进入创新与行业景气驱动的成长新纪元 2026年CXO及上游行业投资策略 ——CXO行业系列报告（四） 证券分析师：张静含 A0230522080004 余玉君 A0230522080005 2026.03.03 证 券 研 究 报 告 摘要 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 本篇报告是继上次《寒冬已过，行业需求逐步回暖》之后的第四篇CXO系列报告，此篇报告我们重点解答市场关注的两大问 题：（1）CXO行业回暖需求修复到了什么阶段？（2）细分投资方向如何选择。 ◼ 复盘： CXO 及上游行业外部扰动因素（美国生物安全法案、药品关税、生物医药投融资走弱等）已边际改善，叠加美联储 2024 年 9 月开启降息周期、国内经济复苏与医药产业升级三重核心驱动，行业正式开启新一轮高景气周期。行业业绩与订 单端呈现显著复苏态势，外需型 CXO 自 2024 年下半年起逐步走出困境，2025 年 1-3 季度订单、收入实现同比双增，在美 联储降息预期与多肽、ADC、小核酸等新分子订单拉动下，具备持续提速潜力；内需型 CXO 历经 2023-2024 年集中降价 后，当前订单端实现量增价稳，收入端有望 ...

Q&A 本次专题报告为什么选择在当前时点发布，核心研究框架与结论是什么？ 本次专题在前期市场已广泛关注实验用猴与临床前 CRO 的基础上，重点补足了 对"实验用猴供需关系及其周期性"的系统分析。研究框架围绕三点展开：第 一，重新梳理实验用猴供需缺口的形成机制与未来演化；第二，结合猴价从 "几千元/只"上行至"20 万出头/只"、再回落至"5 万~6 万/只"并于当前 回到"十几万/只"的周期波动，判断 2026 年猴价存在创新高的可能性；第三， 在下游需求复苏与早研需求景气度提升背景下，临床前 CRO 被判断为 2026 年 CRO 板块中最具确定性与弹性的细分方向，覆盖药明康德、康龙化成、美迪西、 昭衍新药、益诺思等公司。 实验猴供需缺口大，持续看好临床前 CRO20260302 摘要 全球实验用猴供需持续紧张，2024 年中国和美国分别存在近万只和 2-3 万只的缺口。中国曾是主要出口国，但疫情后暂停进出口，加剧国内供 需矛盾，猴价经历大幅波动。 国内实验猴种群老龄化严重，2023 年繁殖母猴中 8 岁以上占比高达 80%，直接压制繁育产能。2019-2022 年高猴价导致种猴大量流失， 且食蟹猴繁育周期 ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.03.02 持续推荐创新药械产业链 [Table_Industry] 医药 ——国泰海通医药 2026 年 3 月月报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 余文心(分析师) | 021-38676666 | yuwenxin@gtht.com | S0880525040111 | | 郑琴(分析师) | 021-23219808 | zhengqin@gtht.com | S0880525040108 | | 陈铭(分析师) | 021-23219164 | chenming7@gtht.com | S0880525100004 | 本报告导读： 投资要点： | | | [Table_Report] 相关报告 医药《从靶点到管线，FXI 引领抗凝产业新变 革》2026.02.25 医药《医疗设备招采规模高基数影响部分回落， 关注手术机器人市场机遇》2026.02.09 医药《高景气延续，持续推荐创新药械产业链》 2026.02.08 医药《国内创新药景气度强复苏，看 ...

国泰海通晨报 2026 年 03 月 03 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_Summary] 1、【策略研究】：热点主题交易热度节后回升，金属资源品主题普涨，AI 应用主题回调。中东战 火强化能源资源价格，Token 出海成为 AI 投资新叙事，重视两会内需方向增量政策。 2、【汽车研究】汽车：展望 2026 年，乘用车销量预计温和增长，新能源高端化趋势明确，细分 市场供给加速释放。我们看好全球化布局领先、高端化表现亮眼、智能化能力突出的车企。 3、【固定收益研究】：战争冲击对债券的影响往往呈现"短期避险—中期再定价"的阶段切换， 判断持续性需同时跟踪通胀/财政路径与尾部风险指标，而非仅看单一期限利率点位。 4、【食品饮料研究】海天味业：引领"餐饮解决方案"及"复调"商业模式并举将保障公司中长 期超额收益，同时我们预计新一轮提价潮即将到来，顺势而为有望实现"量价齐升"。 5、【海外科技研究】MINIMAX-WP：极致性 ...

