2025 年 7 月 9 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 全球市场观察 全球市场观察 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk | 环球主要股市上日表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 收市价 | | 升跌（%） | | | | 单日 | 年内 | | 恒生指数 | 24,148 | 0.97 | 41.65 | | 恒生国企 | 8,709 | 1.15 | 50.97 | | 恒生科技 | 5,326 | 2.10 | 41.49 | | 上证综指 | 3,497 | 0.72 | 17.56 | | 深证综指 | 2,102 | 1.28 | 14.39 | | 深圳创业板 | 2,181 | 1.15 | 15.32 | | 美国道琼斯 | 44,241 | -1.31 | 17.38 | | 美国标普 500 | 6,226 | -0.86 | 30.52 | | 美国纳斯达克 | 20,418 | -0.89 | 36.02 | | 德国 DAX | 24,207 | 1.76 | 44.50 | | ...

在 4 月 2 日"解放日"这一天，特朗普热情洋溢地表示，在过去几十年里美国工人和企业遭受"掠夺"之 后，贸易终于将开始朝着有利于美国的方向倾斜。对于这位总统而言，不受限制的关税很快就会使美国 变成一个"完全不同的国家"。 他详细阐述了自己所谓的与贸易伙伴之间的"对等"政策，并说道："这意味着他们先对我们这么做，然 后我们再对他们这样做，就这么简单，再简单不过了。" 三个月后，这一转变的情况却表明其实施过程要比原先宣传的更为艰难且更为缓慢。 随着周三的关税生效日期日益临近，而目前仅有寥寥几项协议(或者仅仅是这些协议的大致框架)准备公 布，特朗普政府实际上已经承认，其自行设定的截止日期对于彻底拆解并重建由美国主导的全球贸易体 系的原有架构而言过于乐观了。 本周采取的推迟关税生效日期的举措，部分目的在于促使那些特朗普认为仍愿意合作的经济体给出"最 终报价"。 Akin Gump律师事务所合伙人、前特朗普政府高级贸易顾问Kelly Ann Shaw表示："这显然就是最后的收 尾动作了。" 特朗普并非100%坚决 当被问及他所说的 8 月 1 日这一最后期限是否意味着各国将无法避免征收更高关税时，特朗普表 示："我会 ...

A股除了没法让大部分人赚钱以外，整体，还是很可爱的，至少让我省了不少红包的钱。 开个玩笑，讲正经的，今天市场非常强，原因可能主要是几个方面。 第一，全球的TACO 交易 （赌川宝继续怂） 。虽然，川宝那边昨天开始给日韩在内的国家发函，敦促其加快谈判，但市场认为从7月9日拖到8 月1日，就是怂，可以干，因此，除了美股以外，全球普涨，包括不在图片里的印尼、菲律宾、马来西亚、越南等亚太市场，也齐涨。 第二，因为量化新规，憋了一天的资金，回补了 。三个迹象，一是周五融资盘走了63亿，而周一量化新规落地后，资金看小微盘没波动，昨天 63亿资金，齐齐整整全回来了；二是今天交易量重新回到1.5万亿；三是上面提到的死活不破3500点，显然和量化关系比较大，害怕突破整数位 后，触发卖出信号。 今天市场太有意思了，上午盘面不错，中午我在持有人群里说，如果下午上证破3500，就发个红包，结果， 下午上证最高点摸到了3499.89，就 差个0.11 ，有种面对空门也不射的感觉。 第三，港股那边，也有积极信号 。昨天提到，南下加仓120亿，是五一后净买入最高的一天，而看个股的话，昨天，阿里、腾讯、小米，三巨 头，纷纷获得净买入，合计超 ...

