最近很多朋友来问，黄金怎么又不涨了？是不是已经到顶了？还能不能再创新高？ 大家好，我是老丁。 今天我们要谈的就是这些问题。 一、看清当下情况 黄金的上涨根本需求是避险和投机。这轮黄金的上涨，是从2022年第四季度开始，当时美联储暴力加息，美国硅谷银行、瑞信等金融机构相继暴雷，再加 上俄乌战争持续，巴以冲突爆发，这些事件的持续，推升了全球的避险需求，所以大量资金在这段时间里流向了黄金。 2022年10月，黄金还只有1600美元/盎司，到2025年4月冲上3500。而这背后，实际支撑黄金的，并不是供需，而是市场对未来的不安。 黄金不像铜、铝、石油这些东西，它不是工业必需品，几乎少有刚性消费需求。黄金的价格，最主要是大家对未来的恐慌预期，催生的投机需求——担心 通胀、担心战争、担心系统性风险，都能让大家选择黄金。 黄金冲到3500之后，行情突然开始横盘震荡，这已经持续了近三个月。现在价格大概在3300美元上下反复拉锯，量能比之前大幅萎缩。这种走势其实非常 典型：资金情绪进入了对峙阶段。 一边是手里有低位筹码的资金，这些人看见黄金到3500已经涨了快一倍，开始大规模获利了结；另一边是一些没上车的资金觉得全球局势还是动 ...

证券研究报告 从对美脱锚到中国重估 ——2025 下半年资产配置展望 华泰研究 | 中期策略 | | --- | | 2025 年 6 月 09 日│中国内地 | 核心观点 今年是"非典型"宏观大年，核心变量是特朗普 2.0 对全球贸易、金融、地 缘等秩序的冲击，事件驱动明显。新秩序的重构改变了大类资产的定价规律， 也颠覆了传统的配置框架。在市场对美国资产脱锚的同时，中国资产有望迎 来估值的重估。不确定环境下，建议采取"重赔率+重左侧+重交易"的应 对策略，并寻找区域与产业逻辑等结构性机会。美元趋势性走弱，非美资产 或有相对表现，欧洲资产胜率更高，港股等新兴市场赔率更优。AI 科技主 线有待现象级应用落地催化，各国大内需板块有望在财政扩张周期下受益， 而地缘局势不确定性加大，可尝试博弈军工、自主可控以及稀缺资源品。 市场环境：非典型的宏观大年 过去几年里，大类资产价格表现背后的深刻逻辑。2023 年，全球周期错位 +AI 科技革命+全球资金再配置是三条主线。2024 年，美国"例外论"+国 内物价偏弱+时代背景强化。2025 年上半年，全球秩序重构+美国例外论动 摇+反转交易频现。具体资产表现上，黄金>港股+ ...

作者：MD 出品：明亮公司 近日，知名投资播客 Invest Like the Best 主播 Patrick O'Shaughnessy 在最新一期节目中访谈了全球 资管巨头 Apollo Global Management （阿 波罗全球管理公司 ，下称 " Apollo " ） 联系总裁 J ohn Zito。A pol lo 目前在管资产接近 8000亿美元，每年发起超过2500亿美元的信用业务，是全球最大 的另类资产配置机构之一。 在访谈中， J ohn Zito 分享了他关于当下资本市场的观点， 他认为未来一级和二级市场融合是大势 所趋。 而在当下 VC积极投资的领域——如大规模AI算力中心、国防军工装备等等——资产变得越 来越重之际，传统依靠股权融资的模式正在走向由私募信贷、股权、股债混合等不同融资模式相结合 的市场。 以往，信用良好的大公司不会通过私募信贷市场融资， 但现在这类业务正在变得越来普遍 ——这一 方面说明传统融资的模式（比如银行或二级市场发股+债）并不能满足企业的需求，这些新的融资需 求背后是AI为代表的科技革命，以及地缘政治变化下国防投资的新需求（ Zito特别提到了欧洲国防 领 ...