型及花 计算机 2026 年 03 月 02 日 版及 行业系 相关研究 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 张静含 A0230522080004 zhanqjh@swsresearch.com 马天一 A0230525040004 maty@swsresearch.com 曾子栋 A0230525070007 zengzd@swsresearch.com 李冲 A023052 ...

行 业 及 产 业 计算机 2026 年 03 月 02 日 行 业 研 究 / 行 业 深 度 相关研究 - 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 马天一 A0230525040004 maty@swsresearch.com 曾子栋 A0230525070007 zengzd@swsrese ...

行 业 及 产 业 医药生物 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 《本周申万医药生物指数下跌 0.8%，关注 基药目录发布——医药行业周报 （2026/02/09-2026/02/20）》 2026/02/23 《本周申万医药生物指数上涨 0.14%，关 注中药高质量发展方案——医药行业周报 （2026/02/02-2026/02/06）》 2026/02/09 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 陈田甜 A0230524080013 chentt@swsresearch.com 联系人 陈田甜 A0230524080013 chentt@swsresearch.com 2026 年 03 月 02 日 本 周 申 万 医 药 生 物 指 数 上 涨 0.5%，关注大宗原料药价格上涨 看好 —— 医药行业周报（2026/02/23-2026/02/27） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 相关研究 ⚫ 市场表现：本周申万医药生物指数上涨 0.5%，同期 ...

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 02 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 孙洁玲 SAC：S1350524120004 sunjieling@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 礼来口服减肥药上市在即，建议关注相关机会 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（26/2/24-26/2/27） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 本周医药市场表现分析：2 月 24 日至 2 月 27 日，医药指数上涨 0.50%，相对沪深 300 指数 超额收益为-0.58%。上周全市场主要集中在周期板块，化工、有色等涨价主题板块表现较好， 医药整体表现一般，创新药持续调整。进入三月份，我们建议关注 Q1 业绩较好的个股，同时 布局基本面优质、超跌的创新药个股，当前阶段可侧重关注涨价预期的方向。1）创新药建议 关注，A 股）恒瑞医药、信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、福元医药、苑 东生物；港股）中国生物制药、三生制药、信达生物、康方生物、科 ...

医药生物 2026 年 03 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 38% 2025-02 2025-06 2025-10 医药生物 沪深300 相关研究报告 《加速出海叠加商业化兑现，创新药 行业持续向上—行业周报》-2026.2.8 《供需双改善，国内临床 CRO 行业进 入发展新阶段—行业周报》-2026.2.1 《原料药行业价格更新—行业周报》 -2026.1.25 GSK 联手中国新锐，siRNA 赛道布局再下一城 ——行业周报 | 余汝意（分析师） | 巢舒然（分析师） | 刘艺（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | chaoshuran@kysec.cn | liuyi1@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790525110001 | 证书编号：S0790124070022 | GSK 携手前沿生物加速布局 siRNA，中国企业研发实力正获国际认可 GSK 重点合作布局小核酸，已具有多款重磅管线。据 Insight 统计，自 ...

医药生物 《加速出海叠加商业化兑现，创新药 行业持续向上—行业周报》-2026.2.8 《供需双改善，国内临床 CRO 行业进 入发展新阶段—行业周报》-2026.2.1 《原料药行业价格更新—行业周报》 -2026.1.25 GSK 联手中国新锐，siRNA 赛道布局再下一城 2026 年 03 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 38% 2025-02 2025-06 2025-10 医药生物 沪深300 相关研究报告 ——行业周报 | 余汝意（分析师） | 巢舒然（分析师） | 刘艺（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | chaoshuran@kysec.cn | liuyi1@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790525110001 | 证书编号：S0790124070022 | GSK 携手前沿生物加速布局 siRNA，中国企业研发实力正获国际认可 GSK 重点合作布局小核酸，已具有多款重磅管线。据 Insight 统计，自 ...