| 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20251020 | 2025/09 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.80 | 5.20 | 4.60 | | 20251130 | 2025/11 | 制造业 PMI | % | 49.20 | 49.00 | 50.30 | | 20251130 | 2025/11 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 49.50 | 50.10 | 50.00 | | 20251114 | 2025/10 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | 8161.00 | 35299.00 | 14120.00 | | | | 月值 | | | | | | 20251113 | 2025/10 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 10.60 | 11.50 | 12.80 | | 20251113 | 2025/10 | M1(货币):同比 | % | 6.20 | 7.20 | -2.30 | | 20251 ...

Group 1 - The People's Bank of China has increased its gold reserves for 13 consecutive months, with foreign exchange reserves reaching a nearly 10-year high of $33,464 billion as of the end of November, an increase of $30 billion from the end of October, marking a 0.09% rise [2] - The National Healthcare Security Administration and the Ministry of Human Resources and Social Security have issued new guidelines to strengthen the management of the medical insurance payment scope, emphasizing that only drugs that align with diagnosis and treatment can be reimbursed [3] - A total of 114 new drugs have been added to the National Medical Insurance Drug List for 2025, with 50 being innovative drugs, achieving an overall success rate of 88%, which is a significant increase from 76% in 2024 [7] Group 2 - Experts predict that China will continue to implement an expansionary fiscal policy in 2025, with a fiscal deficit rate not lower than 4%, and new government debt exceeding 12 trillion yuan, potentially reaching between 13 trillion and 16 trillion yuan [5] - The newly published "Fujian Province Private Economy Promotion Regulations" will take effect on January 1, 2026, encouraging private enterprises to engage in asset revitalization through various means, including mergers and acquisitions [8] - This week, nearly 400 billion yuan worth of locked-up shares will be released, with 40 stocks involved, including 10 companies with a market value of over 1 billion yuan [20]

[Table_Title] 研究报告 Research Report 7 Dec 2025 中国策略 China Strategy 政策窗口临近，市场反弹动能有望延续 Policy Window Approaching, Market Rebound Momentum Likely to Continue 周林泓 Amber Zhou 李加惠 Jiahui Li, CFA [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 上周我们认为市场整固后有望延续反弹，科技修复仍有空间。本周港股与 A 股市场缩量震荡后于周五拉升，市场开 始关注中国政策窗口；有色金属受国际金属价格大涨带动表现最强，科技中以算力为代表的相关个股也表现相对 活跃。 下周市场将面临三大关键事件：政治局会议、中央经济工作会议以及美联储议息会议，市场波动可能加大。周五 市场已开始提前交易政治局会议释放宽松货币政策与积极财政政策信号的预期。同时，市场对政策支持长期资金 入市的预期进一步升温，周五金管总局正式下 ...

2025.12. 07 本文字数：4020，阅读时长大约6分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 2025年即将收尾，史上首次"更加积极"财政政策已然落地，推动了今年经济平稳运行。而明年财政 政策动向备受关注。 中央"十五五"规划建议已经要求未来五年"发挥积极财政政策作用"，2026年作为"十五五"规划第一 年，明年继续实施积极财政政策并无悬念。 多位接受第一财经采访的专家预计，综合考量明年经济社会形势，预计明年中国将继续实施扩张性财 政政策，也就是积极财政政策，且政策口径维持"更加积极"。具体来看，明年财政赤字率将不会低 于2025年的4%，并继续适度增加发行超长期特别国债、地方政府专项债券等，使得明年新增政府 债务规模超过2025年的约12万亿元，比如可能在13万亿元至16万亿元。此举将扩大财政支出，比 如全国一般公共预算支出明年有望超过30万亿元，发挥财政政策稳增长、扩内需、惠民生的重要作 用。 当然除了财政政策总量上的扩张，专家普遍认为更重要的是优化财政支出结构，财政资金更加倾向 于"投资于人"，注重"惠民生和促消费"，使得投资与消费并重，更好地发挥财政资金使用效益，并 加快推进财税改革，深化零基预算改革， ...

