■ 蚂蚁依托自身支付网络和国际合作基础，有能力将稳定币作为下一代支付通道嵌入至 跨境电商、海 外汇款、国际资金池管理等核心场景 。 ■ 尽管香港已有如京东币链、渣打银行等玩家参与稳定币沙盒，但从 区块链技术成熟度、资金流规 模、监管协同经验 等多个维度看，蚂蚁明显处于优势地位。 ■ 蚂蚁拥有AI与区块链多年积累、自研智能合约平台和数亿级跨境支付用户，形成了一个可迅速导 流、测试并规模部署的强大网络效应。 ■ 若牌照落地，其业务推进速度和市场覆盖率有望远超其他竞争者，可能在港构建出一个"技术-应用- 清算"全流程闭环的稳定币生态系统。 3、 《 工业金属的交易机会在哪？》摘 要 ■ 2025年4月特朗普提出 对等关税政策 ，引发工业金属恐慌性下跌；后续90天实施延期释放"谈判 信号"，叠加美联储 降息预期升温 ，有色板块出现反弹，整体已回升至关税冲击前的 起跌位 。 ■ 虽然近期中美贸易关系出现短暂缓和迹象，市场定价"软着陆"和降息，但 美方24%对等关税并未取 消，仅延期90天 ，加之欧美通胀/就业数据偏强， 中期利好兑现难度加大 。 4、 《 奔驰召回1.34万辆EQC 》 摘 要 ■ 2025年6月13日 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 2025 年 06 月 15 日 一文读懂美国的《国家紧急状态法》 宏观 ABC 系列之七 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年特朗普政府利用 NEA 与 IEEPA 组合，以国家安全和贸易逆差为由，绕 过国会批准程序单方面宣布紧急状态，并对中国、加拿大、墨西哥及其他主要贸易 伙伴征收普遍高额关税。这一行动迅速遭遇法律挑战，美国国际贸易法庭（CIT） 裁定其违宪并颁布禁令，但随后被联邦巡回上诉法院暂时中止执行。本文将全面解 析美国的《国家紧急状态法》，从而了解特朗普是如何通过 NEA 与 IEEPA 组合， 绕开国会实行所谓的"对等关税"政策。 NEA 与 IEEPA：美国总统紧急权力的制度化与扩张。20 世纪 70 年代，美国国会 为防止总统滥用紧急状态权力，通过了《国家紧急状态法》（NEA），设立程序性限 制并规定紧急状态自动失效机制，试图加强国会监督。然 ...

据红星新闻报道，近期第五轮美日关税谈判陷入僵局，不仅因关税分歧，美方代表间还"窝里斗"，与此 同时，日本竟打算牺牲中国利益来讨好美国。在这场备受关注的第五轮美日关税谈判中，美国三位关键 代表——财政部长贝森特、商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔，表现出严重的分歧。据消息人士透 露，谈判期间，他们三人政见不一，甚至当着日本经济再生大臣赤泽亮正的面激烈辩论，致使谈判一度 暂停。这种混乱的局面让日本方面颇为尴尬，也难以判断美方的真实意图。 稀土（资料图） 为何代表美国利益的这三位白宫要员，在谈判中分歧如此之大？这与白宫高层在"对等关税"政策上的不 同立场有关。贝森特是注重市场的温和派，他认为全面关税可能引发市场崩盘和经济衰退，主张将关税 作为短期谈判筹码，以逼迫贸易伙伴让步，实现国家利益最大化。卢特尼克则是强硬派，在他看来，高 关税是保护美国制造业的重要手段，即便可能导致滞胀，但只要能保护本土制造业和国家安全，这种牺 牲就是值得的。而格里尔将关税视作长期战略武器，强调关税政策有助于美国缩小贸易逆差。 除此之外，三人的行政职责存在重叠，都想在特朗普面前展现自己的能力，争取功劳。这种竞争心理在 谈判陷入僵局后，愈发凸显。 ...

