证券研究报告|行业深度研究报告 星链：天基骨干筑网，手机直连拓界 华西计算机团队 2026年3月2日 分析师：刘泽晶 SAC NO：S1120520020002 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 垂直整合重塑商业闭环，三轮驱动开启盈利新周期。 星链依托 80% 垂直整合策略与 "72小时出厂" 的工业化产线，将猎鹰 9 号发射与单星制造成本降至同行 1/10，确立了绝对成本护城河；伴随星舰（Starship） 运力 解锁 V3 卫星与星间激光链路 的全域覆盖，Starlink 正从"接入网"迈向"天基骨干网"新纪元。同时，商业端实现 C 端规模渗透、B 端高 ARPU 场景拓展及 G 端国防 安全布局。三轮驱动下，星链正从单一卫星宽带商向全球移动运营商进阶。另外，SpaceX考虑最早在3月保密提交IPO文件，在IPO中寻求的估值可能超过1.75万亿美元。 全球化分工重构供应链生态，双引擎共振驱动价值跃升。 Starlink 构建了"美国研发底座+中国台湾精密制造"的全球协作体系。美系供应链掌控核心材料与战略资产（如射频芯片、特种合金），构建了不可替代 ...

证 券 研 究 报 告 "制造强国"实干系列周报(26/03/01期) www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 燃气轮机：海外供应链深度切入+国产航改燃双重逻辑共振 ◼ 商业航天：1）制造及发射端关注份额或价值量在降本趋势下有望维持相对稳定或具备提升潜力的核心标的；2）应用端 关注通信终端基带、射频芯片及相控阵天线配套标的；3）航天科技集团拥有较多体外资产，有较强并购重组预期 ◼ 3D打印：1）工业级：材料降本与设备提效，共启3D打印放量奇点；2）消费级：AI赋能+生态强化+供应链降本 ，加速 全民创作时代到来 ◼ 刀具：原料供给偏紧+刚需基础稳定，钨矿价格大幅上涨；原材料大幅涨价，刀具企业向下游推动涨价，刀具行业格局有 望改善 ◼ 群核科技：杭州六小龙之一，从室内设计软件迈向空间智能 ◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险 主要内容 3 核心观点 证券分析师： 韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A ...

两会召开在即，科技创新将成为关注重点 眽眻眽睁 年 眾 月 眼 日 光通信相关标的：中际旭创（眾眻眻眾眻睃）， 新易盛（眾眻眻着眻眽）等；IDC 相关标 的：光环新网（眾眻眻眾睃眾）等；光纤光缆龙头：长飞光纤（睁眻眼睃睁睄），亨通光电 （睁眻眻眿睃睂），中天科技（睁眻眻着眽眽）等；量子通信：国盾量子（睁睃睃眻眽睂）等； 运营商相关标的：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H） 等；卫星互联网相关标的：通宇通讯（眻眻眽睂睄眽），普天科技（眻眻眽着眿眿）等。 风险提示：AIGC 应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定 性风险；着G 规模化商用推进不及预期的风险等。 通信行业 | | | 分析师 赵良毕 ：眻眼眻-睃眻睄眽-睂睁眼睄 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 行业周报 · 通信行业 分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眾眻眻眻眾 研究助理：刘璐 ：yj.liulu@chinastock.com.cn 相对沪深 眾眻眻 表现图 眽眻眽睁-眻眽-眽睃 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -50% 0% 50% 100% 150% 2025/2/ ...

行业周报 · 通信行业 两会召开在即，科技创新将成为关注重点 眽眻眽睁 年 眾 月 眼 日 光通信相关标的：中际旭创（眾眻眻眾眻睃）， 新易盛（眾眻眻着眻眽）等；IDC 相关标 的：光环新网（眾眻眻眾睃眾）等；光纤光缆龙头：长飞光纤（睁眻眼睃睁睄），亨通光电 （睁眻眻眿睃睂），中天科技（睁眻眻着眽眽）等；量子通信：国盾量子（睁睃睃眻眽睂）等； 运营商相关标的：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H） 等；卫星互联网相关标的：通宇通讯（眻眻眽睂睄眽），普天科技（眻眻眽着眿眿）等。 风险提示：AIGC 应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定 性风险；着G 规模化商用推进不及预期的风险等。 通信行业 | | | 分析师 赵良毕 ：眻眼眻-睃眻睄眽-睂睁眼睄 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眾眻眻眻眾 研究助理：刘璐 ：yj.liulu@chinastock.com.cn 相对沪深 眾眻眻 表现图 眽眻眽睁-眻眽-眽睃 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -50% 0% 50% 100% 150% 2025/2/ ...