为稳经济，明年财政政策仍需更加积极，加大发债扩大支出。 2025年即将收尾，史上首次"更加积极"财政政策已然落地，推动了今年经济平稳运行。而明年财政政策 动向备受关注。 中央"十五五"规划建议已经要求未来五年"发挥积极财政政策作用"，2026年作为"十五五"规划第一年， 明年继续实施积极财政政策并无悬念。 当然除了财政政策总量上的扩张，专家普遍认为更重要的是优化财政支出结构，财政资金更加倾向 于"投资于人"，注重"惠民生和促消费"，使得投资与消费并重，更好地发挥财政资金使用效益，并加快 推进财税改革，深化零基预算改革，增加地方自主财力等。 明年财政政策延续"更加积极" 复杂的内外部形势之下，明年经济增长依然承压，这就必然要求宏观政策发力，其中财政政策备受期 待。 中国自2008年国际金融危机之后，就一直采取积极财政政策，也就是扩张性财政政策，即在经济增长乏 力时，通过增加支出、扩大赤字、发行政府债券、增加转移支付等手段，刺激总需求，促进经济复苏和 增长的宏观调控政策。 其中2025年中央首次定调财政政策"更加积极"，而这就体现在财政赤字率从2024年的3%提高至4%的历 史高位，包括超长期特别国债、专项债等新 ...

同时，投资于人成为宏观政策的突出特点。投资于人是一项关乎国家长远发展的重大战略部署。从注重 惠民生与促消费相结合，突出以就业带动增收，不断提高社会保障水平，到建立育儿补贴制度、逐步推 行免费学前教育、推进普惠托育服务体系建设，国家投入更多真金白银聚焦人的全面发展。 可以说，今年我国经济顶住压力、稳步前行，重要"密码"就在于更加积极有为的宏观政策。从统计数据 可以看出，一系列政策措施促进消费潜力有序释放、产业优化升级、新动能成长壮大。以"两重"建设为 例，8000亿元超长期特别国债支持1459个"硬投资"项目建设，在新型城镇化、粮食安全、社会民生等方 面大显身手。宏观政策组合拳发力显效，为实现全年经济社会发展目标提供了坚实支撑。 "十五五"规划建议提出"强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策"。当前，我国经济运行总 体平稳、稳中有进的同时，也面临着困难与挑战，特别是外部不稳定不确定性因素依然较多，国内需求 仍显不足，不少企业经营面临困难。为此，宏观政策不能松劲，要以更加积极有为的实招硬招，持续助 力经济发展。 我国政策空间充足、政策工具丰富。宏观政策要用好用足政策空间，提高调控的前瞻性、针对性、有效 性 ...

原标题：积极有为的宏观政策有力有效 扩大有效益的投资、实施提振消费专项行动、保持流动性充裕和金融总量合理增长……今年以来， 我国实施更加积极有为的宏观政策，有效稳增长、稳就业、稳预期，推动经济持续回升向好。下一步， 宏观政策"更加积极有为"的取向不会变，在经济运行中保驾护航、赋能添力的作用将更加突出。 "更加积极有为"的宏观政策取向，是加大逆周期调节力度，更好应对经济运行中的不稳定、不确定 因素的战略部署。今年以来，一系列力度大、含金量高、针对性强的政策措施落地实施，有效稳定预 期、激发活力、提振信心。 同时，投资于人成为宏观政策的突出特点。投资于人是一项关乎国家长远发展的重大战略部署。从 注重惠民生与促消费相结合，突出以就业带动增收，不断提高社会保障水平，到建立育儿补贴制度、逐 步推行免费学前教育、推进普惠托育服务体系建设，国家投入更多真金白银聚焦人的全面发展。 可以说，今年我国经济顶住压力、稳步前行，重要"密码"就在于更加积极有为的宏观政策。从统计 数据可以看出，一系列政策措施促进消费潜力有序释放、产业优化升级、新动能成长壮大。以"两重"建 设为例，8000亿元超长期特别国债支持1459个"硬投资"项目建 ...

