在财富管理领域，山东国信于2018年推出"德善齐家"家族信托品牌，其理念源自《大学》"盛德至善， 修身齐家"，根植中华优秀传统文化，倡导"传承德善"核心价值，提出"传承财富、敦睦家风、世代守 护、家业长青"的品牌主张。公司立足受托人定位，为客户提供风险隔离、资产配置与个性化分配等服 务，助力实现家族财富有序、和谐传承。面对居民财富管理需求日益多元、全生命周期规划意识不断增 强的新趋势，公司持续完善专业服务能力体系，整合内外部资源，为客户提供涵盖子女教育、财富传 承、养老规划与公益慈善等场景的综合服务解决方案。 展望未来，山东国信将继续坚守金融工作的政治性、人民性，紧扣高质量发展主线，积极融入鲁信集 团"综合金融服务集成商"与"系统金融方案服务商"的战略目标，恪守受托人定位，持续探索信托制度服 务实体经济与人民美好生活的新路径，为中国式现代化建设贡献金融力量。 近年来，山东国信聚焦主责主业，充分发挥信托制度横跨市场、整合资源的独特优势，灵活运用多种金 融工具，持续拓展服务场景、深化服务价值。在绿色金融领域，公司落地行业首单经绿色认证的CCER 碳资产收益权信托，助力环保企业盘活未来碳资产；在风险处置方面，成功推 ...

行业费率结构在经历痛苦转型后趋于健康。以销售驱动的粗放型发展模式 在2020-2021年造成了高换手率、高投资成本以及投资者适当性管理不足等问题。 随着行业降费以及一系列旨在协调财富管理机构、基金管理人和投资者利益的改 革推进，财富管理机构（销售渠道）与销量挂钩的收入占比已从2021年的70%以 上降至2024年的 35%。转型不无代价：从2021到2024 年行业收入骤降 28%至人 民币 2,820 亿元。积极的一面是，我们认为行业已触底，预计 2025 年手续费收入 大盘可实现 3% 增长。 得益于家庭金融资产 7.6% 的年复合增速（至2030年），公募行业发展前景依然 广阔。主要驱动力来自于中国家庭持续积累金融财富的需求：虽然中国人均 GDP 已达美国的六分之一，但人均家庭金融资产仅为美国的十二分之一。公募基金与 其他非存款类金融资产相比有很强的配置优势，包括其普惠性、专业的股票投资 能力，并受益于财富管理机构服务能力的提升。我们的情景分析显示，即使考虑 到 2026 年可能出现的第三阶段降费，行业收入大盘仍有望在 2025 和 2026 年企 稳，到 2027 和 2028 年恢复至 10% 的增 ...

Core Insights - The article discusses the transformation of the high-net-worth Chinese community in the context of globalization and technological advancements, particularly AI, reshaping their wealth management practices [1][2][3]. Group 1: Wealth Management Evolution - The establishment and growth of Noah Holdings reflect the profound changes in the Chinese financial market, transitioning from scarcity to globalization and diversification [1]. - Noah's AI-driven "carbon-based + silicon-based collaborative" advisory system represents a significant upgrade in wealth management services, enhancing personalized client service [2]. - The past four years have seen Noah's CIO office publish ten research reports, forming a long-term allocation framework for high-net-worth families, emphasizing that "cognition determines allocation, and judgment is wealth protection" [3]. Group 2: Family Wealth Transfer - Observations indicate that the second generation of Chinese families often has strong educational backgrounds in finance and management, reflecting parental aspirations for wealth management capabilities [4]. - The third generation shows a shift towards diverse interests and self-actualization, highlighting a generational change in attitudes towards wealth [4]. - Despite these changes, the article emphasizes that the spiritual and value transmission within families remains a crucial aspect of wealth transfer [4]. Group 3: Challenges in Wealth Management - The integration of technology and professional judgment is seen as a response to the challenges faced by the wealth management industry, balancing AI capabilities with human insight [5].

