交银国际研究 公司更新 | --- | --- | --- | |-----------|------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 美元 3.31 | 美元 6.50↓ | +96.4% | 高途 (GOTU US) 2 季度收入超预期，行业需求仍将继续拉动收入增长 2024 年 2 季度业绩：收入同比增 44%至 10 亿元（人民币，下同），高于 我们/彭博市场预期2%/3%。因收入结构变化，毛利率同比下降5个百分点 至 69%。调整后运营亏损 4.5 亿元，亏损率 45%，与我们预期基本一致。 调整后营销费用跟随强劲的收款增长和暑期获客投入同比增 158%，占收 比提升至 37%，行政费用同比增 209%，因低基数以及加速开设校区和拓 展业务导致相关人员薪酬上升，均符合我们此前预期。调整后净亏损 4.2 亿元，对比我们/彭博市场预期的 3.8 亿元亏损。 2 季度业绩要点：1）现金收款同比增 87%，高于我们预期的增速 82%， K12 占比 85%+，实现翻倍增长；2）K12 收入同比增 55%+，其中非学科三 位数增长，贡献总收入 20%+，同比提 ...

交银国际研究 消息快报 内地房地产 2024 年 8 月 28 日 中海物业 (2669 HK) 毛利率回升，上调中期分红比例；维持买入 2024 上半年增长放缓，上调中期分红比例：收入同比增长 9.0%至 68.38 亿 元（人民币，下同），稍低于市场预测（为市场预测全年收入 154.3 亿元 的 44.3%）。四个业务分部当中三个录得同比正增长，其中受惠于管理规 模提升，物管服务收入增速最快。毛利率同比回升0.8个百分点至16.8%， 优于同行今年上半年普遍下跌 1-3 个百分点。降本增效进展显著，净利润 同比增长 16.0%至 7.38 亿元，与市场预测基本一致（为市场预测全年净利 润 15.5 亿元的 47.6%），净利润率上升 0.7 个百分点至 10.8%。公司上调中 期股息分派比例至 35%（2023 上半年为 25%），每股派息 0.085 港元（同 比+54.5%）。 物业管理外拓进展亮眼，维持内生外拓 1:1 的目标：上半年在管面积同比 增长 16.4%至 422.7 亿平方米，其中非住宅项目的面积占比由去年底 28.2% 提升至 30.1%。凭借强大的外拓能力，上半年新增 21.2 百万 ...

交银国际研究 公司更新 | --- | --- | --- | |------------|-------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 港元 23.00 | 港元 26.83↓ | +16.7% | 华润电力 (836 HK) 上半年火电分部利润超预期，期待新增装机量进度加快 上半年火电超预期表现，但被新能源偏低的利用率有所抵销。上半年核心 盈利同比上升 23.8%，优于我们预期的 10.7%，主要原因是公司火电分部 利润高于我们预期。期内，公司火电/新能源分部纯利同比+75%/-12%，管 理层解释受到利用小时和电价双降的影响，风/光项目的利用小时在上半 年分别同比下降 9.5%/3.7%，上网电价分别下跌 1.9%/11.8%，造成约 9-10 亿港元的利润影响。火电经营方面，上半年燃料成本同比下降 10.7%，点 火价差同比改善 18%至每度电 0.142 人民币。 有计划以收购完成年内新增装机目标，下调利用小时预期。今年上半年， 公司风电和光伏新增并网装机合计约 0.93 吉瓦，相对我们估计全年目标 8 吉瓦仍有一定距离。管理层补充截至 7 月底， ...

交银国际研究 消息快报 汽车 2024 年 8 月 28 日 小鹏汽车 (9868 HK) M03 定价极具吸引力，图灵芯片和 AI 鹰眼视觉方案助力智能化 事件：2024 年 8 月 27 日，公司举行"小鹏 10 年热爱之夜暨小鹏 MONA M03 上 市发布会"。会上公司公布了 MONA M03 售价，以及首款同时用于 AI 汽车/AI 机器人/飞行汽车的图灵芯片。 M03 起售价11.98 万元，定价极具吸引力。会上，公司公布了小鹏MONA M03 售价，MONA M03 共提供三个版本，515 长续航版/620 超长续航版/580 超长 续航 Max 版售价分别为 11.98 万/12.98 万/15.58 万元人民币，其中 M03 Max 版将于 2025 年春节后开启交付。我们在此前报告中预计入门版本的定价有可 能低至 12 万元，昨晚公布的 M03 入门版本价格不仅低于此前预热的 13.59 万 元，甚至低于我们的预计价格 0.02 万元，价格极具吸引力。和竞品比较， M03 相较 10-15 万元价格带的秦 PLUS EV 在性能和智驾体验上均更具优势，相 较 Model 3 则更具价格优势 ...

交银国际研究 财务模型更新 | --- | --- | --- | |------------|-------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 港元 32.05 | 港元 66.00↓ | +105.9% | 康诺亚 (2162 HK) 1H24 商业化准备工作和管线研发稳步推进，维持买入评级 公司在 1H24 持续推进 CM310 的商业化准备工作和后续管线研发，期末现金储 备充足，足以支持未来3-4年的运营。我们略微下调2025-26年产品销售预测， 下调目标价至 66.0 港元，维持买入评级。 1H24 研发和销售费用略增，现金储备充裕：1H24 公司收入 0.55 亿元（人 民币，下同），主要来自与阿斯利康就 CMG901 相关合作带来的收入 （0.54 亿元，去年同期 3.26 亿元）。扣除该部分一次性收入的影响，净亏 损约 3.9 亿元，比 1H23 的 2.8 亿元扩大，主因：1）研发费用增长 0.8 亿元 （或同比 33%）至 3.3 亿元，主要投向 CM310 III 期试验及 CM313 开发，公 司预计全年研发支出 7 亿元（去年约 6 ...

