东方金诚宏观研究 5 月财政收入端表现偏弱，财政支出节奏有所放缓 —— 2025 年 5 月财政数据点评 分析师：瞿瑞 冯琳 事件：6 月 20 日，财政部公布的数据显示，2025 年 5 月，全国一般公共预算收入同 比增长 0.1%，4 月为 1.9%；5 月全国一般公共预算支出同比增长 2.6%，4 月为 5.8%；1-5 月全国政府性基金收入累计同比下降 6.9%，1-4 月为-6.7%；1-5 月全国政府性基金支出累 计同比增长 16.0%，1-4 月为 17.7%。 5 月一般公共预算收入同比延续正增长，但增速较上月放缓 1.8 个百分点至 0.1%，其 中，税收收入同比增长 0.6%，增速低于上月的 1.9%，非税收入同比下降 2.2%，上月为增 长 1.7%。今年以来，非税收入增速大幅放缓，主要原因是去年非税收入高增，而非税收入 增长的持续性和稳定性比较弱，再加上去年四季度以来中央对地方化债的支持力度加大， 置换隐债再融资专项债等化债资金逐步落实到位，地方财政对资产盘活等非税收入的依赖 1 东方金诚宏观研究 度有所下降。 从主要税种来看，四大税种中，5 月个人所得税、增值税收入同比增速明显加快， ...

广 发证券资 深宏观分析师 吴棋滢 wuqiying@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 5 月财政收入增速小幅回踩。公共财政收入同比、税收收入同比分别回落至 0.1% （前值 1.9% ）、 0.6% （前值 1.9% ），但 仍位于正值区间，强于一季度表现。非税收入同比 -2.2% ，为 2024 年以来首次转负。应与财政收入对非税收入的依赖有所减轻有关， 今年预算对非税收入增长目标有明显下调 （目标增速 -14.2% ）。前 5 个月公共财政收入累计同比 -0.3% ，距离年初目标差值（ 0.37 个百分点）较前期有所收窄。 第二， 分税种来看，国内增值税表现较好，累计同比 2.4% ，或与工业企业利润增速好转有关；个人所得税表现较好，累计同比涨幅 扩大至 8.2% （去年年度为 -1.7% ），与低基数、汇算清缴、二手房交易较为活跃、股市年内表现较好背景下部分股东减持等因素有 关。消费税表现中性，和今年较高的社零增速有一定直观上的反差，主要是消费税中烟酒车油等占比较高，其中前两者增速不快；汽车 零售辆增速较快，但由于降价，零售额增速并不快。税收收入的主要拖累项一是外贸环节相关税种， ...

2025.06. 21 本文字数：1590，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 6月20日，财政部公布2025年1—5月财政收支情况，总体看财政收入平稳，财政支出保持一定扩张 力度，以落实积极财政政策，扩大总需求，推动经济平稳运行。 从财政收入端来看，财政部数据显示，1—5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降 0.3%。这一降幅较前4个月（-0.4%）略微缩窄。全国政府性基金预算收入15483亿元，同比下降 6.9%。这一降幅较前4个月（-6.7%）略微扩大。 全国一般公共预算收入由税收收入和非税收入组成，且以前者为主。税收收入又被称之为经济"晴雨 表"。 财政部数据显示，今年前5个月全国一般公共预算收入中，全国税收收入79156亿元，同比下降 1.6%，这一降幅较前4个月（-2.1%）有小幅缩窄。 导致今年以来税收收入下滑有多重因素。首先，部分企业经营困难，利润下滑，导致第二大税种企业 所得税收入下滑。 财政部数据显示，今年前5个月企业所得税收入（21826亿元）同比下降2.5%。不过今年以来，规模 以上工业企业利润总额同比增速由负转正，企业所得税收入降幅持续缩窄。 其次，房地产市场 ...