以下文章来源于中国金融四十人论坛 ，作者缪延亮 中国金融四十人论坛 . 聚焦金融热点，速递论坛动态，独家发布论坛课题成果，连载书系新书、好书。 文 / 中金公司首席策略师、研究部执行负责人 缪延亮 当前美元周期呈现出前所未有的特征，其韧性远超历史经验。这一轮周期 中美元有三个不同寻常的表现，即与其储备货币占比背离、与财政贸易赤 字扩张背离、与美国高通胀背离。 美元周期的形成基于基本面、政策面和资金面三重机制，其中地缘政治因 素 的 影 响 也 很 重 要 。 实 体 与 金 融 层 面 的 正 反 馈 ， 会 让 美 元 周 期 容 易 " 超 调"。 2025年以来， 基本面、政策面和资金面的边际变化显示，美元或已进入 下行周期。未来美元能否稳住，是否已到大拐点，关键要看美国相对其他 国家的经济市场表现与美国自身纠错机制。 美元周期的历史回顾与当前特征 十几年来，我一直在思考一个问题：到底是什么因素导致美元上升和下降的周期性律动？这一次美元周期又有什么不一样的地方？ 回顾历史，我曾在十年前的研报中判断， 2015 年美元肯定会升值。到 2017 年特朗普上台时，美元指数（ DXY 指数）接近 110 ，随后 ...

这世界真是太割裂了。中国利率1.5%的东西抢破脑袋…美国5%的国债无人问津。 昨天晚上，美股走到一半的时候突然下跌，为什么呢？ 因为美国20年期国债拍卖惨败，几乎没有买家！价格突然暴跌，美债收益率瞬间飙升，超过了5.1%。 有趣的是，中国这边，最近一段时间各家银行纷纷下调存款利率，就以建设银行为例，活期利率下调5个基点至0.05%； 定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%； 三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%； 说1.5%利率的东西能在中国抢破头，真是一点都不吹嘘。 特朗普加关税，有一部分原因不也是为了弥补庞大债务的这个窟窿么。 收入的四分之一都用来还这些债务的利息了。 这时候你能怎么办呢？所以特朗普也一直给美联储施压，让美联储赶紧降息，因为利率越高，这些债务要还的钱越多呀。 但是借新还旧也是有前提的，美债规模的扩张速度一定要跟它国内的GDP和财政收入规模匹配。如果他不考虑这些，一股脑无节制地印下去，美元的信用 是会崩塌的。 这样就是为什么昨天晚上的美债没人买，为什么穆迪要下调美国的信用评级，因为大家都担心他信 ...

5月21日，阿里大文娱集团宣布更名为虎鲸文娱集团，旗下阿里影业宣布拟更名为大麦娱乐。 实现全面盈利仍是虎鲸文娱新财年的目标，但在更名背后，全新的虎鲸文娱要以更创新的打法面向市 场、构建更全面的产品、服务体系。变与不变中 ， 虎鲸的挑战正变得更加多元。 1. 阿里动物园迎来新伙伴 "恰逢其时、也是水到渠成。"一位内部人士如此形容"虎鲸文娱"的亮相。 优酷首席运营官、阿里鱼 总裁吴倩在接受记者采访时透露，在此前阿里巴巴"1+6+N"变革中，阿里大文娱沿袭了当时的业务 板块名称，但随着业务发展，大文娱也需要向外界传递出一个独特的品牌气质，所以更名在过去两年 一直被内部考虑。 随着阿里巴巴进入 "重新创业"的新阶段，其战略变得更为清晰。吴泳铭认为，全球技术浪潮带来的 全新时代正在开启， AI 科技革命将给人类社会带来深远复杂的改变，风险与机遇并存，阿里积累的 技术、人才和资源，是面向新时代的优势，但 AI 跨代际的创新也会瞬间将以往的优势变为劣势甚至 桎梏。他提出，阿里必须抱着从零开始的心态，像创业公司一样思考，从中创造机遇，否则面临的只 会是风险。 虎鲸文娱打响了以全新品牌面向市场、重新创业的第一枪。一方面，这是因 ...

（图片来源：摄图网） 5月9日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭在内网论坛发帖，呼吁阿里人回归初心，重新创业。他强调，阿里的基 因里没有"守成"，只有"创造"，面对AI科技革命带来的风险与机遇，阿里必须放下过去的成绩，以创业者 的心态开启全新征程。吴泳铭还提醒阿里人，重新创业路上，唯一不能变的是初心：帮助解决社会问题，创 造客户价值，站在未来思考，这是阿里巴巴穿越周期走向102年的根基。 此外，吴泳铭提到，公司过去两年主动变革，围绕"用户为先、AI驱动"的战略主线，对业务方向进行了重 新聚焦和优先级的重组。未来，阿里将像创业公司一样思考，从中创造机遇，应对AI科技革命带来的挑 战。他还指出，阿里历史上颠覆性的创新，恰恰都是打破常规，选择了艰难且少有人走的路。 为了重振创业精神，阿里巴巴在西溪园区复刻了创业初期的"湖畔小屋"，这一举动不仅是怀旧，更是向全体 员工重申了"永不熄灭的创业精神"。选择现在将它搬进全球总部，不是为了怀旧，而是要提醒所有人，今天 阿里巴巴依然在创业。 企查猫资料显示，阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(简称：阿里巴巴)成立于1999年，注册资金为 599,594.12(万人民币)，是中国500强、 ...

