企业的业绩说明会格外引投资者关注。 业绩说明会上，针对投资者关注度最高的"增收不增利"问题，公司董事、总经理万国栋回应称，今年一季度净利润 下滑，主要受市场环境、销售节奏及前期投入未完全见效等因素影响。 万国栋还表示，"公司已制定提升净利润计划。产品策略上，优化产品结构，重点推广人之德、家之德等中高端产 品，扩大市场份额；同时对百元价位带及以下产品，通过渠道精细化管 ...

证券代码：002646 证券简称：天佑德酒 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-001 | 投资者关 | □ 特定对象调研 □ 分析师会议 | | --- | --- | | 系活动类 | □ 媒体采访 √ 业绩说明会 | | 别 | 新闻发布会 路演活动 □ □ | | | 现场参观 □ | | | □ 其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位 | 线上参与天佑德酒（002646）2024 年度报告暨 2025 年第一季度报告业绩 | | 名称及人 | | | | 说明会的全体投资者 | | 员姓名 | | | 上市公司 | 董事长李银会 | | 接待人员 | 董事、总经理万国栋 | | 姓名 | 董事、副总经理、营销中心总经理范文丁 | | | 独立董事方文彬 | | | 副总经理、财务总监郭春光 | | | 董事、董事会秘书赵洁 | | | 52.96%，主要原因是什么？公司采取了哪 | | | 些措施来应对这一下滑趋势？ | | 投资者关 | 答:欢迎您对我公司的关心，2024 年公司在消费者互动建设方面及市 | | | 场宣传方面增加了聚焦投入，销售收入 ...

Investment Rating - The industry rating for the liquor sector is "Positive" (maintained) [4] Core Viewpoints - The liquor industry is currently at a low point, potentially representing the bottom of this adjustment cycle, with a focus on high dividend yield investment value [2][3] - The report highlights that since the second half of 2024, liquor companies have generally experienced a slowdown, indicating the current bottom range for the industry [2] - There is an increasing trend of concentration and differentiation, with leading liquor companies demonstrating resilience [2] - The report notes a decline in contract liabilities and an increase in sales expense ratios, emphasizing channel relief and a focus on the consumer end [2] - Fourteen liquor companies have increased their dividend payout ratios, with high dividend yield companies expected to exceed 4% in 2025, including Yanghe, Luzhou Laojiao, Wuliangye, and Gujing Gongjiu [2] Summary by Sections 1. Performance Overview - In Q1 2025, liquor companies' revenue performance stabilized, achieving steady growth, with a concentration accelerating towards high-end and regional leading liquor companies [9] - The liquor industry achieved a revenue of CNY 4,417.7 billion in 2024, with a year-on-year growth of 7.7%, although the growth rate slowed compared to 2023 [9] - For Q1 2025, the liquor industry revenue was CNY 1,533.6 billion, reflecting a year-on-year growth of 1.8% [9] 2. Profitability Analysis - The high-end product resilience and the ongoing upgrade of mass-market products have contributed to an increase in gross margins, although net margins slightly declined due to rising expense ratios [20] - The gross margin for the liquor industry increased by 0.75 and 0.29 percentage points year-on-year to 81.82% and 81.50% for 2024 and Q1 2025, respectively [20] - The net profit margin for the liquor industry decreased by 0.02 and 0.25 percentage points to 39.10% and 42.57% for 2024 and Q1 2025, respectively [20] 3. Investment Recommendations - The liquor sector is still at a low point, and the report continues to recommend focusing on companies with strong brand momentum, early inventory clearance, and reasonable growth targets [3] - High-end liquor recommendations include Kweichow Moutai and Wuliangye, while for mid-range and regional liquor, Gujing Gongjiu and Shanxi Fenjiu are suggested [3] - The report emphasizes the importance of two main lines: the certainty of sustained momentum in high-end liquor and the elasticity of recovery from low bases in mid-range and regional liquor [3]

