1月10日，中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平在2026年中国首席经 济学家论坛年会上表示， 中国金融结构正发生历史性转折，间接融资增量占比下降，直接融 资增量占比上升。 财政扩张持续为直接融资提供稳定需求来源。他表示，更加积极的财政政策发力效果明显，政 府债券发行加快，成为支撑社融增长的主力融资需求显著下降，对经济增长的支持动能减弱。 传统基建项目投资需求降低，民间投资与外商投资增速也有所回落，相关信贷增长放缓。传统 行业成熟期内的优质企业债券融资成本更低、渠道更广、久期更长，对信贷的需求相对较低。 记者丨吴斌 编辑丨李莹亮 与此同时，战略性新兴产业、未来产业等领域更适配于股权融资的形式，尤其是政府引导基 金、产业投资基金等总规模超过12万亿元，较大程度上带动了社会资本直接投资。 直接融资是资金最初供给者和最终需求者直接进行交易的一种融资方式，间接融资是资金最初 供给者和最终需求者通过金融中介进行交易的一种融资方式。 他发现， 长期由银行信贷主导的间接融资格局正在被直接融资持续改写，已从政策目标转化 为现实趋势。 从数据上看，间接融资增量占比首次低于直接融资增量占比。2025年1-11月 ...

3、2026年中国首席经济学家论坛年会举行，中国首席经济学家论坛理事长连平发表主旨演讲时强调， 未来几年中国将继续保持积极的财政政策，"更加积极"的财政政策将成为常态，并通过直接融资满足新 兴产业和高技术产业对资金的需求。中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成表示，未来不排除继续降 息，但更可能采取渐进式调整，而非一次性、大幅度下调。 1、QDII基金再迎政策利好。多家基金公司接到通知，在鼓励发展普惠金融的大背景下，QDII额度要更 多地使用在公募产品上。业内人士透露，基金公司需对QDII额度在公募产品和专户产品的使用比例上 进行调整，并要求在2027年底之前将用于专户的QDII额度占比调整至20%之内，2026年底之前至少完成 一半的调整任务。 2、全球太空资源竞争正在加速。据国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年最后一周，我国向ITU申报 了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗。本次卫星频谱轨申报运营主体全面扩容，涉及中国星网、 上海垣信等多家公司机构。其中，规模最大的两个星座为无线电创新院CTC-1和CTC-2，卫星规模均为 96714颗。由于卫星频谱与轨道资源具有稀缺性，依据"先到先、得"原则分配 ...

周汉民：中国要通过自身的稳定发展为世界经济提供稀缺的稳定性 在主题演讲环节，全国政协常委、民建中央原副主席周汉民表示，2025年的世界经济可概括为低增长成为常态，但增长逻辑 尚未断裂。展望2026年，世界经济的不稳定性将更多来自结构层面，而非周期层面。一是全球增长动能长期走弱且高度不均 衡；二是全球金融体系处于低容错状态；三是地缘经济逻辑正在取代效率逻辑。 "部分国家将贸易、投资、科技和金融相关政策系统性地工具化、武器化、政治化，是世界经济面临的最大不确定性。全球经 济运行从效率优先转向泛安全导向，其结果并非简单的去全球化，而是形成一种成本更高、效率更低、碎片化程度更高的新 全球化模式。由此带来三类风险：一是全球规则供给不足，旧规则难以覆盖新问题；二是预期锚弱化，市场长期预期趋于短 期化，人们难以作出长期规划；三是全球经济进一步碎片化，运行成本被系统性抬高。"周汉民称。 1月10日，2026年中国首席经济学家论坛年会在上海举办。 数十位来自海内外一流银行、证券、基金、保险、投行、资管等机构的首席经济学家齐聚一堂，共同把脉宏观大势，展望 2026年及"十五五"时期的投资机会。 中国首席经济学家论坛理事长、广开首 ...