英国《金融时报》分析称，这种平静反应反映出投资者普遍认为，特朗普的关税威胁要么不会真正实 施，要么实际影响微乎其微。该媒体说道： 不出任何人所料，所谓的最后期限根本就不是真正的期限。各国本应在明天前与美国达成贸 易协议，否则将面临四月份那块著名海报板上详述的"对等关税"。现在好了，这个大日子被 推迟到了8月1日。就像总统本人一样，政府设定的最后期限必须认真对待，但不能照字面理 解。"认真对待"是因为，如果特朗普决定强制执行某个期限，其影响可能是巨大的。"不能 照字面理解"则因为他很可能不会执行。 然而，正是市场的这种漠视可能会埋下重大隐患。 市场不信特朗普关税威胁 轻视之下的重大隐患 一次次"TACO"后，对于特朗普最新的关税威胁，市场或许有些不屑一顾了。 据央视新闻综合报道，周一特朗普将签署行政命令，将原定7月9日的关税谈判截止期推迟至8月1日。他 宣布8月1日起美国将对日韩产品征收25%关税，另外对南非等12国输美产品征收最高40％关税。 然而，金融市场对此的反应却显得颇为平淡，标普500指数仅下跌0.2%，美元兑韩元和日元分别走强 0.7%和1%。更令人意外的是日韩股市集体高开，韩国首尔综指盘中还曾一度 ...

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 07 月 08 日 浙商早知道 2025 年 07 月 08 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要观点 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大势：7 月 7 日上证指数上涨 0.02%，沪深 300 下跌 0.43%，科创 50 下跌 0.66%，中证 1000 上涨 0.24%，创业板 指下跌 1.21%，恒生指数下跌 0.12%。 行业：7 月 7 日表现最好的行业分别是综合（+2.57%)、公用事业（+1.87%)、房地产（+1.68%)、轻工制造（+1.52%)、 环保（+1.1%)，表现最差的行业分别是煤炭（-2.04%)、医药生物（-0.97%)、通信（-0.77%)、家用电器（-0.7%)、 电子（-0.67%)。 资金：7 月 7 日全 A 总成交额为 12271 亿元，南下资金净流入 120.67 亿港元。 7 月 7 日表现最好的行业分别是综合（+2.57%)、公用事业（+1. ...

证券研究报告 | 策略深度报告 | 中国策略 如何看待特朗普 TACO 交易？ ——策略深度报告 核心观点 2025 年 1 月特朗普上任至今，美国通胀和就业数据等基本面信息对资产的定价权重和 波动的贡献度明显收敛，"TACO 交易"则为其中的重要原因。我们发现，特朗普施压 阶段，可买入黄金、债券等避险类资产；股市层面，A 股的农林牧渔、港股的医疗板 块和美股的公用事业板块相对稳健。特朗普退让阶段，可买入权益资产，A 股金融和 科技板块相对占优。当前海外核心风险在于美联储降息节奏过慢，利息支出高位强化 市场对美国财政可持续性质疑。展望 2025Q3，国内权益市场或"以我为主"，对于 A 股我们仍建议以银行为压舱石，并对券商+军工+TMT 进行均衡配置。海外关注美元 资产配置再平衡，美股可能韧性强于预期，但需警惕滞胀预期潜在抬升可能性的扰动。 ❑ TACO 交易策略案例 案例Ⅰ： 对等关税对全球资本市场的流动性冲击。 案例Ⅱ： 特朗普对欧盟的关税 施压。 案例Ⅲ： 马斯克和特朗普利益层面的博弈。 ❑ TACO 博弈出现的深层次原因 （1）源于特朗普的博弈策略"求其上者得其中"。（2）特朗普政府寻求在多重目 标之 ...

| I 德國DAX30 | 23,758.03 | 23,823.69 | 23,705.61 | +40.62 | +0.17% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 瑞 英國富時100 | 8,807.39 | 8,828.01 | 8,788.17 | +22.06 | +0.25% | | II 法國CAC40 | 7,745.44 | 7,755.74 | 7,674.23 | +82.85 | +1.08% | | 。 歐洲斯托克50 | 5,310.65 | 5,320.55 | 5,291.35 | +28.22 | +0.53% | 1. 7月2日(周三)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.19%，标普500指数期货涨0.10%，纳指期货跌 0.01%。 | ■ US 30 | 44,579.00 | 44,656.50 | 44,474.00 | +83.90 | +0.19% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ■ US 500 | 6,204.40 | 6,220.40 ...

