在经历了连续两年的上涨后，中国股市正站在一个新的起点。 据追风交易台消息，高盛投资组合策略研究团队刘劲津（Kinger Lau）等分析师在其12月22日最新发布 的研报中，系统复盘了2025年中国股市的十大核心趋势，指出市场可能正在酝酿一轮由盈利增长接棒估 值修复驱动的"慢牛"行情，而人工智能（AI）、"反内卷"政策以及资本回流正成为定义未来市场走向的 关键变量。 这份题为《从2025年学到的10个股票洞见》的报告显示，中国A股和H股在2025年分别录得16%和29% 的年度回报，显著超越了该行年初的预测。报告强调，这一轮上涨主要由估值驱动，而非盈利增长，这 标志着市场周期可能正从"希望"阶段向"增长"阶段过渡。 今年的涨势主要由估值修复引领。报告数据显示，"MSCI中国指数的12个月远期市盈率从2025年初的 9.9倍上升至目前的12.5倍，而远期每股收益（fEPS）全年则下降了4%"。 风格方面，成长和GARP（合理价格成长）策略表现最佳，而价值和高股息策略则相对落后。 高盛预计，"牛市行情将继续，但步伐会放缓"，并预测到2027年底中国股市将上涨38%，主要由2026年 和2027年14%和12%的盈利 ...

（原标题：但斌最新访谈精华版来了） 作为中国资本市场最具争议性、也最具话题度的顶流私募大佬之一，但斌身上的标签经历了巨大反转。 1.错失一个时代的风险，比天天担心风险的风险更大。 2.对我们这一代中国老投资人来说，这很可能是不该失去的最后一个伟大时代。 3.人工智能不可能是两三年就结束，它应该是个十年以上的周期。 4.真正伟大的公司其实越涨越便宜。 5.段永平先生说过一句话：如果他早点知道英伟达是这样情况，他应该把茅台换成英伟达。东方港湾其 实是践行了他的这个想法。坦率说，他是企业家，我们是基金经理，我们更应该是战斗在一线的投资 人，更应该敏锐洞察世界变化的方向选择。我觉得这个时代非常快、时间非常残酷，作为投资人，如果 不迭代、不具有更敏锐的洞察力，很可能被时代淘汰。 6.目前我们是在遇到系统性风险时才做风控，正常情况下基本满仓操作。 7.我跟很多朋友交流，他们说要买我们的基金，我如果你海外有账户，就只买谷歌，因为你只买这一个 可能赚得比我们多。对散户来说，最大优势是可以全力以赴，可能赚得更多。 从昔日的"茅台铁粉"到如今的"AI布道者"，从坚守A股白酒龙头到"基金出海"押注美股。 在最新的一次访谈里，但斌不 ...

证券研究报告 2025 年 12 月 20 日 湘财证券研究所 策略研究 策略周报 11 月固定资产投资累计同比增速继续为负，A 股指数多数震荡下行 ——2025.12.15-2025.12.19 日策略周报 相关研究： 核心要点： 2025.12.15-2025.12.19 日，多数 A 股指数震荡下行 究-10月固定资产投资累计同比继 续下滑，A股指数窄幅震荡下行》 2025.11.15 2. 《20251122湘财证券-策略研 究-11月LPR继续保持不变，A股指 据 Wind 数据，2025.12.15-2025.12.19 日，我们关注的 6 个 A 股指数，除上 证指数基本持平外，多数震荡下行，其中，上周（2025.12.08-2025.12.12 日）相对上涨居前的创业板指和科创综指，反而跌幅居前，最终：上证指 数微涨 0.03%、深证成指下跌 0.89%，创业板指下跌 2.26%、沪深 300 微跌 0.28%、科创综指下跌 2.53%、万得全 A 微跌 0.15%。周振幅最大的是科创 综指的 4.10%。 3. 《20251129湘财证券-策略研 究-10月工业企业利润增速依然偏 A 股指数 ...

重要提示：本材料不构成淡水泉任何形式的要约、承诺或其他法律文件，亦非任何投资、法律或财务等方面的专业建议。过往业绩 不预示未来表现。投资须谨慎。 过去十几年，A股市场在岁末年初通常会呈现这样一个现象：基于对新一年经济、政策或行业的预期， 市场资金流入增加，交易趋于活跃，风险偏好抬升，进而酝酿一段上涨行情，这一现象被称为跨年行 情。 从历史数据看，跨年行情在时间维度和资产表现风格上呈现不同的特征。跨年行情通常集中在上年12月 至次年3、4月之间，中间跨越春节、两会这两个重要的时间节点。行情延续时间长短不一，强弱也各有 不同。统计2010年至2025年跨年行情可以看到，主要指数在12月至次年2月期间的上涨概率逐步上升， 背后的主要因素可能在于，2月份通常是春节所在月份，市场受到春节前后积极情绪以及春节后至两会 前政策博弈的推动。 | | 上证指数 | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 | 创业板指 | 万得全A | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 12月 | 47% | ୧୦% | 40% | 27% | 33% | 40% | | 1月 | ...