出品：新浪财经上市公司研究院 上市白酒公司销售费用同比增长11% 去年19家上市白酒公司销售费用总额为458.7亿元，同比增长11%，增速高于收入增幅。这导致销售费 用率中位数从16.26%增至19.1%。 从金额来看，五粮液以106.92亿元的销售费用排第一，其次是古井贡酒和贵州茅台。销售费用最低的三 家公司为皇台酒业、伊力特、金种子酒， 从销售费用率来看，酒鬼酒、金种子酒、古井贡酒三家公司销售费用率最高，分别达到42.94%、 31.84%、26.22%。其中酒鬼酒、金种子酒销售费用率均大幅增长，主要是营收下滑拉高了费用率。 贵州茅台以3.24%的销售费用率排倒数第一，值得注意的是，五粮液去年销售费用率达到11.99%，增长 了2.63个百分点。 作者：浪头饮食/ 郝显 2024年，白酒行业进入深度调整！ "行业产销双线下滑、终端动销整体放缓、消费场景萎缩、消费信心不足，诸多产品价格不同程度倒 挂，"茅台集团党委副书记、总经理王莉2024年中曾对白酒行业发展趋势作出过这样的判断。 在这种背景下，渠道库存问题凸显，头部酒企也频频通过停货稳定价格体系。白酒企业分化进一步加 剧，头部酒企仍能维持稳健增长，中小酒 ...

有9家酒企归母净利润低于10亿元，4家净利润低于1亿元。去年只有金种子酒一家酒企亏损，亏损金额 从上年的0.22亿元扩大到2.58亿元。 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 2024年，白酒行业进入深度调整！ "行业产销双线下滑、终端动销整体放缓、消费场景萎缩、消费信心不足，诸多产品价格不同程度倒 挂，"茅台集团党委副书记、总经理王莉2024年中曾对白酒行业发展趋势作出过这样的判断。 在这种背景下，渠道库存问题凸显，头部酒企也频频通过停货稳定价格体系。白酒企业分化进一步加 剧，头部酒企仍能维持稳健增长，中小酒企则开始面对压力。 从上市公司层面来看，2024年酒企收入增速大幅放缓，收入下滑酒企数量从上年的2家增至6家。酒鬼酒 和顺鑫农业已经连续大幅下滑两年。 19家上市白酒公司归母净利润增长7.6% 贵州茅台一家占比达到52% 2024年19家上市白酒公司（剔除*ST岩石（维权）），总共实现归母净利润1668.48亿元，同比增长 7.6%。 贵州茅台去年净利润达到862.28亿元，占上市白酒净利润的近52%，提升了3.48个百分点。其次是五粮 液、泸州老窖和山西汾酒，归母净利润分别为318.5 ...

。为便于广大投资者深入全面地了解公司情况，公 证券代码：002646 证券简称：天佑德酒 公告编号：2025-023 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月23日披露了《2024 年年度报告及摘要》 《2025年第一季度报告》 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司董事会 司将于2025年5月15日（星期四）下午15:00－17:00通过价值在线（www.ir-online.cn）举行 一、说明会召开的时间、地点和方式 二、说明会出席人员 出席本次业绩说明会的人员有：公司董事长李银会先生，董事、总经理万国栋先生，董事、 副总经理、营销中心总经理范文丁先生，独立董事方文彬先生，副总经理、财务总监郭春光先 生，董事、董事会秘书赵洁女士。 三、征集问题事项 为充分尊重投资者、提升沟通交流效果，现就公司2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 提前向投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投资者可于2025年5月15日（星 期四）17:00之前访问网址h ...

证券代码：002646 证券简称：天佑德酒 公告编号：2025-022 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司 关于使用自有资金购买理财产品的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性 陈述或重大遗漏。 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年12月30日召开公司第 五届董事会第十六次会议（临时），会议审议通过了《关于公司及子公司使用自有资金购买理 财产品的议案》，在保障公司日常运营资金需求的前提下，同意公司及子公司在自董事会审议 通过之日起12个月内使用不超过人民币3亿元的自有资金购买短期（投资期限不超过一年）中 低风险理财产品，并授权公司管理层负责办理相关事宜，在此期限内该3亿元额度可滚动使用。 具体内容详见公司于2024年12月31日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）、《证券时 报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》披露的《关于公司及子公司使用自有资金购 买理财产品的公告》（2024-056）。 2025年5月8日，公司全资子公司青海互助青稞酒销售有限公司（以下简称"青稞酒销售"） 以自有资金2,000万 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月23日披露了《2024 年年度报告及摘要》《2025年第一季度报告》。为便于广大投资者深入全面地了解公司情况，公 司将于2025年5月15日（星期四）下午15:00－17:00通过价值在线（www.ir-online.cn）举行 2024年度暨2025年第一季度业绩说明会。具体安排如下： 一、说明会召开的时间、地点和方式 1、会议召开时间：2025年05月15日（星期四）15:00-17:00 证券代码：002646 证券简称：天佑德酒 公告编号：2025-023 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司 关于举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会的通知 2、会议召开地点：价值在线（www.ir-online.cn） 3、会议召开方式：网络互动方式 二、说明会出席人员 出席本次业绩说明会的人员有：公司董事长李银会先生，董事、总经理万国栋先生，董事、 副总经理、营销中心总经理范文丁先生，独立董事方文彬先生，副总经理、财务总监郭春光先 生，董事、董事 ...

