华泰证券（601688.SH）2024 年年报点评 经纪信用收入增速提升，投行资管业务稳步修复 2025 年 04 月 01 日 ➢ 事件：3/28 晚间华泰证券发布 24 年年报。2024 年全年，公司营业收入 415 亿元，同比+13.4%，较前三季度-2.04pct；归母净利润 154 亿元，同比+20.4%， 较前三季度-10.23pct。年度营收及归母净利润均创历史新高。单季方面，24Q4 营业收入 100 亿元，环比-28.2%，同比+7.4%，同比较 24Q3-50.40pct；归母 净利润 28 亿元，环比-60.8%，同比-10.6%，同比较 24Q3-148.57pct。 ➢ 信用净收入同比增速明显提升，经纪全年同比转为增长，投行与资管业务收 入降幅收窄，自营收入增速有所放缓。2024 年全年公司自营/经纪/资管/信用/投 行业务收入分别为 145/ 64/ 41/ 27/ 21 亿元，同比+24%/ +8%/ -3%/ +184%/ -31%，占比 35%/ 16%/ 10%/ 7%/ 5%。从同比增速变化情况来看，2024 年信 用净收入增速大幅提升，全年较 2024 年前三季度+13 ...

证券研究报告 春立医疗 (1858 HK/688236 CH) 港股通 海外业绩亮眼，静待国内后续恢复 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 01 日│中国内地/中国香港 | 医疗器械 | 公司 2024 年收入/归母净利润/扣非归母净利润 8.06/1.25/0.96 亿元，同比 -33.3%/-55.0%/-62.8% ； 4Q24 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 2.98/0.64/0.51 亿元，同比-28.5%/-34.3%/-45.3%。我们认为业绩增速承压 主因集采后产品价格下降及产品退换货影响，以及费用水平持续高企，业绩 低于我们预期（24 年收入/归母净利润 12.7/2.8 亿元），静待公司集采价格 影响消化后受益量增、后续业绩恢复，维持买入评级。 海外业绩表现突出，国内因集采影响承压，静待后续业绩恢复 2024 年公司国内收入 4.5 亿元，同比-55.2%，国内收入在整体占比 56.2%； 海外收入 3.5 亿元，同比+78.3%，占比 43.8%，相比 23 年海外收入占比提 升 27 ...

24 年稳健增长,开拓机器人第二曲线 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 01 日│中国内地 | 汽车零部件 | 证券研究报告 爱柯迪 (600933 CH) Q4 毛利率和净利率下滑，系会计准则调整+原材料成本上升+汇兑损失等 Q4 毛利率 23.7%，同环比-5.7/-6.0pct；净利率 11.2%，同环比-7.2/-5.8pct。 1）会计准则调整，Q4 有 0.34 亿质保费用分类至成本，影响 Q4 毛利率 1.92pct（还原后毛利率 25.64%）。2）Q4 沪铝均价环比+5.0%，使成本上 升。3）Q4 财务费用率 1.16%，同环比+2.20/+2.97pct，主要系汇兑损失增 加（Q4 欧元贬值拖累利润）。4）Q4 承担较多的股权激励和奖金计提。 积极开拓机器人第二曲线，收购卓尔博有望增厚利润并实现业务协同 1）24 年 12 月成立瞬动机器人子公司（副总经理张恂杰担任 CEO），负责 研发机器人零部件和外骨骼机器人（含可穿戴装备）等。2）25 年 1 月宣布 计划收购卓尔博 71%股权，其主营微特电 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 30.83 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.38 | / 1.02 | | 总市值/流通市值（亿元）43 | / 31 | | 52 周内最高/最低价 | 36.20 / 21.10 | | 资产负债率(%) | 25.0% | | 市盈率 | 55.05 | | 第一大股东 | 李辉 | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:翟一梦 SAC 登记编号:S1340123040020 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 晶升股份(688478) 积极把握碳化硅扩产，碳化硅长晶设备持续推进 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2025 年 4 月 1 日 买入 |维持 个股表现 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-03 -27% -19% -11% -3% 5% 13% 21% 29% 37% 45% 晶 ...

中航西飞（000768.SZ）2024 年年报点评 经营效率持续提升；国产大飞机加速 2025 年 04 月 01 日 ➢ 事件：3 月 31 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 432.2 亿元，YOY +7.2%；归母净利润10.2亿元，YOY+18.9%；扣非净利润9.2亿元，YOY+13.8%。 业绩表现符合市场预期。公司军用整机生产连续 4 年实现高水平均衡交付，民机 及国际合作项目实现较快增长，整体发展趋势较好。我们点评如下： ➢ 4Q24 归母净利润同比增长 39%；经营效率持续提升。1）单季度：公司 4Q24 实现营收 144 亿元，YOY+21.1%；归母净利润 0.8 亿元，YOY+39.1%； 扣非净利润 0.35 亿元，YOY-26.9%。2）利润率：24 年公司毛利率同比下降 1.0ppt 至 5.9%；净利率同比提升 0.2ppt 至 2.4%；4Q24 毛利率同比下滑 3.4ppt 至 2.8%，净利率同比提升 0.1ppt 至 0.6%。3）经营效率：24 年公司实现全员 劳动生产率 44.47 万元/人，较 23 年同期水平（43.64 万元/人）稳步提升，同 时公司 ...