美国总统特朗普可能要总和他作对的民主党铁票仓加州施加"财政制裁"，数千亿美元的研究资金、基建 项目和教育投资可能受到冲击。 美东时间6月6日周五，据美媒报道，多名消息人士透露，特朗普政府正准备大规模撤销联邦政府给予加 州的资金支持，可能最早本周五开始行动。各政府机构已被要求开始识别，哪些联邦政府拨款的项目可 以扣留拨发给加州的资金。 Issa表示，他向这些焦虑的大学代表传达的信息很明确：提供具体的拨款项目细节和理由，他就会支 持，"我不会为不削减（开支）而游说"。 在财政施压的同时，加州与特朗普政府的法庭对抗也在升级。据新华社报道，加州是美国首个就关税问 题起诉特朗普政府的州，此前以州政府和州长纽森的名义，于4月16日向加州北区联邦地区法院提起诉 讼，指控联邦政府依据《国际紧急经济权力法》实施所谓"对等关税"政策违法，并称此举损害各州、消 费者和企业的广泛利益。 加州高铁项目成"靶子" 在传出加州面临特朗普政府"财政制裁"的消息前，最近特朗普和加州的关系已经越来越剑拔弩张。 上月，因为一名跨性别运动员参加了一场体育赛事，特朗普就威胁要停止对加州的联邦政府资助。加州 链接洛杉矶与旧金山的高铁项目近来一再成为"靶 ...

牛津经济研究院经济学家艾伦比表示："随着法院在确定关税水平方面发挥更大作用，贸易政策不确定 性可能进一步加剧。" 截至5⽉25⽇，特朗普政府的90天"关税暂停期"已过半。 美国总统特朗普作出了新威胁，称将在7月9日对欧盟加征50%关税，他还在5月30日表示，即将把美国 进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%。 彭博经济研究在最新一份报告中表示："特朗普声称他可能会单⽅⾯设定新的关税税率，称他的政府难 以按时完成谈判，这给美国的贸易伙伴带来了压⼒。然⽽，⽬前还不清楚这会适⽤于哪些经济体，鉴于 这届政府政策的反复⽆常，90天过后，为部分或所有正与美国谈判的贸易伙伴延⻓关税暂停期也不是没 有可能。" 与此同时，特朗普政府在美国国内面对的法律挑战也令国际谈判产生变数。牛津经济研究院经济学家艾 伦比（Edward Allenby）对第一财经记者表示，目前美国联邦上诉法院暂时叫停了国际贸易法院的裁 决，使关税在上诉期间继续生效。"随着法院在确定关税水平方面发挥更大作用，贸易政策不确定性可 能进一步加剧。"他解释道。 有哪些进展 5月8日，美英之间达成了不具法律约束力的"经济繁荣协议"（EPD）。不过，第一财经记者采 ...

布伦特7月期货合约（即将于周五到期的）与流动性更强的8月合约的价差收窄，后者上涨30美分至 63.65美元。此前，投资者已提前消化欧佩克+可能在周六八国部长会议上作出的增产决定。 摩根大通分析师在一份报告中警告道，全球原油过剩规模已扩大至220万桶/日，需要通过价格调整刺激 供应端响应以恢复平衡。 据路透社报道，消息人士称，欧佩克+可能在周六的会议上讨论7月石油增产问题，增产量或将大于此 前被市场预计并定价的每日41.1万桶。 路透社报道称，尽管额外的供应打压了油价，但欧佩克+的八个成员国一直在以比原计划更快的速度提 高产量。该组织的领导国沙特和俄罗斯此举的部分策略是惩罚超产的盟友，并夺回市场份额。 一些消息人士表示，哈萨克斯坦周四关于不会减产的声明在欧佩克+内部引发了争论，其中一人称这一 因素可能使周六的讨论倾向于更大幅度的增产。 欧佩克以及俄罗斯和沙特阿拉伯的有关部门周五没有立即回应置评请求。 德国商业银行分析师称，油价下跌源于媒体爆料部分代表已表态支持大幅增产，但"实际公告的影响可 能有限"。 周五美盘前，美、布两油短线跳水近1美元，日内均下跌1.00%。消息人士称，欧佩克+ 可能在周六的会 议上讨论7 ...

首先是28号，纽约传来重磅消息： 位于纽约的美国国际贸易法院 阻止了特朗普在4月2日"解放日"宣布的关S政策生效 ，并裁定特朗 普对向美国出口多于进口的国家征收全面关税的行为越权。 最近两天，有关懂王对等关税的消息是反转又反转。 美国国际贸易法院认为： 美国总统无权对几乎所有贸易伙伴征收全面关税；美国国会将"不受限制的关税权力"授予 总统违反宪法 如果这个裁定被认可，那这就意味着，懂王的关S政C不合法，关S政C就执行不了。 所以在这则裁决出现之后，懂王马上就提交了上诉状。 果然，在这则消息传出来不到一天，就又出现了新消息—— 美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁 止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。 也就说，联邦法院其实还是给了懂王机会， 接下来双方还要提交书面辩论，懂王的关税政策到底 执不执行，还得看暂缓之后的判决。 虽然此刻懂王的对等关税政C看似悬而未决，甚至有被强制裁定不合规的可能性。 但我认为懂王的关税大招，后面还会卷土重来 原因有几点： 第一，懂王可以拖时间 上诉之后，这类案件会上诉到联邦巡回法院，甚至最高法院。 在这 ...

