山西证券股份有限公司张天,高宇洋,孙悦文近期对天孚通信（300394）进行研究并发布了研究报告《经营节奏保持稳健，大客户1.6T和CPO产品有 望带来新动能》，给予天孚通信买入评级。 天孚通信 事件描述 公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营收32.5亿元，同比增长67.7%；实现归母净利润13.4亿元，同比增长84.1%；单Q4来 看，公司实现营收8.6亿元，同环比分别增长17.0%、2.2%；实现归母净利3.7亿元，同环比分别增长26.2%、13.9%。 2025年一季度，公司经营节奏稳健。实现收入9.5亿元，同环比分别增长29.1%、10.2%；实现归母净利润3.4亿元，同环比分别增长21.1%、下降 8.0%。 事件点评 受大客户节奏影响，2024下半年有源产品环比增长不大，但今年1.6T 有望规模放量。2024年，公司有源、无源产品线分别实现收入16.6亿元(同比+121.9%)、15.8亿元(同比+33.2%)。无源器件方面，2024年随着AI数 通市场的爆发，FAU、MT-FA、AWG、隔离器、透镜等无源器件需求量大幅增长，但另一方面电信WDM、PON、前传等市场阶段承 ...

网络接配及塔设 天孚通信（300394.SZ） 买入-A(维持) 经营节奏保持稳健，大客户 1.6T 和 CPO 产品有望带来新动能 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 32.5 亿元，同比增长 67.7%；实现归母净利润 13.4 亿元，同比增长 84.1%；单 Q4 来看，公司实现营收 8.6 亿元，同环比分别增长 17.0%、2.2%；实现归母 净利 3.7 亿元，同环比分别增长 26.2%、13.9%。 2025 年一季度，公司经营节奏稳健。实现收入 9.5 亿元，同环比分别增长 29.1%、10.2%；实现归母净利润 3.4 亿元，同环比分别增长 21.1%、下降 8.0%。 事件点评 资料来源：最闻 分析师： 受大客户节奏影响，2024 下半年有源产品环比增长不大，但今年 1.6T 有望规模放量。2024 年，公司有源、无源产品线分别实现收入 16.6 亿元（同 比+121.9%）、15.8 亿元（同比+33.2%）。无源器件方面，2024 年随着 AI 数 通市场的爆发，FAU、MT-FA、AWG、隔离器、透镜等无源器件需求 ...

网络接配及塔设 天孚通信（300394.SZ） 买入-A(维持) 经营节奏保持稳健，大客户 1.6T 和 CPO 产品有望带来新动能 2025 年 5 月 22 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 32.5 亿元，同比增长 67.7%；实现归母净利润 13.4 亿元，同比增长 84.1%；单 Q4 来看，公司实现营收 8.6 亿元，同环比分别增长 17.0%、2.2%；实现归母 净利 3.7 亿元，同环比分别增长 26.2%、13.9%。 2025 年一季度，公司经营节奏稳健。实现收入 9.5 亿元，同环比分别增长 29.1%、10.2%；实现归母净利润 3.4 亿元，同环比分别增长 21.1%、下降 8.0%。 市场数据：2025 年 5 月 22 日 收盘价（元）： 76.45 事件点评 年内最高/最低（元）： 149.88/57.11 流通A股/总股本（亿）： 5.54/5.55 流通 A 股市值（亿）： 423.60 总市值（亿）： 424.52 基础数据：2025 年 3 月 31 日 基本每股收益(元) ...

报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） | 市场数据： 2025 年 05 月 21 日 | | | --- | --- | | 收盘价（元） | 95.73 | | 一年内最高/最低（元） | 185.83/67.20 | | 市净率 | 5.1 | | 股息率%（分红/股价） | 0.47 | | 流通 A 股市值（百万元） | 105,231 | | 上证指数/深证成指 3,387.57/10,294.22 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 18.75 | | 资产负债率% | 30.39 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,105/1,099 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -50% 0% 50% 100% 05-21 06-21 07-21 08-21 09-21 10-21 11-21 12-21 01-21 02-21 03-21 04-21 05-21 中际旭创 沪深300指数 (收益率) 证券分析师 ...

