报 告 正 文 12月营收承压，利润改善。 12月，规上工企营业收入同比下降3.2%，降幅较上月扩大；工企利润同比增速上 升5.3%，由上月-13.1%转正，环比增速大幅高于近5年中位数，也是2018年以来首次出现年底利润环比上升， 或是由于11月下旬以来人民币升值带动企业利润回流。从工企利润的构成来看，12月利润率增速明显改善，是 利润改善的主要支撑；价格拖累小幅收窄，也对利润改善有帮助；营收降幅扩大，小幅拖累盈利。往后看，当 下内需偏弱仍然制约着企业营收和盈利的改善，人民币升值虽然不利于出口企业竞争力，但短期内或会诱发滞 留海外利润的回流，支撑短期利润增速；中长期来看，人民币升值也有利于遏制出口企业过度依赖价格竞争 的"内卷式"竞争现象，转向以技术升级、质量提升、品牌建设驱动的高质量发展，在市场竞争优胜劣汰的调整 过后，或指向中长期企业盈利能力上行。 有三点值得关注。一是人民币升值带动海外利润回流。 25年下半年以来，人民币兑美元出现升值趋势，同时 货物贸易项目下银行代客结售汇差明显扩大，或指向人民币升值预期下，外贸相关企业加速将滞留海外的利润 回流国内，历史上人民币持续升值往往也都伴随着银行代客结售汇差 ...

华福证券 宏 观 研 究 利润修复来自何处？ ——12 月工业企业利润数据解读 投资要点： 宏 观 点 评 12 月营收承压，利润改善。12 月，规上工企营业收入同比下降 3.2%， 降幅较上月扩大；工企利润同比增速上升 5.3%，由上月-13.1%转正，环比 增速大幅高于近 5年中位数，也是 2018 年以来首次出现年底利润环比上升， 或是由于 11 月下旬以来人民币升值带动企业利润回流。从工企利润的构成 来看，12 月利润率增速明显改善，是利润改善的主要支撑；价格拖累小幅 收窄，也对利润改善有帮助；营收降幅扩大，小幅拖累盈利。往后看，当 下内需偏弱仍然制约着企业营收和盈利的改善，人民币升值虽然不利于出 口企业竞争力，但短期内或会诱发滞留海外利润的回流，支撑短期利润增 速；中长期来看，人民币升值也有利于遏制出口企业过度依赖价格竞争的 "内卷式"竞争现象，转向以技术升级、质量提升、品牌建设驱动的高质 量发展，在市场竞争优胜劣汰的调整过后，或指向中长期企业盈利能力上 行。 有三点值得关注。一是人民币升值带动海外利润回流。25 年下半年以 来，人民币兑美元出现升值趋势，同时货物贸易项目下银行代客结售汇差 明显扩大 ...

上海期货交易所黄金期货仓单日报(单位：千克) | 上期所指定交割金库 | 期货 | 增减 | | --- | --- | --- | | | 103029 | 0 | 上海期货交易所指定交割仓库期货周二（1月27日）仓单日报显示，黄金期货总计103029千克，今日仓 单较上一日持平。 地缘冲突和贸易摩擦引发避险情绪，全球主流机构上调价格预测，资金提前配置支撑金价，人民币升值 导致国内价格弱于外盘。 沪金主力盘内高位回落，周二（1月27日）黄金期货开盘价1145.94元/克，截至目前最高1154.46元/克， 最低1112.78元/克。截止发稿报1148.38元/克，涨幅1.52%，成交量为401545手，持仓为217484手，日持 仓增加1664手。 国际金价收涨 1.99% 报 4762.65 美元 / 盎司，创 "二连阳"；国内金价在 20 日均线上方运行。 ...

中信建投证券研报认为，2026年面临铜价中枢上移与人民币升值的双重考验，其对家电龙头盈利的冲击 整体可控。过往经验看，顺价是化解成本压力最为有效的核心手段。国补落地下需求有支撑，元旦后提 价存共识。凭借强大的终端定价权、成熟的成本传导机制以及完善的汇率风险管理体系，龙头企业有能 力穿越周期波动，维持盈利模型的稳健。当前家电板块估值处于历史低位，兼具稳健增长与高分红特 性，配置价值凸显。(本文来自第一财经) (家电网® HEA.CN) ...

