二手车价格连续回落带动核心商品价格继续降温。二手车价格回落继续带 动整体核心商品降温，且其前瞻性指标-Manheim 二手车价格指数仍在低 位徘徊，意味着短期核心商品价格可能负增长。但与此同时，红海紧张局 势暂未解除，全球供应链压力难言明显缓解，且航运价格对于商品价格的 传导有滞后性，以及全球制造业景气度回升、欧美阶段性开启补库对于大 宗商品价格均有支撑，意味着商品价格可能不会延续通缩状态。 美国 2024 年 6 月 CPI 同比增 3.0%，低于市场预期的 3.1%，以及上月的 3.3%； 环比-0.1%，预期 0.1%，上月为 0.0%。核心 CPI 同比增 3.3%，低于市场预期及 上月的 3.3%；核心 CPI 环比 0.1%，同样低于预期和上月的 0.2%。 住房通胀滞后回落，但进一步回落空间有限。作为去通胀进程的主要推动 力量，本月住房通胀环比全面放缓，继续沿着其前瞻性指标—租金及住房 价格指数回落。但需要提醒的是住房服务通胀总体滞后性较强，随后住房 通胀进一步回落的空间有限，若根据市场的租金指数，4 季度住房通胀不 仅不会进一步下降，反而可能企稳回升。 全面降温的通胀数据公布后，利率期货隐含的 ...

交银国际研究 公司更新 中国生物制药 (1177 HK) 1 年股价表现 7/23 11/23 3/24 7/24 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%1177 HK 恒生指数 资料来源: FactSet 短期业绩增速复苏确定性强,创新产品密集上市中,重申买入 个股评级 买入 医药 2024 年 7 月 11 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 2.83 港元 4.80↑ +69.7% 股份资料 | | | |--------------------|-----------| | 52周高位 (港元) | 3.88 | | 52周低位 (港元) | 2.34 | | 市值 (百万港元) | 51,894.02 | | 日均成交量 (百万) | 45.94 | | 年初至今变化 (%) | (18.44) | | 200天平均价 (港元) | 2.94 | 资料来源: FactSet 财务数据一览 | | | | | | | |-----------------------|--------|--------|--------|--------|---- ...

交银国际研究 公司更新 1 年股价表现 7/23 11/23 3/24 7/24 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%2333 HK 恒生指数 资料来源: FactSet 2 季度盈利强劲,出口和产品结构持续改善,维持买入 汽车 2024 年 7 月 11 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 12.68 港元 16.30↑ +28.5% 个股评级 买入 股份资料 | | | |--------------------|------------| | 52周高位 (港元) | 14.94 | | 52周低位 (港元) | 7.68 | | 市值 (百万港元) | 276,878.87 | | 日均成交量 (百万) | 23.10 | | 年初至今变化 (%) | 25.05 | | 200天平均价 (港元) | 10.51 | 资料来源: FactSet | | | | | | | | |-----------------------|---------|---------|---------|---------|---------|----------------- ...

交银国际研究 公司更新 好未来教育 (TAL US) 1 年股价表现 7/23 11/23 3/24 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% TAL US MSCI中国指数 资料来源: FactSet 教学点扩张布局暑期拉新,学习机新品发售,硬件收入保持高增长 教育 2024 年 7 月 9 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 10.52 美元 15.50 +47.3% 股份资料 | | | |--------------------|----------| | 52周高位 (美元) | 15.24 | | 52周低位 (美元) | 6.00 | | 市值 (百万美元) | 4,805.22 | | 日均成交量 (百万) | 1.75 | | 年初至今变化 (%) | (16.71) | | 200天平均价 (美元) | 12.06 | 资料来源: FactSet 估值:我们维持公司2025财年收入增速37%以及调整后净利润增速67%的 | | | |-------------------------------------------------------- ...

交银国际研究 消息快报 汇通达网络 (9878 HK) 宣布分红规划;继续推进产销一体战略及出海规划 公司于 2024 年 7 月 8 日晚发布公告,承诺将于未来 3 年(2024-2026 年) 每年至少将 15%的可分配利润以现金分红回馈股东,并于 7 月 9 日举办线 上交流会,更新公司战略及近期业务发展情况。 经营数据更新:1)会员店拓展:截至 2024 年 6 月末,公司注册会员店/活 跃会员店达到 24 万/9 万家,分别同比增 12%/19%,单店平均采购金额保 持在人民币 35 万元。1-5 月,来自会员店的收入占比提升至 44%,全年同 期为 35%。公司继续提升会员店赋能服务的丰富性,增强会员店忠诚度。 2)产销一体供应链建设:公司积极改善利润结构,加大自有品牌的开拓, 1-5 月随着自有品牌的建立和与主要品牌的合作加深,总部供应链占比达 到 51%,公司重点 7 大品类的平均毛利率同比去年提升 21%。库存周转天 数控制在 12 天以下,经营现金流保持正流入。 分板块:1)消费电子:上半年手机销量受益于苹果降价带动增长,2 季 度表现好于 1 季度,但利润会在上半年受到降价影响,下半年预 ...

