为什么震荡格局中，红利现金流资产表现较优？拆解来看，国内的利率水平下降是因为国内宏观经济面临一定的 压力，国内面临一个"资产荒"的局面，市场整体利润增长速度放缓，这就使得股息率在5%-6%的红利标的有了投 资性价比。 每经编辑｜彭水萍 今日早盘红利现金流板块大涨，红利港股ETF（159331）、现金流ETF（159399）盘中上涨均超1%。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 ▼ | | --- | --- | --- | --- | | 红利港股ETF T+0 | 1.266 | 0.015 | 1.20% | | 现金流ETF | 1.031 | 0.012 | 1.18% | 穿越震荡，关注红利现金流板块价值 近期市场呈现震荡格局，回望近年来，在市场震荡波动背景下，红利现金流资产大放异彩，相对低波动、低回撤 的特质也有望为投资提供更高的风险收益比，在一定程度上抵御市场下行的风险。 另外，在资本市场震荡波动中，红利现金流资产由于稳定分红和高股息的特性，具备防御属性，在震荡或下行市 场中表现良好，所以红利现金流资产受到了资金的青睐。 港股高股息资产值得布局，关注可T+0交易的红利港股ETF（15933 ...

证券研究报告·海外公司点评·公用事业Ⅱ(HS) 中国燃气（00384.HK） 24/25 财年年报点评：自由现金流改善，DPS 维持 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 81,863 | 80,255 | 79,610 | 81,073 | 83,311 | | 同比(%) | (11.43) | (1.96) | (0.80) | 1.84 | 2.76 | | 归母净利润（百万元） | 3,185 | 3,252 | 3,477 | 3,726 | 3,997 | | 同比(%) | (25.82) | 2.09 | 6.93 | 7.16 | 7.28 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.58 | 0.60 | 0.64 | 0.68 | 0.73 | | P/E（现价&最新摊薄） | 12.54 | 12.28 | 11.49 | 10.72 | 9.99 | 20 ...

接驳业务继续承压，降幅同比有所收窄。2024/25 财年公司新增居民用户140.05 万户，同比下滑15.5% （去年同比下滑28%）。在接驳用户增量中，存量用户占比达到34.5%，同比增长2.7 个百分点。 2024/25 财年接驳及工程业务合计税前利润仅占公司全部业务税前利润的16.4%，接驳业务对利润贡献 度持续下降。根据公司业绩指引，2025/26 财年新增接驳用户数量小幅下降至100-120 万户，接驳用户 数有望降幅进一步收窄，接驳业务未来对公司整体业绩影响可控。 增值业务与综合能源稳健成长，打造公司成长新动能。2024/25 财年，公司增值业务收入达37.32 亿港 元，同比增长2.1%，经营利润17.5 亿港元，同比增长10.6%。公司以"壹品慧"平台业务作为增值服务业 务主要服务载体，通过增加服务范围及网格精细化管理，盈利能力持续提升。综合能源业务方面，公司 全年供能规模达77.6 亿KWh，切入工商业用户侧储能、绿电、综合能效等业务领域，为客户打绿色低 碳综合能源服务生态，提供多元能源解决方案。 机构：申万宏源研究 研究员：王璐/朱赫 中国燃气发布2024/25 财年业绩。2024/25 ...

机构：交银国际 研究员：郑民康/文昊 较多一次性项目影响2025 财年盈利，自由现金流有较大改善。中燃2025财年报表盈利同比增2.1%，核 心盈利同比降约14%，低于我们预期，主因：1）下半财年零售气量同比下滑1% ，因公司受暖冬影响约 5 个月，导致居民售气同比下跌4%；2）由于船舶出售，期內减少2.6 亿港元的租赁收入；3）2024 财年 有1.5 亿港元的一次性的退税没有在2025 财年再出现。 虽然如此，公司售气毛差同比增约4 分至每方0.54 元人民币，新增居民接驳同比仅下跌15%至150 万 戶，仍高于我们预期的125 万戶，增值业务经营利润同比增长10.6%，合乎预期。同时公司自由现金流 达到新高46.6 亿港元，末期分红亦维持在0.35 港元，合乎预期。 公司目前6.8%的股息率为我们覆盖的燃气分销商中最高，但我们认为目前公司约10 倍2026 财年市盈率 已是合理水平。目前我们认为提高评级仍需要等待盈利/现金流稳定度再提高，从而在股息率和估值上 有更好的平衡点。维持中性评级。 2026/27 财年自由现金流仍有望覆盖目前年度分红。公司2026 财年指引偏向保守：1）零售气增长2%， 售气毛 ...

