以下文章来源于星图金融研究院 ，作者薛洪言 星图金融研究院 . 只为投资者服务，做中立的投资研究。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：薛洪言 来源：雪球 本轮牛市 ， 上证指数一路突破各种 " 前高 " ， 势如破竹 ， 很多投资者却感慨 " 涨指数不涨个股 " ， 虽是普涨行情 ， 看着自己的账户跑输指 数依旧苦恼不已 。 问题出现在哪里呢 ？ 可能源于投资者太有 " 主见 " 了 。 在股票投资的世界里 ， 投资者常常陷入对 " 精准 " 的狂热追求 —— 试图通过技术指标预测明天的涨跌 ， 通过复杂模型计算股票的 " 合理价格 " ， 通过频繁调仓捕捉每一个市场波动 。 然而 ， 投资大师查理 · 芒格的一句话或许道破了真相 ： " 宁要模糊的正确 ， 不要精准的错误 。 " 这句话揭示了一个被多数投资者忽视的核心 逻辑 ： 市场本质上是不确定的 ， 试图用精准的方法消除不确定性 ， 本身就是一种认知谬误 ； 而接受模糊性 、 坚守大概率正确的原则 ， 反而 能在长期博弈中占据优势 。 面对牛市行情 ， 真正 ...

近年来，内容与本地生活服务深度交融，企业的数字化需求日益旺盛。支付机构移卡凭借多元服务体 系，成为驱动商户增长的重要力量。 "我们希望丰富移卡在海外的业务形态，为海外市场的高速增长创造更多可能。"8月24日，移卡集团高 级副总裁朱楚中在接受《华夏时报》记者采访时表示，对移卡而言，支付业务的跨境出海不仅是对新业 务增量的探索，更是集团国际化战略的关键一环。目前，移卡通过与投资的海外公司合作推广数字商户 解决方案，同时推进旗下本地生活业务出海，构建了海外商户从支付到店铺管理、流量运营的服务闭 环。 多元支付成刚需 下午两点，记者来到位于香港的中记小厨，虽已过饭点，店内还是有不少食客。 80后主理人"秋少"子承父业，他的父亲经营这家饭店已有30余年。"我们店被称作湾仔的'平民饭堂'，有 不少世界各地的人来体验香港风味，支付方式也各不相同。"秋少说道，这两年，内地消费者越来越 多，他们大多用支付宝、微信支付，所以收款设备能支持多少种支付方式对我们来说至关重要。 据秋少介绍，餐厅供应早午晚餐、下午茶，遇上用餐高峰期，众多顾客同时买单时，收款是否延迟、顺 畅，直接影响经营效率。 秋少表示，香港门店与移卡YeahPay合作 ...

更有意思的是，中国家电网报道，8月19日，卢总在业绩会上说： "我对短期排名没那么在意，一个月、两个月、一个季度，都不是最重要的。重要的是长期格局是不是 真在发生变化，是不是最终的胜利会站在小米这边？" 说得好！ 但问题来了。既然不在意短期排名，又何必转那张来路不明的图？一转，全网炸锅，各种评论夹枪带棒 地向格力扑来，害得我专门花费时间查数打假。 【#格力高管再谈空调销量排名争议##格力高管回应卢伟冰言论#】珠海格力电器股份有限公司市场总监 @朱磊Gree 再次发文谈空调销量排名争议，称： 我刚去奥维数据罗盘看了下，数据并没有变来变去，倒是那张来路不明的图表，还稳稳地挂在小米老总 卢伟冰转发的微博上。卢总的微博里还有一张所谓《2025年7月中国空调市场排名》的图，说是"权威机 构"数据。 我很好奇，这"权威机构"又是哪家？如果有知道的朋友，请在评论区帮我科普一下吧。 我刚去奥维数据罗盘看了下,数据并没有变来变去,倒是那张来路不明的图表,还 稳稳地挂在小米老总卢伟冰转发的微博上。卢总的微博里还有一张所谓《2025年7 月中国空调市场排名》的图,说是"权威机构"数据。 我很好奇,这"权威机构"又是哪家?如果有知道 ...