公司报告 | 年报点评报告 新易盛（300502） 证券研究报告 25 年一季度再创新高，硅光产业线逐步丰富 事件：公司发布 24 年年报及 25 年一季报。24 年全年营业收入 86.47 亿元 （YoY +179.15%），归母净利润 28.38 亿元（YoY +312.26%）；25 年 Q1 营业 收入 40.52 亿元（YoY +264.13%），归母净利润 15.73 亿元（YoY +384.54%）。 24 年非海外大客户订单增幅显著：2024 年公司高速率光模块、硅光模块、 相干光模块、800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破 和进展。从收入端来看，24 年海外收入 68.05 亿元（YoY +162.31%），主要 因为 800G 产品已逐渐上量，我们判断海外行业客户使用以太网方案驱动 配套的 800G 光模块需求持续增长；国内收入 18.42 亿元（YoY +265.95%）， 我们推测或将因为客户 FTTH-CHINA 对接的东欧等地客户订单增长，并通过 浙江粮油按照三方《出口合作协议书》约定进行采购及结算。 关税背景下公司风险可控：从采购端来看，公司拓展国产芯片在 ...

通信光芯片行业自主可控通信光芯片行业自主可控 20250509 摘要 • 全球光芯片产能自 2024 年起缓解，从 AI 爆发初期的 3,000 万片增长至 9,000 万片以上，基本满足市场需求，但高端 100G 及以上光芯片仍依赖 美日供应商。 • 国内光模块厂商在全球市场占据重要地位，但高端光芯片领域仍显弱势， 技术设计和生产工艺与国际领先企业存在差距，尤其在磷化铟衬底和 Vixel 特殊工艺方面。 • 光模块市场正向光电合封方案演进，以解决数据中心功耗和散热问题，并 突破 DSP 处理器设计瓶颈，未来硅光技术将在高速数据通信领域占据重要 地位。 • 国内 25G 及以下光芯片国产化进展顺利，但在 25G 以上市场，自给率较 低，良率和性能与国际大厂存在差距，100G 以上产品国产化率不足 5%。 • 国内光芯片企业如源杰科技、仕佳光子等面临量产能力不足、良率低下等 挑战，导致成本较高，难以与国际领先企业竞争，技术代际差距约为 3 至 5 年。 Q&A 光芯片全球竞争格局如何？ 全球光芯片市场主要由五家公司主导，它们占据了 90%以上的市场份额。这五 家公司分别是博通（Broadcom）、Lumentu ...

Group 1: Company Performance and Financial Outlook - In Q1 2025, the company's revenue declined by 63%, with a net loss of over 26 million [6] - The company anticipates that the optical electronics business will gradually improve its revenue and net profit due to ongoing projects and orders [7] - The company expects to see a significant increase in production capacity to meet customer delivery requirements after the acquisition of ficonTEC is completed [4] Group 2: ficonTEC Acquisition and Integration - The acquisition of ficonTEC has been approved by the China Securities Regulatory Commission, and it will become a wholly-owned subsidiary of the company [4][13] - The integration of ficonTEC is expected to enhance operational efficiency and reduce production costs, contributing positively to the company's performance [3][4] - The company plans to implement a "dual headquarters" global layout to better serve customers in the Asia-Pacific region while expanding overseas [4] Group 3: Market Demand and Customer Orders - ficonTEC has secured orders from major clients, including Tesat-Spacecom GmbH, a subsidiary of Airbus, and other leading companies in the satellite communication sector [3] - The company is actively expanding its service capabilities in Southeast Asia, Taiwan, and South Korea to meet the growing demand for Co-Packaged Optics (CPO) and optical transceiver technologies [7] - The domestic market for ficonTEC's equipment is expected to grow significantly, with increasing collaboration with major Chinese companies like Huawei and others [11] Group 4: Technology and Product Development - ficonTEC has developed equipment to enhance yield rates in wafer and chip manufacturing, which has been showcased at industry events [13] - The company is focusing on advancing its technology in the photonics field, with applications in data communication, AI, and quantum computing [13] - The company is a core member of the Taiwan Silicon Photonics Industry Alliance, collaborating with top semiconductor companies to promote the commercialization of silicon photonics technology [13] Group 5: Challenges and Market Conditions - The company faces challenges due to cyclical demand fluctuations in the photovoltaic industry, which have impacted its equipment segment [6][24] - Concerns have been raised regarding the low yield rates of the CPO project with NVIDIA and TSMC, but the company assures that measures are in place to improve these rates [6] - The company is closely monitoring geopolitical situations, such as the India-Pakistan tensions, to mitigate any potential impacts on its operations in India [15]

