证 券 研 究 报 告 航运行业重大事项点评 产业转移/贸易碎片化或催生亚洲集运机遇， 推荐（维持） 解析海丰、德翔、锦江差异化布局图谱 ❑ 供需均衡的亚洲区域内市场：1）需求端，亚洲航线作为集装箱航运增速最快 的细分领域，2001-2024 年亚洲航线集装箱运输货运量 CAGR 为 6.85%，受益 于区域经济发展、RCEP 推动及产业转移等多重利好，亚洲区域内海运贸易需 求有望持续增长；2）供给端，3000TEU 以下集装箱船在手订单占比 3.6%，而 船龄 20 岁以上的老船占比达 24%， Clarksons 预计全球 3000TEU 以下集装箱 船 2025、2026 年运力增速分别为 0.59%、-2.97%；3）关注产业链加速转移、 贸易碎片化趋势变量，a) 5 月 12 日中美联合声明将互相取消此前加征的 91% 的反制关税，并暂停实施 24%的对等关税 90 天 。短期来看，90 天的缓冲期 预计带来亚洲至美国的备货潮，进而推升集装箱需求，且若货物量短期增幅较 大，或对港口集疏运能力带来挑战，并进一步作用于运价。中长期来看，部分 产业的分散转移预计仍将持续，区域间贸易需求仍有增量。b) 30 ...

欧洲央行管委马赫鲁夫：鉴于碎片化引发的冲击在规模、范围以及持续性方面的影响，以及这些冲击对 价格的影响，货币政策的应对措施将需要谨慎调整。 ...

欧洲央行管委马赫鲁夫：货币政策必须适应由地缘经济碎片化引发的新型供给冲击的特性。 ...

在此背景下，"实施中国大腹地战略"的构想应运而生。这一战略聚焦四川、重庆、陕西、山西、河 南、湖北、湖南、云南、贵州、广西十省市，覆盖人口逾5亿，经济总量占比超全国30%，构筑"大腹 地"经济空间。这一重构打破沿海优先路径依赖，将腹地提升为新发展格局的主体承载区，通过嵌入 腹地经济韧性对冲外部不确定性，实现从"沿海附属支撑"向"内陆增长极核"的范式跃迁。 2025.05. 12 本文字数：1288，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一 财经 李秀中 5月12日，盘古智库新大航海时代公益课题组发布了《建设中国大腹地，打造内循环主平台》，报告 建议将中国大腹地建设上升为国家战略层级，通过"十五五"规划明确其功能定位与发展路径。 报告认为，世界正步入贸易碎片化新阶段。当前中美贸易摩擦及美国发起的全球关税争端表明，经济 自由化范式已发生根本性转向，各国须将战略重心转向强化内需驱动，以抵御外部冲击。 同时，中国经济也发展到了内需驱动的阶段。随着工业化、城镇化进程进入中后期，传统投资拉动型 增长模式面临边际效益递减、债务压力累积等现实挑战，而消费需求正从"小康型"向"富裕型"跃迁， 服务消费、新型消费、区域下沉市场等内需潜 ...

通过区域协调发展战略激活内陆市场潜力，形成"以增量带存量"的良性循环，最终实现发展成果由沿海 向内陆、由城市向乡村的全面渗透。 报告提出，大腹地差异化的消费文化与偏好成为撬动内需升级的关键。大腹地拥有人口基数与结构优 势，人口逾5亿，经济总量占比超全国30%，其消费梯度特征既能承接高品质商品与服务，又能孵化新 兴品类。另外，大腹地是历史文化与旅游资源的核心聚集区，其多样性和独特性显著推动消费增长。同 时又是新消费IP的涌现地。 报告认为，当前我国人均GDP虽已突破1.3万美元门槛，但距离现代化目标仍有显著差距。未来，人均 GDP将向2万至3万美元区间跃升。这意味着拥有五亿人口的大腹地将释放出数万亿美元量级的增长潜 能。同时，这种跨越式发展不仅体现在经济总量的倍增，更在于通过区域协调发展战略激活内陆市场潜 力，形成"以增量带存量"的良性循环，最终实现发展成果由沿海向内陆、由城市向乡村的全面渗透。这 一过程中，庞大人口基数与持续增长动能的叠加效应，将为中国经济转型升级提供坚实的支撑。 在此背景下，"实施中国大腹地战略"的构想应运而生。这一战略聚焦四川、重庆、陕西、山西、河南、 湖北、湖南、云南、贵州、广西十省市， ...

