每日晨报 2025 年 7 月 10 日 银河观点集萃 责任编辑 周颖 ☎：010-80927635 网:zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 6月份,全国居民消费价格同比上涨0.1% www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 ● 宏观:核心 CPI 继续回升,PPI 同比降幅走阔 -- 6 月物价数据解读。CPI 低 位运行,PPI 持续承压:本月 CPI 同比连续下降 4个月后转涨,7月或受翘尾 因素影响仍承压。展望后市,一是猪价稳中有降,食品价格整体稳定。今年 2- 3月生猪价格开始步入下行通道,我们预判后期补栏会持续疲弱,今年猪价回 落速度或偏慢。农作物方面,7月4日联合国粮农组织最新预测,全球谷物产 量在 2025/2026 年度产量将创下新高,这极大地稳定了粮食价格。二是供应过 剩与需求增长乏力构成主要挑战,油价或承压。供给端,7月5日欧佩克会议 上讨论 8月份增产事宜,此外有消息透露"欧佩克+"将在 8月 3日举行的下 次会议上考虑９月再增加约 54.8 ...

证券研究报告 白银:工业属性渐显，静待价值重估 有色金属强于大市（维持） 平安证券研究所 分析师：陈潇榕S1060523110001（证券投资咨询） 邮箱：chenxiaorong186@pingan.com.cn 分析师：马书蕾S1060524070002（证券投资咨询） 邮箱：mashulei362@pingan.com.cn 2025年6月12日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 供给端：供应刚性逐步凸显，成本中枢趋势抬升。全球白银2016-2024年供应总量CAGR达-0.5%。2024年全球矿产银总供给中伴生矿产量 占比约72.2%，供给结构决定了白银供给对银价的正相关性较弱，白银供给影响因素相对外生，银价中枢的走高难以直接刺激出白银产 量的增量释放。2018-2024年全球白银平均现金成本CAGR达14.6%。2024年矿产银成本下降，副产品收益为成本变动的核心因素。 需求端：工业需求增长持续，短缺格局或仍延续。2024年全球白银工业需求占比约58.5%，2024年白银工业需求同比增长3.6%，光伏需 求为近年来工业需求第一大增长极。光伏银浆单耗现边际下降趋势，但受益于新增装机规模持续提升以及组 ...

Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core View of the Report - The short - term trend of precious metals is expected to be volatile and bullish, with a high - level oscillation in the medium - term and a step - up movement in the long - term. The price trend of gold serves as an anchor for the price of silver. [1][5] - For both gold and silver, the recommended strategy is for conservative investors to wait and see, while aggressive investors can buy low and sell high. It is advised to manage positions well and set strict stop - loss and take - profit levels. [2][6] Summary by Relevant Catalogs Gold - **Market Performance**: Today, the precious metals market showed a pattern of weak gold and strong silver. The main contract of Shanghai Gold Futures closed down 0.03%, while the main contract of Shanghai Silver Futures closed up 0.62%. [1] - **Core Logic**: In the short term, there are still risks of repeated Trump - era trade wars, economic recession, and geopolitical fluctuations. The risk of stagflation in the US economy is increasing, and the Fed maintains a cautious attitude towards interest rate cuts. [1] - **Attributes Analysis** - **Safe - haven Attribute**: A phone call between Chinese and US leaders is expected to focus on rare earths and export controls in Sino - US trade talks. [1] - **Monetary Attribute**: The New York Fed's consumer expectations survey shows that in May, US public anxiety about the future inflation path eased. The one - year inflation expectation of respondents was 3.2% (down from 3.6% in April). The US added 139,000 non - farm payrolls in May, higher than the market expectation of 130,000. Employment growth continued to slow under the influence of trade policy uncertainties, and the unemployment rate remained at 4.2% for the third consecutive month. The market currently expects the Fed's next interest rate cut to be in September, and the expected total rate - cut space in 2025 has dropped to around 50 basis points. The US dollar index and US Treasury yields are oscillating weakly. [1] - **Commodity Attribute**: The rebound of the CRB commodity index is under pressure, and the appreciation of the RMB is negative for domestic prices. [1] - **Data Summary**: Various data such as international and domestic prices, basis and spreads, positions, inventories, CFTC managed fund net positions, and gold ETFs are presented, showing different changes compared to the previous day and the previous week. For example, the Comex gold main contract closed at $3346.70 per ounce, up $15.70 (0.47%) from the previous day and down $59.70 (-1.75%) from the previous week. [2] Silver - **Influencing Factors**: The price trend of gold is the anchor for the price of silver. In terms of capital, CFTC silver net long positions and iShare silver ETF have increased their positions again. In terms of inventory, the recent visible inventory of silver has increased slightly. [5] - **Data Summary**: Similar to gold, data on international and domestic prices, basis and spreads, positions, inventories, CFTC managed fund net positions, and silver ETFs are provided. For instance, the Comex silver main contract closed at $36.91 per ounce, up $0.77 (2.15%) from the previous day and up $1.98 (5.65%) from the previous week. [6] Fundamental Key Data - **Fed - related Data**: The upper limit of the federal funds target rate, the discount rate, and the reserve balance interest rate (IORB) are all 4.50%, 4.50%, and 4.40% respectively, with a decrease of 0.25 percentage points compared to the previous value. The Fed's total assets are $6723.632 billion, down $514 million (-0.00%) from the previous day. [8] - **Other Economic Indicators**: Include M2 growth rate, ten - year US Treasury real yield, US dollar index, US Treasury yield spreads, inflation indicators (CPI, PCE), economic growth indicators (GDP), unemployment rate, employment data, real estate market data, consumption data, industrial data, trade data, and central bank gold reserves. For example, the CPI (year - on - year) is 2.30%, down 0.10 percentage points; the GDP (annualized year - on - year) is 2.00%, down 0.90 percentage points. [9][10][12] - **Fed Interest Rate Expectations**: According to the CME FedWatch tool, the probability of different interest rate ranges at various Fed meetings from June 2025 to December 2026 is presented. For example, at the June 18, 2025 meeting, the probability of the federal funds rate being in the 425 - 450 range is 99.9%. [13]

