铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2026年01月11日 Special report on Guotai Junan Futures 1 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铜：微观长期看多，宏观扰动因素增加，价格走势坚挺且波动放大 强弱分析：偏强，价格区间：96000-110000元/吨 Special report on Guotai Junan Futures 2 COMEX和LME价差回落至20美元/吨左右 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 2025-08 2025 ...

多重因素共振 截至12月初，全球铜库存呈现明显的区域分化：COMEX库存飙升至40万吨，同比激增300%。而LME 亚洲仓库库存已降至15万吨以下，中国社会库存仅能满足约一周的消费需求。这种分化，主要源于美国 关税政策引发的囤货行为与跨市场套利行为。受此影响，非美地区现货资源显著收紧，现货升水被推升 至历史高位，进而提振全球铜期货及相关衍生品市场的看多情绪。 预计2026年铜市仍将维持紧平衡格局。供应方面，受矿企资本开支不足等因素制约，新增产能释放有 限。国际铜研究小组预测全球铜供需缺口可能扩大至30万吨。需求方面，AI算力中心建设与全球电网 升级带来的需求年均增速预计在5%~10%，有望对冲传统领域消费的萎缩。在低库存环境下，一旦出现 地缘冲突或政策突变等供应端扰动，铜价结构性牛市可期，后市有望向10万~11万元/吨区间迈进。 从铜冶炼环节来看，近期全球铜精矿现货加工费（TC/RC）持续处于-40美元/吨附近的历史极低水平。 中国冶炼厂因原料短缺与副产品硫酸价格下滑，普遍面临生产亏损，减产压力逐步加大。海外方面，嘉 能可、第一量子等企业也因成本压力收缩铜冶炼产能，导致全球精炼铜供应弹性持续减弱。 当前，铜矿 ...

扑克投资家 . 扑克财经旗下品牌，链接30万企业和100万从业者，中国领先的大宗金融领域知识学习、交流与集成服务平台。 导语：当全球都在为新能源和AI的狂飙突进而欢呼时，一个最基础的工业金属，却可能成为扼住所有未来的"喉咙"——2025年末，一家矿业巨头的关停 决定，拉响了全球资源危机的警报。这不是危言耸听，而是一场正在上演的"铜荒"现实。为何人类的科技跃迁乃至一个国家的国运，会被铜"卡脖子"？ 这场危机又将把世界经济带向何方？ 以下文章来源于扑克投资家 ，作者扑克财经内容团队 2025年11月，嘉能可的一纸关停公告，如同在平静的湖面投下一枚深水炸弹。北美核心冶炼厂的熄火，不仅是产业链的一次局部震荡，更是一场 酝酿已久的全球资源危机的"黑天鹅"时刻。 从新能源汽车的钢铁洪流，到AI数据中心的算力狂飙， 人类社会的每一次技术跃迁，最终都撞上了一堵古老而坚硬的墙——铜 。这不仅仅是大宗 商品的周期性波动，这是一场关乎未来十年全球通胀、产业成本与大国安全的结构性剧变。 信号：来自北美的"冶炼厂静默" 当大坝决堤时，最初往往只是一条不起眼的裂缝。但在2025年的冬天，这条裂缝出现在了全球铜供应链的最上游——北美。 2 ...

铜价正因美国关税预期与全球供应结构性紧张的叠加影响，经历一场由跨市场套利驱动的价格重构。高盛大宗商品专家警告，基于关税预期的套 利交易正在形成"库存抽干—价差扩大—加速囤货"的自我强化循环，推升全球铜价进入历史高位区间。 伦敦金属交易所（LME）铜期货在突破感恩节盘整区间后持续上行，创下新高。具体数据显示，LME铜价一度上涨近1%，至每吨11294.50美元； 美国纽约商品交易所（Comex）铜期货涨幅则一度扩大至1.6%。交易员为规避潜在的特朗普时代关税，正竞相将铜运入美国，持续推高美欧两地 价差。 这一套利行为加剧了本就脆弱的供需格局。一方面全球矿山生产频受干扰，另一方面美国进口需求急剧上升，持续抽走其他地区的现货库存。今 年以来，LME铜价累计涨幅已达30%。Mercuria资深交易员Kostas Bintas警告，若此趋势延续，美国以外市场，尤其是亚洲，可能很快面临铜阴极 的实质性短缺，进而触发价格的新一轮加速上涨。 高盛专家解读"循环上涨"机制 高盛大宗商品专家James McGeoch将当前市场动态定义为"循环上涨"。他指出，伦敦金属交易所（LME）库存持续收紧，叠加美国COMEX市场套 利交易活 ...

华泰证券表示，以变压器为代表的一次设备出海逻辑仍然强势，无论主网、配网，从订单及收入来看仍 然呈现高速增长态势。展望后续，高电压等级电网设备的紧缺更具备持续性。 11月19日，A股三大指数小幅震荡，前期表现强势的电网设备板块阶段回调，截止14:09，全市场唯一的 电网设备ETF（159326）跌幅1.11%，交投依然活跃，成交额达1.54亿元，持仓股华通线缆、特变电 工、金盘科技、远光软件、南网科技等上涨。 消息面催化下，电网设备ETF近期持续获资金关注，近一个月净流入超15亿元，最新规模超19亿元，为 全市场规模最大的电网设备主题ETF。 AI算力爆发，引发全球用电紧张，高盛近期报告明确指出，电力供应已成为AI发展的重大阻碍，到 2030年，全球数据中心的用电需求预计将暴涨160%。而欧美国家电网老化严重，亟待升级。 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，从申万三级行业分类上看， 指数成分股的行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备 为主，拥有较强的代表性。特高压权重占比高达64%，全市场最高。 （文章来源：每日经济新闻） ...

Market Drivers - The current copper market is characterized by a coexistence of "macro shocks and fundamental resilience" [1] - Supply shortages are a hard constraint, with recent disruptions, particularly the shutdown of Indonesia's Grasberg copper mine, defined by Goldman Sachs as a "black swan event" impacting supply until 2027 [1] - The demand narrative presents a "now weak" versus "future strong" scenario, with high copper prices suppressing short-term consumption but long-term demand driven by AI data centers, the new energy revolution, and global grid upgrades [1] Price Dynamics - Copper prices experienced a spike, reaching over $11,000 per ton, followed by a significant pullback, with a drop exceeding 5% on October 11 due to trade tensions [3] Supply Side - Global supply is under pressure, with the Grasberg mine's shutdown expected to create a 500,000-ton supply gap, alongside reductions in Chile, Peru, and Canada [4] - The processing fee for imported copper concentrate has fallen to negative values (-$40 per ton) [4] Demand Side - There is a disparity in demand, with downstream processing companies facing high inventory levels and a "high price, low order" dilemma, while sectors like AI data centers and electric vehicles are expected to drive long-term demand [4] - Goldman Sachs has referred to copper as the "new oil" due to its critical role in future technologies [4] Macro and Policy Environment - Mixed factors are influencing the market, with expectations of Federal Reserve rate cuts and a weaker dollar providing support, contrasted by trade tensions from Trump's administration [4] - Domestic policies aimed at stabilizing growth in the non-ferrous metals industry are boosting long-term confidence [4] Inventory and Market Sentiment - There is a notable divergence in inventory levels, with global visible stocks at historically low levels, while COMEX inventories in the U.S. remain high [4] - The market is currently driven by risk-averse sentiment and speculative buying, highlighting the enhanced financial attributes of copper [4]