| 投资评级 | 无评级 | | --- | --- | | 上次评级 | 无评级 | [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 浙江自然：产品结构多元，海外基地步入战略 收获期 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 05 日 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 浙江自然(605080) [Table_S 事件：公司发布 ummary] 2024 年报&2025 一季报。2024 年公司实现收入 10.02 亿 元（同比+21.8%），归母净利润 1.85 亿元（同比+41.7%），扣非归母净利 润 1.71 亿元（同比+25.0%）；单 Q4 收入 2.12 亿元（同比+39.4%），归母 净利润 0.22 亿元（同比+8 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 浙江自然(605080) | 投资评级 | 无评级 | | --- | --- | | 上次评级 | 无评级 | [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.9、3.8、4.9 亿 元，对应 PE 估值分别为 12.8X、9.6X、7.5X。 风险因素：海外需求复苏不及预期，原材料&汇率波动，关税纷争加剧。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_Title] 浙江自然：产品结构多元，海外基地步入战略 收获期 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 05 日 [Table_S 事件：公司发布 um ...

| [Table_BaseData] 收盘价（元） | 33.50 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 47.50/28.10 | | 总股本（百万股） | 209 | | 流通股本（百万股） | 194 | | 流通股比例（%） | 92.90 | | 总市值（亿元） | 70 | | 流通市值（亿元） | 65 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 可孚医疗（ [Table_StockNameRptType] 301087） 公司点评 产品丰富+渠道多元，收入增长持续稳健 | 投资评级：买入（维持） [Table_Rank] | | --- | | 报告日期： 2025-05-04 | -31% -16% -2% 13% 28% 5/24 8/24 11/24 2/25 可孚医疗 沪深300 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱：lichan@hazq.com [Table_CompanyRepo ...

可孚医疗（ [Table_StockNameRptType] 301087） 公司点评 产品丰富+渠道多元，收入增长持续稳健 | 投资评级：买入（维持） [Table_Rank] | | --- | | 报告日期： 2025-05-04 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 33.50 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 47.50/28.10 | | 总股本（百万股） | 209 | | 流通股本（百万股） | 194 | | 流通股比例（%） | 92.90 | | 总市值（亿元） | 70 | | 流通市值（亿元） | 65 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -31% -16% -2% 13% 28% 5/24 8/24 11/24 2/25 可孚医疗 沪深300 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱：lichan@hazq.com ⚫ 收入增长稳健，康复类产品增长亮眼 ...

酒鬼酒 000799.SZ 公司研究 | 年报点评 动销疲软，静待消费环境回暖 风险提示：消费升级不及预期、内参酒鬼销售不及预期、费用投入居高导致利润不及 预期、食品安全事件风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,830 | 1,423 | 1,248 | 1,318 | 1,572 | | 同比增长 (%) | -30.1% | -49.7% | -12.3% | 5.6% | 19.3% | | 营业利润(百万元) | 726 | 16 | 179 | 219 | 354 | | 同比增长 (%) | -48.9% | -97.7% | 990.2% | 22.9% | 61.2% | | 归属母公司净利润(百万元) | 548 | 12 | 171 | 203 | 312 | | 同比增长 (%) | -47.8% | -97.7% | 1272.7% | 18.1% | 54.0% | | 每股收益（元） | 1.69 | ...

公司近期发布2024 年年报和2025 年一季报。24 年实现营业收入14.2 亿元，同比-49.7%；实现归母净利 润0.1 亿元，同比-97.7%。单四季度来看，公司实现营业收入2.3 亿元（-66.2%），实现归母净利润-0.4 亿元（-163.7%）。25Q1 实现营业收入3.4 亿元，同比-30.3%；实现归母净利润0.3 亿元，同比-56.8%。 动销疲软，收入承压。分产品看，24 年内参实现营收2.35 亿（yoy-67.1%），销量、吨价分别同 比-56%、-25%；酒鬼系列营收同比-49.3%至8.35 亿元，销量、吨价分别同比-46%、-6%；湘泉系列实 现营收0.76 亿元（同比+7.6%），销量、吨价分别同比+19%、-10%。预计消费疲软环境下，公司核心 产品如内参、红坛等动销承压，且渠道库存偏高，发货端仍需控量。合同负债方面，截至25Q1 末合同 负债余额1.8 亿元，环比-27%，同比-24%，订单量承压。 收入基数下降致费用率高企，净利率承压。盈利水平方面，公司全年综合毛利率为71.4%，同 比-7.0pct，销售净利率为0.9%，同比-18.5pct。全年四费率为48.9%， ...