今日早参 2026 年 1 月 27 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：进退两难的日元再度迎来"干预窗口" 上周五（1 月 23 日），日元在日央行发布会后以及美国交易时间出现快速升 值，截至周一（1 月 26 日）的两个交易日内累计升值 2.6%至 154.2 日元/美 元，背后主要是美国和日本释放出"利率检查"（"rate check"）信号，市场 猜测美日未来或联合干预日元汇率。历史上，日本当局在"利率检查"后较 短时间内就会启动汇率干预，若外汇干预落地，短期或推动日元升值。鉴于 日央行货币政策大幅落后于利率曲线，或已错失"优雅转身"的最佳时间窗 口：日本财政扩张预期叠加利率落后于曲线，日债收益率或易上难下，日元 资产亦或进入高波动阶段。 风险提示：日本众议院选举结果超预期；日本通胀水平超预期。 研报发布日期：2026-01-26 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 胡李鹏 SAC:S0570525010001 SFC:BWA860 陈玮 SAC:S0570524030003 SFC:BVH374 宏观：1 月 FOMC ...

中信建投研报认为，2026年面临铜价中枢上移与人民币升值的双重考验，其对家电龙头盈利的冲击整体 可控。过往经验看，顺价是化解成本压力最为有效的核心手段。国补落地下需求有支撑，元旦后提价存 共识。凭借强大的终端定价权、成熟的成本传导机制以及完善的汇率风险管理体系，龙头企业有能力穿 越周期波动，维持盈利模型的稳健。当前家电板块估值处于历史低位，兼具稳健增长与高分红特性，配 置价值凸显。 ...

人民财讯1月27日电，中信建投证券研报认为，2026年面临铜价中枢上移与人民币升值的双重考验，其 对家电龙头盈利的冲击整体可控。过往经验看，顺价是化解成本压力最为有效的核心手段。国补落地下 需求有支撑，元旦后提价存共识。凭借强大的终端定价权、成熟的成本传导机制以及完善的汇率风险管 理体系，龙头企业有能力穿越周期波动，维持盈利模型的稳健。当前家电板块估值处于历史低位，兼具 稳健增长与高分红特性，配置价值凸显。 转自：证券时报 ...

January 23, 2026 09:51 AM GMT 亚洲经济 | Asia Pacific M Idea 观点：中国：人民币升值是否 有助于再平衡？ 我们不认同近期市场上日渐形成的观点⸺认为人民币升值将 有助于推动中国经济再平衡。大幅升值将阻碍通缩出清、压 缩企业利润率，并放缓工资增速。要实现可持续的再平衡， 仍需要大规模财政宽松以提振消费。 要点 In this report, we discuss why we think RMB appreciation will be more limited than the emerging consensus, and why it would not help ease deflationary pressures and rebalance the economy. This translated report is made available for convenience only and is based on the original research report published in English. In the event of ...

人民币升值期间大类资产复盘 ——全球资产配置每周聚焦 (20260116-20260123) 本期投资提示： 全球资本市场回顾： 本周 (20260116-20260123)全球地缘政治冲突加剧，贵金属继续上 行。1）固收方面， 10Y美债收益率维持在4.2%的水平，美元指数下行1.88%； 2）权益 方面， 本周上证指数整体上行，中证1000和科创50涨幅靠前，上证50跌幅较大；全球市 场中巴西、阿根廷股价涨幅较大，其中A股行业中建筑材料，石油石化、钢铁涨幅靠前， 银行跌幅较大，港股耐用消费品领涨； 3）商品方面， 本周黄金上涨8.3%，主要是因为 地缘政治冲突集中爆发。 聚焦热点：人民币升值期间大类资产表现复盘 ：2000年以来，人民币汇率共经历了6轮升 值与4轮贬值，人民币汇率变化主要受到汇率制度改革、全球贸易周期以及中美货币政策 周期变化的影响。 国内大类资产方面，人民币升值期间，股票稳定的胜率更高，债券和 商品表现规律并不统一。 股票方面 ，创业板整体跑赢沪深300（除2017年），小盘整体 跑赢大盘（除2017年）。 债券方面， 2017、2023、2025年升值期间，国债指数录得负收 益，其他几 ...

证 券 研 究 报 告 人民币升值期间大类资产复盘 全球资产配置每周聚焦 (20260116-20260123) 证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005 林遵东 A0230524100005 王胜 A0230511060001 2026.1.25 报告摘要 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 全球资本市场回顾：本周 (20260116-20260123)全球地缘政治冲突加剧，贵金属继续上行。1）固收方面，10Y美债收益率在4.2%的水平， 美元指数下行1.88%；2）权益方面，本周上证指数整体上行，中证1000和科创50涨幅靠前，上证50跌幅较大；全球市场中巴西、阿根廷股 价涨幅较大，其中A股行业中建筑材料，石油石化、钢铁涨幅靠前，银行跌幅较大；港股耐用消费品领涨；3）商品方面，本周黄金上涨8.3%， 主要是因为地缘政治冲突集中爆发。 ◼ 全球资本市场回顾：本周 (20260116-20260123)全球地缘政治冲突加剧，贵金属继续上行。1）固收方面，10Y美债收益率维持在4.2%的水平，美元指数下行 1.88%；2）权益方面，本周上证 ...