核心观点 2025Q1 五家 A 股上市险企合计实现归母净利润 841.8 亿元，同比+1.4%。各家同比增速分别为太平寿 87.5%>人保+43.4%> 国寿+39.5%>新华+19.0%>太保-18.1%>阳光寿-21.6%>平安-26.4%表现分化，利润负向驱动有二：一是 2025Q1 十年期 国债利率较上年末抬升 13.8bp 致使 FVPL 债券贬值，另一方面权益市场 A/H 股分化明显投资难度提升。国寿高增主要 受益于利率抬升下亏损合同转回；新华正增主要受益于低基数与权益投资表现较好；平安负增长还受到平安健康并表 -34 亿元的一次性影响。中国财险净利润同比+92.7%、众安财险净利润同比增加 6.6 亿元（去年同期为-0.95 亿元）， 承保投资双改善；太平人寿净利润+87.5%预计由所得税同比减少带来，2024Q1 税前利润总额 66 亿元，计提了 50 亿元 所得税，使得利润基数较低。平安集团、寿险归母营运利润分别同比+2.4%、+5.0%。 资产端：总/综合投资收益受到利率上行导致的 FVPL 债券浮亏的短期影响。总投资收益同比增速分别为：人保+64%> 新华+50%>太保-15%>国寿- ...

记者 姜鑫 "2025年保险"开门红"不红了吗？"有不少保险从业人员发问。 国家金融监督管理总局（下称"金融监管总局"）披露的行业数据显示，2025年一季度，人身险行业保费 规模仅达到与去年持平的水平。 截至2025年4月30日，A股上市险企披露一季度报数据显示，仅新华人寿保险股份有限公司（下称"新华 保险"）和中国太平洋保险（集团）股份有限公司（下称"中国太保"）实现了新单保费的正增长。 除了消费需求不足的原因外，上述情况也与保险行业主动调整产品结构有关，因此，部分上市险企的新 业务价值增长明显。 值得注意的是，银保渠道成了拉动一季度上市险企人身险保费增长的力量。 银保渠道放光彩 金融监管总局的数据显示，2025年一季度，保险行业共实现人身险保费1.79万亿元，同比增长0.24%； 其中寿险保费为1.38万亿元，同比微降0.99%，健康险保费3782亿元，同比增长4.80%。 相比于行业整体的缓慢增长，受益于较大规模的续期推动，几家头部上市险企的保费增速更为乐观。 新华保险是上市险企中增速较快的一家。2025年一季度，新华保险实现原保险保费收入732.18亿元，同 比增长28.00%；长期险首年保费为272 ...

证 券 研 究 报 告 保险行业周报（20250428-20250430） 一季报盈利"三升两降"，头部财险 COR 均 推荐（维持） 本周行情复盘：保险指数下降 1.68%，跑输大盘 1.24pct。保险个股表现分化， 友邦+5.54%，太平+2.09%，财险+2%，众安+0.36%，国寿-0.52%，平安-1.21%， 阳光-1.71%，人保-1.94%，新华-2.71%，太保-3.15%。10 年期国债收益率 1.62%， 较上周末-4bps。 本周动态： （1）上市险企陆续披露 2025 年一季报。A 股五大上市险企合计归母净利润 842 亿元，同比+1.4%。 （2）新华保险：公司与中国人寿拟各出资 100 亿元认购由国丰兴华发起设立 的私募基金的份额，此次投资合计规模为 200 亿元。 2025Q1 业绩综述： 2025 年一季度，上市险企业绩增速分化较大。按归母净利润同比增速：人保 128 亿元（同比+43%，其中中国财险净利润同比+93%），国寿 288 亿元（同比 +40%），新华 59 亿元（同比+19%），太保 96 亿元（同比-18%），平安 270 亿 元（同比-26%）。 受利率波 ...