2025 年 6 月 6 日星期五 投 避险缓和美就业下行 金银比高位开启回调？ www.shanjinqh.com 作者：林振龙 资 投资 咨询资 格证号： Z0018476 F03107583 电话：021–2062 7529 linzhenlong@sd-gold.com 报告导读 一、避险属性 咨 1、特朗普贸易战避险阶段兑现。中美元首通话，同意尽快举行新一轮会 谈并互发访问邀请。中东、俄乌等地缘冲突升级风险仍存； 询 部 2、美国遭穆迪调降评级，彻底告别顶级 AAA 信评俱乐部。美国财政部标 售的 160 亿美元 20 年期债券需求疲软，因投资者担心美国债务负担日益加重。 美国债务规模突破 36 万亿美元，财政恶化加剧市场对美元信用体系质疑。 投资 咨询资 格证号： 审核：曹有明 Z0013162 二、货币属性 复核：刘书语 黄 金 白 1、美国经济滞涨风险增加，美国就业数据整体走弱，市场重燃美联储降 息提前预期。继裁员人数与小非农之后，最新美国上周初请失业金人数升至七 个月最高，4 月进口降幅创纪录。 期货 从业 资格证 号： 2、欧洲央行一如预期降息 25 个基点，但暗示在通胀率终于回到央行 2 ...

你了解黄金吗？看着身上佩戴的金饰，心里是否产生过这样的疑问，黄金到底是怎么来的？ 如果追随黄金在地球上的起源，它的诞生远比想象中更加宏大，可能源于数十亿年前的恒星死亡与宇宙 巨变。 在当今金融市场日益丰富的大背景下，黄金投资已经成为普通投资者资产配置的重要选择。其主要购买 渠道可以分为以下几类。 而早在1.2万年以前，黄金就被人类发现和认识，尼罗河地区是人类最早的产金地。古人多用黄金装饰 刀剑兵器、盔甲等。 马克思曾说过"货币天然不是金银，金银天然是货币"。黄金为什么可以作为硬通货？当下有哪些黄金投 资方式？黄金投资中有哪些风险需要注意？一文带你进行了解。 黄金为什么是硬通货 答案是物以稀为贵。据业内人士介绍，截至目前，人类历史上开采出的黄金总量约20万吨。听起来很 多？如果把它们都熔了，铸成一个大金砖，差不多边长是21米、22米的立方体，就是一个篮球场的长 度。如果全球80亿人"瓜分"这些黄金，每个人到手不足30克，可能比很多人手上的金镯子还要轻。 作为硬通货，黄金有三大属性被人熟知。 第一是货币属性。黄金是人类最早使用的货币之一。比如在中国，虽然长期以铜钱为主要货币，但黄金 始终占据着重要地位。据了解，西 ...

19 . e e 牛市探秘： 本轮黄金行情的独特脉象 在谈及本轮黄金牛市的底层逻辑时，刘杰目光深邃，娓娓道来："本轮黄金价格的上涨，与此前两轮（2008年与2020年）相比具有本质差异，最显著的特征 在于黄金货币属性的影响占比大幅提升。" 回溯历史，2008年全球金融市场深陷次贷危机漩涡，2020年新冠疫情引发经济停摆。刘杰分析道："这两轮危机中，尽管黄金作为避险资产发挥重要作用， 但美元的国际货币地位并未动摇。当前这轮行情则呈现全新特征——年初的避险需求仅是序曲，自一季度末起，黄金开始凸显其货币属性中的一般等价物功 能。" 他进一步阐释："特朗普政府滥用关税工具冲击全球供应链，引发主要经济体对美元支付体系稳定性的担忧。这种信任危机如同火种，点燃了各国央行持续 增持黄金的热潮，成为推动黄金价格上涨的核心动能。"为佐证观点，刘杰展示关键指标："当前金铜比、金银比均处于历史峰值区间，从侧面印证了本轮行 情的主驱动力并非通胀预期或短期避险，而是金融危机背景下黄金货币属性的集中回归。"这一系列现象，犹如拼图的关键碎片，共同勾勒出本轮黄金牛市 独特的运行轨迹。 作为山东黄金集团旗下的期货公司，山金期货犹如站在巨人肩膀上 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年05月14日16时30分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.11%，沪银主力收涨0.16%。①核心逻辑，短期特朗普贸易战风险阶段兑现，贸易协议分批 达成；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。②避险属性方面，特朗普对等关税兑现，美国和中国宣布达成降低关 税的临时协议，避险情绪逐渐升温。巴基斯坦与印度发生交火，特朗普考虑亲自现身土耳其俄乌会谈，地缘异动变数仍在。③货币 属性方面，美国4月消费者物价温和上涨，创四年来最小年涨幅，因食品成本的下降部分抵消了租金的上涨，但在关税背景下，通 胀前景仍不明朗。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数和美债收益率震荡上行； ④商品属性方面，CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期继续金弱银强，中期偏弱震荡，长期阶梯 上行。 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价 ...