报告摘要 第一， 4 月狭义财政收支仍然分化，但趋势有所弥合，主要源自税收收入的改善。 4 月一般公共预算收入同比增速上行至 1.9% ，其中税收收入同比显著提升 4.1 个百分点至 1.9% ，为今年以来首次由负转正，与同期经济表现相吻合。不过今年前 4 个月税收累计同比为 -2.1% ，降幅较一季度缩窄但尚未转正；其中企业所得 税累计同比为 -3.1% ，低 PPI 是拖累因素之一。 广 发证券资 深宏观分析师 吴棋滢 wuqiying@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 第二， 支出方面呈更加积极的特征，受普通国债发行前置和税收好转的带动，狭义财政支出增速进一步走高， 4 月当月同比 5.8% ， 1-4 月累计同比 4.6% ，已超 全年支出目标增速 4.4% ； 1-4 月狭义财政支出进度 31.5% ，为近年来仅次于 2019 年的次高水平。从 4 月当月主要带动项来看，有稳定微观主体的支出，比如社 保就业、教育等；也有主动形成投资、带动增长动能的支出，比如交通运输。 第三， 再广义财政收入端， 4 月政府性基金收入增速也是今年以来首次同比由负转正。从土地高频数据来看这一情况属于预期之中。 1- ...

东方金诚宏观研究 东方金诚宏观研究 一季度财政收入表现偏弱，财政支出力度大幅提升 —— 2025 年 3 月财政数据点评 分析师：瞿瑞 冯琳 事件：财政部公布数据显示，2025 年 3 月，全国一般公共预算收入同比增长 0.3%， 1-2 月为下降 1.6%；3 月全国一般公共预算支出同比增长 5.7%，1-2 月为增长 3.4%；1-3 月全国政府性基金收入累计同比下降 11.0%，1-2 月为下降 10.7%；1-3 月全国政府性基金 支出累计同比增长 11.1%，1-2 月为增长 1.2%。 主要观点：尽管 3 月当月财政收入增速有所改善，但一季度财政收入端整体表现仍偏 弱，其中，一般公共预算收入累计同比下降 1.1%，低于去年全年累计增速；一季度政府性 基金收入同比下降 11.0%，主要受国有土地出让金收入同比降幅扩大拖累，背后是土地市 场持续低迷。从支出端来看，一季度广义财政支出累计同比增长 10.1%，其中，一般公共 预算支出同比增长 4.2%，主要源于今年年初政府债券发行提速，充实了可用财政资金。同 时，今年一季度新增专项债发行量同比高增，加之土地出让收入安排的支出同比降幅收窄， 拉动政府性基金 ...

作者：钟渝梅 陶川 随着两会的召开，新一年预算案也逐渐浮出水面。 回顾过去几年， " 宽财政 " 的实际作用效果并不显著，今年的核心在于 " 更加积极的 财政政策 "还 有哪些实招落地 。透过 2025 年财政预算草案，我们可以发现不少 " 新鲜事 "—— 除了 "4% 左右 " 的赤字表述打破了刚性惯 例、为年中预留了调整余地 ，今年财政预算草案的噱头还体现在 名义 GDP 的修正、非税收入的规范、中央发债的强化 等等。随着财政 更加务实，目标与实际执行结果之间的偏差也将迎来修正。 4% 的赤字率可能并非是终点。 2025 年政府工作报告将财政赤字率定为 "4% 左右 " ，而非精确的 "4%" ，这样的情况并不多见 —— 自 2014 年以后，除了 2020 年在特殊情况下将赤字率目标设定为 "3.6% 以上 " 、随后两年赤字率目标以 " 左右 " 二字作为后缀之外，其余年 份均采用刚性数值目标。 2025 年 "4% 左右 " 的弹性表述，保留了财政年中加码的可能性， 对应了蓝部长昨日在记者会上所说的 " 中央 财政预留了充足的储备工具和政策空间 " 。 赤字规模扩大后，支出投向哪？科技、安全、民生是 ...