当前，我国地方财政运行正处于深刻的转型与承压期。在外部环境复杂多变、经济增长放缓、产业转型 升级压力大、房地产市场深度调整等多重因素叠加影响下，地方财政收支矛盾日益凸显，风险压力积 聚，亟待落实二十届四中全会精神，深化改革，多措并举构建地方财政可持续运行机制，以地方财政可 持续助力经济持续健康发展。 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）强调，"发挥积 极财政政策作用，增强财政可持续性""增加地方自主财力""注重在发展中保障和改善民生"，这为财政 改革发展明确了新方向。 地方财政运行困境的原因 经济结构转型期的阵痛、征管体系的适应性滞后以及省以下财政管理体制不完善等是造成困境的深层次 原因。 第一，经济转型期的结构性矛盾制约财政增收基础。传统产业增长动能减弱与新兴产业培育不足并存。 房地产、建筑业等传统产业增长放缓、税收贡献显著下滑，而新能源、人工智能等新兴产业规模相对较 小，短期内难以形成有效税收替代。 第二，传统税收征管模式难以有效覆盖新经济业态。比如，对直播带货、微商等跨区域、隐匿性强的经 营行为，税务机关难以准确掌握税源信息，存在税收流失风险。同时，部分地区产业结 ...

经济结构转型期的阵痛、征管体系的适应性滞后以及省以下财政管理体制不完善等是造成困境的深 层次原因。 第一，经济转型期的结构性矛盾制约财政增收基础。传统产业增长动能减弱与新兴产业培育不足并 存。房地产、建筑业等传统产业增长放缓、税收贡献显著下滑，而新能源、人工智能等新兴产业规 模相对较小，短期内难以形成有效税收替代。 第二，传统税收征管模式难以有效覆盖新经济业态。比如，对直播带货、微商等跨区域、隐匿性强 的经营行为，税务机关难以准确掌握税源信息，存在税收流失风险。同时，部分地区产业结构单一 加剧财政收入波动。部分地区经济增长和财政收入对房地产、资源等行业依赖度过高，当面临市场 需求结构性调整、环保政策收紧等外部冲击时，财政收入容易出现大幅波动。 当前，我国地方财政运行正处于深刻的转型与承压期。在外部 环境复杂多变、经济增长放缓、产业转型升级压力大、房地产 市场深度调整等多重因素叠加影响下，地方财政收支矛盾日益 凸显，风险压力积聚，亟待落实二十届四中全会精神，深化改 革，多措并举构建地方财政可持续运行机制，以地方财政可持 续助力经济持续健康发展。 作者：刘薇 封图：图虫创意 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第 ...

记者丨周潇枭 编辑丨张星 今年前三季度我国经济同比增长5.2%，全年有望实现5%左右的增长，背后很重要的支撑在于 更加积极的财政政策。 今年更加积极的财政政策内涵丰富，赤字率提高到4%左右，对应赤字规模为5.66万亿元；发 行超长期特别国债1.3万亿元，支持"两重""两新"工作；发行超长期特别国债5000亿元，支持 国有大型商业银行补充资本；安排新增地方专项债4.4万亿元，用于投资建设、土地收储、消 化地方拖欠企业账款等；四季度安排使用5000亿元地方债限额，用于化解存量债务和投资建设 等。 2026年作为"十五五"的开局之年，部分机构预判2026年经济增长目标仍在5%左右。考虑到当 前内需恢复偏弱、房地产市场在深度调整进程中、外部不确定性较大等， 2026年要推动释放 潜在经济增速，须实施更加积极的宏观政策，尤其需要更加积极的财政政策加以支持。 中国社科院财经战略研究院财政研究室主任何代欣对21世纪经济报道记者表示，"十五五"期 间，我国经济增长目标预计在5%左右，积极财政政策的支撑力度和实施方式都会进一步优 化。 明年积极财政政策将进一步提振消费 ，"两新"政策会优化；财政会坚持"投资于人"的主 线，增加 ...