上证指数 实际流通 A 股(万股) 公司点评报告 · 机械设备行业 ● ● ● 兽佩 窗: 021-68596817 相关研究 证券研究报告 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 234261.51 | 260092.96 | 277612.82 | 286465.39 | | 收入增长率% | 5.08 | 11.03 | 6.74 | 3.19 | | 归母净利润（百万元） | 11711.58 | 14024.40 | 15107.84 | 15118.20 | | 利润增速% | 0.50 | 19.75 | 7.73 | 0.07 | | 毛利率% | 22.27 | 22.66 | 22.63 | 22.62 | | 搓薄EPS(元) | 0.41 | 0.49 | 0.53 | 0.53 ...

华昌化工（002274） 生产活动有序推进，中控室创新升级谋发展 2024 年 12 月 30 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|---------|---------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 9045 | 8215 | 7538 | 8546 | 9255 | | 同比（ % ） | (3.91) | (9.18) | (8.24) | 13.38 | 8.29 | | 归母净利润（百万元） | 872.11 | 729.68 | 581.20 | 697.94 | 794.34 | | 同比（ % ） | (46.61) | (16.33) | (20.35) | 20.08 | 13.81 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.92 | 0.77 | 0.61 | 0.73 | 0.83 | | ...

事件：驱动力发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入 5088 万元， 同比-30.14%；归属于上市公司股东的净利润 930 万元，同比+68.94%；归属于上市 公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 926 万元，同比+62.03%。 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 www.xyzq.com.cn 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 公司评级 无评级 报告日期 2024 年 12 月 28 日 S0190516020003 longlei@xyzq.com.cn 营收下滑但毛利率提升，带动业绩同比大幅增长。公司主营业务是研发、生产、销售具 有提升动物造血能力的添加剂、添加剂预混料等。客户主要包含饲料厂、养殖场及经销 商。三季度单季公司实现营业收入 1813 万元，同比-15.66%；三季度单季毛利率 42.35%，同比+14.83pct，环比+2.53pct，今年以来公司通过调整产品结构，提升了高 毛利率产品的收入占比，导致毛利率较去年同期大幅上升，是利润同比大幅增长的主要 原因。三季度单季公司归母净利润 369 万元，同比+52.69% | -- ...

S0190516020003 longlei@xyzq.com.cn 奔朗新材(836807.BJ) 陶瓷行业需求仍未复苏，三季度业绩下滑 投资要点： 事件：奔朗新材发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入 4.21 亿元， 同比-0.62%；归属于上市公司股东的净利润 2620 万元，同比-22.75%；归属于上市 公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2486 万元，同比-15.63%。 三季度营收小幅下滑，业绩下降幅度较大。公司是一家专注于金刚石工具的研发、生产 和销售的高新技术企业，是我国金刚石工具行业的龙头企业之一，在全球陶瓷加工金刚 石工具细分市场的份额排名前列。三季度单季公司实现营收 1.49 亿元，同比-4.16%； 三季度单季毛利率 30.82%，同比+0.78pct，环比+3.11pct。三季度单季扣非后归母净 利润 729 万元，同比-25.43%。 汇兑损益盈转亏导致财务费用上升，坏账计提及存货跌价准备增加。2024 年前三季度， 公司销售费用 3146 万元，同比-3.2%；管理费用 3576 万元，同比+7.5%；研发费用 1739 万元，同比-11.5%； ...

公司研究·公司快评 基础化工·化学制品 投资评级：优于大市（维持） 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年12月30日 证券研究报告 C2 方面，公司总投资 266 亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料，向下游延伸布局，产能包含 170 万吨高 端聚烯烃、60 万吨聚乙烯弹性体、3 万吨聚α-烯烃等高附加值产品，目前项目一阶段目前已经全面开始 建设，根据公司公告预计将于 2025 年底中交，2026 年初投产，利润增量有望逐步兑现。产业链配套方面， 公司配套项目一阶段的 6 艘 VLEC 乙烷船预计在 2026 年初交付，项目二阶段的 8 艘 ULEC 乙烷运输船已经 下单建造，预计于 2027 年内陆续实现交付，有力保障项目原料需求。C3 方面，公司 80 万吨多碳醇项目一 阶段装置顺利投产，实现 C3 产业链耦合闭环，持续降低生产成本。 图1：丙烯酸价格 图2：丙烯酸酯价格 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 我们维持对公司 2024-2026 年归母净利润 54.4/69.4/81.7 亿元的预测，对应 EP ...

2024 年 12 月 30 日 ——中材科技（002080.SZ）跟踪点评报告 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002 021-52523819 chenqf@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 16.78 总市值(亿元)： 232.76 一年最低/最高(元)： 9.28/17.17 近 3 月换手率： 93.44% LowDk 电子布关注度升温，主要用于高新能电子产品。 2024 年前三季度，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为 168/6.1/3.2 亿元，同比-8%/-64%/-78%；其中 24Q3 实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润 分别为 63/1.4/0.9 亿元，同比+6%/-55%/-64%。2024 年前三季度，公司实现毛利 率/净利率分别为 17.8%/4.5%，同比-6.6pcts/-6.5pcts；其中 24Q1-Q3 毛利率分别 为 19.4%/17.7%/16.8%，净利率分别为 6.6%/4.6%/3.0%，单季度盈利能力环比持 ...