公告摘要：（1）公司发布2024 年报，实现营业收入238.63 亿元，同比增长122.64%;归母净利润51.71 亿元，同比增长137.93%；扣非归母净利润50.68 亿元，同比增长138.66%。（2）公司发布2025 年一季 报，实现营业收入66.74 亿元，同比增长37.82%;归母净利润15.83 亿元，同比增长56.39% 投资建议：公司是全球光模块龙头，海外800G 产品已进入批量供应，国内CSP 侧800G 有望快速导入， 海外1.6T/3.2T 需求有望释放。随着高速率产品结构占比提升，公司有望提升盈利能力，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为72.56 亿元/91.63 亿元/105.42 亿元（原25-26 年预测值为71.72 亿元/91.09 亿 元），EPS 分别为6.57 元/8.29 元/9.54 元，维持"买入"评级。 风险提示：北美数通市场需求不及预期的风险；对等关税风险，数据更新不及时风险。 国内CSP 资本开支提升需求，泰国产能布局降低关税影响。2025Q1，800G 产品出货量同比和环比均有 明显增长，主要由于海外客户更多转向800G，同时国内客户的相关 ...

光通信系统是以光波为信息载体，通过光纤、大气或外层空间等传输媒质传递信息的通信系统。其核心 原理基于光的全反射现象（光纤中）或空间传播特性（自由空间），将电信号转换为光信号进行传输， 最后再将光信号还原为电信号。按传输介质分类，光通信系统可以分为光纤通信系统和自由空间光通信 系统，其中光纤通信系统还可以分为单模光纤和多模光纤。 光通信系统主要由发送机、光纤信道、光接收机三个基本单元组成，此外，还包括一些光互联与光信号 处理器件，如光纤跳线、光耦合器、光分束器、光放大器、再生中继器等。其中光发射机的作用是将电 信号转化为光信号，并将光信号注入光纤中进行传输，一般由光源、调制器和信道耦合器组成。通信信 道是光纤，其基本特性参数是损耗与色散，为了实现高速长距离传输，要求光纤具有低损耗低色散特 性。光接收机的作用是将从光纤输出的光信号转化为电信号，一般由信道耦合器、光电探测器和解调器 组成。 内容概况：中国光通信系统行业正呈现市场规模扩张、技术迭代加速、竞争格局多元和政策支持强化的 特征，整体发展稳中有进。2024年，中国光通信系统行业市场规模为2154亿元，同比增长1.07%。从技 术方面来看，光通信系统行业技术向 ...

基于这一创新，NVIDIA推出了Spectrum-X和Quantum-X硅光子网络交换机，将电子电路与光通 信技术深度集成。这些解决方案使AI工厂能够跨地区互联数百万个GPU集群，同时降低能源消耗和 运营费用。 Spectrum-X NVIDIA Spectrum-X光子学交换机提供多种配置，包括 128 个800 Gb/s 端口或512个200 Gb/s端 口，总带宽高达 100Tb/s，以及512个800 Gb/s端囗或2048个200Gb/s 端口，总吞吐量高达 400 Spectrum-X以太网平台: 专为多租户、超大规模人工智能工厂设计，提供比传统以太网架构 高1.6倍的带宽密度，支持世界上最先进的超级计算基础设施。 Quantum-X光子学InfiniBand平台: 利用200GbpsSerDes技术，它拥有该平台将 144x800Gbps端口，配备液体冷却的硅光子学块。与前几代相比，AI计算速度提高了一倍， 实现了5倍的更大可扩展性。 Tb/s。 Spectrum-XCPO采用多芯片设计。其以太网交换机ASIC具有单芯片包处理引擎，周围有八个 SerDes芯片(每边两个)和四个额外的芯片在角落。 ...