2026年首个工作周，重大项目开工潮涌动。央企靠前发力，一批关系国计民生的重大工程和标志性项目 相继启动；多个省市以"开年即冲刺"的态势密集推动项目开工建设。 2025年底的高层经济工作会议，强调"推动投资止跌回稳"，提出增加中央预算内投资规模，重点支 持"两重"和"两新"领域，为2026年投资拉动内需提供顶层设计。 在此背景下，2025年12月31日，国家发改委披露，已下达2026年提前批"两重"建设项目清单和中央预算 内投资计划，共计约2950亿元。发改委强调，聚焦重点任务，会同各有关方面，抢抓时间窗口，主动靠 前发力，全力做好2025年和2026年政策衔接、工作衔接。 相较2024年底，发改委提前下达的2025年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元"两重"建设项目清 单，2026年2950亿元的"提前批"资金力度要更大，稳投资信号更强。 展望后市，2026年是"十五五"开局之年，政策面有望增加超长期特别国债对于"两重"项目的支持力度， 进而通过对重大基础设施领域的顶层部署，形成投资引导效应。 具体到A股市场，随着新型城镇化与城市更新项目将推动建筑工程需求，预计2026年基建投资增速回 升，建筑工 ...

从今年一季度情况看，Wind数据显示，截至1月8日，各地披露一季度计划发行的地方债券总规模约 20862亿元，超过2万亿元关口。从地区看，四川、山东、云南、湖南等7个地方一季度计划发行规模超 过1000亿元，其中四川计划发行1887亿元、山东计划发行1724.81亿元、云南计划发行1451.36亿元，位 列前三位。 "今年是'十五五'开局之年，各地均持续加力政府投资，有效发挥更加积极的财政政策作用，加快地方 政府债券发行进度，有力推进'两重''两新'和新兴产业布局。"吉林省财政科学研究所研究员张依群在接 受《证券日报》记者采访时表示。 "一季度各地拟发行地方债券超2万亿元，是今年更加积极的财政政策靠前发力的具体体现。"陕西巨丰 投资资讯有限责任公司投资顾问总监郭一鸣也对记者分析，当前计划发行规模处于历年同期较高水平， 且实际发行规模有望进一步增加，能为年初经济稳定运行提供有力支撑。从地区分布看，四川、山东等 经济大省计划发行规模居前，有望发挥经济大省挑大梁的作用。 据中国债券信息网信息，1月8日，宁波发行一批地方债券，包括10亿元一般债券以及243.72亿元专项债 券。 郭一鸣分析，从债券类型看，新增专项债券 ...

新年伊始，上海、福建、云南等多地密集开工一批2026年重大项目，部分地区明确表示通过项目建 设"扩内需""抢开局"。同时，新增地方政府债券的"开闸"时间也较去年进一步前置。1月5日，山东省政 府率先发行首批2026年地方政府专项债券。 从最新公布的2026年第一季度国债发行安排看，财政部并未在一季度安排超长期特别国债发行计划。不 过，国家发展改革委近日已下达2026年提前批"两重"建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950 亿元，以加快各类资金拨付和使用节奏。 此外，去年四季度下达的5000亿元新型政策性金融工具由于资金拨付通常存在时滞，市场机构普遍预计 该政策效能将在今年一季度释放，形成更多实物工作量。 "更加积极的财政政策将推动基建投资明显加速，估计全年基建投资增速有望达到5%左右，充分发挥宏 观经济稳定器作用。"东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，优化"两重"建设，增发专项债券，用 好新型政策性金融工具等措施，都能为基建投资提供必要的资金支持。 （文章来源：证券时报） 部分地区在新的一年也聚焦项目建设。1月4日，四川成都东部新区召开重大项目促建工作调度会，明确 今年将策划实施项目253个，总投资 ...

其中，在南方电网贵州电网公司，500千伏马场变电站等12个工程项目现场有近1800人次在元旦期间开 展不停工作业。500千伏马场变电站是贵州电网"三横两联一中心"主网架的重要组成部分，建成后将为 贵安新区全国一体化算力网络国家枢纽节点建设注入关键动能。 海南省儋州市白马井镇滨海新区伏波220千伏输变电站也在全力加快设备安装、电气调试等核心环节进 度。 "伏波变电站是我们落实南方电网"十五五"期间海南460亿投资规划的扎实行动。严把安全质量关，多抢 一天工期，就能早一天为滨海新区提供更可靠电力保障。"南方电网海南电网建设分公司总经理效志强 表示。 在广东，一条将"深海绿电"直送粤港澳大湾区的"电力高速公路"正加快建设。2026年1月，广东阳江三 山岛海上风电柔直输电工程迎来施工高峰期，在江门古劳换流站现场，每天有超600人开展施工作业。 南方电网广东江门供电局柔直项目部经理张红阳表示，"三山岛工程目前进度已过半，我们将全力推进 下半程建设，确保今年四季度按期投产。" 此前中央经济工作会议在确定2026年经济工作重点任务时明确，要推动投资止跌回稳，适当增加中央预 算内投资规模，优化实施"两重"项目，优化地方政府专 ...

