日本央行行长植田和男表示，只能在一个很宽的范围内估算所谓的中性利率可能处于何种水平，目前市 场对日本央行本月再次加息以更接近该水平的可能性预期正在上升。 植田和男周四在议会中表示："关于中性利率，不幸的是，它目前仍然是一个只能在相当宽的范围内进 行估算的概念。"他说："我们不知道它位于何处，但名义利率最终会上涨多少以及多少是合适的，将取 决于它。我想指出的是，这其中存在一些不确定性。" 中性利率是指货币政策既不具限制性也不具刺激性的水平。植田和男将这个水平描述为难以确定，这意 味着在日本央行将利率提高到可能不再具有刺激性的水平之前，仍有充足的上行空间。 （文章来源：新华财经） ...

Core Viewpoint - Deutsche Bank suggests that if Hassett becomes the Federal Reserve Chair, his initial policy path may be more hawkish or neutral than expected, making large-scale monetary easing unlikely in the near term [1][5]. Group 1: Hassett's Potential Role - Hassett is seen as a "loyal" candidate to replace Powell, aligning with Trump's desire for a lower interest rate advocate within the Fed [2][3]. - Hassett's background includes a PhD in economics and experience at the Fed, making him qualified for the role [3]. Group 2: Challenges to Easing Policies - Hassett may face significant obstacles in implementing aggressive easing policies, including: - Difficulty in achieving internal consensus within the Fed [5]. - Economic fundamentals may not support rate cuts by mid-2026, as the economy is expected to grow steadily with limited downward risks in the labor market and inflation slightly above target [5][8]. - The Fed's committee is predominantly hawkish, making it challenging for Hassett to push for a clear easing stance [6][8]. Group 3: Market Implications - The report emphasizes that the anticipated "rate cut feast" may not materialize, and any policy adjustments will likely be gradual and restrained [9].

Core Insights - The OECD predicts that the interest rate cut cycle in developed economies will end by the end of 2026, indicating that central banks are nearing the limits of their policy easing capacity [1][3][15] - The report highlights a significant trend where many central banks will need to maintain interest rates above pre-pandemic levels to control inflation, primarily due to elevated public debt levels [3][7][15] Group 1: Monetary Policy Outlook - The Federal Reserve is expected to lower rates only twice before the end of 2026, maintaining the federal funds rate between 3.25% and 3.5% in 2027 [1][5] - Other developed economies show a divergence in monetary policy, with the Eurozone and Canada having no further room for rate cuts, while the UK is expected to halt cuts in the first half of 2026 [5][15] - Japan is an exception, with stable inflation around 2%, leading to a gradual tightening of its monetary policy [5][7] Group 2: Economic Growth Projections - Despite tightening monetary policies, the OECD has raised growth forecasts for major economies, predicting a global GDP growth of 3.2% in 2025, slowing to 2.9% in 2026, and rebounding to 3.1% in 2027 [9][15] - The rapid growth of AI investments is identified as a key driver of industrial production in the U.S. and some Asian economies [9][15] Group 3: Fiscal Policy Challenges - The OECD warns that many governments should utilize the current stable period to address rising debt burdens, as long-term spending pressures in healthcare, climate transition, and pensions will significantly constrain fiscal policy space [1][13][15] - Only a few countries plan to significantly tighten fiscal policies in the next two years, with some, like Germany, having limited room for debt expansion to support sustainable growth in defense spending [13][15]

这一切背后，一个更抽象但日益重要的问题浮出水面：究竟什么样的利率水平既不会刺激经济也不会抑 制经济？这个被称为"中性利率"的理论终点，正成为美联储官员们难以达成共识的焦点。 在实施了超过一个百分点的降息之后，美国联邦储备委员会的官员们正面临一个棘手的问题：政策宽松 的终点在哪里。 这种分歧正演变为一场异常公开的争论，不仅关系到下周是否会再次降息，也关系到此后的政策走向。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔已承认，在稳定物价和最大化就业两大目标之间如何权衡，委员会内部存 在"强烈不同的观点"。 争论的核心在于，经济究竟是需要更多刺激来支撑就业市场，还是由于通胀率仍高于目标以及关税可能 进一步推高物价，决策者应稍作停歇。这种局势使得每一次潜在的降息都变得愈发艰难和充满争议。 看法"遍地开花"，中性利率成焦点 费城联储主席Anna Paulson在11月20日的讲话中也表达了类似的谨慎。她表示，通胀和失业率的双重风 险，加上利率可能已接近中性水平，使她对12月的会议持谨慎态度。她警告说，"货币政策必须走在一 条钢丝上"，因为"每一次降息都让我们更接近政策从轻微限制活动转向开始提供动力的那个点"。 除了对中性利率当前水平的看法 ...

