证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 30 年 月 日 华光环能（600475.SH） 光伏业务下滑拖累业绩，静待新兴业务突破 事件:公司发布 2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营收 72.33 亿元，同比-6.12%；归母净利润 4.81 亿元，同比减少-6.58%；扣 非归母净利润 2.28 亿元，同比减少 52.82%；基本每股收益 0.51 元，同 比减少 7.96%。单三季度，实现营业收入 14.74 亿元，同比-45.61%；归 母净利润 0.84 亿元，同比-20.43%；扣非归母净利润 0.26 亿元，同比74.61%。 光伏电站工程业务下滑明显，拖累营收净利双降。三季度公司营收同比下 滑 45.61%，归母净利润同比下滑 20.43%，单季业绩下滑明显主要原因 系公司光伏电站工程业务受光伏组件价格波动剧烈，新能源消纳形势较为 严峻等因素影响，装机速度和装机量下降，业务收入明显下降影响；以及 装备制造受搬迁产能爬坡影响收入下降。单季度扣非归母净利润同比下滑 74.61%，主要系公司电站工程收入减少影响利润，以及公司餐厨垃圾处置 二期新项目投入 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 30 年 月 日 华发股份（600325.SH） 前三季度业绩承压，公司计划回购股份，展现管理层信心 2024 年前三季度公司营收同比-33.2%，归母净利润同比-39.6%。公司 2024 年前三季度实现营业收入 315.6 亿元（同比-33.2%，下同）；实现归母 净利润 13.31 亿元（-39.6%）；实现扣非归母净利润 12.62 亿元（-41.8%）。 业绩下滑主要因：（1）受房地产市场下行以及公司结转结构影响，当期结转规 模下降较为明显；（2）毛利率继续下滑 1.9pct 至 15.8%，影响利润规模。我 们认为随着往年低利润率项目逐步结转，2022 年以来获取的核心城市较高 IRR 及净利率的项目将逐步结转，报表利润有望逐步企稳。 1-9 月销售有所承压，我们预计公司将结合市场环境适时加力拿地。公司 2024 年 1-9 月合约销售金额为 651.2 亿元（-37.1%），相较于上半年 41.2%的跌幅 有所收窄；对比行业看，公司 1-9 月跌幅接近克而瑞百强房企平均下滑幅度。 今年以来公司销售降幅较大，主要是公司在华东大区 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 30 年 月 日 浙能电力（600023.SH） 业绩基本符合预期，看好四季度盈利弹性 事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入 662.96 亿元，同比-4.62%；实现归母净利润 67 亿元，同比+12.37%；扣 非归母净利润 63.90 亿元，同比+12.86%；基本每股收益 0.50 元/股。Q3 单季度实现营业收入 261.31 亿元，同比-5.93%；归母净利润 27.73 亿元， 同比-12.9%；扣非归母净利润 27.68 亿元，同比-8.97%。 单季电量高增，水电挤压效应减弱。2024 年前三季度，公司完成上网电量 1222.88 亿千瓦时，同比+7.03%。单三季度，公司完成上网电量 508.53 亿度，同比 +17.38%； 其中，火电/光伏/风电 分别完成上网电 量 507.06/1.43/0.04 亿度，同比+17.22%/+119.09%/41.49%。火电电量单 季同比高增主要系浙江省全社会用电量持续增长，以及三季度水电挤压效 应环比减弱所致。单季公司在电量高增的背景下出现 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 30 年 月 日 英杰电气（300820.SZ） 业绩符合预期，半导体射频电源加速 英杰电气发布 2024 年三季报，业绩符合预期。公司公告 2024 年前三季 度实现营收 13.29 亿元，同比增长 17.36%；实现归母净利润 3.03 亿元， 同比增长 8.27%。 Q3 单季度实现营收 5.32 亿元，同比增长 8.78%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比增长 7%。符合预期。 高毛利率产品占比提升带动毛利率提高。2024Q3 单季度综合毛利率为 41.68%，同比提升 1.12pct。主要得益于高毛利率的半导体业务占比提升。 2024Q3 单季度净利率为 24.55%，同比提升 0.57pct。净利率提升幅度略 小于毛利率主要系公司研发费用率大幅提升 1.2pct 所致，用于研发半导体 射频电源。 期待射频电源加速放量，上半年订单超去年全年。公司在射频电源技术上 持续突破，已成功用于国产半导体刻蚀设备以及 PECVD 薄膜沉积设备。 2023 年，中微公司参股公司射频电源业务子公司成都英杰晨晖，最新持 股 16%，有助于加强和 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 30 年 月 日 中信出版（300788.SZ） 优质内容供给领跑行业，业务合作持续创新 事件：公司发布 2024 年三季报。2024Q1~Q3 公司实现营收 12.06 亿元（yoy-6.20%）， 归母净利润 1.30 亿元（yoy+3.05%），扣非归母净利润 1.35 亿元（yoy+13.42%），剔 除企业所得税优惠政策变化后所得税费用增加影响，税前利润总额同比增长 26.2%至 1.64 亿元，主要受益控价降本举措成效显著。