2025 年 5 月 18 日 策略研究 大小盘风格分化或将收敛 ——策略周专题（2025 年 5 月第 2 期） 要点 本周 A 股收涨 本周 A 股收涨。本周 A 股主要宽基指数大多收涨，创业板指、上证 50、沪深 300 等指数涨幅靠前，科创 50 和中证 500 小幅下跌。从市场风格来看，本周大部分风 格指数收涨，大盘成长、大盘价值涨幅居前，而小盘成长则小幅下跌。分行业来看， 申万一级行业走势分化，美容护理、非银金融、汽车等行业涨幅靠前，计算机、国 防军工、传媒等行业跌幅靠前。 大小盘风格分化或将收敛 4 月上旬以来，大小盘风格分化，小微盘宽基指数市场表现显著优于大中盘宽基指 数。4 月 8 日至 5 月 16 日，上证 50、沪深 300、中证 500 等大中盘宽基指数涨幅 低于中证 1000、中证 2000 以及万得微盘股指数等小微盘宽基指数。从个股的情 况来看，市值偏小的个股组合 4 月 8 日至 5 月 16 日累计涨跌幅均值显著高于市值 偏大的个股组合。 4 月上旬以来，小微盘宽基指数市场表现显著优于大中盘宽基指数主要包括以下原 因：1）前期市场下跌过程中，小微盘宽基指数跌幅高于大中盘，因而 ...

2025 年 5 月 18 日 行业研究 煤价加速下跌，关注夏季用电高峰对需求的拉动 ——煤炭开采行业周报（2025.5.5~2025.5.12） 要点 煤价加速下跌，关注夏季用电高峰对需求的拉动。（1）截至 5 月 16 日，环渤 海港口煤炭库存 3253.3 万吨，环比-1.57%，同比+33.72%，处于同期最高水 平；（2）在高库存的背景下，本周港口煤价加速下行，本周（5.11-5.16）秦 皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 619 元/吨，环比-19 元/吨 （-3.05%）；（3）夏季用电高峰临紧，电煤需求即将季节性回升，后续需关注 旺季煤炭需求上行幅度。 本周港口煤价加速下跌，海外油、气价格反弹。（1）本周（5.11-5.16）秦皇 岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 619 元/吨，环比-19 元/吨 （-3.05%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 491 元/吨，环比-19 元/吨（-3.73%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格 （5500 大卡周度平均值）为 69 美元/吨，环比-0.71%；（4）欧洲天然气期货 ...

2025 年 5 月 18 日 行业研究 盈利维持稳定，基本面韧性强 ——2025 年一季度商业银行主要监管指标点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 经营稳健的"真"红利——2024 年四季 度 商 业 银 行 主 要 监 管 指 标 点 评 （2025-2-23） 盈利增速环比提升，资产质量保持稳健— 2024 年三季度商业银行主要监管指标点 评（2024-11-24） 息差维持稳定，不良额率双降——2024 年二季度商业银行主要监管指标点评 （2024-8-11） 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 表 1：各类银行净利润增长情况 | 银行类型 | | 净利润累计同比（%） | | | 净利润单季同比（%） | | - ...

2025 年 5 月 18 日 行业研究 需求持续向好，碳纤维龙头价格上涨 ——石化化工交运行业日报第 64 期（20250515） 要点 吉林化纤上调碳纤维产品价格，碳纤维行业均价已趋稳。根据中国证券报消 息，25 年 Q1，吉林化纤集团调整旗下碳纤维价格，明确自 2025 年 3 月 18 日起，湿法 1K 产品价格不变，3K/6K 产品价格上涨 5000 元/吨， 12K/25K/35K/50K 碳丝产品价格上涨 3000 元/吨，干法 T700 及 T800 级别 12K 碳丝产品价格上涨 3000 元/吨。与此同时，目前碳纤维均价的下跌已初 步趋缓，根据百川盈孚数据，24 年 12 月以来国内碳纤维价格维持在 83.75 元/kg 的水平。碳纤维产品价格下调、毛利水平的下降，致使碳纤维生产企 业的业绩承压，但较年初已有明显改善，截至 25 年 5 月 15 日当周，碳纤维 行业平均毛利润为-0.87 万元/吨，较年初增加 1.21 万元/吨。 碳纤维需求持续向好，风电、体育休闲、航空航天领域需求增速均显著。根 据赛奥碳纤维数据，2024 年全球碳纤维的需求量为 15.61 万吨，同比增长 35.7% ...

