全面客观看待当前经济运行的"形"与"势"，方能把握住我国经济发展全貌和前景。近期，受国际循环的 不确定性影响，我国经济运行面临的挑战有所增多，但支撑经济向新向好、长期向好的有利条件没有改 变。我们既要正视困难，更要坚定信心、化危为机，及时有效应对各种"灰犀牛"和"黑天鹅"事件。 今年以来，国民经济开局良好，4月份顶住压力稳定增长，为实现全年目标任务打下基础。一方面，内 需的"稳定锚"作用明显，消费仍是第一动力，一季度最终消费支出对经济增长的贡献超过50%。今年以 来，加力扩围实施消费品以旧换新政策，进一步带动了家电、家具、通信器材等零售市场发展。消费结 构优化升级，发展型消费占比扩大，假日出行、文化旅游、体育、健康相关服务消费受到更多青睐，服 务零售额同比增长5.1%。1月份至4月份，有效投资持续扩大，民生领域补短板投资项目加快落地，大 项目带动效应增强，固定资产投资同比增长4%，尤其是制造业投资增速仍接近9%。另一方面，新旧动 能加快接续转换，新产品新业态新模式不断涌现。工业经济增势良好，1月份至4月份，全国规上工业增 加值同比增长6.4%。工业结构不断优化，质量明显提升，特别是高技术制造业增加值、利润、投 ...

当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝 森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。当地时间5月12日上午9:00，双方发布 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。 以一种确定性，应对另一种不确定性，现在成为一个基本思路。 最大的不确定性，中美之间的贸易谈判，在一个月胶着较量之后，在中方给出具备实力的反制措施之 后，中美双方开启的第一次谈判突如其来，而让市场意外的谈判成果也突如其来。 美方取消对中国商品加征的共计91%的关税，修改对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税 暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对 美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，其余10%的关税予以保留。中方还相应暂 停或取消对美国的相关非关税反制措施。 在此形势下，一股"抢出口"的航运行情出现了。采购商订单增加的预期之下，货船是否够用成为新的问 题，热闹的景象之下，90天的期限，对于国内的生产制造商来说到底是积极清库存，还是积极加大未来 的生产计划，这些又都是不确定的。 责任编辑：徐芸茜 主 ...

报告日期：2025 年 5 月 16 日 申银万国期货研究所 首席点评：以我为主，内外兼修 国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认 识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国 内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行 稳致远，努力实现高质量发展。目前，国家出台了一系列稳增长、调结构、促改 革的政策措施。我们也注意到，国内消费市场呈现出稳步增长的态势，这表明国 内经济基本面依然稳健。海外宏观方面，全球经济复苏的不均衡性愈发明显。美 国经济表现强劲，失业率降至历史低点，但通胀压力依然存在。欧洲则面临能源 危机和供应链瓶颈的双重挑战，经济增长乏力。国际货币基金组织（IMF）在最 新报告中下调了全球经济增长预期，强调各国需加强政策协调，以应对不确定性。 重点品种：原油，航运，黄金 原油：市场预期美国和伊朗可能很快就其核项目达成协议，国际能源署认为今年 石油市场平衡更为宽松，国际油价继续下跌。美伊核协议的前景预计将对石油市 场产生深远影响。美国全国广播公司新闻台 14 日报道， 哈梅内伊的政治顾问沙 姆哈尼在接受该台采访时表示，作 ...