其中 2024Q3 实现营收 4.01 亿元（yoy2.93%），环比降幅收窄，归母净利润 3725 万元（yoy+5.11%），扣非归母净利润 4362 万元（yoy+48.98%）。 Q3 行业码洋规模环比降幅收窄，"黑神话：悟空"等 IP 战略合作加速推进。2024Q1~Q3 中国图书零售市场码洋规模同比下降 0.68%，其中 Q3 因暑期和开学季带动降幅环比 收窄。报告期内公司入选中国知网"最具学术影响力出版社（2014-2023）"榜单，在经 济学位列第一，历史学位列第五，政治学位列第十三。2024 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 30 年 月 日 旗滨集团（601636.SH） Q3 业绩承压，期待供给侧优化加速 事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度公司收入 116.0 亿元，同比增 长 3.7%，实现归母净利润 7.0 亿元，同比降低 43.8%，扣非净利润 6.2 亿元，同 比降低 45.2%，其中单 Q3 实现收入 36.9 亿元，同比降低 14.2%，环比 Q2 下降 9.0%，实现归母净利润-1.1 亿元，同比下滑 118.8%，环比 Q2 下降 130.4%，扣 非净利润-1.4 亿元，同比下滑 123.8%，环比 Q2 下降 139.8%。 浮法玻璃：Q3 价格承压下行，冷修加速下 Q4 盈利或将回暖。根据卓创资讯统计， 2024 年 Q3 全国浮法玻璃表观消费量 2.61 亿重箱，同比下降 2.1%，环比 Q2 下 降 6.6%，而浮法玻璃产量 2.77 亿重箱，同比提升 2.4%，环比 Q2 下降 0.4%， 截至 9 月底厂家库存超过 32 天，Q3 玻璃均价 1405.2 元/吨，同比下降 31.0%， 环比 Q2 下降 1 ...

神州泰岳（300002.SZ） 销售费用率持续降低，构建大模型产品矩阵 业绩概览：公司发布 2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入 45.14 亿元，同比增长 11.42%；实现归母净利润 10.94 亿元，同比增长 94.33%； 实现扣非归母净利润 8.32 亿元，同比增长 54.84%。2024Q3，公司实现 营业收入 14.61 亿元，YoY+4.53%，QoQ-6.62%；实现归母净利润 4.63 亿元，YoY+191.43%，QoQ+37.72%；实现扣非归母净利润 2.15 亿元， YoY+38.19%，QoQ-35.13%。 三季度毛利率环比提升，销售费用率延续降低趋势。2024 Q1-Q3，公司毛 利率同比降低 1.16pct 至 61.95%；销售费用率同比降低 10.54pct 至 16.93%；管理费用率同比提升 4.5pct 至 18.95%；财务费用率同比提升 0.34pct 至-1.12%。2024Q3，公司毛利率环比提升 0.15pct 至 61.19%； 销售费用率环比降低 2.09pct 至 14.64%；管理费用率环比提升 8.85pct 至 24.37 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 30 年 月 日 老凤祥（600612.SH） 终端销售波动，公司短期业绩承压 公司 2024Q3 营收下降 42%，归母净利润同比下降 46%。单 Q3 公司 营收下降 42%至 126 亿元，由于消费环境的波动叠加金价高企，我们判 断公司三季度金饰发货量或有明显下降，毛利率同比-1pcts 至 6.5%，在 当前高金价的态势下，公司或适当给予经销商拿货支持，从而导致毛利率 下降，销售费用率/管理费用率同比+0.3/0.6pcts 至 1.2%/1.1%，波动环 境下费用控制高效，综上来看公司 Q3 归母净利润同比下降 46%至 3.7 亿 元，归母净利率同比降低 0.2pcts 至 2.9%。 ➢ 2024Q1~Q3：公司营收同比下降 15.3%至 525.8 亿元，归母净利 润下降 9.6%至 17.8 亿元，年初以来国内珠宝首饰需求较弱，对公司 批发业务发货造成较大影响。 2024 年尽管消费环境波动，公司仍积极拓展市场，同时自主研发能力不 断增强。上半年公司净开 28 家老凤祥门店至 6022 家，积极布局"藏宝 金"、"凤祥喜事 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 30 年 月 日 贝达药业（300558.SZ） 盈利能力有效提升，新兴分子配合商业合作打造长期空间 公司发布 2024 三季报，2024Q3 营收 8.44 亿元，同比+15.65%，扣 非归母净利润 1.45 亿元，同比-4.88%。2024 前三季度营收 23.45 亿 元，同比+14.73%，扣非归母净利润 3.62 亿元，同比+50.12%。 利润同比大幅增长，盈利能力得到较大提升。公司前三季度整体营收同比 增长 14.73%，扣非归母利润同比增长 50.12%，公司整体获利能力有了 大幅提高。公司前三季度销售费用 8.71 亿元，同比去年同期 7.10 亿元， 增长约 22.68%。研发费用 2024 前三季度为 3.84 亿元，2023 同期为 4.68 亿元，同比降低约-17.95%。公司目前大力推广产品销售并对研发管线做 了部分梳理，研发费用有所降低，整体盈利能力有了大幅提高，为未来长 期发展打下坚实基础。 新分子临床推进迅速，打造长期增长空间。公司目前临床管线推进迅速， 仅从近期公告来看，公司已经公告了 MCLA-129 ...