2025年7月1日，A股迎来重磅投资新工具——国内首只*跟踪沪深300自由现金流指数场外基金——华宝 沪深300自由现金流ETF联接基金（A类024367；C类024368）盛大发售。该基金以"真金白银"的自由现 金流为选股核心，深度聚焦沪深300指数中自由现金流最强的50家"现金奶牛"，剔除金融、地产行业， 前五大行业（石油石化、煤炭、通信等）占比达59%，为投资者在波动市场中提供了兼具防御性与收益 潜力的稀缺"现金牛"配置工具。 *注：300现金流ETF及其联接基金是国内首只跟踪沪深300自由现金流指数的场内及场外基金。 一、价值投资大师的"黄金指标"落地A股 "自由现金流是企业真正的生命力。"这一被巴菲特、芒格等投资大师奉为圭臬的核心理念，正成为A股 市场的投资新共识。不同于传统红利策略仅关注股息率，自由现金流指标聚焦企业支付必要开支后可自 由支配的"真金白银"，既能衡量盈利质量，又能评估股东回报潜力。数据显示，2017年以来，沪深300 自由现金流全收益指数年化收益率达14.17%，累计涨幅194.87%，大幅跑赢沪深300指数及传统红利策 略指数，印证了该策略在A股市场的有效性。 数据来源于Wind ...

"价值投资大师"巴菲特强调，自由现金流是衡量企业价值的终极指标，因为它反映了企业真实的盈利能 力和可分配给股东的现金。巴菲特长期重仓的可口可乐、美国运通等公司，均以稳定的自由现金流著 称。无论是巴菲特的"护城河"理论，还是他的好搭档——芒格的"现金奶牛"偏好，均围绕"自由现金 流"这一重要指标展开。 "成长股投资教父"费雪，同样十分重视企业的现金流质量。他认为，即使高成长企业，也必须具备将利 润转化为自由现金流的能力，否则其增长可能仅是"账面游戏"。 无论是价投大师，还是成长股投资教父，无不重视"自由现金流"这一核心指标。"自由现金流"是企业在 支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可自由支配的"真金白银"。 国内首批跟踪"沪深300自由现金流指数"的ETF联接基金，今日鸣枪开售，燃起了下半年基金发行市场 的"第一把火"。 基金公告显示，今日（7月1日），继300现金流ETF（562080）之后，ETF头部基金公司——华宝基金 继续布局，正式发售"华宝沪深300自由现金流ETF联接"（A类：024367 ；C类：024368）。300现金流 ETF及其联接基金聚焦大盘蓝筹"现金牛"，是国内首批跟踪沪深3 ...

上 市 公 司 2025 年 06 月 30 日 中国燃气 (00384) ——毛差稳健提升 自由现金流再创新高 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 06 月 27 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 7.35 | | 恒生中国企业指数 | 8762.47 | | 52 周最高/最低（港币） | 8.40/5.78 | | H 股市值（亿港币） | 400.44 | | 流通 H 股（百万股） | 5,448.15 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0959 | 一年内股价与基准指数对比走势： -11% 9% 29% 49% HSCEI 中国燃气 资料来源：Bloomberg 公用事业 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2023/24 | 2024/25 | 2025/26E | 2026/27E | 2027/28E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万港元） | 81,410 | 79,258 | 78,487 | 75,362 | 76,308 | | 同比增长率（% ...

