证券研究报告 调整之后，面向2026年哪些产业值得关注？ ——每周主题、产业趋势交易复盘和展望 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 研究助理：孔思迈 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 2025年11月23日 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 目录 1、本周市场回顾 2、产业趋势交易回顾与展望 3、风险提示 2 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 ✓ 上证指数走势 4 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 一：大盘表现 1. 本周市场回顾 注：本周交易日为11月17日-11月21日 （如无特 ...

2025 年 11 月 23 日 策略研究 海外波动加剧，拖累国内市场 ——策略周专题（2025 年 11 月第 3 期） 要点 本周重要事件 政策及会议方面，中方就日方错误言论提出严正交涉、荷兰暂停对安世半导体行 政令等。中方就日本首相高市早苗错误言论向日方提出严正交涉，严肃敦促日方 收回错误言论；荷兰政府宣布暂停对安世半导体的行政令；俄罗斯总统普京表示， 针对中国公民的免签政策将于近期生效。 经济数据方面，本周国内 11 月 LPR 利率公布、美国 9 月非农数据公布。11 月 1 年期与 5 年期以上 LPR 分别为 3.0%、3.5%，连续第六个月维持不变；美国 9 月非农数据超预期，新增非农就业 11.9 万人，预期 5.0 万人，前值由 2.2 万人 修正为-0.4 万人，9 月失业率 4.4%，预期 4.3%，前值 4.3%，12 月降息或暂缓。 产业方面，阿里巴巴正式官宣"千问"项目、华为将于 11 月 25 日举行新品发 布会、摩尔线程 IPO 发行价出炉。阿里巴巴正式官宣"千问"项目，全力进军 "AI to C"市场；华为宣布于 11 月 25 日举行新品发布会；"国产 GPU 第一股" ...

要闻速递 外交部：刚果（金）东部地区中国公民应立即撤离 11月23日，外交部和中国驻刚果（金）使馆郑重提醒：在刚果（金）东部地区特别是南基伍省驻留的中 国公民和企业，应立即向中国驻刚果（金）使馆报备信息并撤离该地区。如遇紧急情况，请及时报警并 同中国驻刚果（金）使馆联系。 两部门就规范大型网络平台个人信息保护公开征求意见 国家互联网信息办公室、公安部起草了《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》，现向社会 公开征求意见。意见稿提出，大型网络平台服务提供者应当将在中华人民共和国境内运营中收集和产生 的个人信息存储在境内。确需向境外提供的，应当符合国家数据出境安全管理有关规定。大型网络平台 服务提供者应当按照国家有关规定，健全个人信息出境安全相关技术和管理措施，及时防范、处置个人 信息违法违规出境安全风险和威胁。 中国旅游集团牵头 组建新央企 据国务院国资委网站消息，11月21日，国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项 目签约仪式。8组17家单位分两批进行了重点项目集中签约，主要涉及新材料、人工智能、邮轮运营、 检验检测、航空物流等关键领域。另据央视新闻报道，签约项目中，中国旅游集团牵头组 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本周末影响市场的重要资讯有：美联储威廉姆斯仍认为近期存在降息空间；美国政府据称正考虑允许英 伟达对华出售H200芯片；美国关税B计划曝光；国内首条大容量全固态电池产线建成；国旅游集团牵头 组建新央企；国产GPU第一股摩尔线程明日申购；硬科技再获增量资金加持，涉及AI、芯片等16只硬 科技主题基金火速获批；华为发布Flex：ai AI容器技术，实现单卡同时承载多个AI工作负载。 【宏观及市场要闻】 外交部：刚果（金）东部地区中国公民应立即撤离 11月23日，外交部和中国驻刚果（金）使馆郑重提醒：在刚果（金）东部地区特别是南基伍省驻留的中 国公民和企业，应立即向中国驻刚果（金）使馆报备信息并撤离该地区。如遇紧急情况，请及时报警并 同中国驻刚果（金）使馆联系。 两部门就规范大型网络平台个人信息保护公开征求意见 国家互联网信息办公室、公安部起草了《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》，现向社会 公开征求意见。意见稿提出，大型网络平台服务提供者应当将在中华人民共和国境内运营中收集和产生 的个人信息存储在境内。确需向境外提供的，应当符合国家数据出境安全管理有关规定 ...

