本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 【固收】识微知著：ABN产品要点与市场观察——信用债品种研究系列之一 在当前市场环境下， ABN产品与其他资产证券化产品（企业ABS和信贷ABS）相比，其品种溢价已不显著。 然而，相对部分普通信用债，ABN产品仍存在一定品种利差优势。在优质高票息资产稀缺的背景下，ABN产 品可作为增厚收益的投资方向。除品种利差外，ABN产品的估值波动一般会低于普通信用债，使其在面对行 业整体冲击时拥有一定抵御能力，有助于优化投资组合的稳定性。 您可点击今日推送内容的第2条查看 【金工】基本面驱动或为当前主要交易方向——金融工程市场跟踪周报20251222 上周A股整体先抑后扬，主要宽基指数量能指标环比上周有所收缩。资金面方面，股票型ET ...

《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》重新明确了ABN的定义：ABN是指发起机构通过特定目的 载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为偿付支持的证券化融资工具。ABN产品通过对流动性较弱的 资产进行"打包"，将其转化为可在市场自由交易的标准化证券，进而实现资产的流动性转化与价值盘活。 2、ABN发展与市场现状 点击注册小程序 初步探索阶段（2012年-2015年）：2012年8月，银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业 资产支持票据指引》，ABN产品被正式推出。该阶段尚未强制要求引入特定目的载体（SPV），导致ABN 产品的破产隔离功能有限，整体产品结构相对简单。 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、ABN基础概念与产品特点 持有人结构：根据银行间市场交易商协 ...

《2025 年结构融资：境外资产证券化市场回顾及热点洞察（一）》系统梳理了全球主要市场发展态势、核心热点产品及创新趋势，为行业提供关键参考。 全球境外资产证券化市场呈现分化复苏态势。美国市场仍是全球重要组成部分，虽占固收市场比例较巅峰时期下降，但规模基数庞大，主要分为机构类和非 机构类住房抵押贷款支持证券，以及消费类、对公类资产支持证券。受加息周期、政策退坡等影响，2023 年发行规模大幅下降，2024-2025 年逐步恢复，截 至 2025 年三季度末发行约 1.7 万亿美元，底层资产以车贷、信用卡、学生贷款等为主。欧洲市场存量规模可观，2023 年起发行回暖，2025 年上半年发行约 1887 亿欧元，配售型产品占比持续上升，STS（简单、透明和标准化）产品成为重要增长点，底层资产以消费类贷款为核心。 资产担保债券是市场核心热点，展现出强抗风险韧性。该产品通过资产池双重追索权获得投资者青睐，2024 年全球发行量创历史新高，欧洲为主要市场。 其核心亮点是可突破主权评级 "天花板"，三大国际评级机构均允许在主权评级基础上上调评级，最高可达 6 个子级，货币联盟成员身份或结构性缓解机制 是关键支撑因素。标普全 ...

12 月 17 日，由申万宏源 作为联席销售机构的 国泰海通 - 世博发展第 1 期绿 色资产支持专项计划 成功发行 。 发行 总 规模 16.51 亿元， 其中，优先级发行规 模 16.50 亿元， 评级 A AA ， 由上海世博发展（集团）有限公司提供差额支付、流 动性支持承诺， 票面利率 2. 1 % ， 次级发行规模 0.01 亿元，原始权益人上海世博 会运营有限公司自持 。 项目 发行期限 为 18 年（ 3 年 *6 ），每 3 年设置开放期 。 项目 入池 资产为 上海世博城市最佳实践区物业项目，位于上海黄浦区，区位优 异，依托上海世博会存量建筑和设施进行转型开发，运营情况良好。 原始权益人上海世博会运营有限公司是国内一流的园区运营管理综合集成服务 商。由原上海世博会事务协调局为投资、建设和运营中国馆而于 2008 年 9 月专门设 立，注册资金 28.6 亿元，是上海世博发展（集团） 有限公司的全资子公司。主营业 务包括物业管理服务、区域运营管理、信息服务、租赁服务、商业服务、广告经营、 会展活动、停车场管理等。 申万宏源助力上海经济发展 本资产证券化项目成功发行，不仅是践行绿色金融发展的重要 ...

格隆汇12月22日丨市北高新(600604.SH)在投资者互动平台表示，公司一直密切关注资产证券化等可以 优化资产结构，提升运营效率的创新金融工具与资本运作模式。截至目前，公司尚无REITs的具体实施 计划。 ...

格隆汇12月22日丨百联股份(600827.SH)在互动平台表示，公司高度重视国有资产保值增值，面对消费 市场新赛道呈现新特征与亮点，公司持续探索创新商业模式、拓展供应链建设，并积极推进资产证券 化。百联ZX创趣场打造二次元商业标杆，百联TX淮海打造亚洲青少年潮流文化地标，2025年聚焦新银 发人群需求推出百联繁花里。 ...

