AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 衡量标普500指数短期预期波动率的波动率指数（VIX）已降至16，远低于约20的长期均值；美国国债市场预期波动率指数也接近 三年低点。与此同时，英伟达（NVDA）引领科技股飙升，周三市值突破前所未有的4万亿美元。 华尔街的"恐慌指数"远低于近期峰值 尽管美国总统特朗普本周密集释放新的关税威胁——包括对铜加征50%关税、对制药行业加征200%关税，以及对日本、韩国、菲 律宾等国加征关税，但市场反应平淡。 "我已经不在乎关税了，"汇丰银行多元资产策略主管马克斯·凯特纳（Max Kettner）称，"这些都是自说自话。他们完全可能说'再 拖三个月'，有什么能阻止呢？" "TACO交易"成共识 市场预计4月动荡不会重演 汇市方面，特朗普威胁对巴西加征50%关税后，雷亚尔周三下跌，但外汇市场整体上保持平静。CME Group编制的欧元兑美元等汇 率的预期波动指数较4月高点显著回落，大致回到年初水平。 "市场认为，特朗普政府不太可能希望重演4月初'解放日'关税引发的动荡，"三菱日联金融集团（MUFG）高级外汇分析师李·哈德 曼（Lee Hardman）称。 美国资 ...

市场波动率已降至年内最低水平附近，美国股市创下历史新高，尽管特朗普本周升级贸易威胁，但投资 者对关税担忧情绪正在消散。 衡量标普500指数短期预期波动率的VIX指数已跌至16，远低于约20的长期平均水平。美国国债市场预 期波动率的类似指数也接近三年来最低水平。与此同时，英伟达周三市值突破史无前例的4万亿美元， 带领科技股飙升。 尽管特朗普本周发出一连串新的贸易威胁，但市场依然保持冷静。投资者现在对特朗普当前威胁的严肃 程度远不如对其早期言论的重视，押注总统最终会在严重损害美国增长的关税问题上退让。这种交易策 略在市场上被称为"TACO"，即"Trump Always Chickens Out"（特朗普总是退缩）。 汇丰银行多资产策略主管Max Kettner表示： "我不再关心关税了，这都是自己强加的。什么能阻止他们说，让我们再给三个月时间？" "特朗普看跌期权"效应显现 投资者对关税威胁态度转变的关键时点是5月12日。据央视新闻，5月14日12时01分起，我国对原产于美 国的进口商品加征关税调整措施开始实施，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税 税率。 Kettner表示： "5月1 ...

【 机构观点综评 】 华泰证券认为，港股有望继续吸引全球配置型资金流入，或进一步外溢至A股。 国泰海通证券指出，转债市场未来或因供需错配而迎来牛市。 一、焦点锐评 1．特朗普将钢铁关税提高至50%，欧盟准备反制 当地时间5月30日，美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从 25%提高至50%。随后，特朗普在社交媒体平台上发文表示，该决定从6月4日（周三）起生效。当地时 间5月31日，欧盟委员会在一份声明中对美国宣布提高进口钢铝关税表示遗憾，并表示欧盟准备采取反 制措施。 【解读】美国是欧盟钢铁的主要出口市场，对于美国大幅提升钢铁进口关税，欧盟反应强烈，准备反 制。全球关税战阶段缓和后，不排除再度趋紧，特朗普政策不确定性仍然是大类资产配置的主线。中信 证券认为，在目前特朗普影响市场的模式中，"特朗普看跌期权"仍然生效。在今年底至明年初之前，美 债或为4%~5%区间震荡行情；黄金仍然是最具确定性的资产。 二、权益市场 1.中信证券：核心资产定价权逐步向南转移 中信证券策略团队认为，优质核心资产在港股正式交易后，短期会活跃对应A股的交易，部分核心资产 定价权可能会逐步南移，背后是港股市 ...

