5 . 1 0 - 5 . 1 6 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、 "周见"系列会议第30期 《关税的"终局" 》 2、 "洞见"系列会议第60期 《贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试"系列之七 》 3、 "洞见"系列会议第61期 《金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 —— 关税"压力测试"系列之六 》 1、 热点思考 | 金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 ——关税"压力测试"系列之六 2、 热点思考 | 贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试"系列之七 3、 热点思考｜中国制造"难替代性"？ 4、 热点思考 | 增量政策，如何"审时度势"？ 1、 如何理解货币政策的"灵活把握"？——2025年一季度货币政策执行报告解读 2、 4月通胀：关税冲击背后的积极表现 3、 海外高频 | 美英达成贸易协议，联储例会"静观其变" 4、 宏观月报 | 内外博弈下的政策"变局"？——宏观"月月谈"系列之六 5、 国内高频｜港口货物吞吐量明显回升 6、 政策高频 | 稳股市，稳楼市，强化对民企、科创企业的金融支持 7、 为何M2增速跳升 ...

申万宏源宏观｜聚焦"关税战"20250518 摘要 • 尽管美国对中国加征 145%关税，但四月份中国对美出口仅下降 20%，表 明中国制造短期内难以被替代，与 2018-2019 年关税影响不同，当时加 征关税后出口立即大幅下滑。 • 美国已豁免 26.3%的中国商品关税，且豁免速度快于上一轮，反映美国进 口企业和消费者难以承受高额关税压力，主动寻求豁免，进一步验证中国 制造的难替代性。 • 中国在新能源汽车、国产手机和运动鞋等行业具有显著的加价倍数优势， 即使关税翻倍，这些产品仍具性价比，表明这些制造业难以被替代。 • 美国从中国进口的橡胶塑料制品、化学品、皮革及制鞋、部分纺织服装以 及杂项制造等商品，价格上涨但依赖度未下降，显示出强劲的刚需特性。 • 美国服装、皮革、电器设备、机械制造和消费电子等行业依赖从中国进口， 尽管面临价格上涨压力，但由于供应链依赖性强，仍选择从中国进口相关 产品。 • 港口物流明显改善，重点港口外贸货运量在五月第二周反弹，义乌小商品 出口价格上涨，指向抢出口持续进行，预计抢出口效应将持续到七月上旬。 • 美国四月 CPI 同比增长 2.3%，低于预期，商品通胀反映关税影响，但受 ...

5 . 1 0 - 5 . 1 6 周度研究成果 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 目录 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、 "周见"系列会议第30期 《关税的"终局" 》 2、 "洞见"系列会议第60期 《贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试"系列之七 》 3、 "洞见"系列会议第61期 《金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 —— 关税"压力测试"系列之六 》 热点思考 | 金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 ——关税"压力测试"系列之 热点思考 2025.5.11 2025年，美联储还能降息吗？ 热点思考 2025.5.12 1 六 2 热点思考 | 贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试"系列之七 5月8日，美国宣布与英国达成《经济繁荣协议》。如何看待其中的增量信息，未来贸易谈判或将如何演绎？ 3 热点思考 ｜ 中国制造"难替代性" ？ 热点思考 2025.5.14 中美关税形势缓和，一定程度上印证了中国制造"难替代性"。哪些行业"难替代性"更强？未来如何展望？ 1、 热点思考 | 金融压力或是美联储"转鸽"的主要矛盾 ——关税"压力测试"系列之六 2、 热点思考 | 贸易冲 ...

编者按：近期，美国关税政策再次转向，中美达成贸易协定，关税战暂缓。 但同时，新华社也发表了题为《中美经贸会谈为全球经济纾压增信》的评论文章称，对于此次会谈乃至未来一段时间中美经贸关系走向，应抱 有理性预期，对中美消弭分歧的长期性、复杂性和艰巨性有充分的思想准备。 要应对长期风险，离不开中国制造在全球市场的持续发力。中国制造的全球竞争力现在通过义乌小商品城这一重要窗口集中展现，义乌小商品 城凭借 "一站式跨品类采购" 模式，吸引了阿拉伯、非洲等非美市场采购商持续聚集，成为中国应对中美脱钩风险的重要支点。 吴劲草是东吴证券消费商社行业首席分析师，在关税战正激烈的4月初时曾奔赴义乌一线进行调研，并撰写文章分析美国加征关税后的义乌国 际商贸城。在此前与观察者网对话时，吴劲草深入解析了义乌在关税战背景下的表现，表示美国关税加征实际上对义乌出口影响较小，义乌 很"淡定"。 在关税战政策转向后，观察者网再次邀请到吴劲草，与其共同探讨关税战下义乌小商品城的现状与未来发展方向，分享中国优质产能的全球化 路径相关思考。 吴劲草：从实际情况来看，圣诞用品订单并未大幅提前下单。有一部分客户因今年中美贸易形势存在不确定性，希望提前锁定 ...