汽车行业周报 ❑ 个股行情回顾 汽车板块个股：本周，汽车板块个股下跌居多。其中，涨幅居前的个股有天 普股份（+14.7%）、路畅科技（+8.1%）和浙江荣泰（+7.6%）；跌幅居前 的个股有富临精工（-20.3%）、新朋股份（-18.1%）和立中集团（-17.2%）。 重点覆盖个股：本周，已覆盖个股周度下跌居多。其中，涨幅居前的个股为 康隆达（+8.3%）、华纬科技（+4.3%）和江淮汽车（+0.8%）；跌幅居前的 个股有道氏技术（-15.5%）、星源卓镁（-14.7%）和神驰机电（-11.7%）。 华为连发"两境"新品牌，特斯拉开放 Robotaxi 服务 中游制造/汽车 ❑ 风险提示：生产不及预期；消费不及预期；盈利不及预期。 11 月 16 日至 11 月 23 日，汽车行业整体下跌 5.1%。11 月 20 日，东风与华为 乾崑深度合作的 DH 项目中文品牌定名"奕境"，首款车型将于明年 4 月的北 京车展发布，后续每年至少有一款全新车型上市。同日，启境品牌将在华为乾 崑生态大会上正式发布，明年启境计划推出两款车型，首款车型将于明年 6 月 上市交付。 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 11 ...

继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。我们认为，AI 需求持续强劲，英伟达 AI 服务器四季度出货量提速，ASIC 迎来爆发式增长，产业链积极拉货，整体来看，继续看好 AI-PCB 及核心算力 硬件、苹果链及自主可控受益产业链。 细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料 /零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。 电子周观点： 英伟达指引超预期，AI 需求持续旺盛。11 月 20 日，英伟达披露 FY26Q3（25.8~25.10）业绩，FY26Q3 公司营 收 570 亿美元，同比+62%，环比+22%，其中数据中心收入 512 亿美元，同比+66%，环比+25%。FY26Q3 公 司 GAAP 毛利率为 73.4%，净利润为 319 亿美元，同比+65%；Non-GAAP 毛利率为 73.6%，净利润为 318 亿 美元，同比+59%，环比+23%。公司预计 FY26Q4 收入为 650 亿美元（±2%），GAAP 与 Non GAAP 毛利率分 别为 74.8±0.5 ...

2 [Tabl 行业周报e_ReportType] 工信部公示智能网联汽车安全强制性国标，华为乾崑连发"两 境" [Table_Industry] 汽车周报 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 23 日 证券研究报告 行业研究 | [Table_StockAndRank] 汽车 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | 赵启政 汽车行业分析师 执业编号：S1500525030004 邮箱：zhaoqizheng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 [工信部公示智能网联汽车安全强制性国标 Table_Title] ， 华为乾崑连发"两境" [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 23 日 投资要点： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_S ➢ 行情回顾： ummary]本周 A 股汽车板块跑输大盘。（1）本周沪深 300 ...