松下将在一年内裁员1万人；华为入股具身智能大脑企业。 阿里CEO吴泳铭发文谈"重新创业"，马云现身 5月9日，为迎接第21个510"阿里日"，阿里巴巴集团CEO吴泳铭在内网论坛发帖，呼吁阿里人回归初 心，重新创业。吴泳铭强调，阿里的基因里没有"守成"，只有"创造"。AI科技革命带来的风险与机遇并 存，阿里必须放下过去的成绩，以创业者的心态，开启全新征程。当天，阿里巴巴创始人马云也现身阿 里，参观阿里园区内1:1复刻的阿里创业起点"湖畔小屋"。 点评：无论是吴泳铭最新发声还是马云参观创业起点，都是阿里高管试图将"重新创业"嵌入组织精神的 举措。随着核心电商业务遇到挑战以及AI技术革命下瞬息万变的技术、市场竞争，阿里感受到"必须抱 着从零开始的心态，像创业公司一样思考"的紧迫性。加强内部业务协调，打好重振电商和云业务的关 键战役成为整个阿里集团的核心战略，记者了解到，阿里已于近日全面打通"内网"并将重新开放跨部门 转岗。 美的方洪波称已有六七个人可随时接班 5月8日，在分析师会议上，美的集团董事长兼总裁方洪波被问到企业接班问题时回答说， "人年纪大了 认知会退化，慢慢就会让人讨厌，可那时候自己不知道被讨厌，甚至还 ...

2025.05. 09 本文字数：2520，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陈杨园 "回归初心，重新创业。"5月9日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭在内网发文《回归初心 重新创业》，表 示随着AI科技革命的到来，阿里必须抱着从零开始的心态，像创业公司一样思考，从中创造机遇， 否则面临的只会是风险。 这是吴泳铭为即将到来的第21个510"阿里日"作出的最新发声，"重新创业"成为这一届阿里管理层反 复强调的词汇。阿里巴巴创始人马云在2005年将每年的5月10日设立为阿里人的"阿里日"，他用这个 节日来纪念阿里人战胜了"非典"挑战，也将这一天作为传导"阿里精神"和企业价值观的重要节点。 临近"阿里日"，记者从知情人士处了解到，阿里巴巴已于近日全面打通淘天、阿里云、大文娱、菜 鸟、钉钉、飞猪、国际等各业务的"内网"权限，同时，阿里各部门间的跨部门转岗也将重新开放。 这让今年的"阿里日"与过往有了不同的味道。在过去几年许多业务面临挑战、面临被超越的危机下， 阿里巴巴找到"重新创业"的具体路径了吗？ 阿里的"重新创业路" 事实上，"重新创业"一词近两年高频地出现在阿里巴巴管理层的口中。 核心电商业务的增速放缓、市场份额 ...

"回归初心，重新创业。"5月9日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭在内网发文《回归初心 重新创业》，表示随着AI科技革命 的到来，阿里必须抱着从零开始的心态，像创业公司一样思考，从中创造机遇，否则面临的只会是风险。 这是吴泳铭为即将到来的第21个510"阿里日"作出的最新发声，"重新创业"成为这一届阿里管理层反复强调的词汇。阿 里巴巴创始人马云在2005年将每年的5月10日设立为阿里人的"阿里日"，他用这个节日来纪念阿里人战胜了"非典"挑 战，也将这一天作为传导"阿里精神"和企业价值观的重要节点。 临近"阿里日"，记者从知情人士处了解到，阿里巴巴已于近日全面打通淘天、阿里云、大文娱、菜鸟、钉钉、飞猪、 国际等各业务的"内网"权限，同时，阿里各部门间的跨部门转岗也将重新开放。 "阿里必须抱着从零开始的心态，像创业公司一样思考，从中创造机遇，否则面临的只会是风险。" 如今，再提起"重新创业"的吴泳铭，与两年前不同的是，在完成战略聚焦和优先级重组的情况下，"接下来集团将以饱 和式投入的打法，聚焦于几大核心战役"。"用户为先、AI驱动"的战略让阿里巴巴在2025年开年迎来了AI带动价值重 估的高潮，如今，阿里开始感受到AI跨 ...