在2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》中，"长期"成为高频词。鼓励投资者长期持 有、注重中长期业绩考核、强化对基金长期投资行为的引导、提高对各类中长期资金的服务能力、吸引 长期资金入市，归根结底，离不开基金管理人对"长期主义"的坚守。在国内公募基金经理整体偏年轻化 的背景下，依然有投资"老将"坚守初心，与时俱进、不断迭代，陪伴持有人走过漫长岁月。 数据显示，截至8月24日，公募行业中连续管理同一只主动权益基金超过10年的基金经理仅有120余人， 约占股票型与混合型产品基金经理人数的5%；如果把时间拉长到14年以上，则只有14人，占比更是低 至约0.6%。人数虽少，但老将的长期主义投资却颇有成效。 在这些老将的投资经历中，有多少是时代的贝塔？又有多少是主观能动的阿尔法？中国证券报记者观察 发现，践行长期主义的投资老将没有缺席时代的贝塔。与此同时，在时代的浪潮之中，他们或勤于思、 敏于行，先潮流而动；或守其心、持其行，穿越周期而来……投资老将是时代贝塔和主动阿尔法的综合 体。 老将堪称凤毛麟角 其余9位基金经理的任职以来年化回报率分布在6%-10%之间。梁浩管理的鹏华新兴产业、魏东管理的国 联安 ...

□本报记者 王鹤静 在2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》中，"长期"成为高频词。鼓励投资者长期持 有、注重中长期业绩考核、强化对基金长期投资行为的引导、提高对各类中长期资金的服务能力、吸引 长期资金入市，归根结底，离不开基金管理人对"长期主义"的坚守。在国内公募基金经理整体偏年轻化 的背景下，依然有投资"老将"坚守初心，与时俱进、不断迭代，陪伴持有人走过漫长岁月。 Wind数据显示，截至8月24日，公募行业中连续管理同一只主动权益基金超过10年的基金经理仅有120 余人，约占股票型与混合型产品基金经理人数的5%；如果把时间拉长到14年以上，则只有14人，占比 更是低至约0.6%。人数虽少，但老将的长期主义投资却颇有成效。 在这些老将的投资经历中，有多少是时代的贝塔？又有多少是主观能动的阿尔法？中国证券报记者观察 发现，践行长期主义的投资老将没有缺席时代的贝塔。与此同时，在时代的浪潮之中，他们或勤于思、 敏于行，先潮流而动；或守其心、持其行，穿越周期而来……投资老将是时代贝塔和主动阿尔法的综合 体。 老将堪称凤毛麟角 资产管理是瞬息万变的行业，公募基金经理也不断迭代更新。Wind数据显示，截 ...

产品结构+费投增加影响25H1 净利率略有下行 25H1 毛利率同比-3.7pct 至65.7%（Q2 同比-0.3pct 至60.6%），主要系产品结构下行影响；25H1 销售费 用率同比+1.1pct 至21.2%（Q2 同比-3.3pct至23.7%），主要系营销投入增加所致；25H1 管理费用率同 比-0.2pct 至9.2%（Q2 同比-1.2pct 至10.9%）；25H1 税金及附加率同比-1.7pct 至13.2%（Q2 同比-0.6pct 至15.4%）；最终25H1/Q2 归母净利率同比-1.7/+5.2pct至16.4%/8.6%。同时，公司25H1 销售回款27.8 亿 元（同比-19.3%），经营性净现金流0.7 亿元（由负转正）。25Q2 末，公司合同负债+其他流动负债2.6 亿元，同比/环比分别-0.2/-0.3 亿元。 坚持长期，期待商务需求回暖带动业绩改善，维持"买入"评级公司注重长期主义，期待需求恢复后经营 更趋积极。考虑到公司受外部需求影响收入依然承压，但24H2 利润端受税费等因素影响大幅亏损， 25H2 利润表现预计将恢复至正常水平，不再大幅亏损。我们略下调25-27 ...

一、引子：水，是厨房的灵魂，也是科技的隐喻 水，至柔至善，无形却可塑万形，柔软却能穿透磐石，静默却能滋养 万物。 现在的厨电行业，科技往往被赋予了过于刚性的定义，参数至上的理 念让厨电沦为了一个个冰冷的工具与容器。而厨房的边界正在消融。 凯度电器从"水"的智慧中给出了不一样的答案——科技应是如水流淌的温柔力量，渗透进生活的每一处 褶皱，最终沉淀出生活本真的模样。 真正的科技从不是高高在上的，而是有温度、有情感，能够与生活完美融合的存在。这种独特的视角与 品牌战略，为凯度在竞争激烈的厨电市场中开辟了一条全新的道路，让科技与生活在"水"的哲学下，展 开了一场诗意的对话。 二、破界：以柔形，成漫境 "当厨房被分割成容器，我们选择成为漫过边界的水。"凯度电器CEO柯漫在《漫》TVC 中的这句宣 言，直指行业痼疾——功能主义思维将厨房切割成孤岛：烤箱、蒸箱、咖啡机等各自为阵，让本就局促 的厨房空间更显割裂。 与此同时，当下的厨电行业陷入技术怪圈——厨电厂商们争相标榜更 高的功率、更快的速度、更复杂的程序，却很少用心关注用户的真实 需求，去思考这些厨电是否真正解决了用户的问题。就像柯漫此前在访谈中描述的："参数高墙越垒越 ...