——光大证券农林牧渔行业周报（20250512-20250518） 要点 本周猪价下跌。根据博亚和讯， 5 月 16 日全国外三元生猪均价为 14.61 元 /kg，周环比下跌 1.42%，15 公斤仔猪均价 36.23 元/公斤，周环比下跌 1.74%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 129.71kg，周环比持平， 全国冻品库容率为 14.01%，环比下降 0.13pct。本周宰后均重维持缓步上行， 涌益出栏均重在峰值维持，库存压力显著，随着气温逐步回升，大肥猪出栏意 愿较强，在标肥价差逐步收敛、二育出栏意愿松动背景下，行业库存拐点也在 逐步临近。 本周白羽肉毛鸡、鸡苗价格均下跌。截至 5 月 16 日，白羽肉毛鸡价格为 7.40 元/公斤，周环比下跌 0.67%，鸡苗价格 2.85 元/羽，环比下跌 2.06%。毛鸡方 面，出栏增加而冻品走货缓慢，屠宰企业订单不多且冻品库存升高，采购意愿 减弱，短期价格偏弱。鸡苗方面，鸡苗供应宽松但补栏谨慎，种鸡场维持高报 低走。 农产品方面，本周玉米、小麦现货价格上涨，豆粕价格下跌。截至 5 月 16 日，玉米现货均价为 2374.90 元/吨，环比上涨 0.4 ...

行业研究 压栏情绪松动，猪价表现渐弱 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250512-20250518） 要点 本周猪价下跌。根据博亚和讯， 5 月 16 日全国外三元生猪均价为 14.61 元 /kg，周环比下跌 1.42%，15 公斤仔猪均价 36.23 元/公斤，周环比下跌 1.74%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 129.71kg，周环比持平， 全国冻品库容率为 14.01%，环比下降 0.13pct。本周宰后均重维持缓步上行， 涌益出栏均重在峰值维持，库存压力显著，随着气温逐步回升，大肥猪出栏意 愿较强，在标肥价差逐步收敛、二育出栏意愿松动背景下，行业库存拐点也在 逐步临近。 2025 年 5 月 18 日 本周白羽肉毛鸡、鸡苗价格均下跌。截至 5 月 16 日，白羽肉毛鸡价格为 7.40 元/公斤，周环比下跌 0.67%，鸡苗价格 2.85 元/羽，环比下跌 2.06%。毛鸡方 面，出栏增加而冻品走货缓慢，屠宰企业订单不多且冻品库存升高，采购意愿 减弱，短期价格偏弱。鸡苗方面，鸡苗供应宽松但补栏谨慎，种鸡场维持高报 低走。 农产品方面，本周玉米、小麦现货价格上涨，豆粕价格下跌。截至 5 ...

1、 二级市场 2025 年 5 月 17 日 总量研究 二级市场价格延续震荡上行，新增一只园区类 REIT 申报 ——REITs 周度观察（20250512-20250516） 要点 2025 年 5 月 12 日-2025 年 5 月 16 日（以下简称"本周"），我国已上市公募 REITs 的二级市场价格整体呈现震荡上行的趋势：加权 REITs 指数收于 137.87， 本周回报率为 1.7%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为： 美股>REITs>可转债>A 股>纯债>原油>黄金。 从项目属性来看，本周产权类 REITs 和特许经营权类 REITs 均整体呈现震荡上 行趋势，产权类 REITs 的涨幅更大。 从底层资产类型来看，从底层资产类型来看，本周消费类 REITs 涨幅最大。本周 回报率排名前三的底层资产类型分别为消费类、园区类和保障房类。 从单只 REIT 层面来看，本周公募 REITs 涨跌互现，有 52 只 REITs 上涨，有 13 只REITs下跌。涨跌幅方面，涨幅排名前三的分别是华夏南京交通高速公路REIT、 嘉实物美消费 REIT 和中金厦门安居 REIT。 成交规模 ...