1月10日，在2026年中国首席经济学家论坛年会上，中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平在分析中国金融结构变化时表示，近年来 直接融资增长提速，增量占比稳步上升。 他提及，2025年前11个月呈现出间接融资增量占比低于直接融资的态势，这一变化在过去数十年间均未出现过。 连平认为，一系列变化本质上反映出中国经济结构的深度调整。过去，房地产、基础设施建设等行业更依赖信贷融资模式，但当前经济结构已发生明显转 变，高新技术产业、战略性新兴产业等快速崛起，产生了大量融资需求，而这类需求更需要直接融资支持。 "未来，财政领域的融资需求仍将对市场形成较大支撑，不会出现明显收缩。"连平认为，中国总体财政状况良好，具备保持适度财政扩张力度的能力，积极 的财政政策将继续保持，且"更加积极"的政策定位会更加明确。 连平提到，从存量来看，间接融资仍占据主导地位，占比超65%，但近年来直接融资增长提速，占比逐步上升，2025年11月末的数据较2019年11月末上升了 4.7个百分点，整体增长速度快于间接融资。 从增量占比来看，近三年来，尤其是2025年之后，直接融资增量占比稳步上升。2025年1~11月间接融资占比降 ...

间接融资存量占比虽仍高于直接融资存量占比，但已有所下降。截至2025年11月末，社融口径间接融资 存量约287.5万亿元，占比65.3%；直接融资存量约140.5万亿元，占比31.9%，较2019年11月上升了4.7个 百分点。 对于背后的原因，连平解释称，居民信贷需求下降、企业信贷需求增长不足、直接融资需求增长、企业 债券发行提速等共同推动了这一转折。 财政扩张持续为直接融资提供稳定需求来源。他表示，更加积极的财政政策发力效果明显，政府债券发 行加快，成为支撑社融增长的主力军。2025年赤字率安排4.0%，财政扩张力度较大，着力扩大内需， 2025年1-11月政府债券净增13.2万亿元，较好带动社融增长。 1月10日，中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平在2026年中国首席经济学家论 坛年会上表示，中国金融结构正发生历史性转折，间接融资增量占比下降，直接融资增量占比上升。 直接融资是资金最初供给者和最终需求者直接进行交易的一种融资方式，间接融资是资金最初供给者和 最终需求者通过金融中介进行交易的一种融资方式。 他发现，长期由银行信贷主导的间接融资格局正在被直接融资持续改写，已从政策目标转化 ...

在银行资金方面，国际上，商业银行3%的资本金可用于股权投资。我国银行资本金规模庞大，若按照3%的比例，可 有约1万亿元资本金作为股权投资基金母基金的来源。 在社保资金方面，若按照30%的比例用于股权投资，我国社保基金预计可形成约2万亿元作为股权投资基金母基金的来 源。 在保险资金方面，根据商业保险公司每年资产收入，按照30%用作股权投资的比例，预计可形成约3万亿至4万亿元作 为股权投资基金母基金的来源。 黄奇帆表示，银行、社保、保险、外汇四个渠道的资金汇总起来，并引导社会资本进一步跟投后，预计可形成四五十 万亿元规模的股权投资基金，用以支持补充企业股本。在具体运作上，可参照新加坡模式，由财政部牵头，并组建多 个类似淡马锡的投资集团。 高培勇：健全预期管理机制将是健全资本市场治理体系的重头戏 1月10日，在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛期间，中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主 席、重庆市原市长黄奇帆，中国社会科学院原副院长、学部委员高培勇，中国人民大学国家金融研究院院长、国家一 级教授吴晓求，中国人民银行金融研究所所长丁志杰围绕中国资本市场发展分主题作演讲。 在本次论坛上，四位学者分别从如 ...

1月10日，在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛期间，中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆 市原市长黄奇帆，中国社会科学院原副院长、学部委员高培勇，中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓 求，中国人民银行金融研究所所长丁志杰围绕中国资本市场发展分主题作演讲。 在本次论坛上，四位学者分别从如何完善企业股本补充机制；如何理解健全预算管理机制与健全资本市场治理体系的关系； 如何做好资本市场改革工作；如何优化金融结构并提高直接融资比重等话题分享了各自观点。 中央经济工作会议明确提出，健全预期管理机制，提振社会信心。在高培勇看来，这可以折射出互为关联的两个方面的信 息。一方面，市场预期偏弱，社会信心不足，实际上已经构成当下经济发展中面临的突出挑战。另一方面，眺望2026年经济 运行轨迹时，能否跳出需求管理和供给管理的视野局限，深入到预期管理层面，进而从需求、供给、预期管理三者结合的意 义上去着力稳市场、稳就业、稳企业、稳预期，将在很大程度上决定着宏观经济治理的成效。 在银行资金方面，国际上，商业银行3%的资本金可用于股权投资。我国银行资本金规模庞大，若按照3%的比例，可有约1万 亿元资 ...