蓬勃又繁荣的现状意味着行业竞争的急剧变化，而在这样的大背景下，李宁交出了一份合格的上半年业 绩报表。 2025年上半年，李宁收入上升3.3%至148.2亿元；毛利上升2.5%，毛利率为50%，权益持有人应占净溢 利为17.4亿元，净利率为11.7%。这是一份合格的成绩单，稳健经营的大基调下，李宁的上半年达到预 期。根据财报数据，上半年，经营活动产生的现金净额为24.1亿元，截至6月30日，公司现金及现金等 价物总计118.0亿元，较2024年底净增加43亿元，公司现金余额为191.9亿元，较2024年底净增加10.5亿 元。商品运营效率保持稳定，新品当季售罄率在70%～80%中段；全渠道库销比保持4个月，公司库存 周转天数61天（同比减少1天），库龄结构健康，保持行业领先的健康水平。 从这组财报数据来看，李宁整体运营稳健，资金状况健康充裕，商品运营稳定，库存健康。事实上，跳 出整体业绩，单从李宁各个细分领域的发展来看，稳健大基调下各细分业务的表现不俗。2025年上半 年，跑步、篮球、综训三大运动品类零售流水占比达到67%，其中跑步、综训引领增长；同时，在业绩 说明会上，李宁集团联席CEO 钱炜也表达，"羽毛球 ...

2024 年底，马斯克在 X 上的一条动态，把《流放之路 2》推上了全球玩家的热搜榜。 他说，这是一款「暗黑破坏神和艾尔登法环的爱情结晶」。随即，关于这款游戏的讨论在玩家圈层之外也迅速扩散开来。后来甚至有人爆料，他会在私人 飞机上刷《流放之路 2》，还因此引发过一场「带练风波」。科技狂人马斯克的沉迷，把这款硬核 ARPG 拉出了圈子。许多此前并不熟悉这一类型的玩 家，也因此第一次关注到它。 马斯克转发《流放之路 2》丨来自：X 对我来说，这并不是一款完全陌生的作品。从初中时代沉迷《暗黑 2》开始，我就对「刷宝」类 ARPG 保持着长久的兴趣。打怪、掉落、组建流派，这种 不断重复却又充满未知的过程，对玩家有着某种魔力。《流放之路》系列，就是在这样一群「暗黑死忠粉」的手中诞生，并逐渐成长为最硬核也最纯粹的 ARPG 代表之一。只是它极高的门槛和复杂度，也让很多普通玩家望而却步。 自由交易：完全自由的玩家间贸易机制，大部分物品都可以进行交易 从 2013 年初代《流放之路》发布，作为一个从《暗黑 2》一路走来的老玩家，我也一直有关注这个系列。到 2024 年底《流放之路 2》正式上线，这款游 戏在垂类玩家群体中的口 ...

经济学中有一种理论，名叫"低垂的果实"，指非常重要却又唾手可得的财富，它们如挂在枝头、低低垂下的果实，一伸手就能摘到。 2025年上半年，酒店业从复苏阶段的"报复性"消费，逐渐"回归理性"，消费者偏好变化以及行业的存量博弈态势也让市场竞争更为激烈，留给酒店企业 的"低垂果实"所剩无多。 在这种情况下，更加考验酒店企业的内生增长因子，在产品迭代、运营优化、成本控制等精益措施下，华住已经先一步攀至高处，向更高的果实进发。 8月20日晚间，华住集团披露了2025年二季度财报，公司各项经营指标显著增长。进一步剖析华住财报，我们或许可以窥见酒店企业在复杂的市场环境中实 现高质量增长的秘诀。 速度与质量兼备的增长 财报显示，2025年二季度，华住集团的酒店营业额269亿元，同比增长15%。同期，集团收入达64亿元，同比增长4.5%，经调整净利润13.5亿元，同比增长 7.6%，经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）23亿元，同比增长11.3%。公司的业绩表现依然稳健。 桔子3.0新品 需要指出的是，在经历过前两年的井喷式复苏后，当下的酒店业已经回归平稳，迈入常态化经营阶段，但"历史遗留问题"依然明显。 一方面，酒店企 ...