[Table_Page] 行业专题研究|证券Ⅱ 2026 年 2 月 25 日 证券研究报告 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 如何理解建设金融强国下的券商的发展方向与投资机遇 | [Tabl 分析师： | 陈福 | 分析师： | 严漪澜 | | --- | --- | --- | --- | | e_Author] | SAC 执证号：S0260517050001 | | SAC 执证号：S0260524070005 | | | SFC CE.no: BOB667 | | | | | 0755-82535901 | | 0755-82544248 | | | chenfu@gf.com.cn | | yanyilan@gf.com.cn | | | 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | | | [Table_Summary] 核心观点： 重点公司估值和财务分析表 | 相关研究 [Table_Report ： ] | | | --- | --- | | 证券Ⅱ行业:首部衍生品规章出台，打开券商杠杆提升空间 | 2026-01-18 | | 证券Ⅱ行业 ...

Financial Strategy and Market Development - Hong Kong will actively align with national development strategies to promote RMB internationalization and continue reforming the securities market [1] - The government plans to legislate to optimize family office and fund tax systems, and establish licensing systems for digital asset trading and custody service providers [1] - The Hong Kong Monetary Authority and the Securities and Futures Commission are implementing the "Fixed Income and Currency Market Development Roadmap" to enhance the bond market [2][96] Securities Market Reforms - The Hong Kong Stock Exchange (HKEX) will revise listing requirements for companies with dual-class shares and facilitate secondary listings for overseas issuers [2] - Plans include optimizing the initial public offering process and providing more flexibility for biotech and specialized technology companies [2] - The introduction of a paperless securities market system is expected to be launched in the current year [2] Bond Market Innovations - The government issued tokenized bonds totaling HKD 10 billion, the largest globally at the time, and will continue to issue such bonds regularly [3][96] - A digital bond subsidy program will encourage more digital bonds to be issued in Hong Kong [3] Asset and Wealth Management - Over 3,300 single-family offices have been established in Hong Kong, with plans to optimize tax systems to attract more family offices and funds [3][98] - The government will expand the definition of "funds" to include specific single-investor funds and allow tax deductions for investments in digital assets and certain commodities [3] Green Finance Initiatives - Hong Kong aims to strengthen its position as an international green finance center by issuing sustainable bonds and enhancing regulatory environments [4] - The government will support green technology projects and explore data sharing to improve green financing and risk assessment efficiency [4] Innovation and Technology Development - The government will establish an "AI+ and Industry Development Strategy Committee" to promote AI integration across industries [17][18] - Initiatives include enhancing AI training and establishing a clinical trial academy to support biomedical technology [4][26] Economic Outlook - The Hong Kong economy is projected to grow between 2.5% and 3.5% this year, supported by strong external trade and rising private consumption [12] - The inflation rate is expected to be slightly higher than last year, with a forecasted basic inflation rate of 1.7% [12] International Financial Center Positioning - Hong Kong's financial market remains robust despite global economic uncertainties, with plans to enhance its role as an international financial center [48] - The government will deepen financial cooperation in the Greater Bay Area and leverage financial advantages to empower industrial development [48] Digital Asset Development - A comprehensive regulatory framework for digital assets will be established to position Hong Kong as a global innovation center for digital assets [57] - The government will implement a licensing system for digital asset trading and custody service providers [57]

陈茂波在《预算案》中提出一系列驱动创新科技发展的措施，包括成立"AI+与产业发展策略委员会"、 推进沙岭数据园区项目、推展人工智能(AI)培训及加速政府数智化转型，提速推动AI产业化，并促进AI 与各产业的深度融合，同时亦鼓励AI的广泛应用，达致全民使用、全民善用。香港政府亦将成立"国际 临床试验学院"，贡献国家生物医药技术"引进来、走出去"，助力香港发展成为国际医疗创新枢纽。 为推动新型工业发展，《预算案》预留资源在港建设首个境外的国家制造业创新中心，又推出"新型工 业菁英企业培育计划"。香港政府会通过重点建设，包括河套深港科技创新合作区香港园区和新田科技 城，推动科技创新与产业创新深度融合。 智通财经APP获悉，2月25日，香港财政司司长陈茂波发表2026至2027年度《财政预算案》。陈茂波指 出，金融方面，香港会积极配合国家发展策略，推进人民币国际化，并持续改革证券市场。香港政府亦 会在年内立法优化家族办公室和基金税制，以及订立数字资产交易及托管等服务提供者发牌制度。推动 旅游业方面，为配合"无处不旅游"及推动"城乡共融"，政府推出"北都城乡共融基金"先导计划，鼓励推 展乡郊旅游项目。 他表示，今年是" ...

