供给收缩叠加大宗叙事，持续看好煤炭板块表现 煤炭 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 02 月 28 日 评级： 增持（维持） 执业证书编号：S0740522040001 Email：duchong@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 上市公司数 | 37 | | 行业总市值(亿元) | 20,999.46 | | 行业流通市值(亿元) | 20,568.53 | 布局弹性标的》2026-02-07 有望上行推荐弹性》2026-02-07 2026-02-02 | 增持（维持） 评级： | | | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 简称 | 股价 | | | EPS | | | | | PE | | | 评级 | | 分析师：杜冲 | | | （元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 202 ...

| 代码 | 简称 | 股价 | | EPS（元） | | | PE（X） | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 601001 | 晋控煤业 | 16.95 | 1.68 | 1.01 | 1.32 | 10 | 17 | 13 | 推荐 | | 600546 | 山煤国际 | 11.79 | 1.14 | 0.67 | 1.17 | 10 | 18 | 10 | 推荐 | | 601699 | 潞安环能 | 14.89 | 0.82 | 0.74 | 1.01 | 18 | 20 | 15 | 推荐 | | 600348 | 华阳股份 | 10.09 | 0.62 | 0.47 | 0.67 | 16 | 21 | 15 | 推荐 | | 600188 | 兖矿能源 | 17.72 | 1.44 | 0.94 | 1.18 | 12 | 19 | 15 | 推荐 | | 6010 ...

行 业 研 究 4022 煤炭 2026 年 02 月 28 日 内外煤倒挂，煤价仍有上行动能 投资要点： 动力煤 行 业 定 期 报 告 截至 2 月 27 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 745 元/吨，周环比 +18 元/吨，内蒙古、山西、陕西产地价持平。截至 2 月 27 日，动力 煤 462 家样本矿山日均产量 491.4 万吨，环比+51.5 万吨，年同比 +11.7%。本周电厂日耗大涨，电厂库存微跌，动力煤库存指数微跌， 秦港库存小涨，截至 2 月 9 日，动力煤库存指数为 173.6（-0.6）。非 电方面，甲醇、尿素开工率分别为 92.8%（持平）和 93.2%（持 平），仍处于历史同期偏高水平。 焦煤 截至 2 月 27 日，京唐港主焦煤库提价 1660 元/吨，周环比持平， 山西产地价大跌，河南产地价持平、安徽产地价格持平。截至 2 月 27 日，523 家样本矿山精煤日均产量 64.9 万吨（+19 万吨），年同比- 11.4%，523 家样本矿山精煤库存 264.7 万吨（-2.5 万吨），年同比- 30.6%；截至 2 月 27 日，中国日均铁水产量 257.7 万吨（+6 ...

煤炭ETF（515220）业绩比较基准为中证煤炭指数收益率，管理人为国泰基金管理有限公司，基金经理 为吴中昊，成立（2020-01-20）以来回报为173.17%，近一个月回报为6.21%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 2月27日，截止午间收盘，煤炭ETF（515220）涨1.45%，报1.186元，成交额3.12亿元。煤炭ETF （515220）重仓股方面，中国神华截止午盘涨0.29%，陕西煤业涨0.60%，兖矿能源涨1.53%，中煤能源 涨3.29%，山西焦煤涨1.12%，华阳股份涨1.55%，美锦能源涨2.99%，潞安环能涨2.61%，淮北矿业涨 0.52%，平煤股份涨0.92%。 来源：新浪基金∞工作室 ...

风险提示："中证国有企业红利指数(000824)由中证指数有限公司（"中证"）编制和计算，其所有权归属 中证及/或其指定的第三方。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和特殊目的的适用性不作任 何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过 失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责 任。"本基金为被动投资的交易型开放式指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现， 具有与标的指数所表征的市场相似的风险收益特征。投资者投资于本基金面临标的指数回报与相应市场 平均回报偏离、标的指数波动、跟踪误差控制未达约定目标、标的指数变更、指数编制机构停止服务、 成份股停牌或退市等潜在风险。本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投 资、兑付责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定 盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构 成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品 资料 ...

国企红利ETF(159515)，场外联接(鹏扬中证国有企业红利ETF联接A：020115；鹏扬中证国有企业红利 ETF联接C：020116)。 2026年2月26日早盘，截至09:37，中证国有企业红利指数上涨0.21%，成分股中信特钢上涨2.68%，陕鼓 动力上涨1.60%，首创环保上涨1.29%，苏盐井神上涨1.11%，渝农商行上涨1.08%。国企红利 ETF(159515)上涨0.34%。（文中所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况 不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化，投资 需谨慎） 长江证券指出，红利策略在市场震荡中表现突出，其核心逻辑在于高股息资产的确定性溢价。当前宏观 环境下，增长中枢下移与利率走低成为常态，这使得能够提供稳定现金回报的资产稀缺性价值凸显。展 望未来，在不确定性仍存的市场中，追求确定性的风格或将延续，这使得红利资产的配置价值持续受到 关注。（文中所列示的行业仅供参考，不预示本基金未来表现，不作为投资收益保证，也不构成对具体 行业的投资建议） 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数，中证国有企业红利指数从国有 ...

