铜周报 铜行业周报 2025/12/05 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追 ...

Core Viewpoint - The company emphasizes the importance of global mining supply disruptions as a key factor supporting copper prices, while demand from sectors like new energy, electricity, and electronics provides medium to long-term momentum for prices [1] Industry Summary - The industry reports generally expect copper prices to maintain a high-level oscillation pattern, with short-term price fluctuations likely driven by unexpected supply-side events [1] - The company will continue to closely monitor changes in global supply and demand fundamentals, macroeconomic policy trends, and technological advancements in the industry [1] - The company aims to manage costs and inventory prudently to seize opportunities during industry cycles and create value for shareholders [1]

铜价延续走强 发布日期：2025 年 12 月 5 日 【行情分析】 今日沪铜低开高走，日内上涨，全球第二大铜矿印尼铜矿发生泥石流事故停产后， 计划自 2026 年第二季度（7 月）起，分阶段重启大规模生产，后续铜矿偏紧预期将有缓 解，稳定铜价。由于冶炼厂集中在 10 月、11 月检修，预计随着工厂的复产，12 月铜国 内产量将增加。铜冶炼厂加工费持续在 42 美元/干吨附近窄幅波动，冶炼厂依靠副产品 及长协订单维持经营成本。需求方面，截至 2025 年 9 月，铜表观消费量为 132.18 万 吨，金九银十旺季结束后，铜价依然保持增长趋势，下游高价抵触情绪下，买兴下降， 铜表观需求环比减少，但下游电网及储能依然刚需托底，需求量难有大幅度的减少。LME 铜注册仓单大量转为注销仓单，提振铜乐观预期，且美国 11 月 ADP 就业人数减少 3.2 万 人，创 2023 年 3 月以来最大降幅，降息预期再度增长，美元下挫，支撑金属价格上涨， 且前期国内产业端反内卷呼声影响冶炼端后续产量的增减情况，铜价再度上涨，目前国 内宏观乐观预期强，多重因素刺激沪铜攀升，但目前高价下，现货成交转弱，谨慎高位 回调。 【冠通期货研 ...

与市场的乐观情绪相悖，高盛集团试图抑制对铜价破纪录涨势的热情，称铜价突破每吨1.1万美元的涨 势不太可能持续，因为全球供应依然充足。 在本周对客户的报告中，以Aurelia Waltham为首的高盛分析师们认为，近期铜价上涨的核心原因是"对 未来市场供应紧张的预期，而非当前基本面因素"，并补充称他们预计当前价格水平难以持续。 展望未来，高盛表示，预计至少到2029年以前不会出现全球性铜短缺，因为预计今年需求仍将比供应少 约50万吨。 "需求不佳，供应过剩——但价格却在上涨。这是一种特殊动态，"他表示，甚至预测非美国市场可 能"没有阴极铜。" **消除短缺担忧** 然而，高盛的分析师则持有不同的观点。虽然他们承认正在发生的供应短缺，导致明年上半年铜价预测 走高，但美国以外的"极低"库存可以通过提高地区溢价和收紧LME价差来避免。 "虽然2026年16万吨的小幅度过剩使得市场更趋于平衡，但这意味着我们预计全球铜市场不会很快进入 短缺状态，"他们写道，并补充说，价格明年将"局限于"每吨10,000-11,000美元区间。 铜价长期被看涨的预测最终都未能应验。尽管到2025年之前主要矿场的中断收紧了供应，但尽管清洁能 ...

对于铜价走势，金源期货表示，海外中断矿山复产乏力，LME库存大幅下滑，CSPT明年或将联合减产 10%，国内紧平衡现实将延续，技术上伦铜创下历史新高后将进行确认，预计铜价短期仍将在高位区间 内保持强势。 （文华综合） 沪铜开盘走势平淡，随后行情不断走强，截至收盘主力合约上涨2.19%，期价最高触及92910元，再度 刷新上市高点。目前海外流动性仍偏宽松，且最近市场聚焦矿紧和非美地区库存偏低的矛盾，铜价突破 过后持续走强。 目前铜矿端紧张状况难以缓解，临近年底市场关注国内冶炼厂与海外矿商对明年铜矿长单加工费的谈 判，最近冶炼厂已经在倡导削减明年铜精矿冶炼产能，海外矿商和国内冶炼企业博弈当中。 ...

今日开盘，沪铜期货从高位回落，截止发稿，主力合约报90690.00元/吨，跌幅0.11%。 国内来看，12月4日国内市场电解铜现货库存16.45万吨，较27日降0.71万吨，较1日增0.60万吨；上海库存11.16 万吨，较27日降0.22万吨，较1日增0.28万吨；广东库存1.34万吨，较27日降0.02万吨，较1日降0.01万吨；江苏 库存3.54万吨，较27日降0.53万吨，较1日增0.26万吨。 山金期货表示，从目前的时间点看比较困难，因为首先供应端矿山26年的增长不会很高，在当前大量精铜供应 几乎被锁定的情况下实际的供需很难出现大幅过剩。另一方面年底阶段是传统旺季叠加国内新一年度稳增长政 策窗口期，企业预算的调整同样可能在短期释放需求空间，因此我们预计需求对铜价的影响仍需要一定的时间 才能显现，短期继续看好铜价向上运行。 12月4日内外盘铜价大幅走高，均创历史新高，其中国际铜2601合约日内涨超3%，沪铜2601合约日内涨超2%。 12月4日，LME单日注销仓单达5.69万吨，环比增加803%，为2013年以来的单日最大增幅。注销仓单占当日 LME铜库存比例达35%，主要集中在亚洲仓库(5.54万吨 ...