他还表示，香港将持续推进人民币国际化；为丰富互联互通，香港会积极与内地研究加快落实在港推出国债期 货、将房地产投资信托基金（房托基金）纳入互联互通、将人民币交易柜台纳入港股通，以及探索持续优化债 券通。（总台记者 周伟琪） △香港（资料图） 来源：央视新闻客户端 香港特区政府2026至2027年度财政预算案于2月25日上午11时发布。最新发布的香港新年财政预算案封面颜色 是紫色，寓意是在瞬息万变的外部环境中，香港经济内生动力不断增强。 陈茂波表示，鉴于AI应用正迅速推动产业革新，新技术、新产业和新产品急速冒起，他会成立并主持"AI+与 产业发展策略委员会"，为AI带动产业转型及发展订定策略，创造有利条件，并邀请专家、学者、企业及园区 公司等参与，初期将聚焦生命健康及具身智能。 陈茂波表示，特区政府致力落实与国家工业和信息化部签署的《关于发展新质生产力推进新型工业化的合作协 议》，促进产业合作。特区政府会预留约2.2亿港元，在港建设首个境外的国家制造业创新中心。 香港特区政府财政司司长陈茂波表示，去年香港经济蓬勃，对外贸易强劲，私人消费回升，固定投资增长提 速，全年整体经济增幅为3.5%，连续三年上升。他预测， ...

（三）定期发行不同年期的人民币债券，以丰富离岸人民币市场产品和完善离岸人民币债券收益率曲 线； （四）联同业界积极拓展离岸人民币利率曲线的构建，研究强化短中期利率市场价格发现功能的具体措 施； （五）吸引高质量发行人增加在香港发行人民币债券，开拓新兴市场，促使更多跨境人民币交易在港进 行。（智通财经） 钛媒体App 2月25日消息，香港特区政府财政司司长陈茂波今日在立法会发表2026至2027财政年度政府 财政预算案。陈茂波表示，"十五五"规划建议提出推进人民币国际化，提升资本项目开放水平。香港会 发挥独特优势，积极配合国家发展策略，具体措施包括： （一）人民币业务资金安排的总额度在月初倍增至2000亿元人民币，有助推动金融机构便利企业和客户 在贸易及跨境业务等更广泛使用人民币； （二）推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易，减低交易成本； ...

图源：上实集团） 瑞财经 王敏 2月24日，根据上实集团公众号消息，由上海实业（集团）有限公司（以下简称"上实集团"）与国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰 海通"）联合发起设立的沪港新兴产业基石基金（以下简称"基石基金"），于2月23日正式启航，进入实质投资阶段。 作为全国首支、上海市级市场化运作的证券类港股基石基金，基金目标总规模30亿元，首期规模10亿元，将聚焦集成电路、生物医药、人工智能上海三大 先导产业，专项支持优质企业赴港上市，深化沪港金融与产业协同。 基金将充分发挥香港作为国际金融中心的枢纽功能，构建"上海产业+香港资本"的高效联通机制，促进两地金融资源互补与市场互联，打造沪港合作新标 杆。 基石基金的运作将进一步完善上海国资基金矩阵，填补国资基金在港股IPO及二级市场策略的空白，服务上海企业赴港上市"最后一公里"融资需求，助力 构建"早期投资—成长期融资—公开市场上市"的完整产业投资生态。 基石基金在治理模式上采用创新的"双管理人"架构，由上实集团在港金融投资业务平台上实资本（香港）投资管理有限公司，和国泰海通在港资产管理平 台海通国际资产管理有限公司共同担任基金管理人，并由沪港两地协同运 ...

新华财经上海2月24日电（记者魏雨田）2月24日，新华社上海分社和新华社中国经济信息社上海总部发布"2025年上海国际金融中心建设十大事件"，这也是 连续第十四年发布这一重要事项。发布会上，上海市"十五五"规划专家咨询委员会专家、中泰国际首席经济学家李迅雷，以"稳慎扎实推进人民币国际化"为 题发表相关观点。 李迅雷提出，近年来我国人民币国际化成效显著，在跨境支付占比、清算系统覆盖范围、国际合作项目增长以及国际货币职能拓展等方面均取得积极进展。 但他同时坦言，当前人民币国际化水平，与我国的国际地位及经济总量在全球的占比仍不相匹配，未来提升空间依然广阔。 李迅雷表示，当前有诸多因素正在推动人民币国际化进程，其中外部因素的助推作用尤为明显：一是美元的全球地位受到挑战；二是世界经济格局正发生深 刻调整；三是地缘政治冲突持续加剧，全球范围内对人民币跨境结算、推广的需求进一步提升；此外，国际金融体系的改革进程，也迫切需要人民币的崛起 与参与。 谈及上海国际金融中心建设，李迅雷表示，上海以此为发展目标 "当之无愧"。在他看来，人民币国际化进程的推进，离不开人民币离岸市场的蓬勃发展， 而这恰恰需要通过加快上海国际金融中心的建 ...