00后的他们，首次来到长沙、来到湖南，逛展采购只是此行的小目标之一。有趣的展览、未知的城市， 激起他们无限的好奇心。"我们还要去长沙的工厂、博物馆参观。""当然要去旅行啊。时间有限，只计 划去桂林看一看，张家界要留着下雪的时候去。"在喧闹的展区，这群异国青年不远万里奔赴长沙，只 因相信中国制造、长沙制造。 杨惠腾和小伙们在各种挖掘机前讨论时，马来西亚吊秤车同业公会主席雷志方和同伴们正在中联重科室 外展区那台全场最大、最高的4000吨全地面起重机前详细了解这台设备的作业功效、性能优势。 长沙晚报掌上长沙5月15日讯（全媒体记者 周辉霞）今天，第四届长沙国际工程机械展览会正式启幕。 来自东南亚的马来西亚商会首次组织了一个200多人的采购天团，来到长沙国际会展中心，针对采购需 求，寻找心仪的工程装备。"湖南的工程装备进入马来西亚市场20多年，我们从没有信心到非常认同， 希望通过这次展会进一步加强与湖南工程装备企业的合作，采购到适合需求的装备。"来自"大马"采购 天团的客商说。 "大马"采购天团的成员来自当地不同的行业，但他们都有明确的采购需求，也有同一个目标：到中国、 到长沙、到工程机械展上，找到适合的装备。 杨惠 ...

本文来自微信公众号：铭策MingCe，作者：李铭筱（德国农业科技公司大掌门），原文标题：《我的 德国商镜：电商东军西征②——德国制造的护城河，还能撑多久？》，题图来自：AI生成 一、车间里的争执 "我们是不是太贵了？" 是某个星期二的下午，我正在Oberbayern一家公司走流程诊断。办公室窗外是蓝天和雪山，屋里却是父 子俩吵得脸红脖子粗。 老板叫施密特，70多岁，是典型的德南工业工程师出身，从一间地下室工坊做起，把公司带到了年营收 五百万欧的小高峰。他的儿子马库斯，三十出头，在慕尼黑读过MBA，回来两年了，负责商务拓展。 今天他们吵的，是一张报价单。 一个客户，原本是他们的老主顾，现在突然拿来一家波兰公司发来的竞价：便宜15%，交货期缩短两 周，而且包运费。 马库斯说："爸，这波兰公司你知道吧，背后其实是中国货，在欧洲设了壳公司，仓库在汉堡。" 老施密特眉头紧锁："那又怎样？客户不会真的选他们的。" "可他们已经选了。"马库斯把邮件摊在桌上。 空气里有一秒钟的沉默。 "我们是不是被自己感动了？"马库斯低声说。 二、"Made in Germany"的信仰动摇 过去十几年，"德国制造"这四个字是一种天然加成。 ...

文 | 赵伟、 屠强 、 赵宇 联系人 | 屠强、浦聚颖 摘要 引言：当前中美关税形势迎来缓和，这与关税 1 .0 时期，特朗普政府先极限施压，随后又大规模豁免关 税有类似的特征。这在一定程度上印证了 中国制造 "难替代性"，本文对此进行深入分析。 一问：被低估的关税豁免机制？豁免机制具有独立性，且其覆盖范围广、本轮出台速度更快。 关税豁免机制具有独立性，不依赖中美谈判，主要由美国进口企业主动申请。 2020年1月中美达成第一 阶段经贸协议，而早在2018年7月，美国就已出台首批大规模关税豁免清单。彼时是美国进口商由于经营 压力显著上升，主动向美国贸易代表办公室（USTR）申请豁免。 关税豁免机制作用显著，关税1.0时期的被豁免关税商品占比最高达到60%。 2018年来豁免清单（新增 +延期）共50轮，规模最高达1183亿，排除比例最高达46.2%（年化），单月占比最高达60%。主要豁免 商品为纺织服装（19.3%）、机械设备（12.8%）、橡胶塑料（11.0%）等。 本轮关税豁免速度明显快于1.0时期较快，1.0时期关税豁免历经半年时滞，本轮是加关税后即豁免。 本 轮豁免清单金额已占2024年美国自华总进口 ...

