2025年01月04日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2025年第一期）： 券商 24 年股权承销成绩出炉 行业马太效应加剧 市场表现: 本期（2024.12.30-2025.1.3）非银（申万）指数-9.89%、行业排 28/31，券商 II 指数-11.33%，保险Ⅱ指数-6.37%; 上证综指-5.55%，深证成指-7.16%，创业板指-8.57%。 个股涨跌幅排名前五位：江苏金租（-0.77%）、中国平安（-5.58%） (-7.18%）、国泰君安（-7.28%）、中国人寿（-7.53%）； 个股涨跌幅排名后五位：天茂集团（-21.27%）、国联证券（-18.70%）、哈投股 份（-17.44%）、第一创业（-16.10%）、华林证券（-15.66%）。 (注：去除 ST 及退市股票) 核心观点: 证券: 行业走势图 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 作者 薄晓旭 分析师 SAC 执业证书: S0640513070004 联系电话:0755-33061704 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告 非银行业周报 (2024年第四 ...

行业报告：先进制造行业周报 2025年1月4日 豆包"蒸熟"，国内AI产业迈入快速落地+商业变现新周期 行业评级：增持 分析师：卢正羽 证券执业证书号：S0640521060001 分析师：闫智 证券执业证书号：S0640524070001 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市需谨慎 中航先进制造——投资观点 ◼ 重点推荐：北特科技、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万集科技、万马科技、软通动力 ◼ 重点跟踪行业： ◼ 核心个股组合：北特科技、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、中信海直、软通动力、航锦科技、华伍 股份、华阳集团、万集科技、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 ◼ 本周专题研究：截至 2024年12 月中旬，豆包通用模型的日均 tokens 使用量超过 4 万亿，较七个月前首次发布时增长了 33 倍。豆包大模型出圈 的背后，源于AI应用规模化落地后的低廉普及成本。据悉，豆包更新后的视觉理解模型可实现千tokens（token是文本中的最小单元）输入价格仅 3厘的价格，一元钱可处理284张720P的图 ...

2025年01月05日 证券研究报告|行业研究|行业点评 资料来源:iFind,中航证券研究所整理 ◆ 简要回顾观点 行业周观点:《年末猪价偏弱运行,粮食安全偏好抬升》《农村工作会议 强调粮食安全,关注种业》、《猪价景气延续,鸡苗涨势显著》。 ◆ 本周核心观点 【核心观点】近期，24 年 11 月官方能繁母猪存栏数据披露，行业 产能上涨幅度再度减缓。随着周期运行，产能去化周期有望逐步打开。 生猪板块整体估值较低，具备中长期配置价值。 农林牧渔 农业周观点:母猪存栏涨幅减缓,关注板块配置价值 报告摘要 ◆ 本期行情（2024.12.28-2025.01.03） 申万农林牧渔行业 (-6.74%)，申万行业排名 (17/31); 上证指数 (-5.55%)，沪深 300（-5.17%） 中小 100（-6.79%）; | 涨幅前五 | 平潭发展 | 华资实业 | 乖宝宠物 | 中宠股份 | 路斯股份 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 9.0% | 8. 7% | 6. 7% | 4. 8% | 4. 0% | | 跌幅前五 | 福成股份 | 粤海饲料 | 仙坛 ...

2025年01月04日 证券研究报告|行业研究|行业点评 社会服务行业·周观点 临近春节假期,旅游&电影市场景气度持续提升 随着春节临近,旅游市场火热。12月31日,携程发布《2025春节旅 游市场预测报告》,报告显示相较于去年春节,今年消费者出游意 愿空前高涨,国内游、出入境游全面开花,均呈现增势,国内游出 行半径进一步扩大。携程数据显示,12月31日春运火车票开售首日, 从广州、上海、深圳、北京、杭州等一线和新一线城市出发的旅客 最多,哈尔滨、重庆、成都等地为热门目的地。航旅纵横大数据显 示、截至12月24日、2025年春节假期（2025年1月28日至2月4日） 国内航线机票预订量超244万张；出入境航线机票预订量超112万 张,比去年春节同期增长约37%。我们判断,春节期间的客流将呈 现"双峰"态势,首个高峰为除夕前一周陆续开启的返乡游人潮, 而第二个高峰则是由节后度假出行的旅客和春节返程旅客共同组 成，"双峰"有望带动年底送礼、出行等消费需求加速释放。 投资主线一：春节旅游市场热度攀升,优质活动及政策推动冬季旅 游消费升级。我们预计年底会有更多的刺激消费政策落地,各地 将推出诸多优惠活动,有望助力消费 ...