2025年上半年，得益于财政前置发力、以旧换新显效、出口韧性强劲，中国经济实现了5.3%的较快增 长。但下半年以来，随着刺激政策效果减弱和高基数效应显现，经济增长动能放缓。作为"十五五"规划 的开局之年，2026年的经济工作备受关注。党的二十届四中全会重提"坚持以经济建设为中心"，预示着 经济增长将被置于更重要的位置。2026年宏观政策延续"更加积极有为"的基调，但更加注重提升效能。 2025年12月的中央经济工作会议提出，2026年要"坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策 集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能"。这意味着在保持一定政策力度的 基础上，2026年将更加注重政策的有效性。 2026年中国经济的有力支撑 (一)市场多元化与产品结构升级构筑出口韧性。尽管面临中美贸易不确定性，但2026年出口表现远超市 场预期，成为中国经济增长的重要支撑。2025年1月至11月，中国出口金额(以美元计价，下同)同比增 长5.4%，甚至高于2024年同期水平。世界贸易组织(WTO)数据显示，截至上半年，中国的全球出口份 额保持在14.2%的高位。 分地区看，尽管对美国出口降幅接近20%， ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中金点睛 中金研究 2025年底中央经济工作会议[1]明确2026年"推动投资止跌回稳"，我们对明年财政政策发力持相对乐观 的态度。我们认为在地产持续筑底背景下，基建投资仍将作为稳增长的重要手段，预计2026年基建投资 增速为4.5%，建议围绕"高股息央国企、高弹性西部基建、高景气专业工程、高需求海外市场"投资主线 积极布局：1）看好西部基建区域性投资机会，特别是四川省基建投资高景气度；2）看好化债+国企改 革背景下估值修复空间较大的建筑央企；3）制造业投资有望企稳回升，看好受益于半导体资本开支景 气上行的洁净室工程；4）海外市场有望成为第二增长曲线，关注建筑企业出海逻辑的加速兑现。 摘要 化债带动建筑央企存量资产盘活及报表质量改善。建筑央企PB伴随应收类资产占比提升而持续走低， 当前均不足1倍，我们判断2026年化债工作稳步推进，地方资金链条捋顺后有望直接驱动建筑央企估值 修复及报表质量改善。中长期看，建筑央企仍有望凭借龙头优势，不断提升行业集中度。 中西部基建投资具备较高潜力。中西部省份铁路、公路基础设施建设的潜力相对更大，且中央财 ...

中金公司研报表示，2025年底中央经济工作会议明确2026年"推动投资止跌回稳"，我们对明年财政政策 发力持相对乐观的态度。我们认为在地产持续筑底背景下，基建投资仍将作为稳增长的重要手段，预计 2026年基建投资增速为4.5%，建议围绕"高股息央国企、高弹性西部基建、高景气专业工程、高需求海 外市场"投资主线积极布局：1）看好西部基建区域性投资机会，特别是四川省基建投资高景气度；2） 看好化债+国企改革背景下估值修复空间较大的建筑央企；3）制造业投资有望企稳回升，看好受益于 半导体资本开支景气上行的洁净室工程；4）海外市场有望成为第二增长曲线，关注建筑企业出海逻辑 的加速兑现。 ...

中金研究 2025年底中央经济工作会议[1]明确2026年"推动投资止跌回稳"，我们对明年财政政策发力持相对乐观的态度。我们认为在地产持续筑底背景下，基建 投资仍将作为稳增长的重要手段，预计2026年基建投资增速为4.5%，建议围绕"高股息央国企、高弹性西部基建、高景气专业工程、高需求海外市 场"投资主线积极布局：1）看好西部基建区域性投资机会，特别是四川省基建投资高景气度；2）看好化债+国企改革背景下估值修复空间较大的建筑 央企；3）制造业投资有望企稳回升，看好受益于半导体资本开支景气上行的洁净室工程；4）海外市场有望成为第二增长曲线，关注建筑企业出海逻 辑的加速兑现。 Abstract 化债带动建筑央企存量资产盘活及报表质量改善。 建筑央企PB伴随应收类资产占比提升而持续走低，当前均不足1倍，我们判断2026年化债工作稳步推 进，地方资金链条捋顺后有望直接驱动建筑央企估值修复及报表质量改善。中长期看，建筑央企仍有望凭借龙头优势，不断提升行业集中度。 中西部基建投资具备较高潜力。 中西部省份铁路、公路基础设施建设的潜力相对更大，且中央财政给予了较多资源倾斜，2024年西部12省市接收转移支 付规模4万亿元， ...