2025 年 5 月 16 日 公司研究 1Q25 业绩超预期，整合步入收获期 私有化极氪回归"一个吉利"，整合步入收获期：2025/5/7 吉利汽车公告计 划收购极氪已发行全部股份，收购后极氪将成为吉利汽车的全资附属公司（截 至 5/7 吉利汽车持有极氪约 65.7%的股份），极氪将退市并整合资源。我们 判断，1）吉利和极氪整合目的在于进一步落实《台州宣言》，回归"一个吉 利"，将通过内部资源整合+高效协同实现效率提升，管理层指引整合后集团 整体效益将超 5%，研发效率、管理效率及营销效率达 15%-20%，预计极氪 以全资子公司形式并表后将进一步增厚公司利润（1Q25 极氪已实现盈利）； 2）2025/3 吉利发布"千里浩瀚"智能方案，此次整合聚焦智舱+智驾，吉利 集团各品牌不同价位车型均将搭载不同层级的智驾方案，公司未来有望凭借大 算力+大模型+大数据全域布局巩固主流价格带竞争优势。 维持"买入"评级：鉴于公司多款新车均取得亮眼订单表现+内部整合降本有 望驱动利润持续 优化， 我们分别上调 2025E-2027E 归母净利润预测 16%/16%/15%至约 161.6/186.0/201.1 亿元，上调 ...

2025 年 5 月 17 日 总量研究 市场小市值风格显著，大宗交易组合再创新高 ——量化组合跟踪周报 20250517 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周全市场股票池中，残差波动率因子和盈利因子分别获取正收 益 0.55%、0.26%；市值因子和非线性市值因子分别获取负收益-0.48%、-0.31%， 市场表现为小市值风格；动量因子获取负收益-0.32%，市场表现为反转效应； 其余风格因子表现一般。 单因子表现：沪深 300 股票池中，本周表现较好的因子有单季度净利润同比增 长率 (1.02%)、单季度 EPS (1.00%)、市盈率因子 (0.89%)。表现较差的因子有 5 日反转(-1.91%)、5 日成交量的标准差 (-1.45%)、6 日成交金额的移动平均值 (-1.39%)。 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有 EPTTM 分位点(1.30%)、市净率因 子(1.07%)、经营现金流比率(0.97%)。表现较差的因子有 5 日反转(-1.40%)、6 日成交金额的标准差(-0.65%)、换手率相对波动率(-0.50%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因子有早盘后收益因 ...

2025 年 5 月 17 日 总量研究 中美经贸谈判结果超预期，市场继续向好 ——可转债周报（2025 年 5 月 12 日至 2025 年 5 月 16 日） 要点 1、市场行情 本周（2025 年 5 月 12 日至 5 月 16 日，共 5 个交易日）转债市场持续回暖，中 证转债指数本周涨跌幅为+0.3%（上一交易周为+1.3%），本周中证全指变动为 +0.7%。2025 年开年以来，中证转债涨跌幅为+3.4%，中证全指数涨跌幅为 +1.2%，转债市场表现好于权益市场。 分评级来看，高评级券（评级为 AA+及以上）、中评级券（评级为 AA）、低评 级券（评级为 AA-及以下）本周涨跌幅分别为+0%、+0.08%、+0.64%，低评级 券本周涨幅最大。分转债规模看，大规模转债（债券余额大于 50 亿元）、中规 模转债（余额在 5 至 50 亿元之间）、小规模转债（余额小于 5 亿元）本周涨跌 幅分别为+0.28%、+0.37%和+0.49%，小规模转债涨幅最大。分平价来看，超 高平价券（转股价值大于 130 元）、高平价券（转股价值在 110 至 130 元之间）、 中平价券（转股价值在 90 至 11 ...