2025年01月05日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 制造业景气度仍在恢复通道 2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日周报 2024年 12月官方制造业 PMI 略有回落 2024 年 12 月官方制造业 PMI 录得 50.1%,较上月-0.2PCTS, 10 月以来第 3 次 位于荣枯线之上。 在总体上仍处在修复通道中外,2024年12月制造业 PMI 还表现出四个特征：其 一,12月制造业需求端修复速度加快,生产端修复速度有所放缓。12月PMI 新订单指 数和生产指数分别较上月+0.2PCTS 和-0.3PCTS, 分别带动 12 月制造业 PMI 上行 0.06PCTS 和下行 0.08PCTS,显示增量稳增长政策继 11月之后,继续通过对制造业实 际需求产生一定拉动作用,进而带动制造业整体景气程度的修复。其二,与 11 月小型 企业景气度修复速度明显更快不同,12 月大、中、小型制造业企业 PMI 分别较上月- 0.4PCTS、+0.7PCTS 和-0.6PCTS，且大型和中型制造业企业 PMI 位于荣枯线之上, 小型制造业企业 PMI 位于荣枯线之下,显示稳增长政策效果 ...

2025年 01月 05 证券研究报告|行业研究|军工行业点评 国防军工 军工行业周报:开年大跌后的思考 报告摘要 全年观点请关注 2025 年军工投资策略《今朝更好看》。 国防军工（申万）周跌幅 10.48%,开年 2 个交易日跌幅-7.85%, 均在申万 31 个行业中排名倒数第二,周成交量 1543.97 亿元,为 2024 年 10月以来最低。 2024年,军工行业已迈入小周期逾一年时间,期间人事调整频繁、 需求节奏尚不明晰、军品降价压力持续存在等多重因素交织,导致军工 行业遭遇了近十年来最差三季报,收入与归母净利润增速的中位数均首 次出现负增长,企业经营压力显著加剧。然而,观察国防军工(申万) 指数的表现,年涨幅达 7.08%,在 31 个行业排名第 10,年内最大涨幅 超过 50%, 指数周成交额一度刷新历史新高, 市场对军工板块展现出了 强烈的预期特征。因此,2024年军工行业整体表现为"拉估值"。相应, 近期的下跌也表现出短期市场风险偏好降低之下的"杀估值"。 普遍性去看,业绩见底即将回暖,而估值因市场风险偏好降低而 下杀之际,或是配置良机,而军工行业当前即如此。 以下为 2025年军工投资策 ...

| --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------|------------| | | | | | 小商品城（600415） | 投资评级 | 买入 | | 义乌新一轮国贸改革方案发布,唯一试点单位价值凸显 | | 维持评级 | | ◆ 事件：12月 24日,国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易 | 2024年 12月 27 日 | | | 综合改革总体方案》（以下简称《方案》）,要求支持义乌深化重点 | 收盘价(元): | 13.75 | | 领域和关键环节改革,在完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新 | | | | | 公司基本数据 总股本(百万股) | 5,483.65 | | 发展、充分发挥综合保税区功能、推动完善跨境电商规则等方面先行 | 总市值(百万) | 75,400.13 | | 先试，加强内外 ...

非银金融 寿险保额下滑，财险保费稳增 本期（2024.12.23-2024.12.27）非银（申万）指数+0.85%，行业排 6/31，券商 II 指数+0.76%，保险Ⅱ指数+1.78%; 上证综指+0.95%，深证成指+0.13%，创业板指-0.22%。 个股涨跌幅排名前五位:国联证券(+11.65%）、哈投股份(+6.91%)、天茂集 团（+6.34%）、红塔证券（+4.97%）、中国人保（+4.78%）； 个股涨跌幅排名后五位: 仁东控股（-9.90%）、海德股份（-7.90%）、华金资本 (-7.73%）、新力金融（-6.99%）、香溢融通（-6.10%）。 (注：去除 ST 及退市股票) 证券: 势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整 体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有 投资评级 维持评级 60% 50% 40%6 00% 20% 10% 096 -10% 20% 15 1 证券研究报告 助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推 进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商 如 ...

入市需谨慎 12 月 16 日,尊界超级工厂落成合肥,工厂装备近 1500 台的智能机器人,实现 的数字化底座,以 C2M 模式，打通研产供销服一体化应用场景。公司与华为 证券研究报告|公司研究|公司点评 正式亮相，预售价100-150 万元，并于开启预订 48 小时内收获订单 2108 台。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址:北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大 厦中航证券有限公司 公司网址:www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 - 传真：010-59562637 证券研究报告 合作的逐步推进，我们认为有望赋能乘用车业务，公司智能化及电动化技术将 进一步加强。随着后续尊界产品的销售，公司品牌力度有望提升，打造国产豪 华标杆形象。 ◆ 风险提示 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|--------|--------------|---------|----------|---------------------------- ...

公司网址:www.avicsec.com 2024年12月29日 证券研究报告|公司研究|公司点评 中航证券研究所发布 1 公司基站天线/射频器件/微波天线主要场景为通信基站，行业增长已过建 设高峰期，给予低增长预期。公司在光通信业务的投入较少，预计短短期。 不会是公司发展重心。公司卫星通讯业务已于2024 上半年形成收入，且 行业进入快速发展阶段，看好公司在该领域的发展速度。 ◆ 卫星通信行业发展进度不及预期; 产业整合能力不及预期; 新市场拓展速 度不及预期; 行业竞争加剧的风险。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|---------------|------------------------|------------------------------------------|----------------------------|---------------|------------------------------------ ...