中小保险公司风险化解观察与思考—— 寻中国特色范式，筑金融强国根基 Email：geyx01@zts.com.cn | | | 分析师：葛玉翔 保险Ⅱ 证券研究报告/行业深度报告 2026 年 03 月 02 日 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005 Email：jiangqiao@zts.com.cn | | | 执业证书编号：S0740525040002 | 上市公司数 | 5 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 34,070.69 | | 行业流通市值(亿元) | 34,070.69 | 股基累计劲增 1.6 万亿——4Q25 保 险资金运用分析》2026-02-15 预期，关注定增价格》2026-02-01 3、《保险观点更新：把握宽基抛压 2026-01-30 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 中小保险机构风险化解是"十五五"期间监管的重要课题，被列为 2026 年五大重点 任务之首。当前仍有 19 家人身险公司无法披露定期偿付能力报告，上述机构最近披 露报告期合计认可负债约为 4.31 万亿元，预计占 3Q25 全行业人规模约为 11.4%。从 ...

中小保险公司风险化解观察与思考—— 寻中国特色范式，筑金融强国根基 保险Ⅱ 证券研究报告/行业深度报告 2026 年 03 月 02 日 | | | 分析师：葛玉翔 执业证书编号：S0740525040002 Email：geyx01@zts.com.cn 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005 Email：jiangqiao@zts.com.cn | | | | 上市公司数 | 5 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 34,070.69 | | 行业流通市值(亿元) | 34,070.69 | 股基累计劲增 1.6 万亿——4Q25 保 险资金运用分析》2026-02-15 预期，关注定增价格》2026-02-01 3、《保险观点更新：把握宽基抛压 2026-01-30 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 中小保险机构风险化解是"十五五"期间监管的重要课题，被列为 2026 年五大重点 任务之首。当前仍有 19 家人身险公司无法披露定期偿付能力报告，上述机构最近披 露报告期合计认可负债约为 4.31 万亿元，预计占 3Q25 全行业人规模约为 11.4%。从 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年2月28日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 第 1 頁 共 10 頁 v 1.2.0 II. 已發行股份及/或庫存股份變動及足夠公眾持股量的確認 公司名稱: 中國人壽保險股份有限公司 呈交日期: 2026年3月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02628 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 7,441,175,000 | RMB | | | 1 RMB | | 7,441,175,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 7,441,175,0 ...

摘要 2025 年年报业绩低于预期，投资端尤其是权益市场表现不佳是核心矛 盾，叠加节后国债利率回撤，市场对投资端改善预期落空。银保增长受 限传闻仅为合规层面关注，整体回调存在错杀，板块性价比提升。 2026 年一季度权益环境同比改善，沪深 300 和中证 1,000 均优于去年 同期。资产规模增长和权益仓位提升支持下，大盘指数只需上涨 10%左 右，保险投资端即可实现同比正增长。 存款搬家可能为保险带来增量，乐观估计每年新单增量可达 8,000 亿， 增速 66%；保守估计每年新单增量 4,000 亿，增速 33%。未来三年负 债端确定性增长可期。 分红险占比提升导致 margin 下滑，但若新单与期交实现 30%以上增长， 上市公司实现两位数 NBV 增长具备可行性。二季度各公司可能加大产品 策略投放与支持，负债端表现预计良好。 2025 年年报偏弱原因包括四季度成长赛道回调、债券端拖累以及指导 性因素导致利润调整。年报偏弱反而降低了 2026 年业绩压力，一季度 投资业绩和 NBV 增长具备较好基础。 Q&A 本轮保险板块持续回调的核心原因是什么，市场传闻因素对股价扰动的权重如 何？ 触发本轮回调的因素包 ...

