本文作者：刘晨明/许向真 报告摘要 为什么亚太市场尤其青睐高股息？ 1. 当前亚太市场抬估值的主要掣肘在哪？ 制造业为主体的东亚经济体都有类似问题，即低盈利匹配低估值。当前宏观环境下分子端弹性有限，分母端加大分红 回购成为维持高且稳定ROE的重要手段。 2. 增速降档阶段中国资产交易逻辑： 价值类资产能够穿越宏观周期、提供稳定回报。这类资产往往表现出更高且稳定的分红水平。 ROE 位于16%-20%，对应PB 2.5倍-4.0倍。例如美国科技、美国卫生保健、英国必需消费、美国工业、美国可选消费、英国公用事业、德国科技等； ROE 位于10%-14%，对应PB 1.5倍-2.5倍。例如美国公用事业、美国电信、英国可选消费、法国必需消费、法国卫生保健、德国工业、韩国必需消费等； ROE 位于6%-8%，对应PB 1.0倍-1.5倍。例如韩国可选消费、韩国金融、日本必需消费、日本可选消费、日本工业、日本科技、英国金融、德国金融等。 （注：本文PB均为PB(LF)口径。） 4. 其他亚太市场股息率情况。 （1）中国台湾： 头部制造业公司维持较高股息率水平。 （2）韩国市场： 地产和银行始终维持较高的股息回报。 （3） ...