Wind 数据显示，本周共有 33 只新基金（仅统计主代码）将发行，其中，指数型基金有 23 只，占比最大。此外，还有 5 只主动权益类（股票型 + 混合型）基金、 5 只债券型基金。 从主题来看，本周发行的指数型基金产品不仅涵盖汽车、人工智能、卫星通信、医药、券 商、红利、航空等相关热门赛道，而且涉及科创、创业板、中证 A100 、中证 A500 等宽基 类指数。 本周，包括 中欧、鹏华、万家、华宝、天弘、嘉实、方正、农银汇理 在内的 8 家基金公司 旗下自由现金流相关指数型基金将 " 同台竞技 " 。 业内人士表示，自由现金流能反映企业的财务状况。随着现金流指数的推广与普及，相关 ETF 的配置价值将逐步为市场所认知，未来发展空间值得期待。 主动权益类产品方面，伴随近期新消费概念崛起，中欧消费精选 、华安消费机遇 等乘势发 行。 【导读】本周 33 只新基金陆续发行 中国基金报记者 曹雯璟 本周（ 6 月 30 日 — 7 月 4 日），全市场将有 33 只新基金发行，指数型基金仍是发行主 力。仅 6 月 30 日一天，就有景顺长城 180 天持有 、中欧消费精选 、嘉实中证全指证券公 司 ETF 、华夏 ...

历史业绩比红利更佳 当利润表数字被精心修饰时，自由现金流如同穿透企业财务迷雾的"X光机"，以其不可伪造的"真金白银"生成能力，精准呈现经营内核。以"现金为王"理 念构建的自由现金流ETF，正以这种硬核筛选标准，直指企业盈利的核心命题：是否为企业创造了可支配的现金价值，更是重塑A股市场对优质资产的界 定法则。 方正富邦中证全指自由现金流ETF联接基金跟踪指数为"中证全指自由现金流指数"以下简称"中证现金流"，我们先来看一下它的编制逻辑： (1)过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80% (2)不属于金融或地产行业 股票市场往往沉迷于利润表的光环：净利润飙升、毛利率新高......这些耀眼数字总能轻易点燃乐观情绪，然而，某视频巨头网站连续7年盈利却"爆雷"现金 流枯竭，也给我们敲响警钟。判断一家企业经营状况的好坏，究竟应该看哪些更真实、更可靠的财务指标？ 2025年伯克希尔股东大会上，股神巴菲特在退休前夕的"最终箴言"中也透露了自己对于判断一家企业好坏的投资哲学。他坚信通过详尽分析企业的财务状 况及竞争优势，可收获长期而稳定的投资回报。对公司估值时，尤为关注自由现金流的使用效率、持久竞争优势的辨识、毛利率的高低 ...

股票市场往往沉迷于利润表的光环：净利润飙升、毛利率新高...... 这些耀眼数字总能轻易点燃乐观情 绪，然而，某视频巨头网站连续 7 年盈利却"爆雷"现金流枯竭，也给我们敲响警钟。判断一家企业 经营状况的好坏，究竟应该看哪些更真实、更可靠的财务指标？ 2025 年伯克希尔股东大会上，股神巴菲特在退休前夕的 " 最终箴言 " 中也透露了自己对于判断一 家企业好坏的投资哲学。他坚信通过详尽分析企业的财务状况及竞争优势，可收获长期而稳定的投资 回报。对公司估值时，尤为关注自由现金流的使用效率、持久竞争优势的辨识、毛利率的高低、流动 比率的表现、资本支出的需求状况、债务水平以及股东权益回报率（ ROE ）。他甚至在股东大会上 直言： " 当机会来临时，现金就是我们的入场券。 " 如今， A 股也有了自己的 " 现金奶牛 "，6 月 30 日，方正富邦中证全指自由现金流 ETF 联接基金 （ A ： 024602 C ： 024603 ）正式开售，这只基金紧密跟踪中证现金流指数，有效的弥补了现 金流因子在投资工具上的空白。 历史业绩比红利更佳 当利润表数字被精心修饰时，自由现金流如同穿透企业财务迷雾的 "X 光机 " ...