证券板块 证券类 APP 发展态势良好，行业活跃度显著提升，用户参与意愿与市场吸引力持续走高。据易观千帆最新发布的数 据，2026 年 1 月，证券服务应用领域的月度活跃用户规模达到 1.84 亿，环比增长 5.11%，同比增长 13.86%。多家券 商增速亮眼，华泰证券旗下的"涨乐财富通"与国泰海通的"国泰海通君弘"稳居行业前列，1 月份月活分别为 1281.5 万、1100.99 万，环比分别增长 5.73%、5.85%。此外，平安证券的"平安证券"App 当月活跃用户数为 937.28 万，较 上月提升 5.56%；招商证券的"招商证券"、中信证券的"中信证券信 e 投"、国泰海通的"国泰海通通财"以及中信 建投证券的"蜻蜓点金"、广发证券的"广发易淘金"等应用，月活用户均突破 700 万大关，环比增长率均在 4%以上。 投资建议：建议关注三条主线：（1）强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；建议关注 AH 溢价率较高、有收并购主题的券商；建议关注短期受益于科技股上市的券商。（2）四川双马：科技赛道占优，创投业 务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的 ...

非银金融 2026 年 03 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2025-03 2025-07 2025-11 非银金融 沪深300 相关研究报告 《居民存款迁移，驱动非银板块马年 机会—行业周报》-2026.2.23 《1 月新开户高增超预期，银保渠道实 现开门红—行业周报》-2026.2.8 《1 月基金新发显著增长，头部券商业 绩预告符合预期 — 行 业 周 报 》 -2026.2.1 AI 冲击担忧造成保险板块承压，回调带来布局机会 ——行业周报 | 高超（分析师） | 卢崑（分析师） | 张恩琦（联系人） | | --- | --- | --- | | gaochao1@kysec.cn | lukun@kysec.cn | zhangenqi@kysec.cn | | 证书编号：S0790520050001 | 证书编号：S0790524040002 | 证书编号：S0790125080012 | |  周观点：AI | 冲击担忧造成保险板块承压，回调带来布局机会 | | 春节假期前后，保险 H 和 A 股标的调整 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 无惧短期调整，继续看好保险基本面改善与 估值提升 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 03 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 2025/3/3 2025/7/1 2025/10/29 2026/2/26 非银金融 沪深300 相关研究 《保险行业总资产突破 41 万亿；券商 再融资持续推进》 2026-02-23 《西南证券拟定增 60 亿元，券商定增 或全面放开》 2026-02-14 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 4 个交易日（2026 年 02 月 24 日-2026 年 02 月 27 日）非银金融各子版块中仅多元金融行业跑赢沪深 300 指 数。多元金融 ...

行业周报 | 非银金融 外资机构座谈会召开，坚定金融市场改革决心 金融行业周报（2026/03/01） 核心结论 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为-1.18%， 跑输沪深 300 指数 2.26pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金 融指数涨跌幅分别为-0.39%、-3.74%、+3.90%。2）本周银行（申万）涨跌 幅为-0.92%，跑输沪深 300 指数 2.00pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为-1.67%、-0.57%、-0.70%、-0.72%。 投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为-3.74%，跑输沪深 300 指 数 4.82pct。本周保险板块深度调整，主要受前期获利了结、资金向成长赛 道迁移、政策财报真空期及海外 AI 负面报告情绪扰动影响。中期来看，保 险机构 2026 年增配权益趋势明确，为板块提供支撑，本次回调属短期交易 与情绪冲击。展望 2026 年，负债端居民"挪储"与分红险、银保渠道发力， 资产端险资持续入市提升贝塔属性，成本端负债成本改善，叠加经济复苏、 低估值高股息优势，板块估值修复动力充足，有望迎来 ...

[Table_Page] 投资策略周报|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 AI 助力金融公司降本增效，板块波动后迎配置机遇 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 分析师： 唐关勇 SAC 执证号：S0260525070004 021-38003812 tangguanyong@gf.com.cn -10% -3% 4% 10% 17% 24% 02/25 05/25 07/25 10/25 12/25 02/26 非银金融 沪深300 请注意，严漪澜,唐关勇并非香港证券及期货事务监察委员 会的注册持牌人，不可在香港从事受 ...

E EFFECT 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 2026 年 03 月 01 日 F = 1,5 = 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 (2026/1/26-2026/1/30)》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资负 两端改善趋势——2026 年保险行业策略 报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 关注券商板块低点配置机会 非银金融行业周报（2026/2/24-2026/2/27） 本期投资提示: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 站式/艾斯基 券商: 本周申万证券 II 指数收跌 0.39%, 跑输沪深 ...