凯莱英（002821.SZ）2024 年年报点评 盈利能力稳步提升，新签订单持续向上 2025 年 04 月 01 日 ➢ 事件：2025 年 3 月 29 日，凯莱英发布 2024 年年报业绩。2024 年公司实 现营业收入 58.05 亿元，同比下降 25.82%，剔除上年同期大订单影响后营业收 入同比增长 7.40%；归母净利润 9.48 亿元，同比下降 58.17%；扣非净利润 8.50 亿元，同比下降 59.63%。单季度看，公司 Q4 实现收入 16.64 亿元，同比上升 15.41%；归母净利润 2.39 亿元，同比上升 306.51%；扣非净利润 1.86 亿元， 同比上升 171.45%。 ➢ 盈利能力同比改善明显，环比略有波动。单季度来看，公司 2024 年 Q4 毛 利率 39.26%，同比+1.23pcts，环比-7.06pcts，净利率 14.34%，同比 +10.27pcts，环比-0.30pcts，主要系费用率得到进一步优化。从费用端来看， 研发费用率 7.83%，同比-5.67pcts，环比-2.94pcts，另外销售费用率 4.58%， 同比+0.59pcts，环比+0.09 ...

证券研究报告 万科 A (2202 HK/000002 CH) 港股通 减值形成拖累，关注后续融资支持 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 01 日│中国内地/中国香港 | 房地产开发 | 公司 3 月 31 日发布年报，2024 年实现营收 3431.8 亿元，同比-26.3%；归 母净利润-494.8 亿元，同比-506.8%，归母净亏损高于业绩预告（-450 亿）。 公司仍面临较大财务压力，有待市场修复和股东支持助力，维持"持有"。 减值以及以价换量盘活资产，叠加结算收入及毛利率下降导致大额亏损 期内公司出现大额亏损，主要原因为：1）存货以及信用减值合计 336 亿； 2）竣工面积同比-24.2%，导致开发结算收入同比-30.5%至 2791 亿，结算 毛利率-5.5pct 至 9.5%；2）为积极盘活存量产生的资产交易亏损；3）非主 业财务投资形成账面亏损。受行业景气度下行影响，销售规模进一步收缩。 销售金额 2460 亿元，同比-34.6%。严控新增投资，期内权益拿地额 55.6 亿，获取的 13 个项目中，1 ...

中国中免（601888） 证券研究报告 24 年受制于流量承压，关注市内免税扩容 2024 年业绩承压，毛利率略增 2024Q4：营收 135 亿元/yoy-19.46%，归母净利 3.48 亿元/yoy-76.93%，扣非归母 净利 2.71 亿元/yoy -81.42%，主要系海南离岛免税流量承压。 2024 全年：营收 565 亿元/yoy-16.38%，归母净利 43 亿元/yoy-36.44%，扣非归母 净利 41 亿元/yoy-37.70%。毛利率 32.0%/yoy+0.2pct，归母净利率 7.6%/yoy-2.4pct； 销售/管理/研发费用率 16.0%/3.5%/0.04%，yoy+2.1/+0.3/-0.05pct。 2024 年拆分：免税品营收 387 亿元/yoy-13%/占比 68%/毛利率 40%，有税品营收 171 亿元/yoy-23%/占比 30%/毛利率 13%。高毛利产品占比提升，产品结构优化带 动全年毛利率增长。 分红：2024 年拟每股派发现金红利 1.05 元（含税），分红率 50.91%，连续两年分 红率超 50%。 海南流量承压，市占率逆势提升 公司报告 | ...

证券研究报告 | 当前价格（元） | 17.80 | | --- | --- | | 周价格区间（元） 52 | 14.80-31.00 | | 总市值（百万元） | 41,703.98 | | 流通市值（百万元） | 33,821.16 | | 总股本（万股） | 234,292.01 | | 流通股（万股） | 190,006.51 | | 近一月换手（%） | 20.12 | 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002 邮箱：pengq@hlzq.com 2024 年三季报点评报告》2024.11.01 电力设备 报告日期：2025 年 04 月 01 日 公司业绩短期承压，光伏玻璃价格有望筑底回升 ——福莱特（601865.SH）2024 年年报点评报告 华龙证券研究所 最近一年走势 事件： 投资评级：增持（维持） 2025 年 3 月 28 日，福莱特发布 2024 年年报：2024 年公司实现 营业收入 186.83 亿元，同比下滑 13.20%；实现归属上市公司股东的 净利润 10.07 亿元，同比下滑 63.52 %。 观点： 请认真阅读文后免责条款 市场数据 2025 年 03 ...

公司报告 | 公司定期报告点评 华泰证券（601688） 证券研究报告 资本市场转暖，经纪与信用业务受益明显增厚业绩—24 年年报点评 【业绩整体符合预期，经纪与信用业务为业绩增长的主要推动力】 华泰证券 Q4 单季/2024 年全年实现调整后营收 94/334 亿元，同比 +28.9%/+6.0％；分别实现归母净利润 28/154 亿元，同比-10.6%/+20.4％。 从全年维度来看，公司经纪、信用与自营业务较有韧性，其余业务条线略 有承压，24Q4 单季：经纪/投行/资管/信用/自营营收同比增速分别为 +86.1%/-0.8%/+0.5%/+1355.4%/-38.4%；24 年全年：经纪/投行/资管/信用/ 自营营收同比增速分别为+8.2%/-31.0%/-2.6%/+184.0%/+24.3%。ROE 为 9.2%，较去年同期+1.1Pct；杠杆率下滑 0.96x 至 3.29x。 【轻资产业务：四季度市场交投活跃度提升，轻资产业务明显改善】 经纪业务方面，公司 24 年 Q4 单季/全年分别实现经纪业务收入 24.8/64.5 亿元，分 别同比+86.1%/+8.2%，市场交投活跃度回暖，24 年 ...