关于未来趋势，连平认为方向较为明朗。具体来看，第一，积极的财政政策将持续保持，且"更加积 极"的政策定位会更加明确。未来政府发债融资规模可能会相对稳定，但是企业直接融资会呈现较快的 增长。第二，房地产、基础设施建设等传统领域在2026年之后有望总体保持平稳并逐步改善，但受经济 结构变化影响，这些领域已不可能重现过去那样巨大的融资需求。第三，实体经济中，伴随新质生产力 培育、高新技术产业突飞猛进，将持续产生对资本市场的需求，其中债券市场稳步发展的同时，股票市 场的需求将持续增长。在多重积极因素推动下，2026年及更长时期内，资本市场尤其是股票市场将形成 良好的运行态势，有望持续稳健发展。(完) 连平表示，间接融资、直接融资及企业部门、居民部门融资状况的一系列变化，本质上反映了中国经济 结构的深度调整。过去，房地产、基础设施建设及相关传统行业对信贷需求旺盛，而银行信贷与这些传 统领域、行业的融资匹配度相对较高，这类领域也更依赖信贷融资模式。但当前经济结构已发生明显转 变，高新技术产业、战略性新兴产业、未来产业等快速崛起，产生了大量融资需求，而这类需求更需要 直接融资支持，包括企业上市融资、企业债券发行以及股权投资 ...

丁志杰指出，从近年全国社保基金理事会地方养老基金投资收益率来看，养老金在进入资本市场的情况 下，年化收益率能够超过5%，明显高于保底收益。截至2024年末，我国基本养老金总规模达8.7万亿 元。"若这部分资金很大一部分进入资本市场，对于推动资本市场发展有积极意义。"丁志杰说。 此外，丁志杰还指出，我国医保结余、住房公积金缴存余额，都是以银行存款的形式存在，如果部分资 金能进入资本市场，对于提高居民投资储蓄收益率，发展资本市场都有积极意义。 1月10日，中国人民银行金融研究所所长丁志杰在第三十届(2026年度)中国资本市场论坛圆桌讨论时表 示，中国金融结构优化还有很大空间，金融结构变革的机遇远远大于挑战。我国在深化金融体制改革上 已取得长足进步，但中国金融体系效率仍有提高空间。他认为，将银行体系沉淀的部分家庭部门长期储 蓄，转化为耐心资本、长期资本，对于优化金融结构，提高直接融资的比重有积极意义。 丁志杰指出，大力发展资本市场是中国金融结构优化的一个方向，包括积极发展股权、债券等直接融 资。近年来，我国积极在培育壮大耐心资本、长期资本。而部分耐心资本、长期资本仍沉淀在银行体 系。 ...

直接融资占比逐步上升。 在1月10日举行的2026年中国首席经济学家论坛年会上，中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业 研究院院长连平发表题为《中国金融结构正在发生历史性转折》的主旨演讲时强调，未来几年中国将继 续保持积极的财政政策，"更加积极"的政策将成为常态。 当前，中国金融体系正处于从规模扩张向质量提升的历史性转型阶段。连平指出，长期以来以间接融资 为主的模式已经不能完全满足新兴产业和高新技术发展的资金需求。在传统经济领域，如房地产和基础 设施建设，间接融资仍占据主导地位，但随着经济结构调整和新兴产业发展，直接融资的重要性日益凸 显。 根据连平提供的数据，2025年中国社会融资结构出现显著变化。2025年前8月，增量方面，间接融资占 比首次低于50%，直接融资增速快于间接融资，占比提升至47.4%，显示出直接融资在企业和资本市场 中的地位正在迅速上升。存量方面，尽管间接融资仍超过65%，但直接融资的快速增长趋势清晰可见。 谈及间接融资与直接融资的具体变化，连平指出，居民部门信贷短期保持平稳，但中长期信贷增量明显 下降。企业部门中短期信贷相对稳定，但中长期信贷需求不足，尤其是基建和房地产开发贷款增长放 ...