Investment Rating - The report strongly recommends bottom warehouse allocation for stable alpha liquor companies, including high-end brands such as Guizhou Moutai and Wuliangye, as well as Shanxi Fenjiu and regional leaders benefiting from resilient consumer demand and rural consumption upgrades [2][12]. Core Viewpoints - The liquor sector's 2024 annual report and 2025 Q1 report show good performance, with most companies meeting market expectations. In the current environment of industry pressure, companies need to focus on demand and market share while stabilizing their foundations for future growth [1][11]. - The report emphasizes the mid-term narrative of domestic demand recovery, which remains unchanged, and external fluctuations are expected to reinforce expectations for increased domestic policy support [1][11]. Revenue Summary - The liquor sector achieved a total revenue of 438.5 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 7.6%. In Q1 2025, revenue reached 152.5 billion yuan, up 1.7% year-on-year. The revenue from Guizhou Moutai and Wuliangye accounted for 57.4% of the sector's total revenue, an increase of 3.7 percentage points year-on-year [3][13]. - The report notes that the revenue growth is concentrated among leading companies, with non-leading companies continuing to face challenges, although the rate of decline has narrowed in Q1 2025 [3][13]. Profit Summary - The overall profit margin is under pressure, with the sector's total net profit for 2024 reaching 166.8 billion yuan, a year-on-year increase of 7.6%. In Q1 2025, net profit was 63.4 billion yuan, up 2.3% year-on-year. However, excluding Guizhou Moutai and Wuliangye, the net profit for Q1 2025 declined by 9.2% year-on-year [3][13]. - The report highlights that the overall gross profit margin for the sector was 71.4% in 2024, slightly up from the previous year, while it remained stable at 73.2% in Q1 2025 [3][13]. Institutional Holdings - As of the end of Q1 2025, the market value of fund holdings in the liquor sector accounted for 3.71% of the total market value of fund equity investments, a decrease of 0.23 percentage points. Active equity funds showed a slight increase in holdings, while index funds decreased [4][12]. - The report indicates that the active equity funds have an overweight ratio of 3.08% in the liquor sector, reflecting a growing interest in leading companies such as Guizhou Moutai and Wuliangye [4][12].

21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道 截至4月29日晚，白酒股2024年年报、2025年一季报全部披露。 21世纪经济报道记者梳理注意到，几乎所有白酒上市公司去年业绩增长都出现放缓，其中有六家酒企去年营收同比倒退，覆盖不同体量的酒企，能实现两位 数增长的白酒已经屈指可数。同时披露的2025年一季报更为惨淡，各家白酒股业绩增速进一步下滑，其中近一半业绩出现倒退，多家出现20%、30%的大幅 下滑。 一位资深白酒投资者评价，"当前白酒迎来了极寒天气。" 行业深度调整反馈到报表端之际，白酒企业的竞争格局也发生了重要变化。 21世纪经济报道记者梳理注意到，头部白酒中，山西汾酒（600809）正式跃升至第三，三大香型龙头实现聚首；白酒股前十中，对比五年前有两家是新面 孔，一些名酒被挤到二三梯队；中小白酒业绩普遍低迷，新增两家酒企披星戴帽，离退市再近一步。 这当中，山西汾酒2024年营收超360亿元，正式跻身白酒行业前三，标志着浓、酱、清三大白酒香型成功实现聚首。需要指出的是，不仅是白酒上市公司营 收第三，对照其他未上市白酒的业绩来看，山西汾酒也是白酒行业第三。 综合接受21世纪经济报道记者采访的券商分析师、行业专家观点来 ...