证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2026 年 03 月 01 日 [Table_Title] 国产算力逻辑春节后全面夯实 [Table_Title2] 通信 [Table_Summary] 1、国产算力逻辑春节后全面夯实：Token 调用量首超 美国 + 芯片拐点验证 + 政策基建双轮驱动 春节后，国产算力逻辑进一步夯实，由 Token 数量暴增、国产芯 片业绩拐点使得算力全链条确定性提升。当前时点， 短期地缘冲 突（美以-伊朗升级）可能放大 risk-off 情绪，需警惕海外不确 定性对全球 AI 投资节奏的扰动，但在国内市场需求相对具有韧 性，国产模型的成本/生态提供较强对冲，国产算力全链条有望 在政策+成本双轮驱动下持续稳健提升。在视频、编程等核心领 域有望加速催化应用落地，同时国内相关算力需求有望拉动硬件 设备和算力租赁相关市场景气度，对于边缘端算力分发也有受 益。相关受益标的包括算力租赁和第三方数据中心厂商：光环新 网、数据港、润泽科技、协创数据、东阳光、大卫科技等；国产 芯片和昇腾生态相关厂商：寒武纪、海光信息、华胜天成等；海 外共振+国产推理放量受益的光联接相关：天孚通信、 ...

行业观点 SpaceX 最快 3 月递交招股书，估值超 1.75 万亿美金。 根据21世纪经济报道，马斯克旗下的商业航天公司SpaceX正考虑最快于今年3月秘密递交首次公开募股（IPO） 文件。作为今年全球资本市场最受瞩目的潜在 IPO 项目，SpaceX 的目标估值据称将超过 1.75 万亿美元，有望 跻身全球上市公司市值排行榜前列。2026 年 2 月 2 日，SpaceX 宣布已经完成对人工智能公司 xAI 的收购。据 媒体报道，本次交易对 xAI 估值约为 2500 亿美元，合并后的公司估值达 1.25 万亿美元。这意味着短短不到 1 个 月，市场对 SpaceX 的估值预期又大幅增长。此次 IPO 的募资规模可能高达 500 亿美元，有望刷新全球 IPO 最 大募资额纪录，超过沙特阿美在 2019 年创下的 290 亿美元 IPO 募资额。对于巨额筹资的用途，此前 SpaceX CFO 布雷特·约翰森（Bret Johnsen）在致员工的备忘录中表示，IPO 募集的资金将主要用于三大领域：大幅提 升下一代重型运载火箭"星舰"（Starship）的发射频率、在太空建立人工智能数据中心，以及建设月球基地 ...

Investment Rating - Industry Rating: Recommended [3] Core Insights - The commercial space industry is accelerating, and space photovoltaics are opening up growth opportunities. The demand for space photovoltaics is surging due to the commercialization of space, with the U.S. and China leading global commercial launches. Space photovoltaics offer significant advantages over ground-based solar, including unobstructed sunlight, 24-hour power generation, and high energy density, making them essential for AI data centers and satellite constellations [1][14]. - Countries are rapidly positioning themselves in the space photovoltaic sector, with China holding key advantages. The Chinese photovoltaic industry dominates global production, accounting for 92% of silicon wafer capacity and over 80% of battery and module production. This positions China to meet the substantial equipment procurement needs arising from Elon Musk's 200GW production plan [2][15]. - China is entering a dense phase of reusable rocket launches, marking 2026 as a breakthrough year for commercial space. Both state-owned and private companies are making significant advancements in reusable rocket technology, which will reshape the economic model of commercial space and reduce launch costs [5][16]. Summary by Sections Section 1: Commercial Space Acceleration - The commercial space sector is entering a new era, with the U.S. and China as the main players. In 2025, the U.S. is expected to conduct 167 launches, while China will have 92, both showing year-on-year growth. Low Earth orbit satellites are becoming central to development, driven by the need for satellite internet and resource allocation [19][25]. Section 2: Global Positioning in Space Photovoltaics - Major global tech giants are competing in the space photovoltaic arena through differentiated strategies. The U.S. has a "three giants" competition, while China employs a "state-owned + private enterprise" collaborative model. Chinese companies are increasingly entering the supply chain of SpaceX, with significant procurement opportunities anticipated [2][28]. Section 3: Reusable Rocket Launches in China - 2026 is set to be a pivotal year for China's commercial space sector, with multiple core rockets entering key validation stages. The advancements in reusable rocket technology are expected to significantly lower launch costs and create new opportunities in satellite networking and space infrastructure [5][34]. Section 4: Investment Recommendations - Beneficiary companies in space photovoltaics include JunDa Co., Maiwei Co., Liancheng CNC, Laplace, Dongfang Risheng, Yujing Co., Jiejia Weichuang, Gaoce Co., Aotewei, and Jingsheng Mechanical [6][17]. - In the SpaceX and North America sector, recommended companies include Western Materials, Xinwei Communication, and Tongyu Communication [6][18]. - For rockets, key companies include Aerospace Power, Chaojie Co., Zaiseng Technology, Aerospace Machinery, Aerospace Hongtu, GaoHua Technology, Aerospace Electronics, and Tianli Composite [6][18]. - In the space computing sector, recommended companies are Shunhao Co., Zhenlei Technology, Putian Technology, Zhongke Xingtou, Jiayuan Technology, Qianzhao Optoelectronics, and Shanghai Port [6][18]. - Satellite-related companies include Xicet Testing, Tianyin Machinery, Xinwei Communication, Tongyu Communication, and China Satellite [6][18]. - For communication payloads and laser communication, recommended companies are Aerospace Electronics, Fenghuo Communication, New Light Optoelectronics, Shanghai Hanhua, and Zhenlei Technology [6][18]. - Ground stations and user terminals include Haige Communication, Beidou Xingtong, Shuo Beid, Huace Navigation, and Mengsheng Electronics [6][18]. Section 5: Industry Trends and Future Outlook - The space photovoltaic industry is transitioning from "engineering productization" to "scale industrialization." Future efforts should focus on technology, engineering, manufacturing, and system collaboration to seize the vast market opportunities presented by commercial space [33].