| 作者 | 金融机构部 | | | | --- | --- | --- | --- | | 张 | 璐 | 010-66428877-432 | lzhang@ccxi.com.cn | | 邓 | 婕 | 010-66428877-631 | jdeng@ccxi.com.cn | | 陶美娟 | 010-66428877-323 | mjtao@ccxi.com.cn | | | 其他联络人 | | | | --- | --- | --- | | 金融机构部 | 评级总监 | | | 王雅方 | | 010-66428877 | | | | yfwang@ccxi.com.cn | | 金融机构部 | 评级副总监 | | | 孟 航 | | 010-66428877 | | | | hmeng@ccxi.com.cn | 中诚信国际 中国人身险行业 中国人身险行业展望，2025 年 4 月 www.ccxi.com.cn 行业展望 2025 年 4 月 | 目录 | | | --- | --- | | 摘要 | 1 | | 监管环境 | 2 | | 业务运营 | 3 | | 财务状况 | 7 | | 附 ...

www.ccxi.com.cn 行业展望 2025 年 4 月 | 目录 | | | --- | --- | | 摘要 | 1 | | 监管环境 | 2 | | 业务运营 | 3 | | 财务状况 | 7 | | 附表 | 12 | 联络人 | 作者 | 金融机构部 | | | | --- | --- | --- | --- | | 张 | 璐 | 010-66428877-432 | lzhang@ccxi.com.cn | | 邓 | 婕 | 010-66428877-631 | jdeng@ccxi.com.cn | | 陶美娟 | 010-66428877-323 | mjtao@ccxi.com.cn | | | 其他联络人 | | | | --- | --- | --- | | 金融机构部 | 评级总监 | | | 王雅方 | | 010-66428877 | | | | yfwang@ccxi.com.cn | | 金融机构部 | 评级副总监 | | | 孟 航 | | 010-66428877 | | | | hmeng@ccxi.com.cn | 中诚信国际 中国人身险行业 中国人身险行业展 ...

证 券 研 究 报 告 中国人寿（601628）2025 年一季报点评 推荐（维持） 业绩增速领先同业，产品转型成效明显 目标价：51.7 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万) | 528567 | 502046 | 510364 | 514581 | | 同比增速(%) | 30.5 | -5.0 | 1.7 | 0.8 | | 归母净利润(百万) | 106935 | 87430 | 90028 | 91854 | | 同比增速(%) | 108.9 | -18.2 | 3.0 | 2.0 | | 每股盈利(元) | 3.78 | 3.09 | 3.19 | 3.25 | | 市盈率(倍) | 10.0 | 12.2 | 11.9 | 11.6 | | 市净率(倍) | 2.1 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价 公司研究 保险Ⅲ 2025 ...

Core Insights - China Life Insurance reported a strong performance in Q1 2025, with net profit attributable to shareholders reaching 28.8 billion yuan, a year-on-year increase of 39.5% [1] - The company's net assets at the end of Q1 2025 were 532.5 billion yuan, reflecting a quarter-on-quarter increase of 4.5% [1] - The new business value (NBV) grew by 4.8% year-on-year, despite a decline in new premium income [2] Financial Performance - The total premium income for Q1 2025 was 354.4 billion yuan, up 5% year-on-year, while new premium income was 107.4 billion yuan, down 4.5% [1][2] - The annualized net and total investment returns were 2.60% and 2.75%, respectively, both showing a decline compared to the previous year [1][2] - The decrease in insurance service fees by 32.8% year-on-year contributed to the net profit growth, alongside improved underwriting management and rising market interest rates [1] Product and Investment Strategy - The company optimized its product structure, with the proportion of floating income-type regular premium income reaching 51.7% in Q1 2025, which is expected to lower liability costs [2] - Despite market volatility impacting investment returns, the company maintained stable solvency ratios, with core and comprehensive solvency adequacy ratios at 146.1% and 199.3%, respectively [2] Investment Outlook - The company maintains a strong buy rating, with expectations for continued profit growth driven by a recovering equity market and dividend insurance sales [3] - Projected net profits for 2025-2027 are 107.4 billion yuan, 108.2 billion yuan, and 110.5 billion yuan, with year-on-year growth rates of 0.4%, 0.7%, and 2.1% respectively [3] - The projected NBV for the same period is 36.7 billion yuan, 38.9 billion yuan, and 40.9 billion yuan, with growth rates of 8.8%, 6.2%, and 4.9% respectively [3]