公司2021-2024、2025Q1-3累计新签合同额分别为2.73万亿/3.03万亿/3.10万亿/2.72万亿/1.58万亿，分别 同比+4.7%/+11.1%/+2.2%/-12.4%/+3.7%，2025年前三季度新签订单边际改善。从新签合同额细分结构 看，2025Q1-3工程建造新签1.07万亿，同比-1.9%，新兴业务新签2202亿，同比+4.3%，资产经营新签 1512亿，同比+108.6%，传统基建受行业影响有所承压，公司新兴领域业务拓展顺利。截至2025年三季 度末，公司在手合同7.54万亿(24年公司营业总收入1.16万亿)，在手订单充裕，保障长期稳健增长。 资源板块持续发力，增强盈利弹性与抗周期性 公司资源利用业务以矿山实体经营开发为主，公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位。 2021-2024、2025Q1-3矿产资源业务收入分别为59.57亿/75.04亿/83.67亿/81.57亿/62.23亿，分别同比 +50.97%/+25.98%/+11.49%/-2.52%/+8.04%，25Q1-3资源利用板块毛利率59.45%，为公司经营利润提供 支撑。从产量来看，2025H ...

Investment Rating - The report initiates coverage with an "Outperform" rating for China Railway Group Limited (00390) [1][7] Core Insights - The report highlights that the company's valuation is expected to recover due to the optimization of financial statements and the performance of its resource segment [6][18] - It emphasizes the improvement in new contract signings and the robust backlog of orders, ensuring stable long-term growth [6][16] - The resource segment is noted for enhancing profitability and cyclicality resistance, with significant reserves of copper, cobalt, and molybdenum [6][25] - The report points out the attractive dividend yield of H-shares compared to A-shares, indicating a clear discount in valuation [6][33] Financial Data and Profit Forecast - Revenue projections for 2023 to 2027 are as follows: - 2023: 1,263.41 billion RMB - 2024: 1,160.31 billion RMB - 2025E: 1,156.73 billion RMB - 2026E: 1,164.20 billion RMB - 2027E: 1,179.18 billion RMB - The expected growth rates are: - 2023: +9.45% - 2024: -8.16% - 2025E: -0.31% - 2026E: +0.65% - 2027E: +1.29% [5][36] - Net profit attributable to ordinary shareholders is forecasted as follows: - 2023: 33.48 billion RMB - 2024: 27.89 billion RMB - 2025E: 25.16 billion RMB - 2026E: 24.95 billion RMB - 2027E: 25.85 billion RMB [5][36] Order and Contract Insights - The company has signed new contracts amounting to 2.73 trillion RMB in 2021, 3.03 trillion RMB in 2022, 3.10 trillion RMB in 2023, 2.72 trillion RMB in 2024, and 1.58 trillion RMB in 2025 (Q1-Q3), with a year-on-year growth of +4.7%, +11.1%, +2.2%, -12.4%, and +3.7% respectively [6][16] - As of Q3 2025, the company has a backlog of contracts worth 7.54 trillion RMB, ensuring stable revenue for the upcoming years [6][16] Resource Segment Performance - The resource utilization segment's revenue from 2021 to 2025 (Q1-Q3) is as follows: - 2021: 5.96 billion RMB - 2022: 7.50 billion RMB - 2023: 8.37 billion RMB - 2024: 8.16 billion RMB - 2025 (Q1-Q3): 6.22 billion RMB - The segment's gross margin is reported at 59.45% for 2025 (Q1-Q3) [6][25] Valuation and Market Comparison - The report suggests a target market capitalization of 999 billion RMB for 2026, translating to 1,102 billion HKD, indicating a potential upside of 16.6% from the current market cap of 945 billion HKD [6][41] - The report compares the company's valuation with peers, noting that the average PE for comparable companies is 4.2X for 2025 and 4.0X for 2026 [6][41]