乌克兰央行行长安德烈·皮什尼(Andriy Pyshnyi)周三在接受媒体采访时表示，在全球贸易分 裂和乌克兰与欧洲联系日益紧密的背景下，乌克兰正开始考虑摆脱美元，可能将该国货币格里 夫纳与欧元更紧密地挂钩。 皮什尼在一份邮件声明中称，"欧盟在确保我们国防能力方面作用的加强、全球市场的更大波 动性以及全球贸易碎片化的可能性，正迫使央行重新评估是否应将欧元而非美元，作为乌克兰 格里夫纳的参考货币。" 皮什尼补充称，"这项工作很复杂，需要高质量、多方面的准备。" 这是乌克兰官员就可能发生的汇率重大变革发表的最直接的评论。目前，美元在国际贸易中仍 占有压倒性的主导地位，并占据了全球外汇储备中的大部分。 沙特里亚尔、港元等非美货币 均与美元挂钩。 弃美投欧 皮什尼表示，虽然美元交易继续主导着外汇市场的各个环节，但欧元交易份额在多数领域一直 在上升，尽管"迄今为止上升幅度不大"。 乌克兰于1996年推出格里夫纳，过去几十年来一直使用美元作为参考货币。2022年2月俄乌 冲突爆发后，乌克兰央行立即实施了资本管制，并将格里夫纳的官方汇率定为1美元兑29格里 夫纳。后来，由于财政失衡加剧，格里夫纳被迫贬值。 2023年10月 ...

白宫于今日凌晨突然宣布对伊朗石油实施"史上最严"二级制裁，剑指所有与德黑兰进行能源交易的国家与企业。这项覆盖海运保险、金融结算、设备供应 全链条的禁令，实质是以美元霸权为武器，将全球石油贸易体系逼入"二选一"困局——要么与美国保持贸易往来，要么承受资金冻结、技术断供的惩罚性 代价。此举不仅导致国际油价单日飙升4.3%，更将日本、韩国、土耳其等依赖伊朗石油的亚洲国家推向战略十字路口。 美国的算盘清晰可见：通过切断伊朗每年600亿美元的石油收入，既阻断其核计划与军事扩张的资金链，又借机重塑全球能源定价权。白宫官员在吹风会 上直言"制裁将使伊朗每日石油出口归零"，但市场分析机构指出，此举或导致全球石油供应缺口扩大至每日150万桶，相当于欧洲全部炼油厂三天的需求 量。更严峻的是，美国此举打破2015年伊核协议框架下的"有限制裁豁免"默契，将地缘政治博弈强行升级为经济体系对抗。 被制裁阴影笼罩的国家陷入两难困境。印度炼油商协会数据显示，该国12%的原油进口依赖伊朗，若放弃德黑兰供应，将被迫以更高溢价采购沙特、伊拉 克原油，年成本增加或超40亿美元。土耳其能源部长则公开抨击制裁"违反国际贸易法"，但该国美元储备仅够维持三 ...

二季度淡季VLCC 运价震荡偏强、中枢上移，主要系：1）OPEC+边际增产持续推进；2）美国强化对 伊朗原油制裁，从船东/船舶，延伸到管道、地炼、仓储、码头、贸易商等全产业链各环节的限制，正 规市场替代逻辑稳步兑现。Kpler 统计伊朗原油浮仓4/24 升至4000 万桶、近一年半新高，体现非合规贸 易的物流瓶颈与下游买家冒着二级制裁风险的意愿下降。 关税与301"靠港税"对油运基本面实际影响有限，宏观情绪冲击后龙头估值性价比显现。1）关税， Kpler 统计24 年美国原油出口至中国运量21万桶/天，仅占全球原油海运量约0.4%，相关贸易可替代性 较强。2）301"挂港税"，由于提案对美国出口空载豁免，本身对油运、散运等不定期船影响相对较小， 中国籍为主的部分油轮船东或减少接载美湾货盘，可能导致未来美湾局部供需紧张时可用运力选择减 少、运价波动性增大。 展望：持续看好VLCC 强供给约束+正规市场吨海里需求回归下的景气上行。25 年有效运力增长仍受 限，供给低增速下需求具备高容错率；制约24 年需求弹性的进出口运量端/运距端/非合规结构性问题或 改善。 1）量，即使悲观宏观假设下原油运需仍具备韧性，核心在于 ...

金砖国家外长对全球经济可能碎片化以及多边主义被削弱的前景表示严重关切。 ...

欧洲央行执行委员会成员皮耶罗·奇波洛内4月29日表示，全球经济和金融体系碎片化迹象日益明显，地 缘政治紧张因素是其背后的重要推手，碎片化加速将对全球增长、稳定与繁荣造成深远影响。（新华 社） ...