格隆汇12月22日丨百联股份(600827.SH)在互动平台表示，公司高度重视国有资产保值增值，面对消费 市场新赛道呈现新特征与亮点，公司持续探索创新商业模式、拓展供应链建设，并积极推进资产证券 化。百联ZX创趣场打造二次元商业标杆，百联TX淮海打造亚洲青少年潮流文化地标，2025年聚焦新银 发人群需求推出百联繁花里。 ...

长江商报消息●长江商报记者 沈右荣 一场涉及规模超百亿元的金融产品兑付危机，将浙商俞发祥推至悬崖边。 12月16日，俞发祥实际控制的祥源文旅（600576.SH）、交建股份（603815.SH）发布公告，实际控制 人俞发祥、控股股东祥源控股及其一致行动人所持全部股份被司法冻结。 始于11月底，浙江金融资产交易中心（简称"浙金中心"）平台上，由祥源控股及其实控人俞发祥提供担 保的多款金融产品陆续出现到期无法兑付。这一消息迅速发酵，将俞发祥的财务风险彻底暴露。 55岁的俞发祥，频频借助资本运作，打造了一个横跨A股、H股，包括文旅、基建、海洋公园等总资产 超600亿元的文旅帝国。 然而，600亿元资产、400亿元负债，文旅处于投入期，地产市场深度调整，激进的俞发祥资金链难以维 系。 12月12日，当地政府组建的帮扶工作组进驻祥源控股，开展风险处置工作。 祥源系风险隔离墙有多厚，能否成功渡劫？时间会给出答案。 百亿富豪面临更大危机 俞发祥因为资金再度涉险。 12月7日晚，针对市场传闻及媒体报道，祥源系三家上市公司以紧急公告正式回应。 祥源文旅公告称，公司间接控股股东祥源控股、公司实际控制人承担连带保证责任的金融产品出 ...

对于经济金融活动的固有风险，我们需要更客观全面认识，在提高金融服务管理水平、培育强大金融机 构的过程中，推动建设更加完备、包容、高效的衍生品市场。一是优化衍生品监管方式。允许保险机 构、银行、理财机构等更多适格主体获取衍生品资质，结合各自业务实需，应用衍生品主动管理风险， 促进参与主体和交易场景多元化。二是强化监管能力建设。以避免发生系统性风险为主要目标，完善衍 生品交易报告、集中清算、保证金等管理手段，增强透明度，提升监管效能。同时，提高对正常市场波 动的容忍度。三是培育市场机构业务能力。鼓励金融机构建立符合衍生品业务特点的内部管理体系，完 善套期会计，加强人才建设，培育一批具有较强衍生品定价估值和风控能力的金融机构。 资产证券化具有盘活存量资产、稳定宏观杠杆率、优化资产负债结构、拓宽融资渠道等重要功能。一是 可将存量资产转化成流动性强的金融产品，打通信贷市场、货币市场和资本市场的连接通道，有助于提 升金融市场深度，满足投资者需求。二是便利金融机构在不扩表的同时提供融资，有助于稳杠杆、降杠 杆，引导发展方式从债务驱动转向资产驱动。三是商业银行通过信贷资产证券化可降低风险加权资产总 额，有助于缓解资本补充压力 ...

Group 1: Core Insights - The proposal from the Central Committee emphasizes the need to steadily develop futures, derivatives, and asset securitization as essential measures for establishing a well-structured financial market system and accelerating the construction of a financial powerhouse [1] - The derivatives market in China is projected to exceed 230 trillion yuan in trading volume by 2024, highlighting the importance of derivatives in price discovery and risk management [2] - The current development of the derivatives market in China is lagging, with the daily trading volume of interest rate derivatives being only about 0.8% of the outstanding government bonds, compared to 8%-9% for USD and EUR derivatives [2] Group 2: Derivatives Market Development - To enhance the derivatives market, it is crucial to optimize regulatory approaches, allowing more qualified entities like insurance companies and banks to access derivatives, thus diversifying participants and trading scenarios [3] - Strengthening regulatory capabilities is essential to avoid systemic risks, improve transparency, and enhance regulatory effectiveness [3] - Financial institutions should develop internal management systems tailored to derivatives business characteristics, improve hedge accounting, and build talent in pricing and risk control [3] Group 3: Asset Securitization - Asset securitization plays a vital role in revitalizing existing assets, stabilizing macro leverage ratios, optimizing asset-liability structures, and broadening financing channels [4] - The asset securitization market in China has entered a normalization phase since 2014, with annual issuance reaching around 2 trillion yuan, but faces challenges such as unclear underlying legal relationships and high issuance management costs [4] - There is significant potential for asset securitization to support the real economy, particularly in infrastructure, public utilities, and advanced manufacturing sectors [5] Group 4: Future Directions - The focus should be on serving key areas of the real economy, enhancing innovation in standards, financial products, and policy guidance [5] - It is necessary to improve the legal framework and supporting arrangements for the market, ensuring clear rights and obligations among participants [5] - Diversifying investors and enhancing the secondary market's liquidity are critical for the long-term healthy development of the asset securitization market [5]