Market Overview - The domestic market indices showed positive performance with the Shanghai Composite Index closing at 4,147.23, up by 0.72% [4] - The Shenzhen Component Index increased by 1.29%, closing at 14,475.87 [4] Coal Industry Analysis - The coal industry report highlights the impact of rising overseas coal prices on domestic coal prices, indicating a need for close monitoring [5][6] - Domestic thermal coal prices are stabilizing with a slight adjustment, as production decreases due to increased holiday shutdowns in coal mines. The spot price for thermal coal in the Bohai Rim region was reported at 717 CNY/ton, with a weekly change of +0.70% [9] - Coking coal prices remained stable, with the main coking coal price at 1,660 CNY/ton, unchanged from the previous week [9] - The report suggests that supply will gradually recover post-holiday, and attention should be paid to downstream replenishment demand and market recovery [9] Company Analysis: DingTong Technology (688668.SH) - DingTong Technology forecasts a revenue of 1.59 billion CNY for 2025, representing a year-on-year growth of 54.4%, and a net profit of 240 million CNY, up by 119.6% [12] - The company is experiencing significant growth in high-speed communication products, with expectations for 112G product shipments to exceed 2 million units monthly by 2026 [12] - The production capacity for communication connectors is set to increase significantly following the issuance of convertible bonds, with an additional annual capacity of 12 million connectors and 20 million precision structural components [12] - The report anticipates a rapid increase in the penetration rate of liquid cooling solutions for optical modules, with production capacity expected to reach 780,000 units annually [12] - The automotive connector segment is also expected to grow, with a focus on BMS projects, and an anticipated increase in production capacity of 344,000 units [12] Investment Recommendations - The report suggests that the loosening of the US dollar credit system may lead to a revaluation of physical assets, benefiting companies in the coal sector such as Guanghui Energy and others [9] - For coking coal, companies like Panjiang Coal and Shanxi Coking Coal are highlighted as potential investment opportunities [9] - In the thermal coal sector, companies such as Yanzhou Coal, Shanxi International Energy, and China Shenhua are recommended for consideration [9]

Investment Rating - The report maintains an investment rating of "Leading the Market - A" for the coal industry, indicating an expected price increase exceeding the benchmark index by over 10% [2][78]. Core Insights - The report highlights the impact of rising overseas coal prices on domestic coal prices, particularly due to supply constraints and adjustments in the market [2][3]. - Domestic thermal coal prices are stabilizing amid reduced production as many coal mines announce holiday shutdowns during the Spring Festival [3][4]. - The report emphasizes the need to monitor downstream replenishment demand and market recovery following the holiday period [6]. Summary by Sections 1. Market Performance - The coal industry has shown a stable adjustment in prices, with the reference price for thermal coal in the Bohai Rim region at 717 RMB/ton, reflecting a weekly change of +0.70% as of February 13 [3]. - The Qinhuangdao port thermal coal closing price reached 718 RMB/ton, with a weekly increase of +3.31% [3]. 2. Dynamic Data Tracking 2.1 Thermal Coal - Supply has contracted, leading to price adjustments. The total coal inventory at nine ports in the Bohai Rim is 23.662 million tons, with a weekly decrease of -0.7% [3][4]. 2.2 Metallurgical Coal - Most coal mines are on holiday, resulting in stable market prices. The price for main coking coal at the Jingtang port is 1,660 RMB/ton, unchanged from the previous week [4]. 3. Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies benefiting from the revaluation of physical assets, such as Guohui Energy, and recommends attention to specific firms in both thermal and metallurgical coal sectors [6].

邱达治 华源证券煤炭分析师: 各位投资者好，我是华融证券的煤炭分析师邱达智。今天是开工的第一天，非常高兴跟各 位投资者分享一下今年的煤炭策略。在开始之前，先祝大家开工大吉。这个煤炭策略报告 是我们在 2025 年 12 月撰写的。主要的题目是供给看政策，需求看天气。紧随去库主线， 布局红利龙头。题目写的还是比较直白的，也就是说在 2026 年，煤炭的供给侧主要是政 策在发力，政策对于供给端的一个约束，会持续的发，产生影响。也是决定了供给的一个 主要的走向。 那么在需求端，天气的影响会比较大，也是说明了其实宏观的一个需求可能较为平静。那 么需，天气它不仅影响了水电的一个挤占的一个作用。另外，对于新能源的一个发力情况 在月度的影响，也会对煤炭的一个需求。产生比较大的一个作用。另外就是我们后半句的 紧随去库主线，还布局红利龙头。因为目前的煤炭总体库存还是在一个高点。往去库的一 个趋势去发展，所以全年的一个高库存和去库也是一个大家需要关注的一个。主要方向， 而红利，在全年的一个布局里面，也是一个非常的重要的主题。 我们的报告就分为动力煤、炼焦煤两个部分进行展开。动力煤，而且每个部分都是从供需 角度去分析。因为煤炭的价 ...

会议主持人: 好的，各位投资者新年好。 甚至是食品饮料，也都出现了这个明显的这个机会所以我觉得就是在今天大家都要看到在 中国市场，它的市场结构变得更加广泛，更加具有梯度。科技和非科技都在出现这个投资 机会。同时，权重和小市值也在出现投资机会。所以我觉得市场结构本身的变化也非常值 得大家去重新的审视今年中国市场的一个。这个眼镜，那说到我们的看法，大家也其实大 家也比较熟悉了。在 1 月中旬以来，国泰海通应该是唯一一个在市场当中讲，要开始重视 内需，要开始重视这个传统行业的这样的一个，这个证券公司和研究团队。 李鹏飞 国泰海通金属分析师: 现在就是我们联合还是策略跟十大周期行业的首席，给大家开年梳理一下这个周期整个板 块，这个投资逻辑，还有这个机会。那首先，我们还是有请策略首席方毅老师发言。 方奕 国泰海通策略首席: 好的，谢谢。各位朋友，大家晚上好，我是方毅。大家新年快乐，这是开年以来，这个第 一天，也是第一次和大家沟通我们对中国市场的看法。那应该来说，2026 年以来，实际 上大家可以看到今年所上涨的这个板块，其实和去年是有比较大的这个差异的。比如说去 年比较强劲的这个算力，今年普遍的表现是这个比较差的。那当 ...