二是通过"大而美"法案进行减税、减支、提高债务上限等。减税方面，该法案延续了2017年《减税与就 业法案》的部分条款，预计导致联邦政府在未来十年减少约4万亿美元收入，同时还辅以取消小费税和 加班费税、对汽车贷款利息免税、老年人社保标准抵扣额提高、制造业投资全额费用化等新减税措施。 减支方面，目前的众议院版本提出了一揽子1.6万亿美元的削减方案，包括对医疗补助计划增设每月至 少工作80小时的要求和资产审查，从2028财年开始将补充营养和援助计划的成本转移至各州，从2026年 7月开始仅保留学生贷款的还款计划选项，对大学捐赠基金加收分级征税等。该法案的减税在2028年之 前，减支放在2029年之后。 特朗普政策的摇摆，包括暂停对等关税等政策，背后主要有市场压力、党派和选举压力。 6月3日，白宫发表声明，称特朗普总统将在6月4日正式将钢铁和铝的关税从25%升至50%。特朗普上任 后的经济政策是摇摆和反复不定的。近期华尔街创造了一个新名词"TACO交易"，即"特朗普总是认 怂"（Trump Always Chickens Out），描述了特朗普发出关税威胁后，总是因为市场的反应而最终缓 和，投资者就能够在特朗普发出威 ...

"DOGE"计划源于 特马初期因共同目标所建立的紧密联盟， 但全球化商业理念与保护主 义政策存在根本性矛盾，强势性格与管理哲学冲突导致公开决裂。未来特朗普政府转向由 体制内人士推进的"DOGE 2.0"，依托前期基础实施嵌入式改革。 文：国金宏观宋雪涛 五个月前，当马斯克以"特别政府雇员"（SGE）的身份自由出入椭圆形办公室时，他一度被视为是"影 子总统"；五个月后，特马的骂战却成为了最热门的政治闹剧。特马分道扬镳既表明了两个"埃尔法 男"存在个性冲突，更凸显出企业管理哲学与政府官僚体系的深层次矛盾。然而，马斯克的退出并不意 味着特朗普改革美国政府体系低效率的决心发生动摇。当市场还在为"TACO"交易频频下注时，特朗普 的视线早已锁在财政可持续性这条关乎美元地位的生死线上，这才是他要攻克的真正难关。 一、"特马组合"如何从亲密到决裂？ 初期联盟与马斯克在白宫的角色 在特朗普重返政坛之初，他与马斯克的关系被形容为一段"蜜月期"，两人极度的亲密无间。特朗普曾 公开赞扬马斯克的贡献，甚至在一次会议上询问是否有任何人对马斯克的工作不满，并威胁称若有不满 者将"把他扔出去"。 马斯克在政府内部占据着一个独特的地位，重要 ...

金十数据6月20日讯，特朗普将是否打击伊朗的决定推迟至两周内作出。批评人士表示，特朗普在上任 后的五个月里发布了一系列最后期限，包括对俄乌双方以及其他正在进行贸易关税谈判的国家的最后期 限，但这些最后期限要么被暂停，要么被推后。美国民主党参议员克里斯·墨菲在社交媒体平台X上 说："我认为与伊朗开战是一个糟糕的想法，但没有人相信这种'两周'的说法。他以前用过无数次（截 至日期），然后假装他可能在做一些他没有做的事情。这只会让美国看起来软弱和愚蠢。"类似的，市 场总是热议特朗普TACO交易，全称为Trump Always Chickens Out（特朗普总是临阵退缩），在这种交 易中，投资者趁特朗普发出关税威胁后逢低买入，等到他最终缓和语气，股市将会反弹。 订阅特朗普动态 +订阅 特朗普上任五个月频繁使用"两周"截止日期，被批"软弱和愚蠢" ...