证券研究报告 金工 美股反弹可能是在做双顶 华泰研究 2025 年 5 月 18 日│中国内地 量化投资周报 美股反弹接近前高，反弹或是在做大双顶 基于周期面、技术面等视角分析，我们认为，美股本轮反弹行情可能正接近 尾声，这里反弹的性质大概率是在做双顶。1）周期视角下，目前美股标普 500、纳斯达克 100 同比序列目前正处于基钦周期和朱格拉周期的共振下行 阶段，当前周期状态与 2008 年前后相近，或预示美股目前的下行风险与 2008 年时相仿；2）技术面视角下，很多的下跌市主要可以分为三段，第一 段是预期的转向，第二段是伴随着经济下行的趋势下行期，第三段是政策底 之后的风险最后释放。第一段下跌由于是处于多空转换期，所以在下跌后通 常有较大的反弹，形成双顶或者多重顶。目前美股大概率是第一段下跌后的 大反抽；3）从估值视角出发，截至 2025 年 5 月 16 日，美国 10 年期国债 利率和标普 500 市盈率倒数的差值水平已回升至 0.68%，位于 2003 年以来 的高位水平，该结果表明相对美债而言，当前美股的投资性价比较低，波动 风险更大，建议投资者警惕美股市场的下行风险。 上周 A 股市场价值风格占 ...

证券研究报告 金工 黄金：资产配置中的长期压舱石 华泰研究 2025 年 2 月 21 日│中国内地 专题研究 全球金价创历史新高，建议关注黄金 ETF 联接基金等配置工具 近期，全球黄金市场交易情绪持续升温，黄金价格上行趋势相对坚挺。截至 2025 年 2 月 20 日，上海黄金交易所 AU9999 黄金现货价格录得 689.18 元 /克，再创历史新高，今年以来收益率录得 12.10%。本次黄金量价齐升的直 接诱因，或是特朗普关税政策的不确定性带来的事件冲击。长期来看，我们 认为，受美国债务可持续性减弱等因素影响，具有高信用价值和避险保值属 性的黄金，其配置价值相对其它资产可能仍长期占优。在国内各类黄金的投 资方式中，黄金 ETF 的投资简便性高于实物黄金和黄金期货，而在投资黄 金 ETF 的两种方式中，场内直接投资可以享受到较低的成本费率和 T+0 的 灵活赎回机制，而对应的联接基金则具有起投价格低、销售渠道广等特点。 建议计划布局黄金资产的投资者，持续关注相关配置工具。 美国债务可持续性减弱等因素，或长期支撑黄金上行趋势 我们认为长期视角下，以下因素或可支撑黄金上行趋势：1）自 2022 年开 始，美 ...