洞藏放量趋势不改，增速有望逐步改善。1、公司核心的洞藏系列处在百元以上价格带，得益于品牌势 能释放，2024 年动销延续放量趋势，整体表现依旧稳健；百元以下价格带行业缩量，金银星和普酒产 品周期老化，渠道利润较薄，行业竞争加剧的背景下较为承压。2、安徽大本营市场洞藏系列导入较 早，消费者基础相对牢固，动销韧性更强；省外市场洞藏系列尚处在培育期，需求承压和竞争加剧的环 境下，省外动销压力更加显著。3、展望未来，伴随着宏观经济和居民消费信心的逐步改善，洞藏系列 持续成长可期，叠加公司将针对性地加大对省外市场的培育力度，加大对金银星和普酒的资源投放，增 速有望逐步改善。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为3.27 元、3.50 元、3.80元，对应PE 分别为14 倍、13 倍、12 倍。伴随着宏观经济和居民消费信心的逐步改善，洞藏系列持续成长可期，参考可比公司估 值，给予2025 年17 倍PE，对应目标价55.59 元，维持"买入"评级。 事件：公司2024年 实现收入73.4亿元，同比+8.5%，归母净利润25.9亿元，同比+13.4%；其中24单Q4实 现收入18.3 亿元，同比- ...

深度变革节奏显著，期待新品陆续上市招商的增量表现。1、产品端巩固强化小老窖、大老窖、小酒海 等核心单品的市场优势，聚焦次高端核心大单品打造，完成产品体系梳理+小老窖控货挺价后，战略单 品伊力王（荣耀70、二代）、壹号窖、大新疆和伊力特曲T10（升级版）推进设计、封样。2、新品省 外招商持续，公司重心向伊力王/大小老窖等集中，较高渠道推力有望驱动疆外增量体现。 3、公司营销体系逐步优化，将销售员工薪酬考核和营销费用核销市场化管理，激发一线团队活力。此 外对所有条码进行梳理，控量提价重塑产品价格体系，使渠道信心得到显著提振，后续改革成效将逐步 释放。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年净利润分别为3.2亿元、3.7 亿元、4.3亿元，EPS 分别为0.68 元、0.77 元、0.90 元。公司处于深度改革期，战略方向明确，边际变化持续体现，受益于渠道结构优化 和全国化市场布局，看好公司长期成长。故给予2025 年27倍PE，对应目标价18.36 元，维持"买入"评 级。 风险提示：经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险，渠道拓展不及预期风险。 事件：公司发布2024年报及2025一季报。24年实现营收 ...

期间费用率上升，25Q1业绩改善。2024年期间费用率为3.34%，同升0.31pct。 钢材产销量略降，出口持续增长。2024 年公司实现钢材产量5141 万吨，同减1%；销量5159 万吨，同 减0.6%，其中冷轧板销量2121 万吨，同增3.4%。公司持续强化产品差异化能力，2024 年"1+1+N"产品 销量3059万吨，同增9.6%，宝山基地、青山基地顶级牌号硅钢项目建设进展顺利，预计全部投产后增 加硅钢产能120 万吨/年。2024 年全年出口销量突破600 万吨创历史新高，达到606.7万吨，同增3.94%。 2025Q1公司钢材产量、销量分别为1231万吨、1223万吨，同减2.76%、2.32%。2025Q1实现出口接单量 155万吨，超目标进度。 收入同比下降，毛利率有所下滑。2024 年公司实现营业总收入3221.16 亿元，同比下降6.60%，主因钢 铁市场需求下滑，销售规模和销售价格下降。其中冷轧板1114亿元，同减5.2%；热轧板774亿元，同减 9.3%。2024年公司钢材均价4523 元/吨，同降6.57%。报告期内，公司毛利率为5.5%，同减0.75pct。其 中冷轧板毛利率 ...

2）费用率：25Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6/2.4/3.3/0.02%，同比分别 +0.04/-0.26/+0.02/+0.32%，期间费用率控制较好，管理费用率有所优化，财务费用率增加主要由于汇兑 损益波动影响。 事件：2025 年4 月28 日，海信家电发布2025 年一季报。25Q1 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 248/11/10 亿元，同比分别+6/+15/+20%，利润端增长超预期，收入稳健增长主要或得益于央空恢复增长 及空冰洗外销快速增长。25Q1 经营活动产生的现金流量净额为6508 万元，同比-58%，主要或由于付款 节奏、三电受汇率影响现金流下滑等影响，其中销售商品、提供劳务收到的现金为193 亿元，同比 +11%。 25Q1 盈利能力提升，期间费用率控制较好。 1）毛利率：25Q1 为21.4%，同比+0.27pts，预计内外销毛利率均提升。 3）归母净利率：25Q1 为4.5%，同比+0.36pts，盈利能力有所提升，从绝对值来看，提升空间仍较大。 投资建议：公司持续以用户为中心创新产品技术，区域结构、渠道结构、产品结构、供应链体系不断优 化，中央空调业务 ...