Investment Rating - Maintains a "Buy" rating for Changsha Bank (601577 SH) with a 2024 P/B of approximately 0 48x [3] Core Views - Changsha Bank's Q3 2024 net interest margin (NIM) is expected to stabilize, with revenue and net profit growth improving [1] - The bank's asset quality remains stable, with a non-performing loan (NPL) ratio of 1 16% and a provision coverage ratio of 314 54% as of Q3 2024 [1] - The bank's revenue and net profit for the first three quarters of 2024 reached 19 47 billion yuan and 6 19 billion yuan, respectively, representing year-on-year growth of 3 8% and 5 9% [1] Performance Analysis - Q1-Q3 2024 revenue and net profit growth rates were 3 8% and 5 9%, respectively, showing improvement compared to H1 2024 [2] - Net interest income for Q1-Q3 2024 decreased by 0 98% year-on-year, with a slight improvement in Q3 compared to Q2 [2] - Fee and commission income for Q1-Q3 2024 decreased by 17 8% year-on-year, but the decline narrowed compared to H1 2024 [2] - Other non-interest income for Q1-Q3 2024 increased by 46 3% year-on-year, driven by increased investment in asset allocation [2] Asset Quality - The NPL ratio remained stable at 1 16% as of Q3 2024, while the special mention loan ratio increased by 22bps to 2 48% [2] - The provision coverage ratio improved to 314 54% in Q3 2024, up by 1 8 percentage points from Q2 2024 [2] - The annualized credit cost for Q1-Q3 2024 was 1 73%, slightly lower than H1 2024 [2] Asset and Liability Structure - Total assets and loans as of Q3 2024 were 1 12 trillion yuan and 543 2 billion yuan, respectively, with year-on-year growth of 10 4% and 11 3% [3] - Investment assets grew by 10 1% in Q3 2024, with a quarter-on-quarter increase of 2 4 percentage points [3] - Total liabilities and deposits as of Q3 2024 were 1 04 trillion yuan and 688 7 billion yuan, respectively, with year-on-year growth of 9 9% and 8 9% [3] Financial Projections - Expected net profit for 2024-2026 is 7 83 billion yuan, 8 32 billion yuan, and 8 85 billion yuan, with growth rates of 4 92%, 6 24%, and 6 36%, respectively [3] - Revenue growth for 2024-2026 is projected at 5 49%, 6 01%, and 6 12%, respectively [4] - Net interest margin (NIM) is expected to decline from 1 93% in 2024 to 1 65% in 2026 [8] Valuation Metrics - The 2024 P/E ratio is projected at 4 26x, with a P/B ratio of 0 48x [8] - EPS for 2024-2026 is expected to be 1 95 yuan, 2 07 yuan, and 2 20 yuan, respectively [8]