1 | | 优势，顺应市场变化，积极调整策略，实现业务平稳发展， | | --- | --- | | | 业务排名稳居行业前列。 | | | 3.请介绍公司投行业务发展规划 | | | 公司持续推动以项目为中心的传统投行业务模式加速向 | | | 以客户为中心转型，积极响应国家政策、服务国家战略，助 | | | 力实体经济发展，充分发挥国有金融企业担当作用，切实发 | | | 挥中介机构在资本市场的"看门人"及"服务商"积极作用， | | | 凭借丰富的资本市场经验，继续构筑资源整合力，提升"行 | | | 研+产研+投行"协同模式的有效性，全方位夯实资本、定价、 | | | 销售、协同、风控、科技等综合能力，服务客户全生命周期 | | | 的综合金融服务需求，推进国际化及境内外一体化战略，持 | | | 续把握境内外市场互联互通等带来的机遇，打造全产业链的 | | | 大投行生态圈。 | | | 4.请介绍公司国际业务布局及规划情况 | | | 公司作为中资券商服务外资机构客户的开拓者，建立了 | | | 以香港为中心的全牌照境外一体化业务平台，将业务延伸至 | | | 周边海外市场，国际化的网点布局和发展 ...

日前，证券时报社与国联期货战略合作签约仪式在国联上海金融运营中心隆重举行。双方将基于各自核心优势展开深度合作，着力推动资本市场高质量发展，共 同构建具有行业影响力、公信力的私募财富管理新生态。证券时报社党委委员、副总编辑汤泳与国联期货总经理徐炜中等双方代表出席签约仪式。 此次合作的达成，源于私募证券投资基金行业的快速发展与生态体系建设的现实需要。近年来，随着机构投资者与高净值客户对资产配置认知不断深化，我国私募 证券投资基金已成为财富管理领域的核心配置标的之一。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2025年10月末，我国私募证券投资基金存续规模已达7.01万亿 元。虽然行业发展已初具规模，但整体仍然处于规模扩张向质量提升的初级阶段。特别在私募基金的策略研究、数据分析、业绩评价与品牌传播等核心环节，市场 亟须兼具公信力与专业能力的权威机构参与引导，以推动行业进一步迈向高质量发展阶段。 在此背景下，证券时报社与国联期货的战略合作是在财富管理市场尤其是私募证券投资基金领域的一次创新合作，形成了精准的优势互补。作为资本市场的权威媒 体，证券时报社拥有深厚的行业资源沉积、强大的品牌影响力与公信力。国联期货自市场化改革以 ...

Group 1 - The core viewpoint is that investors are facing anxiety in an "asset scarcity" environment, with a need to shift focus from short-term price fluctuations to understanding long-term trends in wealth management [1][17] - There is a clear "one drop, one rise" phenomenon in the market, where some cities' real estate markets are entering an adjustment period while local state-owned assets and national funds are increasingly focusing on and supporting the capital market [2][18] - The shift in wealth focus from real estate to more diversified drivers such as technological innovation and capital markets reflects a structural "asset replacement" in China's economic growth dynamics [2][18] Group 2 - Understanding this asset replacement involves two key perspectives: observing population and capital flows, which reveal that regions with continuous population inflow tend to have stronger economic vitality and asset appreciation potential [3][19] - The actions of local state-owned assets and financial authorities indicate a supportive stance towards local listed companies, with national funds expressing long-term confidence in the capital market [5][22] - The strategic value of gold is highlighted as it becomes increasingly important in asset allocation, serving not only as a hedge but also as a stabilizing component in investment portfolios [5][22] Group 3 - A framework for observing trends from macro to micro levels is proposed, focusing on population structure, technological changes, and core policies to understand long-term directions [9][26] - Investors are encouraged to build a clear and rational investment approach by understanding their own situations and establishing a long-term perspective on the structural value of assets [7][28] - The consensus emerging from discussions emphasizes the importance of recognizing changes in the investment landscape and constructing a wealth framework that aligns with individual life rhythms and risk tolerance [11][28]