特朗普总统真是做生意的天才啊，他忽悠全世界国家和地区，谁对中国加征关税，就能获得美国对等关税的"免死金牌"。 《华尔街日报》5月23日报道说，特朗普政府最近在与各国的谈判中，提出了一个要求，那就是对中国商品加征关税，作为与美国达成贸易协议的条件。 目前看来这项要求，是美国与其他国家地区，签署贸易协议的"硬性条件"。 这也怪不得，美国"解放日"以来的关税政策，现在已经一个多月过去了，达成的贸易协议国家，只有跟美国穿一条裤子的，同属盎格鲁撒克逊体系的英国。 连加拿大和澳大利亚这样的国家，都无法跟美国谈拢贸易协议。 《华尔街日报》在报道中，提到了一个细节，不具名的白宫官员指出，美国已经对欧盟提出了要求，坚持让欧盟加入其对中国的经济施压行动，并希望欧洲 国家对中国商品征收新关税。 除此之外对于美国而言，特朗普只不过是一个"过客"，激进的全球对等关税政策，最多只能维持4年，这是所有人都明白的。 特朗普之前已经干了一届，这次他干完四年就不可能连任了，那么对于世界各国而言，有必要冒着跟中国彻底翻脸的风险，配合特朗普这货加大对华关税 吗？ 到时候特朗普是舒服了，名利双收、风光卸任，其他国家就要面临中国的各种断供。 但是由于中 ...

尽管日本的海外资产创下历史新高，但同时也失去了34年来的全球最大对外净资产国地位。 5月27日，日本财务省公布了截至2024年底对外资产及负债余额。从政府、企业及个人在海外所持资产中扣除海外投资 者对日投资，日本对外净资产余额为533.05万亿日元，尽管连续6年创历史新高，但仍被德国超越。 随后财务大臣加藤胜信发表讲话试图安抚投资者情绪：鉴于日本的净外部资产也在稳步增长，不应仅凭排名视日本债券 地位发生重大变化的迹象。在超长债券收益率上升的情况下，政府将稳定发行国债，尽管这可能会增加偿债成本并给支 出带来压力。 同一天日本20年期国债收益率日内累计下跌10个基点至2.405%。目前市场静待周三的40年期国债拍卖。 有报道称，在此微妙时刻，日本财务省就政府债券的合适发行规模广泛向市场参与者发出调查问卷。 对日本来说，日元走弱导致了外国资产和负债的增加，但资产增长速度更快，部分原因是海外商业投资的扩大。 根据财务省的数据，2024年，日本公司对外国直接投资保持了强劲的胃口，特别是在美国和英国。具体来看，金融、保 险和零售等行业吸引了日本投资者的大量资金。 瑞穗银行首席市场经济学家Daisuke Karakama表 ...

Market Overview - Following the implementation of the "reciprocal tariff" policy on April 2, 2025, global stock market volatility increased significantly, with a rapid decline followed by a quick recovery approximately one week later[7] - As of May 22, 2025, most major markets have returned to and exceeded their levels from April 2, 2025, likely due to short-term economic support from global export surges during the 90-day exemption period[8] Economic Concerns - The increase in global tariff levels and the intensification of de-globalization are expected to hinder global demand in the medium term, despite the recent market performance suggesting otherwise[8] - The uncertainty surrounding President Trump's administration and unresolved risks related to U.S. debt have resurfaced as market focal points, potentially ending the low volatility phase observed since May[8] U.S. Tariff Policy - On May 23, 2025, President Trump proposed a 50% tariff on EU products starting June 1, 2025, raising concerns about a potential escalation in the U.S. tariff war, which led to a collective decline in European and American stock markets[10] - Moody's downgraded the U.S. sovereign credit rating on May 16, 2025, marking the first downgrade in over a decade, which may amplify market negative sentiment in the short term[10] Debt Market Reactions - Following the downgrade, U.S. Treasury yields across all maturities rose, indicating investor concerns about government debt and interest burdens, although market risk appetite remained relatively stable[11] - The downgrade has resulted in a loss of the highest Aaa rating from all three major international credit rating agencies for the U.S., reflecting deteriorating fiscal conditions compared to similarly rated countries[12] Investment Recommendations - The overall A-share market's price-to-earnings ratio stands at 18.96, a decrease of 0.47% from the previous week, indicating a potential shift in valuation trends[6] - The report suggests that Chinese assets may become a safe haven amid increasing global market volatility, positioning them favorably for investors seeking stability[1]