2025 年 5 月 20 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】经济顶住压力，实现稳定增长——2025 年 4 月经济数据点评 在美国关税政策冲击下，4 月经济数据有所回落但维持稳定，"以旧换新"政策涉及 商品销售，以及服务消费的表现相对较好，制造业投资和基建投资增速小幅回落，但 维持在近期高位，显示前期存量政策效果依旧明显。但是，"以旧换新"政策受惠范 围外的商品消费相对低迷，房地产开发投资、房地产销售跌幅有所扩大。 【策略】【光大证券】A 股市场策略数据库-20250517 大类资产方面，本周大类资产大多上涨，纳斯达克指数涨幅居前，伦敦现货黄金跌幅 居前。 A 股宽基指数方面，本周宽基指数大多上涨，创业板指涨幅居前，科创 50 跌 幅居前。 行业方面，本周行业涨跌互现，美容护理涨幅居前，计算机跌幅居前。 行业研究 【零售】金银珠宝销售加速增长，国补品类持续高增——2025 年 4 月社消零售数据 点评(买入) 2025 年 4 月社消费零售总额为 3.72 万亿元，同增 5.1%（wind 市场一致预期为 5.48%），限额以上企业（单位）商品零售额为 1.38 万亿元，同增 6.6%。 ...

原创 证券市场周刊 红刊财经2025年04月24日 文丨吴海珊 编辑丨林伟萍 今年以来特朗普的关税问题一直是搅动全球市场的最大扰动因素。不仅股市、大宗商品价格波动巨大，宏观经济增长预期也不得不随之变动。 关税问题将如何影响宏观经济，又如何影响行业发展？ 针对关税的种种问题，高盛首席中国经济学家闪辉和高盛中国股票策略分析师付思在4月11日的交流会上进行了解读，并就市场普遍关心的12 大问题给出了看法。 1、关税会对哪些行业产生较大影响？ 特朗普的关税政策已经影响到了全球经济的方方面面，对于中美贸易来说关税到底会影响到哪些行业呢？ 根据闪辉的研究，中国对美国出口产品多是机械设备等制造业产品，美国对中国出口多是大宗商品，例如大豆。 "简单来说，大宗商品是更同质性的，对供给市场依赖程度没有那么大，但美国进口的很多产品都是一些制造产品，短期内很难马上找到其他 的供应商。"闪辉说。 高盛宏观研究团队将美国从中国进口的2万多种产品进行了依赖度分类，结果显示，美国对中国进口依赖度超过70%的产品占到全部自中国进 口产品的36%。而中国从美国进口的产品中，依赖度超过70%只占中国从美国进口产品10%。 闪辉强调，鉴于中国对美出 ...