日本银行总裁植田和男在12月1日的演讲中强烈暗示12月18～19日的金融政策决定会议可能 加息，但日元汇率却反应迟钝，汇率为1美元兑155.5日元至155.9日元，反而进一步走弱…… 在日本银行（央行）加息概率急剧上升的情况下，日元买盘却缺乏势头。市场预期的12月加息概率已上 升至80%，但与加息概率为30%左右的11月中旬相比，日元汇率水平基本持平。政策利率上限是否为 1%？市场看清日本银行加息"极限"，这一局面与投机资金大举抛售日元的2024年夏季十分相似。 "将对是否加息做出恰当判断"，日本银行总裁植田和男在12月1日的演讲中如此表示，强烈暗示12月18 ～19日的金融政策决定会议可能加息。受这番言论的推动，日本银行加息概率急剧上升，隔夜指数掉期 利率（OIS）市场预期的12月加息概率在1日下午达到80%。 尽管如此，日元汇率却反应迟钝。11月18日的加息概率为近期最低的28%，当天的汇率在1美元兑155日 元关口附近，而12月2日的汇率为1美元兑155.5日元至155.9日元，日元反而进一步走弱。 日本银行总裁植田和男在12月1日的记者会上（Kyodo） 三井住友银行市场营业部外汇交易组组长纳谷巧指出 ...

日本银行总裁植田和男在12月1日的演讲中强烈暗示12月18～19日的金融政策决定会议可能 加息，但日元汇率却反应迟钝，汇率为1美元兑155.5日元至155.9日元，反而进一步走 弱…… 在日本银行（央行）加息概率急剧上升的情况下，日元买盘却缺乏势头。市场预期的12月加 息概率已上升至80%，但与加息概率为30%左右的11月中旬相比，日元汇率水平基本持平。 政策利率上限是否为1%？市场看清日本银行加息"极限"，这一局面与投机资金大举抛售日元 的2024年夏季十分相似。 "将对是否加息做出恰当判断"，日本银行总裁植田和男在12月1日的演讲中如此表示，强烈暗 示12月18～19日的金融政策决定会议可能加息。受这番言论的推动，日本银行加息概率急剧 上升，隔夜指数掉期利率（OIS）市场预期的12月加息概率在1日下午达到80%。 尽管如此，日元汇率却反应迟钝。11月18日的加息概率为近期最低的28%，当天的汇率在1 美元兑155日元关口附近，而12月2日的汇率为1美元兑155.5日元至155.9日元，日元反而进 一步走弱。 三井住友银行市场营业部外汇交易组组长纳谷巧指出："市场猜测，即便加息一次，后续也很 难再加息，这样 ...

在将利率下调逾 1 个百分点后，美联储官员如今正纠结于 "降息应何时止步"，且各方分歧达到了前所 未有的程度。 过去一年左右，关于利率最终应维持在何种水平，美联储官员的预期差异达到了至少 2012 年以来的最 大值 ——2012 年是美国央行开始公布利率预期的年份。这种分歧不仅导致 "下周是否应再降息一次" 的 争论公开化，也让后续政策走向陷入罕见的分歧之中。 美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）承认，利率制定委员会内部对 "稳定物价" 与 "充分就业" 两大目标的优先级排序存在 "强烈分歧"。归根结底，核心问题在于：经济是否需要 "再加一把劲" 以支 撑就业市场，还是说，由于通胀已高于目标水平且关税可能进一步推高通胀，政策制定者应 "踩下刹 车"？ 但这又引出了另一个问题 —— 尽管更抽象，却对整场辩论愈发关键：何种利率水平既不会刺激经济， 也不会抑制经济？这一水平被视为降息周期的预设终点，即 "中性利率"。而当前，美联储全体官员正 难以就此达成共识。 分歧 "遍布各处" 9 月（美联储上次公布利率预期时），19 位官员给出了 11 种不同的中性利率预估，区间从 2.6% 到 3.9% 不 ...