特朗普的关税策略：市场阻力或只是"噪声" 自2025年1月20日上任以来，美国总统特朗普通过一系列新的关税措施重燃贸易紧张局势。他对多种美 国进口产品征收关税，包括钢铁和铝，并提出"对等关税"的概念，旨在与其他国家对美国商品征收的关 税相匹配。尽管特朗普的关税策略并不新鲜，但其对金融市场和经济的影响比焦点报道所引发的轰动要 微妙得多。 关税措施影响 特朗普的"对等关税"导致美国进口商品的关税高于预期，这是基于特朗普政府对特定国家对美国商品实 施的关税和非关税壁垒的估计。亚洲国家普遍被针对性征收更高关税，欧盟（20%）和日本（24%）也 面临高关税率。依据《美墨加协定》，加拿大和墨西哥似可获得豁免，不过之前宣布的关税仍然有效。 而针对不同国家和地区采取不同关税税率的方案一经公布，各贸易伙伴可能会相继与美国开展双边磋 商。 关税本身会减慢增长并推高通胀，这是意料之内的事情。而根据国际货币基金组织及美国联邦贸易委员 会的估算，如果上述关税措施全面实施并发生传导效应，则关税总额可能占美国GDP的2%以上，对美 国企业和消费者来说是一笔沉重的负担，它还可能使美国消费者通胀增加近2%，并可能对国内生产总 值增长造成1%～ ...

穆迪降级的冲击只是昙花一现？周一美股低开高走， 盘中转涨，标普惊险三连阳。发生了什么？ 散户投资者在本周一展开了创纪录的"逢低买入"行动，迅速扭转了因穆迪下调美国信用评级而引发的标普500指数1%的开盘下跌走势，三大指数周一均 以收涨 告终。 媒体报道，根据摩根大通量化与衍生品策略师Emma Wu整理的数据，截至纽约时间中午12:30， 个人投资者净买入美股总额达到创纪录的41亿美元，这也是 首次在中午前突破40亿美元大关。 而在4月，也是散户大举抄底美股，助力美股反弹，标普500收复年内半数失地。 见闻君此前文章提及，3月美股下跌潮中，散户也疯狂抄底近700亿美元。彼时，广泛被个人投资者使用的平台盈透证券 (Interactive Brokers) 的首席市场策略 师Steve Sosnick表示： "在过去五年中的四年里， 买入下跌基本上是一种万无一失的策略，长期以来效果显著的做法会让人习惯性地坚持下去。 " Reddit 的 wallstreetbets 讨论板是一个深受进行投机的业余投资者欢迎的论坛，该论坛的一位用户也表达了类似的观点： "尊重下跌，成为下跌，买入下跌！" 华尔街策略师周一也建议客户逢 ...

美股在近期因关税骤跌后迅速反弹，这表明，在特朗普调整政策之前，华尔街的损失可能有一个新的阈 值。 特朗普在去年11月大选中获胜后，华尔街一片欢腾，推动美国股指在2月之前持续创下历史新高。宾夕 法尼亚大学沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）甚至称特朗普为美国历史上"最亲股 市的总统"。 然而，紧随其后的是1月份开始的贸易争端；到春季，这场争端严重升级，引发了市场极度动荡，并敲 响了美国经济可能衰退的警钟——直到特朗普缓和了局势。 "我们知道'特朗普看跌期权'依然有效，"Fundstrat的研究主管、美股多头汤姆·李（Tom Lee）在周一的 播客中说,"白宫不希望美股下跌。" 在近期美国关税谈判取得进展后，标普500指数在周二回到2025年至今上涨区域，这表明，"底线"可能 是距今18.5％的回调幅度左右，这是基于标普500指数从4月8日收盘低点4982.77点以来的反弹情况得出 的。 在特朗普于4月9日暂停了对大多数国家的"对等关税"后，美股收复了失地；5月12日，中美贸易谈判取 得积极进展，美股又一次大涨。 值得注意的是，沃顿商学院教授西格尔曾在去年11月警告称，金融市场可能对特 ...