（来源：淘金ETF） 1. 中国卫通（601698） 作为卫星通信运营国家队，手握稀缺轨位与频谱资源，是商业航天从上天到变现的关键枢纽。在低轨星 座加速组网、手机直连卫星需求爆发的背景下，卫星通信运营与数据服务成为核心增长极。凭借完整地 面站网络与高通量卫星资源，深度绑定国家星网工程，承接卫星互联网、应急通信、偏远地区覆盖等核 心订单，现金流稳定且可持续。随着商业航天规模化落地，卫星运维、数据分发、行业应用需求持续释 放，叠加政策对卫星互联网的战略支持，长期成长逻辑清晰。在空天地一体化建设浪潮中，凭借资源壁 垒与运营优势，成为商业航天运营端最具确定性的核心标的，业绩与估值具备向上空间。 2. 中国卫星（600118） 深耕卫星研制与应用全产业链，覆盖通信、导航、遥感等多领域卫星制造，是商业航天卫星制造端的核 心力量。随着低轨星座建设进入高峰期，微小卫星批量发射需求激增，卫星总装与核心部件配套迎来爆 发式增长。依托航天科技集团技术与资源优势，在卫星平台、载荷研发、总装测试等环节具备深厚积 累，深度参与国家重大航天工程与商业卫星项目。同时积极布局卫星应用服务，构建"制造+运营+数 据"闭环，拓展行业应用场景。在商 ...

通信 周跟踪（20260209-20260215） 领先大市-A(维持) ——国产大模型春节档密集推新，NPO 和柜内光 3 月重点关注 2026 年 2 月 26 日 行业研究/行业周报 通信行业近一年市场表现 行业动向： 资料来源：常闻 相关报告： 【山证通信】北美资本开支增长并 未见顶，Scaleup 是光通信重要增量-周跟 【山证通信】——moltbot 爆火背后 1）国产大模型春节档密集更新，算力告急下国产 GPU Day0 适配市场巨大。 春节档豆包、元宝、千问"红包大战"与春节主题密集投流体现出国内大模型 C 端争抢流量入口进入白热化阶段，我们认为智能体 APP 渗透率的快速提升叠加智 能体能力的开放有望带来 Token 的非线性增长维持资本开支的刚性。大模型推新 方面，厂商密集发布与市场的热烈反馈表明我国在大模型算法创新和训练方面与 全球一线梯队接近。其中，字节豆包大模型 2.0 系列除夕上线，重点强化多模态 交互、AGENT 自主任务能力和代码生成效率，seedance2.0 更是支持 60 秒生成电 影级多镜头视频并为春晚部分视觉内容提供创作支持；阿里除夕同步上线千问 Qwen3.5 pl ...

Group 1 - The Ministry of Industry and Information Technology, along with four other departments, issued an implementation opinion aimed at enhancing the capacity of the information and communication industry to support low-altitude infrastructure development, targeting a ground mobile communication network coverage rate of no less than 90% by 2027 [1] - The communication sector experienced a significant decline recently, but sub-sectors like optical communication are supported by data center demand [1] - China Telecom and China Unicom received approval for the trial commercial use of Beidou messaging, which is expected to advance the commercialization of satellite communication, potentially benefiting listed companies involved in satellite communication business [1] Group 2 - Tongyu Communication's stock price has shown weakness, with an 11.43% decline over the last five trading days, dropping from 51.19 yuan to 45.34 yuan, with a price fluctuation of 14.53% [2] - Technical indicators suggest a bearish trend for the stock, with the KDJ indicator below 20 and a negative MACD histogram, indicating short-term resistance at 55.36 yuan and support at 44.1 yuan [2] - The turnover rate on February 13 was 6.20%, with a trading volume of 9.53 billion yuan, reflecting a decrease in trading activity [2]