Core Viewpoint - Morgan Stanley has become more optimistic about China Ping An (2318.HK), believing it can capitalize on three core opportunities: wealth management, healthcare, and elderly services [1] Summary by Categories Investment Outlook - The bank expects investor concerns to gradually dissipate, paving the way for a valuation reassessment [1] Rating and Target Price - Morgan Stanley reiterated its "Overweight" rating and raised the target price by 27%, from HKD 70 to HKD 89 [1]

展望未来，大摩预计中国平安2028年的营运净资产收益率达14-15%，人寿业务合同服务边际(CSM)余额 将于2026年恢复1.9%增长;新业务价值(VNB)复合年增长率将于未来两年回升至21%，集团营运利润复合 年增长率亦将于未来两年提升至11%。 尽管核心估值方法不变，但大摩认为中国平安营运税后利润较税后净利润更稳定且可预测，结合股息分 析可带来新启示。同时，集团医疗及养老业务带来的轻资产收入，有望进一步拉动收入及利润增长。考 虑集团短期至中期预计14-15%的ROE及低于10%的资本成本，该行认为集团市盈率估值有望由现时约7 倍回升至两位数水平。 摩根士丹利发布研报称，对中国平安（601318）(02318)的看法更趋乐观，认为其可把握财富管理、医 疗健康及养老服务三大核心机遇。该行预计投资者担忧将逐步消散，为估值重估铺平道路。因此重 申"增持"评级，并上调目标价27%，由70港元升至89港元。 ...

展望未来，大摩预计中国平安2028年的营运净资产收益率达14-15%，人寿业务合同服务边际(CSM)余额 将于2026年恢复1.9%增长;新业务价值(VNB)复合年增长率将于未来两年回升至21%，集团营运利润复合 年增长率亦将于未来两年提升至11%。 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，对中国平安(02318)的看法更趋乐观，认为其可把握财富管 理、医疗健康及养老服务三大核心机遇。该行预计投资者担忧将逐步消散，为估值重估铺平道路。因此 重申"增持"评级，并上调目标价27%，由70港元升至89港元。 尽管核心估值方法不变，但大摩认为中国平安营运税后利润较税后净利润更稳定且可预测，结合股息分 析可带来新启示。同时，集团医疗及养老业务带来的轻资产收入，有望进一步拉动收入及利润增长。考 虑集团短期至中期预计14-15%的ROE及低于10%的资本成本，该行认为集团市盈率估值有望由现时约7 倍回升至两位数水平。 ...

来源：城商行研究 利差降至1.42%，不良率持续承压，数百位银行家齐聚天津寻找出路。 "我们现在利差快收到1%了，可怜的。"在近期一次银行业会议上，一位农商行行长私下坦言。这并非 个例，国家金融监管总局数据显示，2025年三季度末商业银行净息差已降至1.42%的历史低位，其中城 商行、农商行净息差分别为1.37%和1.58%。 面对生存压力，中小银行选择"抱团取暖"而非"躺平"。2025年12月4日至5日，第二十届中小商业银行 CEO论坛在天津举行，中小银行高管齐聚一堂，共同探讨"十五五"规划期银行战略升维之路。 中小银行的生存挑战 中小银行正面临前所未有的经营压力。央行《金融稳定报告2024》显示，城市商业银行中有11%的机构 被列为"红区"高风险机构，农合机构和村镇银行的风险占比更高。 大型银行业务下沉给中小银行带来巨大竞争压力。"大行贷款利率只有3点几，我们很难做到这么低，很 多客户就被抢走了。"一位华南地区城商行行长表示。 2025年三季度末，商业银行不良贷款余额达3.5万亿元，较上季末增加883亿元；不良贷款率为1.52%， 较上季末微升0.03个百分点。其中城商行和农商行不良率分别为1.84%和2 ...