上个月勇敢抄底的投资者，如今已尝到甜头。但美股的这波强劲反弹，是否来得太快、太猛？ 自4月8日触及阶段性低点以来，标普500指数截至本周二收盘已反弹超过17%，这是过去75年中极为罕 见的涨势。据Birinyi Associates的数据，自1950年以来，仅有六次短期回报率与这六周的涨幅相当。而 每次在类似反弹之后，未来12个月的回报几乎都非常强劲。最突出的例子是2020年新冠疫情初期的暴跌 后市场的复苏，标普500在随后一年里上涨了46%。 尽管如此，市场未来仍存在不确定性。部分投资者认为，股市可能还会再度下探4月的低点。华尔街传 奇人物Paul Tudor Jones就表示，随着特朗普关税政策所带来的经济影响逐步显现，股市可能会在年内重 回低位。 白宫未来的关税政策仍有诸多未解之谜。尽管市场普遍猜测"特朗普看跌期权"的倾向仍在，这一政策走 向仍有变数。 一些华尔街人士开始对当前的市场情绪感到担忧。智通财经APP获悉，Jones Trading的首席市场策略师 Michael O'Rourke在接受采访时表示："我认为我们现在看到的是一种情绪推动，人们在追涨，担心错过 机会。" Nationwide的首席 ...

美债继续下跌 此前受到对等关税影响，美股美债齐跌。而近期，关税政策的缓和令美股涨回正区间，美债却仍在持续 下跌。哪些因素令美债继续承压呢？ 在4月初美国总统特朗普宣布所谓"对等关税"后，美元资产遭遇全球性抛售，美股美债齐跌。而近期， 随着关税问题有了一定程度的缓解，美股美债走势却并未同步复苏，而是出现分化。 美股周二继续上涨，使得标普500指数重新回正区间。但10年期美债收益率却继续上涨，且仍高于所谓 对等关税宣布前的平均水平。分析师认为，多因素下，美债还将继续承压。 13日，标普500指数继续上涨，使得该指数年内累计录得0.1%的涨幅，扭转了此前关税影响下，累计下 跌17%的颓势。 投资研究公司TS Lombard全球宏观战略董事总经理帕金斯（Dario Perkins）对一财记者表示，这波市场 狂热让市场惊呼"特朗普看跌期权"（Trump put）已回归，即市场下跌将促使特朗普政府采取措施支撑 市场。但他表示，这一次有趣的一点在于，市场对特朗普2.0时代的"乐观情境"基本上并非基于特朗普 政府额外给予了什么支撑措施，而仅仅基于他扭转了迄今为止所做的大部分工作（关税政策）。一切仅 仅是回到了原点。 但10年 ...

据新华社报道，当地时间5月12日上午9:00，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。根据最新谈 判结果，美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品 加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中 24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制 关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中 方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。 受此消息提振，12日全球主要股指多数上涨，恒生科技、纳斯达克综合指数、印度孟买SENSEX30涨幅 居前，分别涨5.16%、4.35%、3.74%。科技股和非必需消费品类股飙升。这波涨势延续到了13日亚太交 易时段。 投资研究公司TS Lombard的全球宏观战略董事总经理帕金斯（Dario Perkins）对第一财经表示，这波市 场狂热让市场惊呼"特朗普看跌期权"（Trump put）已回归，即市场下跌将促使特朗普采取措施支撑市 场。但他表示，有趣的是，市 ...

只要贸易协议继续进行，市场就会重新信任特朗普 无论如何，当下暂定的中美贸易协议给华尔街带来了新一波乐观情绪，认为特朗普不会让今年股市受到 的损害失控。在贸易战带来的一个多月难以消化的波动之后，"特朗普看跌期权"的观点重新获得了支 持。 随着中美贸易局势的缓和推动了"买入美国"交易的回归，高盛上调了其美股目标。 包括科斯汀（David Kostin）在内的高盛策略师现在认为，标普500指数在未来12个月内将达到6500点， 高于之前预测的6200点。新的预期意味着与周一收盘价相比将上涨约11%。 周一，在全球最大的两个经济体的谈判代表同意暂时降低关税后，美国股市出现大幅反弹，交易员押注 美国经济衰退是可以避免的。不过，高盛仍有些谨慎。 策略师们在一份报告中写道："对经济增长前景已经乐观的市场定价，以及围绕经济和盈利增长即将放 缓程度的不确定性，可能会在未来几个月限制股票市盈率。" 高盛曾在3月份两次下调标普500指数的预测，理由是经济衰退风险加大以及与关税相关的不确定性。策 略师们表示，虽然这些担忧随着最新协议的达成而有所缓解，尤其是大型科技股应该会反弹，但更广泛 的盈利前景并不均衡。 他们写道："尽管最近经济 ...