专题：2025首届美好生活博览会 "2025首届美好生活博览会"将于2025年6月27日至29日在北京展览馆盛大启幕。 物美集团作为全国头部商超企业，加入"2025首届美好生活博览会"，成为合作采购商。 2025首届美好生活博览会以"美好生活新场景，内外循环新动能"为主题，开创性地整合"产、供、销、 服"全链路资源，通过构建融合服务展示、交易采购对接与品牌传播赋能的一体化平台，推动全民消费 升级，助力"中国制造"向全球化品牌战略跃升。 本届博览会由新浪财经主办，阿里巴巴、京东、拼多多、抖音电商联合主办，通过创新整合头部电商平 台资源，突破行业壁垒，汇聚多方势能。 【点击此处报名参加展会】 参展咨询： 联系人：刘女士 电话：15910620885 座机：（86）010-62675595 邮箱：ckznx2025@vip.sina.com 采购商咨询： 联系人：姚女士 13260210809 好博会首创"线上线下融合办展"模式，搭建优质产品/服务企业与国内流通渠道的直连平台，实现全球 贸易智慧与市场需求的精准对接，打造消费最优撮合场景。 作为中国制造向品牌输出转型的战略支点，本届展会汇聚全球优质供应链资源与国内消 ...

最新动态！昨天京东披露财报，第一季度收入3011亿元，同比增加15.8%，高于市场预期的2894.4亿 元。 或许是受此提振，今天开盘京东一度涨超4%，小米、腾讯也都涨超2%，带动$港股科技 50ETF(SZ159750)$盘中大涨，截至10:03上涨1.31%，并且还在持续拉升。 这个ETF跟踪港股科技指数，是目前场内较为热门的两融标的，2025年内涨幅高达23%+，截至5月13日 年内份额已经增长了276%！看来昨天的港股回调是个实打实的低吸机会，中期逻辑确立无疑。 就在昨天，野村、摩根士丹利、花旗、富达一致齐声唱多中国股市。其中，野村将中国股票评级大幅上 调至"战术性超配"，认为中美经贸会谈的实质性进展对中国股市来说是一个重大利好，并把恒指上调到 年末25000点，以及2026年上半年26000点的目标点位。 消息面上，最近港股科技还有一个大动作：宁王港股下周二上市，日内应该会有个拉高。如果顺利冲击 300点的话，相关指数大概率也会有所异动。 而且宁王并非个例。自从港股开通"科企专线"，A股多家汽车和行业企业都在选择赴港上市，采取 "A+H"双重上市策略：比如奇瑞汽车、均胜电子、阳光电源、科大讯飞、赛力 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、 屠强 、 赵宇 联系人 | 屠强、浦聚颖 摘要 引言：当前中美关税形势迎来缓和，这与关税 1 .0 时期，特朗普政府先极限施压，随后又大规模豁免关 税有类似的特征。这在一定程度上印证了 中国制造 "难替代性"，本文对此进行深入分析。 一问：被低估的关税豁免机制？豁免机制具有独立性，且其覆盖范围广、本轮出台速度更快。 关税豁免机制具有独立性，不依赖中美谈判，主要由美国进口企业主动申请。 2020年1月中美达成第一 阶段经贸协议，而早在2018年7月，美国就已出台首批大规模关税豁免清单。彼时是美国进口商由于经营 压力显著上升，主动向美国贸易代表办公室（USTR）申请豁免。 关税豁免机制作用显著，关税1.0时期的被豁免关税商品占比最高达到60%。 2018年来豁免清单（新增 +延期）共50轮，规模最高达1183亿，排除比例最高达46.2%（年化），单月占比最高达60%。主要豁免 商品为纺织服装（19.3%）、机械设备（12.8%）、橡胶塑料（11.0%）等。 本轮关税豁免速度明显快于1.0时期较快，1.0时期关税豁免历经半年时滞，本轮是加关税后即豁免。 本 轮豁免清单 ...