Core Viewpoint - Shanghai is focusing on offshore finance as a key strategy for upgrading its international financial center capabilities, particularly in the context of the "14th Five-Year Plan" and the establishment of offshore financial zones in the Lingang New Area and the Eastern Hub International Business Cooperation Zone [1][3][4]. Group 1: Offshore Finance Development - The "14th Five-Year Plan" emphasizes expanding institutional openness in the financial sector and enhancing cross-border and offshore financial services to better support initiatives like the Belt and Road [3][4]. - The establishment of offshore financial zones is seen as a crucial step for Shanghai to enhance its international financial center status, similar to global financial hubs like New York and London [2][3][4]. - Experts believe that developing offshore finance will attract global capital and institutions, thereby improving Shanghai's comprehensive service capabilities and enabling it to "overtake on a curve" [3][4]. Group 2: Strategic Importance - The exploration of offshore finance in Shanghai is not merely a business expansion but is viewed as a significant national strategic initiative [2][5]. - The historical context of Shanghai's offshore finance development dates back to the late 1980s, with significant advancements occurring after the establishment of the Free Trade Account (FT Account) in 2013 [5][6]. - The shift from local business exploration to a national strategic framework marks a pivotal moment for Shanghai as it aims to transition from a financial power to a financial stronghold [6]. Group 3: Regulatory and Functional Framework - The construction of a robust offshore financial system is essential, with a focus on creating a clear regulatory framework and expanding functional capabilities [7][8]. - Key areas for development include establishing a comprehensive offshore financial regulatory system, enhancing business scenarios, and deepening functional offerings in the Lingang New Area [7][8]. - The upcoming regulations set to take effect in March 2026 are expected to provide a solid legal foundation for the healthy development of offshore financial markets [7]. Group 4: Future Prospects and Challenges - The offshore financial market is undergoing significant changes, influenced by geopolitical factors and the increasing demand for risk aversion, presenting both challenges and opportunities for the internationalization of the Renminbi [13][14]. - Recommendations for enhancing the internationalization of the Renminbi include establishing a global asset allocation center for Renminbi assets and expanding the offshore trade finance service reform pilot [14][15]. - The anticipated advancements in Shanghai's offshore financial center are expected to provide substantial benefits for enterprises, particularly those involved in the Belt and Road initiative, by offering wider financing channels and more efficient cross-border settlement [15].

"十五五"时期，上海国际金融中心建设重在提高竞争力和国际化水平，并稳步扩大金融高水平对外开 放。根据《上海市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（下称"上海'十五五'规划纲要"），上 海在临港新片区和东方枢纽国际商务合作区探索打造离岸金融（经济）功能区。 "离岸金融"并非一个新概念，但在上海"十五五"开局之年，它或许被赋予了重要的国家战略意义。"离 岸金融（经济）功能区的建设是上海踢好国际金融中心'临门一脚'的重要突破口。"中国首席经济学家 论坛理事长、广开首席产研院院长连平在接受《国际金融报》记者专访时表示。 从试点到体系 离岸金融这盘关乎上海未来金融高水平对外开放的重要棋局，究竟应如何落子？其核心载体FT账户 （自由贸易账户），又将迎来怎样的功能升级？在全球离岸金融市场深刻变革的今天，上海又将如何抓 住历史性机遇，推动人民币国际化进程加速？连平在专访中给出了独到见解。 "临门一脚" 上海的离岸金融之路，经历了一场漫长的探索，与中国金融市场的开放同频。在连平看来，理解上海当 下的选择，必须深刻了解离岸金融的过往历史。 "上海在离岸金融领域的探索并非简单的业务补充，而是一场意义深远的国家战略实践。"连平告 ...

转自：新华财经 新华财经上海2月24日电（记者陈云富、王淑娟）作为展现上海国际金融中心建设进展的年度"成绩单"，节后第一 天，2025年上海国际金融中心建设十大事件对外发布。金融中心建设央地协作全面深化、国际货币基金组织上海 中心启用、跨境金融服务便利化水平全方位优化、离岸金融体系与市场开放稳慎推进……过去一年，一系列具有 全局意义的金融改革创新在上海密集落地，交出成色十足的年度答卷。 回望，是为了更好地前进。当前，上海正进一步加大对外开放，推动金融中心建设与经济、贸易、航运和科创中 心建设联动发展，持续提升全球资源配置力。一个不断提升能级的国际金融中心，正在黄浦江畔澎湃前行。 开放新答卷：离岸金融体系启新程 离岸金融是衡量国际金融中心成熟度的重要标尺。2025年9月，《关于进一步推进上海自贸离岸债高质量发展的若 干措施（试行）》正式印发，为自贸离岸债业务开展提供了"行动指南"。凭借"发行端、投资端两头在外"的独特 制度设计，自贸离岸债迅速成为连接境内优质资产与境外资本的重要通道。 今年1月，随着首单由非银行金融机构提供跨境担保的自贸离岸债完成发行，已有多家机构参与打通自贸离岸债的 发行、交易和清结算全流程。 ...