证 券 研 究 报 告 【债券周报】 【债券周报】 "防空转"与"关注长端收益率"仍有定力 ——2025Q2 货政例会点评 债券研究 债券周报 2025 年 06 月 28 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】2025年转债供给怎么看？——可 转债周报 20241230》 2024-12-30 《【华创固收】存单周报（1223-1229）：年初存单 走势关注供需格局及资金环境变化》 2024-12-29 《【华创固收】审计问题整改中的化债信号—— 信用周报 20241229》 2024-12-29 《【华创固收】假期效应渐显——每周高频跟踪 20241228》 2024-12-28 《【华创固收】政策双周报（1213-1226）：央行约 谈债券投资机构，专项债管理机制优化》 2024-12-26 证监会审核华创证券投资咨询业务资格 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 政策双周报（0612-0627）：金融支持消费再升级， 货政例会关注长债利率 宏观基调：金融支持消费再升级，7 月将下达第三批以旧换新资金 （3）以旧换新：个别地区国补暂停是阶段性的，7月将下达年内第三批消费 品以旧换新资金，坚持更加注重时序性和均衡性原则，分领域制定落实到每个 月、每一周的国补资金使用计划。 财政政策：及时推出实施增量政策，财政注资大行规模使用过半 （1）政策基调：财政部部长蓝佛安作2024年中央决算的报告时表示"用好用 足更加积极的财政政策"，全国人大财经委副主任许宏才提出积极的财政政策 要适度加力、提质增效的要求，有效落实存量政策，及时推出实施增量政策。 （2）财政注资：财政部 5000亿注资规模落地过半，交行、中行率先完成超千 亿定增。 （3）偿还拖欠款：今年多地政府在预算调整方案中首次披露专项债券将用于 "解决拖欠企业账款"的进展。截至 6月 17日，地方政府单列出用于"清欠" 的专项债券额度合计 556亿元，专项债券资金用途包含"清欠"规模约为1465 亿元。 货币政策：买断式逆回购加场操作，陆家嘴论坛关注非银杠杆 （1）买断式逆回购 ...

-------------------- 商品研究 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 焦煤增仓上行，现货成交回暖，等待库存验证 报告内容摘要: 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 27 日 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 [Table_Summary] 相关资讯： 1.路透社消息，6 月 26 日，白宫官员表示，美国已与中国就如何加快向美国运输稀土 达成谅解。 焦煤： 现货偏弱，期货走强。蒙 5#主焦煤报 868 元/吨(-0)。活跃合约报 804.5 元/吨(+20.5)。 基差 83.5 元/吨(-20.5)，9-1 月差-43 元/吨（+0.5）。 矿端复产，焦企产能利用率 ...

Core Viewpoint - The overall performance of real estate companies in the first half of 2025 shows signs of stabilization, with nearly 45% of the top 100 companies experiencing year-on-year growth, although challenges remain due to buyer confidence and inventory pressures [1][9][13]. Group 1: Sales Performance - The cumulative sales amount of the top 100 real estate companies from January to May 2025 was 13,137.2 billion yuan, a decrease of 7% year-on-year, while the total sales amount was 14,113 billion yuan, down 8.4% [3]. - The threshold for the top 10 companies in terms of total sales increased to 43.26 billion yuan, an 8.1% rise year-on-year, contrasting with a 13.1% decrease in the threshold for the top 20 companies, which fell to 15.15 billion yuan [4]. - Among the top 100 companies, 45% reported year-on-year growth, with 20 companies achieving growth rates exceeding 30% [9]. Group 2: Company Classification and Performance - In the top 100 companies, there are 47 private enterprises, a decrease of one compared to the entire year of 2024. Only one private company is in the top 10, indicating a trend where capital favors state-owned and large enterprises amid ongoing liquidity crises for many private firms [6]. - The performance of state-owned enterprises is notably stronger, with 70% of central enterprises and 53% of state-owned enterprises reporting growth, compared to only 38% of mixed-ownership companies and 32% of private companies [9]. Group 3: Market Outlook - The market is in a phase of bottoming out, with local policies being optimized and some restrictions being eased in key cities, signaling a potential stabilization in the real estate market [13]. - Despite the positive signals, challenges remain as buyer confidence is still recovering, and companies face increasing inventory pressures, necessitating proactive measures in marketing and product innovation to capture market opportunities [13].

在城市发展的滚滚浪潮中，武陟房地产市场正迎来一场意义深远的变革。因城市规划调整与政策优化， 自即日起，武陟房地产市场将不再出现赠送面积的产品，那些曾经备受购房者青睐的"附加值"即将成为 历史。这场变革不仅关乎房产价值，更影响着无数家庭的置业选择，值得每一位购房者深入关注。 武陟房地产市场的这一变化，既是城市发展的必然趋势，也为当下购房者带来了难得的置业机遇。曾经 唾手可得的赠送面积，即将成为稀缺臻品。请珍惜现存产品，把握置业良机，不要让犹豫与观望错过最 佳时机。武陟保值恒产，真的是抢到即赚到。错过即绝版。 告别"赠送"，当下高赠送产品更显珍贵 在赠送面积即将退出历史舞台的当下，武陟现存大赠送面积的楼盘显得尤为珍贵。这些楼盘不仅拥有实 实在在的空间优势，更凝聚了开发商在产品设计上的巧思。例如，某楼盘的经典户型，通过大横厅设 计，将室外美景引入室内，既拓展了视觉空间，又增加了采光面积；还有的项目，将设备平台改造为灵 动空间，可根据家庭需求变身为书房、儿童房或储物间，为生活创造更多可能。 除了空间优势，这些楼盘的配套与区位价值同样不容忽视。许多项目占据城市核心地段，周边交通路网 发达，临近学校、医院、商业综合体等优 ...

