2025 年 07 月 06 日 美国就业数据超预期引发再通胀交 易，美股散户情绪继续走高 ——全球资产配置每周聚焦 (20250627-20250704) 相关研究 - 证券分析师 金倩婧 A0230513070004 jinqj@swsresearch.com 冯晓宇 A0230521080005 fengxy2@swsresearch.com 林遵东 A0230524100005 linzd@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 涂锦文 A0230123070009 tujw@swsresearch.com 联系人 涂锦文 (8621)23297818× tujw@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 大 类 资 产 配 置 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ⚫ 本周（20250627–20250704）本周美国就业和 PMI 数据公布缓解对美国经济衰退的预期，美国 6 月失 业率为 4.1%，预期的 4.3%,6 月新增 ...

近期，白银迎来补涨行情，引发市场关注。同为贵金属，白银与黄金走势具有较高相关性，两者一般同 涨同跌，白银的波动性往往更大。2025年以来，黄金价格持续上涨，反复刷新历史高点，而白银价格的 涨幅相对滞后。截至6月9日，沪金主力合约年内涨幅达23%，沪银主力合约年内涨幅为18%，白银期价 涨幅落后黄金期价5个百分点，金银比一度高于100。 这主要因为，在美国大幅增加关税、全球经济衰退风险上升的背景下，黄金价格走强的逻辑强于白银。 与黄金不同，白银除了具有金融属性，还有工业属性，一半以上的白银需求为工业用途。因此，黄金的 避险属性强于白银，避险资金更加青睐黄金。但近期，在黄金价格涨势趋缓、陷入震荡之时，白银价格 开启了快速上涨，金银比明显修复。 部分市场观点认为，美国政府可能会对其他关键金属（例如白银）采取贸易保护措施，从而推升市场对 白银的避险和替代性需求，助推白银价格上涨。但我们认为，在全球经济"衰退交易"降温、金银比维持 高位的背景下，近期白银开启补涨行情。在白银基本面偏紧、金融市场从"衰退交易"转向"再通胀交 易"、资金持续流入等多因素综合作用下，白银价格的上涨空间已经打开。 根据金银比的历史规律，金银比仍 ...