[Table_PageText] 旺能环境|公司深度研究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------|-----------------------------------------|----------|---------------------|--------------------|--------|-------|-------|-----------|-------|------------------|-----------------------------------------|-------------------------------|--------| | 图 | 2 \n污泥处置 | ：收入占比分业务（ \n+ 房租等其他收入（ | % \n% ） | ） \n再生胶收入（ | % ） | | | 图 | 3 | | ：毛利率分业务（ | % \n生活垃圾项目运行（ % | ）：垃圾焚烧盈利能 ...

平陆运河通航，吞吐量有望跃升 北部湾港在 RCEP 和东盟自贸区的核心位置，是西部陆海新通道的出海口， 预计 2014-24 年货物吞吐量年化增速 10%、集装箱吞吐量年化增速 23%， 都高于全国增速。未来吞吐量有望持续较快增长：一是中国产业西迁，西 南地区 GDP 和出口占比上升；二是川渝出口通过西部陆海新通道，经北 部湾港的比例上升；三是中国与东盟的贸易占比上升，北部湾港区位优势 明显。 平陆运河连通北部湾港和西江，预计 2026 年底主体建成，将是西南地区 最短的出海通道，有望吸引部分广西货物从珠三角港口转向北部湾港。我 们估计 2023 年长洲枢纽过闸货物中，5000 万吨左右未来有望通过平陆运 河运输，水水中转给北部湾港贡献近亿吨吞吐量。随着长洲枢纽货物过闸 量增长，2027 年将有更多货物转向平陆运河运输。2035 年平陆运河货运 量有望达到 9550 万吨，水水中转有望给北部湾港带来近 2 亿吨货物吞吐 量。 潜在政策利好、远期利润有望大增，带来主题投资机会。一是美国加关税 威胁下，中国可能加大与东盟、RCEP 国家贸易，北部湾港吞吐量有望加 速增长。二是产业西迁，川渝地区出口有望更快增长，西 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company, setting a target price of 78.29 yuan, representing a significant upside from the current price of 48.24 yuan [4] Core Views - The company is a leading player in the residential energy storage market, but its performance has been under pressure due to changes in European demand [12] - The company is expanding into new product lines (commercial & industrial storage, microinverters, large-scale storage) and new markets (Europe, Asia, Africa, Latin America) to drive its second growth curve [13] - Revenue is expected to decline 18.2% in 2024 but rebound with 30% and 22.8% growth in 2025 and 2026 respectively [14] Financial Performance - Revenue declined 3% YoY in 2023 to 4.47 billion yuan, with a further 18.2% drop expected in 2024 [1][14] - Net profit attributable to parent company dropped 6.12% in 2023 and is expected to plunge 75.67% in 2024 before rebounding strongly in 2025-2026 [1][14] - Gross margin has been volatile, peaking at 41.53% in 2020 before declining to 36.38% in 2021 and recovering to 39.90% in 2023 [79] Product Lines - Residential storage inverters: Revenue grew from 81 million yuan in 2019 to 1.28 billion yuan in 2022 before declining to 1.09 billion yuan in 2023 [47] - Storage batteries: Revenue surged from 94 million yuan in 2019 to 2.5 billion yuan in 2022, with gross margins stable around 33-35% [54] - Grid-tied inverters: Revenue grew from 212 million yuan in 2019 to 700 million yuan in 2023, with gross margins improving from 31.62% to 36.23% [6] Market Expansion - Europe remains the dominant market, accounting for 93.04% of H1 2023 revenue, but the company is actively expanding in Asia, Africa and Latin America [78][90] - In Europe, residential storage demand is slowing while commercial & industrial and large-scale storage markets are growing rapidly [106][115] - The company has launched new products tailored for emerging markets, including low-voltage residential storage systems compatible with lead-acid batteries [93] R&D and Innovation - The company has strong R&D capabilities, with 6.15% of revenue invested in R&D in 2023 [81] - Key R&D projects include new commercial storage systems, microinverters, and large-scale storage solutions [65][71][72] - The company is investing 1.05 billion yuan in a new large-scale storage and smart energy system R&D and production facility [103] Valuation - The report uses a PEG valuation method, assigning a PEG ratio of 0.67 based on comparable companies [99] - This implies a 2024 target PE of 48.3x, higher than the industry average of 26.28x, reflecting growth potential from new products and markets [99][128] Industry Trends - European residential storage installations are expected to decline 26% in 2024, while commercial & industrial and large-scale storage markets are growing rapidly [106][115] - In Asia, Africa and Latin America, falling PV costs and weak grid infrastructure are driving demand for distributed solar and storage solutions [92][123] - Government support and sovereign wealth funds are accelerating renewable energy adoption in markets like Saudi Arabia [118]

入市需谨慎 12 月 16 日,尊界超级工厂落成合肥,工厂装备近 1500 台的智能机器人,实现 的数字化底座,以 C2M 模式，打通研产供销服一体化应用场景。公司与华为 证券研究报告|公司研究|公司点评 正式亮相，预售价100-150 万元，并于开启预订 48 小时内收获订单 2108 台。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联系地址:北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大 厦中航证券有限公司 公司网址:www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 - 传真：010-59562637 证券研究报告 合作的逐步推进，我们认为有望赋能乘用车业务，公司智能化及电动化技术将 进一步加强。随着后续尊界产品的销售，公司品牌力度有望提升，打造国产豪 华标杆形象。 ◆ 风险提示 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|--------|--------------|---------|----------|---------------------------- ...