信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 地缘扰动释放，焦煤相对抗跌，等待做多机会 -------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 报告内容摘要: 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 25 日 [Table_Summary] 相关资讯： 1. 伊朗高级官员确认，德黑兰已同意由卡塔尔斡旋、美国提出的与以色列 的停火协议。 焦煤： 现货偏弱，期货回落。蒙 5#主焦煤报 868 元/吨(-0)。活跃合约报 784 元/吨(-23)。基 差 104 元/吨(+23)，9-1 月差-43.5 元/吨（-7）。 矿端复产，焦企产能利用率下调。523 家矿山开工率报 ...

子行业评级 2025 年 06 月 24 日 行业日报 中性/维持 房地产 房地产 太平洋房地产日报（20250624）：北京土拍收金 20.8 亿元 (20%) (6%) 8% 22% 36% 50% 24/6/6 24/8/17 24/10/28 25/1/8 25/3/21 房地产 沪深300 | 房 地 产 开 发 | 无评级 | | --- | --- | | 和运营 | | | 房地产服务 | 无评级 | 推荐公司及评级 相关研究报告 <<太平洋房地产日报（20250623）：杭 州推出住房公积金直付购房首付款 业务>>--2025/6/23 <<太平洋房地产日报（20250620）：上 海 2025 年 五 批 次 土 拍 收 官 >>-- 2025/6/20 <<太平洋房地产日报（20250619）：西 安出台楼市新政>>--2025/6/19 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号 ...

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 伊以冲突结束，关注焦煤对原油扰动的反应 报告内容摘要: 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 24 日 [Table_Summary] 相关资讯： 1. 伊朗高级官员确认，德黑兰已同意由卡塔尔斡旋、美国提出的与以色列 的停火协议。 焦煤： 现货偏弱，期货震荡上行。蒙 5#主焦煤报 868 元/吨(-0)。活跃合约报 807 元/吨(+12)。 基差 81 元/吨(-12)，9-1 月差-36 元/吨（-10）。 矿端复产，焦企产能利用率下调。523 家矿山开工率报 ...

【1】上海公布第六批推地计划 近日，上海土地市场网站发布了第六批次推地计划，共计8幅地块，涉及浦东、徐汇、静安、普陀、虹 口、闵行、青浦、奉贤区域，出让面积达23.3万平方米。 其中，徐汇、静安地块都处于市中心核心区域，尤其是徐汇区天平路地块更是稀缺的内环内"热地"，这 宗容积率为1.3、面积仅0.47万平方米的"袖珍"纯宅地势必会引发激烈的争夺；静安新闸路地块是商住混 合用地，同样位于核心区域。此外，五大新城中，青浦区和奉贤区继续推地。 【2】厦门放宽保障性商品房申请条件 近日，厦门市发布《关于调整保障性商品房政策的通知》（以下简称《通知》）显示，此次新政聚焦申 请门槛、配售模式与售后管理三大核心领域，推出"三放宽、两优化"举措，显著扩大保障覆盖面，提升 管理服务效能。 《通知》明确，厦门市户籍无住房家庭申请条件中，"至少有1人取得该市户籍满3年"的要求大幅缩短 为"满1年"。此外，对学历、职称、职业资格及社保要求全面下调。申请人学历门槛从"本科及以上"降 至"大专及以上"；职称要求从"中级及以上"放宽至"初级及以上"等。同时，放宽单身申请年龄。厦门市 户籍单身居民申请年龄从年满35周岁降至25周岁。 【3 ...

行业点评 本周 A 股地产、港股地产、港股物业均下跌。本周（6.14-6.20）申万 A 股房地产板块涨跌幅为-1.7%，在各板块 中位列第 14；恒生港股房地产板块涨跌幅为-1.6%，在各板块中位列第 6。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为- 1.9%，恒生中国企业指数涨跌幅为-1.5%，沪深 300 指数涨跌幅为-0.5%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深 300 的 相对收益分别为-0.5%和-1.5%。 土地市场溢价率有所回升。本周（6.14-6.20）2025 年第 25 周，全国 300 城宅地成交建面 917 万㎡，单周环比 24%，单周同比-16%，平均溢价率 8%。2025 年初至今，全国 300 城累计宅地成交建面 16293 万㎡，累计同比-3.6%； 年初至今，保利发展、绿城中国、中海地产、建发房产、滨江集团的权益拿地金额位居行业前五。 本周(6.14-6.20)新房成交量环比+9.3%，连续两周上升，同比-7.3%；5 月新房售价环比-0.2%，同比-4.1%，同比 降幅持续收窄；结合量价，景气度下行趋缓。本周 47 个城市商品房成交合计 370 万平米。其中：一线城市周环比+3%， ...