来源：掌控雷电大爷 美联储主席杰罗姆·鲍威尔已公开承认，委员会在如何平衡"稳定物价"与"最大化就业"这两大法定使命 上，存在着"强烈分歧"。这种根本性的战略犹豫，正外化为一场罕见的公开政策辩论：是否应在下周的 会议上再度扣动降息的扳机？而此后又将何去何从？ 分歧已达历史极值 一个世纪的理念之争 中性利率，在学术文献中常被称为"r-star"（源于模型中的数学符号）或"自然利率"。它作为一个无法直 接观测、只能通过经济表现反向推断的理论概念，已困扰了经济学家一个多世纪。尽管经济学巨擘凯恩 斯等曾质疑其实际效用，但在现代中央银行家的工具箱里，它仍占据着神圣的一席之地。 当美联储在今年连续降息超过一个百分点后，其内部正悄然浮现一道深刻的裂痕。决策者们对于那个被 称为"中性利率"的关键指标究竟位于何处，产生了自2012年以来最严重的分歧。这场看不见硝烟的争 论，正直接牵引着本月货币政策的走向，让每一次降息决定都如履薄冰。 纽约联储主席约翰·威廉姆斯是该理论的资深专家，他坚信这一理念居于"货币理论与实践的绝对核 心"。威廉姆斯曾警示历史教训：决策者若未能准确诊断中性利率和自然失业率的变动，可能引发深远 后果。他援引了上 ...

在本轮宽松周期累计降息超100个基点后，美联储官员们如今正思考应在何处停止降息，并发现彼此间 的分歧比以往任何时候都更大。在过去一年左右，美联储官员对利率最终应落在何处的预测出现了至少 自2012年(美联储开始公布相关估计)以来最大的分歧。这也加剧了围绕下周是否应再降息一次，以及之 后应如何操作的罕见公开分裂。 美联储主席鲍威尔已承认，货币政策委员会内部对于应优先考虑两个目标——物价稳定和充分就业—— 中的哪一个存在"强烈分歧"。核心问题在于，经济是否需要更多刺激来支撑就业市场，还是政策制定者 应该因通胀高于目标且关税可能进一步推高通胀而放缓降息步伐。 关于利率路径的分歧加剧 但这又引出另一个问题，一个更抽象但对整个辩论日益重要的问题：什么样的利率水平既不会刺激也不 会抑制经济?这被认为是本轮降息周期的预设终点，被称为"中性利率"(neutral rate)。而眼下，整个美联 储正在努力弄清这一利率水平究竟在何处。 中性利率是何水平?美联储官员众说纷纭 中性利率在模型中通常用r-star表示，也被称为自然利率。它无法直接观测，只能通过推断获得。中性 利率通常被认为受到人口结构、技术、生产率及债务负担等长期因素 ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve is facing significant divergence regarding the neutral interest rate, which is impacting policy direction this month after more than a one percentage point rate cut since 2012 [1][2]. Group 1: Divergence in Neutral Rate Estimates - The estimates of the neutral interest rate among Federal Reserve officials have shown the largest divergence since predictions began in 2012, with a range from 2.6% to 3.9% [1][2]. - This divergence reflects a fundamental disagreement among decision-makers on whether the economy requires more stimulus or should be restrained due to inflation concerns [1][2]. - The current situation makes each subsequent rate cut increasingly challenging, as the benchmark rate approaches the upper limit of the neutral rate estimates [2]. Group 2: The Concept of Neutral Rate - The neutral interest rate, also known as r-star, is a theoretical concept that cannot be directly observed and has been a topic of intense debate for over a century [2][3]. - Factors influencing the neutral rate include demographic changes, technology, productivity, and debt burdens, which affect savings and investment patterns [3]. Group 3: Perspectives from Federal Reserve Officials - New York Fed President Williams emphasizes the importance of accurately diagnosing changes in the neutral rate and unemployment, citing historical examples of inflation expectations [3]. - Some officials prefer to assess the neutral rate through its effects rather than direct observation, with varying interpretations of financial indicators [4]. - There is a lack of consensus on the future direction of the neutral rate, with some officials predicting an increase due to advancements in productivity, while others argue for a more accommodative policy stance [5]. Group 4: Decision-Making Based on Actual Data - Actual economic data, such as labor and price data, will drive policy decisions, despite the ongoing uncertainty surrounding the neutral rate [6]. - The upcoming leadership changes in the Federal Reserve may lead to a shift towards more accommodative monetary policy, as new decision-makers may estimate the current neutral rate to be lower [6].