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保险 2024 年 7 月 4 日 平安对陆金所特别股息选择以股代息的影响分析 陆金所将作为控股子公司并表。平安此前持股陆金所 41.4%，陆金所是平 安集团按权益法核算的联营企业，2023 年末账面净值 525 亿元人民币。在 以股代息之后，平安持股上升至 56.82%，需要将陆金所作为控股子公司 合并报表。从盈利表现来看，陆金所 2024 年 1 季度税前利润环比扭亏转 盈，根据彭博一致预期，公司 2024 年仍亏损，但 2025 年盈利有望显著改 善。 要约价低于市价，平安无意私有化陆金所或改变其上市地位。根据陆金所 6 月 12 日的公告，以股代息配发新股的参考股价为每股 1.127 美元/每 ADS 2.254 美元（6 月 4-10 日陆金所在纽交所的平均收盘价）。陆金所要约价 与上述参考价一致。7 月 3 日，陆金所 ADS 收盘价为 2.95 美元，港股收盘 价12.3港元。平安表示无意私有化陆金所，并有意维持陆金所股份于联交 所及陆金所美国存托股份于纽交所的上市。 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com (86) 10 8800 9788-8051 2024 年 ...

图表 20: 量子计算产业规模 图表 21: 量子计算下游应用占比 资料来源：ICV TA&K，交银国际 *注：E=ICV TA&K 预测 资料来源：ICV TA&K，交银国际 *注：E=ICV TA&K 预测 数量技术或将在 2027/28 年达到相对成熟的阶段，为大规模商业应用奠定坚实 的基础；3）人工智能等新型应用对计算的需求或在 2027 年之前持续快速增 长。在半导体行业进入后摩尔时代的背景下，新型的计算方法和计算架构正在 弥补芯片算力增长不足所带来的计算缺口。而量子计算由于其高效的计算速 率，或可在这段时间在特殊计算的场景下获得高增长的机会。 量子通信：受益于网络信息安全需求增长 图表 22: 量子通信全球规模 (QKD/QRNG/PQC) 图表 23: QKD 量子通信下游应用 (2023) 从各个细分市场情况来看，量子随机数发生器现已在民用通信的各个领域，包 括手机移动终端、汽车和 IoT 加密通信应用场景下落地，这些应用场景往往涉 及到传输用户身份、财务数据等敏感信息，我们认为加密信息传输或需要一定 的市场催化（例如大规模重要信息被盗或者加密政策出台）来进一步激发市场 对量子随机数发生器等加 ...

康方生物 (9926 HK) 1 年股价表现 7/23 11/23 3/24 7/24 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%9926 HK 恒生指数 资料来源: FactSet 专家解读:看好依沃西海外成功率,安全性或成关键优势;重申买入 个股评级 买入 医药 2024 年 7 月 4 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 36.50 港元 70.00 +91.8% | 股份资料 | | |------------------------|-----------| | 52 周高位 (港元 ) | 51.95 | | 52 周低位 (港元) | 31.25 | | 市值 ( 百万港元 ) | 31,508.63 | | 日均成交量 (百万) | 5.14 | | 年初至今变化 (%) | (21.34) | | 200 天平均价 (港元 ) | 44.40 | | | | 财务数据一览 | 年结 12月31 日 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | |--------------------------------|----------|----- ...

交银国际研究 公司更新 新能源 2024 年 7 月 2 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 7.49 港元 9.03 +20.6% 龙源电力 (916 HK) 1 年股价表现 7/23 11/23 3/24 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10%916 HK 恒生指数 资料来源: FactSet 开展收购母公司新能源资产,应支持估值提升 个股评级 买入 | 股份资料 | | |------------------------|-----------| | 52 周高位 (港元 ) | 8.24 | | 52 周低位 (港元 ) | 4.42 | | 市值 ( 百万港元 ) | 24,850.92 | | 日均成交量 (百万) | 76.77 | | 年初至今变化 (%) | 26.52 | | 200 天平均价 (港元 ) | 5.91 | | | | 财务数据一览 | 年结 12月31 日 | 2022 | 2023 | 2025E | 2026E | | |--------------------------------|----------|----------|------- ...