以下文章来源于阿尔法工场金融家 ，作者金妹妹 阿尔法工场金融家 . 追踪保险银行业圈内动态，剖析最新风向，分享有料、有价值的"内行人"洞察见解。 作者 | 金妹妹 来源 | 阿尔法工场金融家 导语 ：万能险终结高保底时代，个险刮起"报行合一"旋风。 在寿险"最冷开门红"寒意未散之时，监管短时间内连发两道文件，剑指寿险两大柱石——万能险和 个险代理人队伍。 4月25日，监管发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》（简称"14号文"）而在一周 之前，4月18日，国家金融监管总局官网发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通 知》（简称"13号文"）。 监管核心管理思路是降低风险。其实现途径是从"三差"入手——死差上，主要是此前调整生命表； 利差上，主要是预定利率动态调整机制；费差上，管控行业整体销售费用过高的问题。 在利率不断下行之时，监管为压降行业负债端成本，可谓用心良苦。 但，也或是刮骨疗毒。 金妹妹从第一个发布财报的中国平安（601318.SH）的代理人数据中发现，2025年3月底寿险代理人 数为33.8万，相比去年末的36.3万人，环比下降了6.9%。"清虚"代理人的风，还在继续吹。 同时 ...

投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司NBV 和保费快速增长、投资稳健推动利润双位数增长；在报 行合一推进、预定利率下调等贡献下NBV 有望保持在当前增速水平，同时公司24 年末权益配置占比显 著高于同业，市场回暖下利润增速或继续提升。预计25-27 年公司归母净利润301.8、331.7、360.6 亿 元，增速分别为+15.1%、+9.9%、+8.7%；NBV（新假设）分别为80.1、90.1、97.1 亿元，增速为 +28.1%、+12.4%、+7.8%，当前股价对应25-27E 的P/EV 倍数为0.53/0.49/0.46 倍。 风险提示：权益市场波动、分红险销售难度加大、队伍转型不及预期。 个银渠道期交同比翻倍，推动NBV 大幅增长。1Q25 公司期交保费收入194.7亿元 /yoy+117.3%，其中个 险/银保渠道期交保费规模分别118.9 亿元/74.2 亿元，yoy+133.4% /+94.5%，各渠道增长较快预计因公司 丰富产品供给、个险绩优队伍建设成效显著、银保合作网点拓宽等。但预计个险和银保NBVM 有所分 化，1Q25 银保趸交保费76.4 亿元 /yoy+324.5%，占新单比重达 ...

业绩表现分化 截至4月29日晚间，A股五大上市险企一季报悉数披露。综合来看，五家公司合计实现净利润841.76亿元，同比增长1.4%。按盈利规模排序，中国 人寿、中国平安、中国人保收获了百亿以上净利润，分别为288.02亿元、270.16亿元和128.49亿元。中国太保、新华保险净利润分别为96.27亿元 和58.82亿元。 在行业保费增速放缓的背景下，上市险企一季度的业绩如何？截至4月29日晚间，A股五大上市险企2025年一季报全部亮相。中国人寿、中国平 安、中国人保、中国太保和新华保险今年一季度共取得净利润841.76亿元，同比增长1.4%，日赚9.35亿元。 今年一季度，五家上市险企业绩表现分化明显，整体呈"三升两降"格局，部分险企实现了净利润两位数增长，也有险企净利润降幅达到两位数。 在业内人士看来，上市险企寿险新业务价值增长，一方面是受益于产品结构优化、代理人产能提升；另一方面则是在"报行合一"及预定利率下调 背景下，保险公司渠道费用率下降，助力负债成本的降低。柏文喜提到，通过"报行合一"，险企可以更好地控制渠道成本，这直接改善了险企的 费差水平，提升了新业务价值率。 增速方面，一季度上述五家公司净 ...