（来源：中商信息CCM） 产业链经营压力凸显 高铜价对下游加工企业造成显著压力。精铜杆企业面临"两头挤压"困境：原料成本高企而加工费难以提 升。为应对成本压力，下游企业普遍缩短备货周期，部分企业库存不足一个月，甚至选择停产观望。 来源：中商信息CCM 短期展望 结论：2025年11月以来，国内铜价呈现高位震荡格局，价格重心较10月有所上移。沪铜主力合约主要在 85,000-88,000元/吨区间波动，LME铜价在10,500-11,000美元/吨范围内徘徊。11月上旬因美联储释放鹰 派信号，铜价承压回落；下旬随着降息预期回升及供应紧张态势加剧，价格重拾升势。 预计12月铜价将维持震荡偏强走势。美联储12月降息预期（目前概率回升至80%以上）将成为关键影响 因素。基本面方面，供应紧张格局难以快速缓解，而需求端将延续分化态势。需密切关注宏观政策变化 及下游对高铜价的承受能力，短期价格可能存在阶段性回调风险，但中长期供需缺口支撑下，铜价中枢 有望继续上移。 供需结构分化加剧 供应端持续紧绷是市场的核心特征。全球铜矿供应增速仅1.6%，远低于冶炼产能扩张速度。铜精矿加 工费已跌至历史低点-40美元/吨至-44.5美元 ...

Core Insights - The article highlights a significant increase in the cancellation of warehouse receipts for copper at the London Metal Exchange (LME), reaching 50,725 tons, the highest level since 2013, indicating a sharp change in spot demand in Asia, particularly in Taiwan and South Korea [4][12]. Group 1: Cancellation of Warehouse Receipts - The cancellation of warehouse receipts is primarily driven by two factors: increased actual demand from downstream manufacturing and traders' expectations of rising copper prices, leading them to withdraw from the exchange inventory system [4][6]. - The cancellation ratio for copper has surged to over 35%, significantly higher than the historical average of 12-15%, reflecting a structural shift in global copper trade [14][12]. Group 2: Market Dynamics and Price Influences - The article identifies five typical market scenarios that influence copper prices, emphasizing the critical role of cancellation ratios in price movements [7][8][9][10][11]. - Current macroeconomic factors, including Federal Reserve policy expectations and geopolitical risks, have increased their explanatory power for price fluctuations to 65%, compared to a historical average of 40% [12]. Group 3: Supply Constraints and Future Outlook - Future copper supply is expected to face three main constraints: declining resource quality, lagging capital expenditures, and increased geopolitical risk premiums [30]. - The article suggests establishing a multi-dimensional monitoring system focusing on the marginal changes in LME cancellation ratios, inventory turnover rates, and macroeconomic sentiment indicators to better navigate the volatile copper market [31].

高盛认为，近期铜价上涨主要基于对未来市场紧缺的预期，而非当前基本面支撑，预计2026年铜价将在1万至1.1万美元区间震荡。该行预测今年铜供应 将比需求多出约50万吨，2026年逐步趋于平衡，真正的短缺要到2029年才会出现。 在最新发布的研报中，高盛的Aurelia Waltham分析师团队写道， 近期铜价上涨主要基于对未来市场紧缺的预期，而非当前基本面支撑。该行预计今年 铜供应将比需求多出约50万吨，铜短缺要到2029年才会出现。 高盛将2026年上半年伦敦金属交易所（LME）铜均价预测上调至10,710美元，反映美国潜在关税政策推动铜流入的影响，但下半年或有小幅回调。此 外，美国以外地区的"极低"库存问题可通过更高的地区升水和更紧的伦敦金属交易所（LME）价差得到缓解。 LME铜价周三在创下每吨1.154万美元的历史新高，主要由于市场担心美国征收关税前金属大量涌入造成全球供应紧张。周四亚太地区矿业股跟随走 高，洛阳钼业A股一度上涨6%，Capstone Copper澳洲股票一度涨8.2%。 铜仍被高盛视为工业金属中的"首选"，受全球电网与能源基础设施投资拉动，长期供需结构趋紧，但短期内市场仍处于小幅过剩状 ...

和讯财经 xun.co 和而不同 迅达天下 出现供应短缺。 本文由 Al 算法生成,仅作参考,不涉投资建议,使用风险自担 【高盛：铜价突破11000美元涨势难持久】12月4日，高盛对铜价前景发出预警。该行认为，全球铜供应 足以满足需求，铜价突破每吨11000美元的涨势恐难持久。 高盛分析师称，近期铜价涨势基于未来供应 趋紧预期，而非当前基本面。预计此次突破11000美元的涨势不会持久。 周三，伦敦期铜创下每吨 11540美元的纪录新高。LME仓库铜提货申请量激增，加剧供应担忧。贸易商摩科瑞曾警告美国以外铜 市场受低库存影响大。 高盛虽上调明年上半年铜价预测，称美国关税驱动的供应风险将支撑价格，但 指出可避免美国以外出现"极低"库存。 高盛预计，今年需求比供应少约50万吨，直到2029年全球铜市 场都不会供应短缺。短期内，市场也不会出现供应短缺。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 扫码查看原文 ...