Investment Rating - The report suggests a focus on wind power and lithium battery/storage sectors due to their attractive valuation and growth potential, while also indicating a watchful eye on AIDC power, liquid cooling, distribution, and SOFC as they may show significant elasticity when AI sentiment improves [1][6]. Core Insights - The global capital market is experiencing significant volatility influenced by AI, but long-term trends such as global energy supply-demand shifts, domestic planning, and carbon reduction goals remain unchanged, making certain sub-industries attractive for investment [1][6]. - Wind power is highlighted as having a clear upward trend in demand, with low valuations and immunity to AI-related fluctuations, particularly following the initiation of a 2.8GW offshore wind project in Denmark [1][7]. - The lithium battery sector is seeing price increases, with the price of lithium hexafluorophosphate reaching 165,000 RMB/ton, a 27% year-on-year increase, indicating a strong outlook for the lithium battery supply chain [1][10]. Summary by Sections Wind Power - The Danish government has initiated a 2.8GW offshore wind project tender, marking a significant policy shift in Europe that is expected to stabilize industry growth [7]. - Daikin Heavy Industries has signed a major contract for offshore wind projects in Europe, with a contract value significantly exceeding expectations, indicating strong growth potential in service business expansion [8]. Lithium Battery/Storage - The lithium battery supply chain is experiencing price increases, with the average cost of lithium iron phosphate materials ranging from 15,714.8 RMB/ton to 16,439.3 RMB/ton, providing a benchmark for cost control [10][15]. - Guoxuan High-Tech has commenced mass production of standard battery cells for Volkswagen, marking a significant milestone in their strategic partnership [10]. Photovoltaics & Energy Storage - In October, battery component exports increased by 21% year-on-year, although terminal demand is expected to slow down towards the end of the year, suggesting a potential recovery in demand-side pessimism [18]. - The report recommends bottom-fishing in the photovoltaic sector, focusing on leading companies in solar storage, glass, low-cost silicon materials, and high-efficiency batteries/components [20]. Hydrogen and Fuel Cells - The green methanol industry is transitioning from policy-driven growth to commercial realization, with significant progress in project implementation and infrastructure [20]. - The establishment of a green methanol project in Inner Mongolia is expected to enhance production capacity and reduce costs, indicating a robust future for the green methanol market [21]. AIDC - NVIDIA's recent financial report shows a significant revenue increase, indicating strong market demand for liquid cooling solutions, which presents investment opportunities in this sector [23][24]. - The shift in NVIDIA's strategy to supply Level-10 systems directly to partners is expected to enhance the competitive advantage of companies providing comprehensive liquid cooling solutions [24][25]. Electric Grid - In October, major power equipment exports reached 6.3 billion USD, with a year-on-year increase of 8%, indicating a long-term high demand for overseas power equipment [26][27]. - The approval of several high-voltage direct current projects is expected to accelerate bidding and enhance order growth for related companies [28][29].

双方在业界率先提出并构建全新合作模式，并为这一品牌投入 百亿资金、组建专属团队深耕三年，开创"联合定义、联合开 发、联合办公"的行业新范式。 作者：经观汽车 封图：图片资料室 渠道战略的科学性已获得市场验证。招商会现场，多家头部汽车经销集团主动表达合作意向，其核 心诉求集中在三点：东风与华为的双强背书降低了市场风险，清晰的区域保护机制保障了盈利空 间，多触点布局则精准匹配了高端家庭用户的消费场景。 按照规划，奕境将先完成TOP50城市的首批授权，再阶梯式拓展全国市场。这一稳健布局背后， 是双强对行业趋势的精准判断——在车企加速新能源转型的当下，只有以清晰的定位、扎实的技术 和共赢的渠道生态，才能在高端市场站稳脚跟。此前汪俊君透露，奕境首款车型计划于2026年北 京车展亮相，后续将保持每年至少一款新车的推出节奏，持续完善高端家用产品矩阵。 从行业视角看，奕境的诞生不仅是一个新品牌的落地，更是央企与科技企业合作模式的标杆。当新 能源汽车行业从规模扩张转向高质量发展，这种"制造底蕴+智能技术"的融合路径，或许将成为传 统车企转型的新范式。而对消费者而言，这场双强联手的"创业"，终将转化为高端家用新能源市 场的更优选 ...

Group 1: Key Economic Events - The week of November 24-30 will feature significant financial events, including earnings reports from Alibaba, Meituan, Li Auto, NIO, and Pony.ai, as well as the Huawei product launch for the Mate 80 series [6][7] - The U.S. Department of Labor will release the September PPI on November 25, while the U.S. Commerce Department will publish the third-quarter GDP revision and October personal income and spending data on November 26 [9][10] - China's official manufacturing PMI and October profits of industrial enterprises will be released next week, with the manufacturing sector showing signs of a slowdown [10] Group 2: Corporate Earnings - Alibaba's earnings report is scheduled for November 25 before the U.S. market opens, followed by Meituan on November 29, and earnings from Li Auto and NIO also expected [7][8] - Newly listed companies such as Pony.ai and WeRide will also report earnings, alongside established firms like Dell, HP, and Bosideng [7] Group 3: Political and Regulatory Developments - Trump plans to sign an AI policy called the "Genesis Mission" at the White House, which may involve increased collaboration between national laboratories and private sectors in AI technology [12] - Trump has set a deadline of November 27 for Ukraine to accept the U.S. "28-point plan," which includes commitments from Ukraine regarding NATO and peace negotiations with Russia [11][12] Group 4: Market Insights - Michael Burry has indicated that major tech companies are underestimating depreciation, which could inflate profits by $176 billion from 2026 to 2028, with specific companies like Oracle and Meta facing significant profit overstatements [12][13]