随着2026年临近，展望未来一年宏观经济与资本市场运行环境，一方面，稳增长政策仍将持续落地，经 济数据预计有望逐步改善，从而为本轮慢牛、长牛行情提供基本面支撑；另一方面，我国经济转型仍在 持续推进。在"十五五"规划中被重点强调的科技创新方向，包括芯片半导体、人工智能、低空经济、固 态电池、生物医药以及人形机器人等领域，仍将是未来经济增长的重要亮点。在整体工业增加值增速相 对偏低的背景下，这些新兴产业已呈现出较为明显的增速回升态势，预计在2026年仍将延续较快增长趋 势。因此，科技牛行情更偏向于中长期机会，而非短期主题炒作，在以科技创新为主导的经济增长模式 下，科技类资产仍值得长期关注。 与2025年科技股"一枝独秀"的结构性行情相比，2026年的市场环境更有可能呈现出板块轮动加快、参与 面扩大的特征，市场形态或更接近全面牛市。指数层面，有望在前期高点之上进一步拓展运行空间，新 能源、消费白马、有色金属、军工等板块也可能逐步活跃，带动整体赚钱效应改善。 居民储蓄向资本市场转移的趋势在2025年已经明显启动。过去10至11个月，公募基金发行规模已超过1 万亿元，其中权益类基金规模占比超过一半，逐步取代债券型基金成 ...

Market Overview - The market experienced a morning surge followed by a decline, with the ChiNext Index dropping over 1%, leading the three major indices [1] - As of the midday close, the Shanghai Composite Index was at 3884.93 points, down 0.11%, with a trading volume of 509.9 billion yuan; the Shenzhen Component Index was at 13164.03 points, down 0.71%, with a trading volume of 674.3 billion yuan; the ChiNext Index was at 3153.07 points, down 1.29%, with a trading volume of 315.4 billion yuan [1] - The total trading volume for the Shanghai and Shenzhen markets was 1.18 trillion yuan, a decrease of 52.9 billion yuan compared to the previous trading day [1] Sector Performance - The insurance sector saw significant gains, with China Ping An rising nearly 5%, reaching a four-year high [2] - The consumer sector showed strength, particularly in dairy, with Sunshine Dairy hitting the daily limit; the liquor sector was also active, with Huangtai Liquor reaching the daily limit; retail stocks performed strongly, with Baida Group achieving three consecutive trading limits [2] - Conversely, the computing hardware sector experienced a collective decline, with Changfei Optical Fiber hitting the daily limit down [2] Institutional Insights - Guotai Junan expressed a more optimistic outlook for the market compared to consensus, highlighting the central economic work conference's focus on stabilizing economic growth and promoting investment recovery [3] - The conference emphasized the importance of a good start for the 14th Five-Year Plan, with expectations for policy adjustments to support economic activity [3] - The firm noted that the current market environment presents a crucial opportunity for positioning ahead of the spring market, with a focus on large-cap growth stocks benefiting from insurance capital allocations [3] Economic Data - The National Bureau of Statistics reported that in November, the total retail sales of consumer goods reached 43,898 billion yuan, a year-on-year increase of 1.3% [6] - Excluding automobiles, retail sales amounted to 39,444 billion yuan, growing by 2.5% [6] - From January to November, total retail sales reached 456,067 billion yuan, with a growth rate of 4.0% [6] Real Estate Market - In November, new residential sales prices in first-tier cities fell by 0.4% month-on-month, with the decline in major cities like Beijing and Shenzhen being more pronounced [7] - The report indicated that second-hand residential prices in first-tier cities also saw a month-on-month decline of 1.1% [7] Technology Developments - China Mobile released a white paper on 6G transmission technology and a prototype system, marking a significant step from theoretical research to practical validation [7] - The white paper outlines the vision, architectural design, and key technological directions for 6G transmission networks, emphasizing capabilities such as intelligent connection driven by business perception and distributed dynamic channel control [7]

恒生指数低开1%，恒生科技指数跌1.34%。盘面上，辅助生殖概念活跃，三胎概念股锦欣生殖开涨约 3%；医药板块跌幅居前，歌礼制药跌超5%。 光大证券认为，与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于"慢牛"的政策指 引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部 分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。 国信证券认为：港股短期调整为2026年市场上涨打开空间。从资金面上看，11月南向资金净流入港股市 场超1100亿元人民币。今年南向资金在港股下跌时依然逆向加仓，这既体现了内地资金的充裕流动性， 也彰显了其低位布局港股的强烈意愿。该机构预测，港股2026年有望在30000-32000点之间运行。 平安证券表示，近年来，随着冰雪运动的普及和冰雪旅游的发展，冰雪经济逐渐成为新的经济增长点。 冰雪经济涵盖冰雪运动、冰雪旅游、冰雪装备、冰雪文化等相关产业的综合经济体系。它具有产业链条 长、导流效应大、社会效益高的特点，并已成为推动地区经济社会发展、促进城乡一体化发展的重要力 量。随着我国冰雪运动逐渐普及，冰雪旅游热度持续升温，"冷资源"正在加 ...