Evan Van Ness的言论直击以太坊的核心问题——货币属性的缺失。以太坊在智能合约和去中心化应用 领域取得了显著成就，但在货币属性的塑造上却显得力不从心。一方面，以太坊的价格波动性较大，难 以成为稳定的价值储存手段。另一方面，以太坊网络在处理简单支付和转账时却显得不够高效和便捷， 高昂的交易费用和较长的确认时间成为了阻碍以太坊普及的重要因素。 相比之下，XBIT去中心化交易所平台低费用的优势，不仅吸引了大量散户投资者的青睐，也让众多机 构投资者纷纷入驻。平台上，交易双方可以直接进行点对点的交易，无需通过中心化的交易所进行撮 合，从而大大降低了交易成本。相较于传统中心化交易所高昂的手续费和潜在的交易风险，平台通过智 能合约和区块链技术，确保交易的透明性和安全性，由于去除了中间环节，交易速度也得到了显著提 升。 目前的金融市场竞争激烈，虚拟货币特性和价格趋势被各方深入剖析，更多人群希望了解虚拟货币有哪 些？目前知名的虚拟货币包括比特币、以太坊、泰达币、莱特币等。比特币作为虚拟货币的先驱，其总 量限定在2100万枚，稀缺性使其在市场上被赋予了类似黄金的避险价值。 近期以太坊新闻周刊创始人Evan Van Ne ...

进入2025年，国际黄金价格延续了2024年的强劲上涨势头，并在近期达到历史最高点。金价在创下历史新高后迅速经历大幅波动，在高位出现了震荡。 北京时间4月22日，国际金价一度突破每盎司3500美元，创历史新高。紧接着第二天，金价就大幅跳水，最低跌到每盎司3200多美元。随后几天则在3300美 元左右展开反弹和震荡。 ▲市场分析人士预计金价夏季将进入巩固整理阶段 资料图 图据央视新闻 据新华财经4月29日报道，当地时间28日，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年6月黄金期价上涨1.71%，收于每盎司3354.80美元。避险情绪回 归，加上股市、美元指数下跌，金价当日再获上涨动力。 市场分析人士： 黄金期价下一个上行目标价格超3500美元 分析人士认为，近期金价的大涨和随后的高位震荡，首先是市场对美国政府政策不确定性所作出的"应激反应"。据央视新闻4月28日报道，今年年初以来， 纽约金价已飙升超过31%，其中近10%的涨幅发生在美国总统特朗普4月2日宣布所谓"对等关税"之后。在美国滥施关税政策的冲击下，美国股市、债市、汇 市出现齐跌，美元资产遭到抛售，投资者转向黄金这一传统避险资产。 费尔德报告投资通 ...

黄金再次证明了自己作为应对金融动荡对冲工具的价值。全球从各国央行到普通投资者，对美国所 谓"对等关税"引发全球供应链重构与通胀压力加大的担忧，加上美国联邦债务不断膨胀、金融武器化， 让美元信用日益受损。黄金正在重新货币化，成为人们避险的首选。 黄金这种稀有金属成为人类文明 的价值共识已经有着4000多年的历史。它的物理特性与稀缺性，使其天然具备货币属性。上世纪70年 代，美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系解体，开启了"黄金非货币化"的官方叙事。与此同时，一轮基于 制造业向劳动力价格洼地转移的经济全球化进程也在全面展开。上世纪80年代以后，随着经济全球化的 不断推进，虽然黄金的稀缺性和稳定性使其在现代金融体系中占有重要地位，但它一度被认为已经退出 了人类的货币体系，价格不断下降。然而，围绕黄金的千年信仰，本质是人类对信用危机的永恒防御。 在美国政府操纵的逆全球化与美元体系信用被不断消解的当下，黄金的货币属性正在回归。 从1971年 美元与黄金脱钩后，国际黄金价格从35美元/盎司开始，经历了3次标志性上涨： 1970—1980年滞胀 期，石油危机与高通胀推动金价飙升23倍至850美元；2008年美国次贷危机引发避险潮 ...