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 8 月 27 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 336.00 港元 509.00 +51.5% 携程集团 (9961 HK) 内地酒店业务表现好于预期，并将在下半年看到边际改善 2024 年 2 季度业绩：收入 128 亿元（人民币，下同），同比增 14%，与我 们/彭博市场预期基本一致，其中住宿+20%/交通+1%/旅游度假+42%/商旅 +8%。调整后净利润同比增 45%至 50 亿元，净利率 39%，对比去年同期 30%，超过我们/彭博市场预期 34%/39%，得益于规模效应、交叉销售优 化、高利润率业务占比提升以及联营公司利润超预期。市场恢复下营销活 动保持投入，调整后营销费用同比增 20%，占收比 22%，同比基本稳定， 与我们预期一致。 2 季度业绩要点：1）中文站点酒店预定同比增 20%，内地间夜量增约 15%，较行业增长高 10 个百分点，持续扩张市占，得益于用户心智及交叉 销售效率提升。内地 ADR 仍承压，但竞争缓和下补贴率下降缓释 ADR 压 力。2）出境机酒预订完全恢复至 2019 年水平，领先整体国际航班 70%+ 的恢复速度。机票价格 ...

交银国际研究 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------------------------------------------|--------------------------|----------|------------------------------| | 公司更新 | | | | | | | | | | | | 消费 | 收盘价 人民币 11.91 | 目标价 人民币 13.40↓ | 潜在涨幅 | 2024 年 8 月 27 日 | | 妙可蓝多 | (600882 CH) | | | | | | 预计短期內收入仍承压，利润增长或难持续，维持中性 | | | | 2024 上半年销售额/净利润分别同比-6.9%/+71%：2024 上半年销售额同比 降 6.9%至 19.22 亿（人民币，下同）。分业务来看，奶酪/乳制品贸易/液 态 奶 收 入 分 别 为 16.31 亿 元 /1.39 亿 元 /1.49 亿 元 ， 同 比 分 别 降 0.9%/44.9%/8.7%。公司原材料采购成本下降推动毛利率同比提升 1. ...

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 5.70 美元 6.30 +10.5% 金融科技 2024 年 8 月 21 日 信也科技 (FINV US) 盈利保持平稳，take rate 仍具改善空间 盈利总体稳定。2024 年 2 季度归母净利润为 5.5 亿元人民币，同比下降 6.6%，环比增长 4.4%。2 季度净收入同比增长 3.0%，费用支出同比增长 4.4%（拨备费用增长 3.1%），拉低了盈利同比增速；环比来看，2 季度净 收入持平，但费用支出环比增长 2.9%（拨备费用持平），税前利润环比 下降 5%，由于所得税环比下降，净利润环比实现小幅正增。 公司维持全年指引，预计下半年促成贷款增速加快。2 季度促成贷款同比 增长 3.0%，其中中国內地/国际市场同比分别增长 2.0%/27.8%，贷款余额 同比增长 3.0%。国际业务占促成贷款的 4.7%，环比保持稳定；占收入比 重为 17.8%，环比下降 1 个百分点。公司维持此前的促成贷款增速全年指 引（中国內地 5-10%，国际 20-40%），预计下半年增速将有所加快。 Take rate 仍具改善空间。中国內地业务 take r ...

交银国际研究 公司更新 | --- | --- | --- | |------------|------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 美元 59.71 | 美元 90.00 | +50.7% | 富途控股 (FUTU US) 盈利符合我们预期，新增付费客户增长强劲 收入大幅超预期，盈利符合我们此前预期。富途 2024 年 2 季度净利润为 12.09 亿港元，同/环比增 8.0%/16.8%，符合我们预期，略高于彭博一致预 期 1.5%；Non-GAAP 净利润 12.96 亿港元，同/环比增长 8.6%/15.6%。2 季 度收入同比增 25.9%，明显高于我们和市场预期，主要由于交易金额和利 息收入均高于预期，同时 2 季度新增付费客户数量大幅超预期，使得销售 费用高于预期。2 季度平均获客成本为 2182 港元，虽高于 1 季度，但仍明 显低于 2023 年平均水平。 新增付费客户增长强劲，公司进一步提高指引。2 季度新增付费客户 15.5 万，上半年累计新增付费客户达 33.2 万，公司将全年指引从此前的 40 万 进一步提升至 55 万。截至 2 ...

交银国际研究 公司更新 | --- | --- | --- | |-----------|------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 美元 1.32 | 美元 1.50↓ | +13.6% | 达达集团 (DADA US) 即时配送业务稳健；京东场域渗透为首要战略，短期调整影响持续 | --- | |---------------------------------------------------------------------| | 2024 年 2 季度业绩：收入 23.5 亿元（人民币，下同），同比降 9.5%，其 | | 中达达快送收入增 47%，得益于连锁品牌同城配送单量增加，京东秒送收 | | 入降 44%，由于广告收入下滑及免运门槛降低后履约服务收入下降。调整 | | 后净亏损 1.4 亿元，亏损率 6%，对比彭博市场预期亏损 2 亿元。运营费率 | | 74%，较去年同期 58%上升，因同城配送单量增加导致骑手成本增加；营 | | 销费率 33%，同比降低约 10 个百分点，因京东秒送营销活动减少。 | | --- | |------ ...