Market Overview - The A-share and Hong Kong markets have been the best-performing globally this year, with average returns exceeding 20% despite recent profit pullbacks [1] - The Hang Seng Index has experienced a decline, with the peak drop around 8%, influenced by macroeconomic factors such as fluctuating interest rate expectations from the Federal Reserve and Japan [4][5] Sector Performance - Key sectors in the Hong Kong market, including e-commerce, AI, and new energy vehicles, are facing challenges, leading to reduced profitability and sales expectations [5] - The upcoming unlock of restricted shares in November and December, including significant companies like CATL and Hengrui Medicine, is expected to exert selling pressure on the market [5] Investment Opportunities - The Hang Seng Technology Index is currently valued at only 26% of its historical valuation, presenting a potential buying opportunity for investors looking to engage with technology and internet leaders [7] - For investors with access to overseas brokerage accounts, the U.S. stock market offers a wide range of investment options, with the S&P 500 being a historically strong asset class [9][12] ETF and Index Insights - The newly launched China Technology Innovation ETF (CNQQ) aims to capture the growth of Chinese tech companies, with a focus on those with significant R&D investments [13][14] - The ETF market in the U.S. is robust, with over $10 trillion in assets, providing various strategies and exposure to different sectors [9] Conclusion - The current market conditions suggest a cautious but optimistic outlook for both A-shares and U.S. equities, with potential for strategic investments in technology and growth sectors [16][18]

引子 最近特朗普又搞事情了，这次居然拿美联储理事的签名笔说事。看着新闻里那些政客们为了一支笔的签名方式争得面红耳赤，我不禁想起A股市场上 那些让人哭笑不得的现象。说到底，金融市场永远是个权力游戏场，只不过在美国是政客和央行掰手腕，在我们这儿是机构和散户玩猫捉老鼠。 一、政治闹剧背后的金融真相 特朗普这出戏码看似荒诞，实则揭示了金融市场的一个永恒主题：信息不对称。就像他质疑自动签名笔的合法性一样，我们散户在股市里也经常被各 种"假动作"耍得团团转。那些看似利好的消息、漂亮的K线图，有多少是资金故意让我们看到的障眼法？ 记得2005年白宫律师就自动签名笔咨询司法部时得到的回复吗？"总统无需亲自完成在法案上签字的物理动作即可完成签署"。这让我想到股市里的一 个残酷现实：真正决定股价走势的大资金行为，往往隐藏在表面现象之下。 二、慢牛时代的投资困境 说到市场走势，今年的A股真是让人大开眼界。从8月25日到10月17日，整整35天的震荡行情，这在以往是不可想象的。2014-2015年那波行情中，真正 的无方向横盘只有可怜的8天。 这种变化意味着什么？管理层显然在打造一个前所未有的"慢牛"。时间拉长看似给了大家更多机会， ...

每日经济新闻消息，12月10日，市场探底回升，三大指数涨跌不一，深成指、创业板指盘中先后翻红， 创业板指此前一度跌超2%。截至收盘，沪指跌0.23%，深成指涨0.29%，创业板指跌0.02%。 板块方面，海南、贵金属、零售等板块涨幅居前，培育钻石、银行、有机硅等板块跌幅居前。 全市场超2800只个股下跌。沪深两市成交额1.78万亿元，较上一个交易日缩量1254亿。 和上周类似，今天A股处于"周中缩量回调"节奏，科技题材表现偏弱，但显然并不包括"国产GPU第一 股"摩尔线程。 上市首日，许多人以为688元会是"X年大顶"，却没料到，仅过去3个交易日，其股价高点就再度刷新至 797.97元。 这意味着，第一批"山顶资本"如果有足够耐心，是可以解套甚至大赚离场的。只不过，从周一周二合计 65.69%的换手率来看，多数人没能撑到今天。 那么问题来了：今天是谁在爆买摩尔线程？又出于什么理由呢？ （当然，我们还可以问，新晋"山顶资本"短期还能解套吗？） 首先，我们认为其目前的走势仍由短线资金主导。 并且，周一周二，其他科技龙头股正屡创新高，而摩尔线程才刚刚缩量企稳，筹码价格在某种意义上还 算"便宜"。 第三点原因在于，" ...